【长江宏观于博团队】通胀顽固,降息预期再落空?

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】通胀顽固,降息预期再落空?》研报附件原文摘录）
　　作者：于博 等 事件描述 2024年3月12日，美国劳工统计局公布2024年2月份的CPI数据：美国2月CPI同比增加3.2%, 前值3.1%，市场预期3.1%；核心CPI同比增加3.8%, 前值3.9%，市场预期3.7%。 核心观点 1. 2月美国整体CPI同比、核心CPI同环比涨幅均超市场预期，反映美国抗通胀之路仍旧坎坷，尤其是核心通胀已连续第二个月超出预期水平，再通胀担忧继续升温。 2. 美国通胀改善受何拖累？为何再超市场预期？其一，租金持续上涨，仍是主要阻力，服务通胀粘性仍较强；其二，国际油价震荡上行，带动美国能源CPI环比大幅反弹；其三，服装、二手车价格反弹，商品跌势中断。 3. 结合非农就业数据来看，美开启降息的两个条件尚未成熟，现阶段大概率将继续保持定力，3月FOMC会议上或选择按兵不动，降息周期开启仍需等待。 目录 1. CPI居高不下，再通胀担忧升温 2. 租金持续上涨，仍是主要阻力 3. 油价推高通胀，能源通胀反弹 4. 服装、二手车价格反弹，商品跌势中断 5. 通胀表现顽固，降息仍需等待 以下是正文 CPI居高不下，再通胀担忧升温 2月美国CPI同比超预期反弹至3.2%，环比涨幅如期抬升至0.4%。剔除掉能源和食品的核心CPI同比涨幅降至为3.8%，环比增速持平至0.4%，双双超出市场预期。 总的来说，2月美国整体通胀、核心通胀居高不下，反映美国抗通胀之路仍旧坎坷，尤其是核心通胀已连续第二个月超出预期水平，再通胀担忧继续升温。 美国通胀改善受何拖累？为何再超市场预期？ 租金持续上涨，仍是主要阻力 2月美国核心服务CPI环比涨幅较上月回落0.2pct至0.5%，其中，居所（0.4%，-0.2pct）涨幅回落，但仍是核心服务通胀改善的主要阻力，拉动CPI环比增长0.14个百分点，反映美国地产周期上行，成屋销售持续回暖带动自有房等价租金上涨。 同时，其他服务相关分项环比也有所上涨，运输服务（1.4%）、娱乐服务（0.5%）以及教育通信服务（0.5%）CPI合计拉动CPI环比上涨0.13个百分点，美国服务通胀粘性仍较强。 油价推高通胀，能源通胀反弹 受OPEC+减产和地缘政治局势持续紧张的影响，1月以来国际油价震荡上行，2月美国能源CPI环比大幅反弹至2.3%，拉动整体CPI环比上涨0.15个百分点。此外，食品通胀则明显放缓，环比归零。 服装、二手车价格反弹，商品跌势中断 2月美国核心商品CPI环比涨幅时隔四个月再度转正至0.1%。其中，服装、二手车CPI环比分别反弹至0.6%、0.5%，拉动CPI环比分别回落0.02、0.01个百分点。但其他商品在需求疲软的影响下价格上涨压力仍然较小，商品通胀压力不大。 通胀表现顽固，降息仍需等待 本次公布的美国整体CPI同比、核心CPI同环比均超预期，引发市场对通胀前景的担忧，数据公布后，美债攀升、美元短线下挫后跳升，美股走高，市场对美联储降息节奏的预期有所调整。总的来说，美国去通胀进程仍显波折，结合上周五公布的美国非农就业数据来看，美联储开启降息的两个条件尚未成熟，因此美联储大概率将继续保持定力，把利率维持在当前水平，并持续观察通胀和经济活动表现。 因此，我们认为，3月FOMC会议上美联储或选择按兵不动，在核心通胀仍有粘性、当前就业市场韧性凸显的情况下，美联储降息周期开启仍然需要等待，市场的降息预期也将趋于稳定。对于资产价格而言，短期内，美债、美元、美股或表现震荡，但主线仍是降息交易。 风险提示 美国通胀存在超预期的可能性：OPEC+减产执行情况存在不确定性，房地产价格变动趋势可能再度反复，或导致美国通胀存在超预期的可能。 研究报告信息 证券研究报告：通胀顽固，降息预期再落空？——美国2月CPI数据点评 对外发布时间：2024-3-13 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 韩轶超 SAC编号：S0490512020001 SFC编号：BQK468 邮箱：hanyc@cjsc.com.cn 相关链接 2023-02-14丨通胀偏高或制约降息——美国1月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-01-12丨警惕交易降息回调——美国12月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-12-13丨美国通胀回落的阻力与动力——美国11月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-11-15丨加息周期或已结束——美国10月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-10-13丨通胀回落不畅，加息必要不高——美国9月CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） ?2023-09-14 | 油价推升通胀，9月或静观其变——8月美国CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） ?2023-08-11 | 加息的黄昏——7月美国CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-07-13丨美国通胀超预期降温——6月美国CPI数据点评?（长江宏观 于博，黄文琛） ?2023-06-14丨加息终点或将后移——5月美国CPI数据点评?（长江宏观 于博，黄文琛） ?2023-05-11丨离终点很近，离起点还远——4月美国CPI数据点评?（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-04-13丨美国通胀压力缓解了吗？——3月美国CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 评级说明及声明

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