【华西策略】春季行情向纵深演绎,红利主线不变

（以下内容从华西证券《【华西策略】春季行情向纵深演绎,红利主线不变》研报附件原文摘录）
　　文| 华西证券副所长 ，首席策略 李立峰 执业证书编号：S1120520090003 投资要点 市场回顾：本周新兴市场股指表现好于发达市场，中国台湾加权指数、韩国综指、澳洲标普200指数领涨全球，港股、美股市场调整。A股市场风格轮动加快，本周科创50、创业板指、深证成指调整。行业方面，A股贵金属、石油石化、公用事业板块领涨，房地产、商贸零售、传媒板块领跌。资金面，A股两市日均成交额回落至万亿元下方，北向资金再度净流出，融资资金延续净买入。大宗商品方面，本周黄金价格大涨，伦敦现货黄金价格、COMEX黄金期货价格分别站上2190美元/盎司、2200美元/盎司，均创历史新高。 市场展望：春季行情向纵深演绎，红利主线不变。2024年政府工作报告设定的经济增速目标和政策基调整体符合市场预期，客观来讲，在去年高基数的基础上，今年要实现5%的增速难度并不低，因此全年宏观政策有望偏积极和扩张。展望后市，A股在雪球、两融等交易层面的风险已逐步出清，结合证监会“该出手就果断出手”的表态，我们认为A股指数已构筑较为坚实的底部。当前沪指已站上3000点上方，并经历两周左右的充分换手后，流动性负反馈危机大幅解除，本轮春季行情也进入到结构性演绎阶段。 以下几个方面是近期市场关注的重点： 1）海外方面，美国经济出现疲软的迹象，市场抢跑美联储降息。近期公布的美国ISM制造业PMI不及预期，12月和1月非农数据大幅下修，2月失业率明显上升等，显示出美国经济疲软的迹象。此外，美联储理事沃勒最新提出实施“反向扭转操作”，即买入短债卖出长债，让短端利率下行更快，释放鸽派信号。2月底以来，联邦基金期货隐含的利率变动水平下行，市场降息预期升温，驱动美债收益率持续下行，黄金价格大涨。短期来看，市场对联储降息预期有所透支，需关注联储预期管理带来的波动。 2）“两会”政策预期落地，整体基调符合市场预期。2024年政府工作报告设定的全年GDP增速目标5%左右，CPI目标3%左右，新增就业目标1200万人以上，财政赤字率3%等，均符合市场预期。客观来讲，在去年高基数的基础上，今年要实现5%的增速难度并不低，因此全年宏观政策有望偏扩张和积极。从2024年十大工作任务来看，大力推进现代化产业体系建设取代扩大内需被放在首位，并强调要“加快发展新质生产力、提高全要素生产率”。产业方面，消费品以旧换新、设备更新、大数据、人工智能等领域是今年政策发力重点。 3）外资流入A股的持续性，核心矛盾在于国内地产基本面的修复情况。本周北向资金结束连续5周净买入，转为小幅净流出31亿元。一方面，日本、印度股指持续创新高，赚钱效应的驱动下外资有一定分流；另一方面，近期国内某头部房企的债务展期传闻一度引发了内外资对A股地产链的担忧。地产政策方面，政府工作报告指出，“优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，加快构建房地产发展新模式，加大保障性住房建设和供给”等，预计地产供、需两端政策有望进一步发力。短期关注3-4月楼市销售修复情况。 4）资本市场政策维稳，A股仍处于积极可为阶段。3月6日，证监会主席吴清在两会经济主题记者会上明确表态：“当市场严重脱离基本面，出现非理性剧烈震荡，流动性枯竭、市场恐慌、信心严重缺失等极端情形时，该出手就果断出手，纠正市场失灵”。今年年初A股市场一度出现流动性负反馈下的大幅下跌，春节前后，以中央汇金为代表的政策性资金加快增持，引导股市资金面步入正反馈。当前A股在雪球、两融等交易层面的风险已逐步出清，结合证监会的表态，在护盘资金的呵护下，我们认为A股指数已构筑较为坚实的底部。 行业配置上：建议以现金流充裕、分红稳定的蓝筹资源股为主，辅之以部分受益于海外产业映射和产业政策支持的TMT主题。 ■风险提示：政策效果不及预期、国内经济大幅波动、海外黑天鹅事件等。 市场回顾 资金面与流动性 A股估值与风险溢价 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：李立峰 分析师执业编号：S1120520090003 分析师：张海燕 分析师执业编号：S1120521040002 证券研究报告：《春季行情向纵深演绎，红利央企主线不变》 报告发布日期：2024年03月10日

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