南华期货丨期市早餐2024.3.13

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.3.13》研报附件原文摘录）
　　人民币汇率：警惕预期反复的市场动荡 【行情回顾】周二，在岸人民币兑美元16:30官方收报7.1743，较上一交易日官方收盘价涨97个基点，夜盘收报7.1831。人民币对美元中间价报7.0963，调升6个基点。 【重要资讯】美国2月CPI涨幅高于预期。美国2月未季调CPI同比升3.2%，为去年12月以来新高，预期升3.1%，前值升3.1%；季调后CPI环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.3%；未季调核心CPI同比升3.8%，为2021年5月以来新低，预期升3.7%，前值升3.9%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.4%。 【核心逻辑】结合历史规律以及对当前海内外主要国家经济基本面的判断，我们预计美元兑人民币即期汇率在3月仍将延续当前走势逻辑，继续关注美元兑在岸人民币即期汇率在7.20关口附近的表现，若升破，则汇率的整体运行中枢将上移；若未升破，则继续在7.20附近平稳运行（大概率在7.10-7.20区间内保持相对稳定的运行状态）。虽然，美国2月核心CPI连续第二个月高于预期，强化了美联储在降息方面的谨慎态度，但我们更倾向于美元兑在岸人民币即期汇率突破7.20关口的概率在短期依旧较小判断。 【操作建议】建议购汇方向观望，结汇方向可逐步入场 【风险提示】中国经济修复不及预期、国内出台政策力度不及预期 股指：资金面形成支撑，震荡为主 【市场回顾】昨日A股涨跌不一，中证500指数收跌，其余收涨，北向资金净流入42.44亿元，两市交易额11453.75亿元，增加1395.63亿元，期指方面，IF缩量上涨，其余放量上涨。 【重要资讯】 美国2月CPI同比增3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%；CPI环比增0.4%，符合预期，但高出前值0.3%。美国2月核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，较前值3.9%进一步回落，仍为2021年5月以来的最低水平；核心CPI环比增0.4%，为八个月最大升幅，高于预期的0.3%，与前值持平。 【核心逻辑】美国通胀仍具备粘性，2月CPI小幅反弹，核心CPI连续第二个月超预期。美国CPI公布后，美债收益率拉升，两年期收益率升破4.60%创一周新高；美元指数迅速转涨，外围压力增大，但市场普遍认为美国2月CPI数据并没有显著地改变市场对美联储6月加息的预期，因此或不会改变近期北向整体净流入趋势。指数型ETF延续资金净流入状态，在无重大讯息情况下，资金面继续对A股形成支撑，下行空间有限。目前市场驱动力从“流动性回补”逻辑走向“经济基本面驱动”逻辑，因此资金面给力无法拉动A股突破压力上行，需等待经济端明显回暖信号出现及后续政策落地情况，短期预计震荡为主。 【策略推荐】持仓观望 国债：长端回调风险 【行情回顾】：国债期货低开后早盘震荡上行，午后走势再度转弱，尾盘加速下行跌幅扩大，最终全线收跌。资金市场整体平稳，银行间与交易所资金利率窄幅震荡。央行在公开市场开展7天期逆回购100亿，今日到期100亿。 【重要资讯】：1.有市场消息指工行（牵头行）、农行、中行、建行、交行和邮储银行六家国有银行以及招行、中信、兴业、浦发、民生和平安六家股份制银行正为万科筹措最高额800亿人民币的银团贷款，以应对未来到期的公开市场债券偿付。对此，媒体记者从接近上述银行人士处获悉，“有听说相关信息，但目前银行方面态度保守，但出于其他因素考虑，估计最后也有一点成功的可能性。”另一接近上述银行的人士则表示“未定”。 【核心逻辑】：大类资产方面，权益市场结构性上涨，沪指小幅收跌但深成指和创业板收涨，股指期货全线收涨，商品中黑色整体依旧偏弱。A股地产受消息面影响强势上涨。 期债三连阴且成交持续放量，T2406回踩20日均线值得关注。从下行逻辑来看，10年期合约的主要风险还是在于近期边际回升的风险偏好以及从TL合约传递而来的止盈情绪，30年期作为前期最强势的上涨品种也是最近压力最大的期限，需要警惕回调风险。 【投资策略】：警惕回调风险，近期市场波动放大，交易盘有参与机会 【风险提示】：基本面数据超预期 集运：期价如期下行 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格呈现开盘大幅上行，后小幅震荡的态势。截至收盘，除各月合约价格均有所回落。集运主力期货合约（4月合约）价格降幅为3.06%，收于1803.5点，也是各月合约中波动幅度最大的；远月合约中波动幅度较大的是EC2406合约，价格降幅为2.80%，收于1478.6点；主力合约持仓量为18766手，较前值再度回落。 【重要资讯】：当地时间3月11日，也门港口城市荷台达和其他西部沿海地区遭到至少17次美英联军的空袭。 【核心逻辑】：昨日的期价走势验证了我们之前的逻辑，现货运价指数和部分航运公司现舱报价的回落带动了期价下降——期货标的SCFIS欧线报于2533.68点，环比下降11.09%，再度下行，且降幅变大。从基本面来看，2月欧元区制造业PMI终值均有所回落，表现了欧元区的生产活动收缩；而中国前两月出口超预期上涨，同比上涨7.1%，但中国前两月出口至欧盟的贸易额累计同比下降1.3%，故外需仍然偏弱。而目前供应端，即集运运力目前总体仍偏快速增长，仍处于承压状态。总体来看，鉴于现舱报价下行趋势暂止，预计期价短期仍偏震荡。 【策略观点】建议暂时观望。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：CPI超预期 贵金属现回调 【行情回顾】周二贵金属价格自高位回落，夜盘跌势显著，受晚间公布的美2月CPI超预期影响。最终COMEX黄金2404合约收报2163.9美元/盎司，-1.13%；美白银2405合约收报于24.34美元/盎司，-1.52%。SHFE黄金2406主力合约收报506.74元/克，-0.34%；SHFE白银2406合约收报6155元/千克，+0.15%。 【关注焦点】周二晚间公布的美2月通胀数据高于预期，其中未季调CPI同比3.2%，高于预期和前值的3.1%，核心CPI同比3.8%，高于预期3.7%，但低于前值3.9%；季调后CPI和核心 CPI环比皆为0.4%，其中核心CPI环比超预期值0.3%，该份CPI报告引发6月降息预期的小幅回落，贵金属借超预期通胀数据实现回调。“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，2月份的另一个强劲通胀数据不会改变美联储下周维持利率不变的计划，但它将使人们更加关注官员们是否以及如何发出信号，表明他们对今年降息前景的看法会发生变化。一个关键的焦点是，在下周公布的新经济预测中，大多数官员是否会继续预计今年将降息三次，还是会有更多官员认为今年只会降息两次。数据方面：本周关注美2月零售销售及3月密西根大学消费者信心指数初值等数据。事件方面：美联储将于3月21日召开利率决议，而此前一周，即本周进入美联储官员缄默期，本周无美联储官员讲话。 【加息预期】根据CME“美联储观察”，市场主流预期美联储将延后至6月启动降息。周一交易员预期美联储3月降息25BP概率1%，维持利率不变概率99%；5月较3月维持利率不变概率升至86.1%，降息25BP及以上概率降至13.8%；6月维持利率不变概率略升至31.7%，降息25BP概率59.5%，降息50BP概率及以上概率略降至8.8%。 【基金持仓】长线基金持仓看，周二SPDR黄金ETF持仓维持在815.13吨；iShares白银ETF持仓维持在13028.4吨。 【策略建议】中长线维持看多，短线已进去调整阶段，关注调整时空概念，或有深度或有长度，操作上建议回调布多。 铜：尾盘拉升，现货贴水减弱 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周二在尾盘拉升，逼近7万元每吨，上海有色现货贴水30元每吨，贴水有所恢复。 【产业表现】中国铜业有限公司董事长许波周一表示，由于铜矿供应紧张而需求上升，该公司希望收购海外矿产资源。他表示，中国铜业公司望与全球各国和企业合作，收购质量好、储量大、潜力大的近产、在产矿产资源。由于国内缺乏丰富的铜资源，促使中国企业到海外寻购铜资源。中国铜业通过其母公司中国铝业公司持有秘鲁中部的托罗莫乔铜矿。徐表示，铜精矿供应存在短缺，这反映出中国需求仍然强劲。他补充说，一些冶炼厂因原材料短缺而采取了应对措施。中国有色金属工业协会一月份建议冶炼厂控制产量、提前维护并推迟新项目。 【核心逻辑】有色金属板块的估值在周二上涨，铜价跟随。美元指数保持稳定，有色金属板块估值仍有抬升，说明价格的变化和宏观预期相关。对于本周剩余的几个交易日，铜价走势或难以预料，因为宏观预期的变化会比较频繁，且无数据可以追踪。 【策略观点】观望为主。 铝&氧化铝：宏观利好基本消化，去库开启等待验证 【盘面回顾】周二沪铝主力收于19180元/吨，环比持平，伦铝收于2263美元/吨，环比+0.49%；氧化铝主力收于3231元/吨，环比-0.09%。 【产业表现】周一，SMM统计电解铝锭社会总库存84.0万吨，国内可流通电解铝库存71.4万吨，较上周四累库1.9万吨，较节前累库34.9万吨，节后第三周铝锭出库量11.59万吨，环比节后第二周增加1.71万吨。3月11日国内铝棒社会库存25.80万吨，与上周四相比去库0.10万吨，节后第三周铝棒出库量5.59万吨，环比节后第二周小增0.23万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，预计短期内宏观情绪波动依旧占据主导，本周存在情绪回落风险，但电解铝基本面依旧给予支撑，同时去库拐点临近，市场情绪期待仍偏乐观。基本面看，库存静态水平将继续给予铝价强支撑，铝棒去库较好，铝锭出货也有所好转，预计本周铝锭进入去库周期，需求表现当前整体尚好（中性，并未产生超预期的强上行驱动）。不过，进口窗口维持打开，铝锭补充等对铝价上方限制依旧存在。同时，云南复产亦对价格上行有所压力。氧化铝：短期多空交织，现状小幅转松，预期方面供需两端均有增量预期等待兑现。关键矛盾仍在国产矿复产时间线，从长期来看对氧化铝价格形成压力。短期，污染天气减产或对价格形成小幅脉冲式影响，但认为影响相对有限。 【策略观点】铝多单减持，回调买入；氧化铝空单持有，关注3100-3200支撑。 锌：利多驱动兑现，上方压力增加 【盘面回顾】沪锌2404合约继续偏强运行，基本跟随有色整体波动运行；LME锌收于2550美元/吨。 【产业表现】1、矿：2月国内锌精矿产量为22.01万金属吨，同比减少18.63%，环比减少27.38%，同环比减量主要由假期因素导致；1-2月累计生产52.32万金属吨，累计同比增速3.1%；根据SMM资讯，预计3月锌矿产量将有明显恢复，增量一方面来自节后复产，另一方面来自冬季减停产部分复产。锌精矿进口利润-392元/金属吨，环比下跌157元/吨。本周国内锌精矿TC3800元/金属吨，进口TC80美元/金属吨，环比持平。2、锭：2月精炼锌产量50.25万吨，同比增0.22%，环比减11.38%；1-2月产量总计106.95万吨，累计同比增5.6%；3月产量预计50.79万吨，同比减量较多，据SMM，湖南、四川、广西、辽宁、青海等地冶炼厂检修减产，产量亦下降明显。上周精炼锌含税进口盈亏录得-342元/吨，环比下跌296元/吨。冶炼理论利润约-313元/吨，较上期上涨95元/吨，TC持平，锌价上涨带来28分成部分利润增加。3、根据钢联数据，本周一社库录得16.81万吨，较上周四增0.54万吨。 【核心逻辑及策略】宏观偏暖，推高有色及贵金属整体价格，但目前情绪在CPI出炉后存在较高回调可能性；基本面角度，锌精矿偏紧条件下TC向下压力大，挤压冶炼厂生产利润并不断抬高冶炼成本，此条件下冶炼厂生产动力下滑；外盘库存偏高的现实和国内季节性淡季累库拖累锌价，短期在海外库存偏高，升水偏弱的情况上，2.1w以上更多依赖宏观驱动。策略：多单部分止盈，可留少量仓位观察是否有21500附近止盈机会。 锡：小幅收跌，基本保持稳定 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周二小幅回落，报收在22万元每吨以下。 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】有色金属板块的估值在周二上涨，锡价并不跟随。本周，锡价仍然有望站稳22万元每吨。费城半导体指数的回落主要因为此前的超涨，但是逐渐向半导体行业中游传导的思路并未改变。投资者期待AI技术能够在今年开始沉淀，向下游扩展。除此之外，新能源汽车市场的火热对锡的需求也有提升。故锡价有望站稳22万元每吨。 【策略观点】卖出看跌期权，周运行区间21.7万-22.6万元每吨。 碳酸锂：消息配合盘面 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407，周二收于119850元/吨，买盘力量偏强，向上运行。SMM电碳均价110000元/吨，工碳均价103250元/吨，现货价格上涨，情绪偏好。 【产业表现】1、FastMarkets 锂辉石精矿MB报价975美元/吨。2、市场上关于宜春环保检查消息再度发酵，并再出收储相关传闻。3、摩根士丹利发布报告，将中国电池巨头宁德时代(CATL)的评级上调至“超配”，并设定目标价为210元人民币。4、澳洲矿商 Pilbara Minerals将在3月18日进行约5000吨锂辉石精矿的拍卖。起拍价格暂时还未落定。ALB 将在3月26日拍卖10000吨锂辉石精矿。5、三四月储能需求好转，头部电芯厂订单较好。 【核心逻辑及策略】剧幅波动后，碳酸锂盘面价格落短期理性中枢位置，向上收到全球供应压力，向下受到下游消费支持。根据我们对基本面的测算，国内碳酸锂的供需也并不十分紧张。但盘中表现来看，资金面动作较多，消息面配合盘面波动，贸易商有控货收紧货物流通性可能，向上可能性偏大。策略：短多。 工业硅：现货仍偏弱，价格难有起色 【盘面回顾】工业硅主力05合约周二收于13280元/吨，环比-0.08%。部分规格工业硅持货商报价略有松动，带动市场成交价格小幅走弱。SMM现货华东553报14650元/吨，环比-50元/吨，SMM华东421报15250元/吨，环比持平。 【产业表现】供给方面，主因新疆上周供应增加，且下周存在继续增加预期；西南地区开工减少，部分在产硅厂计划月底停工。据百川工业硅上周产量8.03万吨，环比+550吨。其中，新疆4.26万吨，环比+1200吨；云南0.80万吨，环比-700吨；四川0.34万吨，环比-300吨。需求方面，多晶硅：据百川，上周产量4.73万吨，环比+1300吨。部分新产能产品质量趋于稳定，被下游认可，带来一定的供应增量，但部分新建产能可能存在延期投产的情况；有机硅：据百川数据，上周DMC产量3.96万吨，环比-900吨，DMC库存3.70万吨，环比-1300吨，各单体厂近期签单有所放缓，下游企业补货进入尾声；铝合金：再生铝合金开工率增加显著，铝棒端基本复产完毕。库存方面，截至3月8日，工业硅厂内库存8.34万吨，环比-2900吨；工厂+港口库存18.24万吨，环比-2900吨。据广期所数据，交易所仓单折24.18万吨，周环比+0.06万吨。综上，显性库存42.42万吨，环比-0.23万吨。 【核心逻辑】展望后市，预计工业硅价格走势依旧较为纠结，成本端的支撑尚存，库存对价格造成的压力仍强，需求端的表现尚且无法行成向上驱动。首先成本方面，当前的盘面价格已触及大部分产能的生产现金成本折盘面水平，但此成本面临二季度末大幅下移的预期，因此支撑只是暂稳，且随着时间流逝将逐渐松动。再看库存，当前百川口径下的港口库存持稳，厂内库存下降，但下降的原因我们分析为主要源于企业因库存过高而降价出货以及被迫减产所致，因此认为这一变化表明库存压力正在缓解，但退让的是上游，因此对工业硅价格利好有限，除非供给减量达到一定阈值。此外，交割库库存周度变化仍呈现小增，消费地库存仍未有松动迹象，因此侧面体现需求起色依旧不够。最后需求端，多晶硅环节虽有增量但面临长期产业链降价以及短期新投项目推迟问题；有机硅年后表现火热，但已经到了有价无市的地步，主因终端需求无法跟进，因此预计有机硅端行情较难进一步推进。同时目前有机硅的好转无法转递兑现到工业硅端，那么未来影响可能也相对有限了。综上，工业硅短期仍深陷僵局，预计短期依旧低位偏弱震荡。 【策略观点】观望，反弹沽空。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）提供。 黑色早评 螺纹钢：市场多空分歧较大 【盘面回顾】3600-3650间震荡 【信息整理】1.焦炭第五轮提降落地。2. 12家商业银行为万科筹资800亿？接近银行人士：有听说相关信息，但目前银行方面态度保守。3.百年建筑网调研显示：节后第四周开复工和劳务开工率农历同比下降，且低于去年第三周水平。 【南华观点】上周两会并未释放超预期利好信号，地产维系弱势，基建暂缓省份或增加，五大材表需处于季节性低位，成材去库存在一定压力，钢厂盈利仍不佳，检修钢厂增多，成本端支撑松懈，市场情绪较为悲观，盘面呈现偏空趋势，目前并未有新的上涨驱动。盘面回落至半年来低点位置（3600，亦是万亿国债上涨点位），市场分歧加大，多方认为市场风险有一定释放，昨日热卷订单火爆，以及废钢基地与钢厂到货逐步减少，多个钢厂联合控产挺价给予多方利好信号，博弈后续需求转好；空方对成材需求较为悲观，预计近日盘面震荡盘整，关注本周成材表需数据。 热卷：成本支撑走弱 【盘面信息】05合约反弹收复3800，短期偏离均线较多，为超跌反弹。 【信息整理】越南市场需求低迷，多数再轧厂只有5月上半月的订单。 【南华观点】基本面上热卷维持弱势累库的格局。社会库存累积，库存处于历史同期较高位置，累库速度虽放缓，但库存高点仍未出现，累库时间快于往年。产量和表需皆环比回升，但产量仍高于需求量。国内需求恢复缓慢，出口有一定支撑，但环比有所走弱。钢厂亏损加剧，对供应增量有制约，预计供应增速将放缓。成本端仍有进一步下滑的空间。需求端缺乏新的故事。基本面维持弱势，预计价格仍偏弱运行，仍有下跌空间。 铁矿石：5-9价差迅速收窄 【盘面信息】铁矿05合约连续3日大跌，跌至820。 【信息整理】西澳矿业公司Fenix Resources从西澳大利亚州中西部的新铁矿项目Twin Peaks中装载和发运了第一批铁矿石，该批铁矿石为60%品味的块矿，共计5.9万吨。 【南华观点】铁矿石价格低位运行。基本面上，铁矿石维持累库弱势。发运端，澳洲发运恢复，非主流发运也继续增加，发运端稳中有增。需求端，钢厂亏损加剧，下游终端成材去化不佳，近月需求低迷。库存端，港口继续累库，累库速度加快。两会落地，整体符合预期，但缺乏做多的故事。近月需求堪忧的情况下，5-9价差迅速收窄，多头移仓至09合约。预计铁矿石价格继续偏弱运行。 焦煤焦炭：第五轮提降落地 【盘面点评】短期震荡 【信息整理】昨日唐山钢厂订单放量 【南华观点】宏观层面交易基本结束，进入需求博弈阶段，当前盘面对需求悲观预期的计价较充分，估值层面，05基差走负，期现正套资金进场，蒙煤现货进一步走弱驱动不强。供应层面，煤矿与洗煤厂两会后逐渐复产，煤矿与洗煤厂出现累库，但市场对安全检查和行政压减超产存在预期。甘其毛都通关车数再次上行至1200车以上，甘其毛都口岸监管区库存增去库缓慢。需求层面，四轮提降后，独立焦化厂亏损较多，产量下降较快，第五轮提降博弈较大。 策略上，短期维持区间震荡，建议期现正套入场或逢高做空焦化利润 铁合金：再创新低 【盘面动态】 双硅底部震荡 【市场资讯】 1.据Mysteel，3月河钢75B硅铁招标定价6750元/吨，1+2月定价7020元/吨，较上轮下降270元/吨，1+2月招标总量2656吨，本轮招标数量1640吨，较上轮减少1016吨。 2.据Mysteel，3月12日山东、河北市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调100元/吨，干熄下调110元/吨。 3.海南推送首批房地产融资“白名单”：31个项目，放贷17亿元。 【南华观点】 硅锰:本周产地亏损继续加深，硅锰厂家开工意愿不足。与往年相比，当前周产水平中性，产地亏损严重，预计硅锰开工还有下调空间，但下游需求走缩明显，硅锰供需矛盾仍在不断加大，厂库、仓单量均创同比新高。螺纹、线材等建筑钢材受终端拖累，产量同比大幅下滑，钢厂利润走缩的背景下，旺季不旺或导致黑色负反馈进一步加深，硅锰难以独善其身。成本端，矿山锰矿远月报价有所抬升，锰矿端对硅锰成本的支撑作用较强。钢焦博弈加剧，焦炭5轮提降落地。操作层面，近月合约受高库存和高仓单压制更易下跌，远月减产和成本支撑逻辑成立，策略上建议做缩5-9月差。 硅铁:硅铁维持供需双弱格局，本周开工率继续走低，如果亏损状况无法改善，减产可能还未停止，但考虑到当前开工率已经偏低，未来的减产幅度较为有限。需求端，钢厂增产积极性较差，节后铁水增速缓慢，近几周甚至出现下滑，根据SMM和钢联调研，三月钢厂生产情况可能并不乐观，硅铁炼钢需求表现偏差。成本端，煤矿矿山快速复产，但下游需求启动缓慢，取暖季需求也进入尾声，电煤短期内易跌难涨，硅铁电力成本有下滑的可能。但需要警惕近期海外动力煤价格上涨对国内电煤市场潜在的扰动。总的来说，硅铁供需双弱格局有望保持，成本有继续下跌的可能，盘面缺乏反弹动力，预计硅铁盘面维持低位震荡格局。 废钢：跌幅或放缓 【现货价格】3月12日富宝统计的全国废钢不含税综合价格指数为2565.1元/吨，较上日跌34.4。 【信息整理】1.昨日沙钢废钢降价70元/吨；2.近日钢厂与基地到货有减少趋势。 【南华观点】因下游成材销售不佳，钢厂利润亦不佳，特别是电炉基本在谷电盈亏平衡线上，焦炭第五轮提降落地，废钢性价比进一步走弱，钢厂对废钢打压意愿增强；但是废钢上方资源有限，加工基地库存亦不高，经过一番急跌恐慌性出货之后，钢厂和基地废钢到货有缩减趋势，废钢跌幅或有所放缓。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）、刘斯亮（F03099747）提供。 能化早评 原油：美国CPI回升，EIA展望和OPEC月报集中发布，API库存下降，油价小幅收跌 【原油收盘】截至3月12日收盘： NYMEX原油期货04合约77.56跌0.37美元/桶或0.47%；ICE布油期货05合约81.92跌0.29美元/桶或0.35%。中国INE原油期货主力合约2404涨2.9至614元/桶，夜盘涨5.1至619.1元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，美国2月未季调CPI同比升3.2%，为去年12月以来新高，季调后CPI环比升0.4%。二是，欧佩克发布月报，预计2024年、2025年全球原油需求增长预期分别为225万桶/日、185万桶/日，均与此前预期一致；将2024年非欧佩克供应增长预测从120万桶/日下调至110万桶/日，将2025年非欧佩克供应增长预测从130万桶/日上调至140万桶/日。月报将2024年全球经济增长预测上调至2.8%（之前为2.7%），并将2025年预测维持在2.9%。三是，EIA短期能源展望报告：预计2024年美国原油产量将增加26万桶/日，此前预期为增加17万桶/日。预计2025年美国原油产量将增加46万桶/日，此前为增加39万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为15万桶/日，此前为16万桶/日。预计2025年美国原油需求增速为19万桶/日，此前为11万桶/日。预计2025年WTI原油价格为80.30美元/桶，此前预期为74.98美元/桶；预计2025年布伦特价格为84.8美元/桶，此前预期为79.48美元/桶。 【核心逻辑】欧美对降息整体保留谨慎态度，降息开始时间大概率将开始于下半年，2月份美国失业率和CPI回升，中美欧PMI指数整体小幅回落，全球宏观环境有所走弱。供给端，OPEC+产量整体符合减产目标，OPEC+出口整体持平，轻重原油供应失衡延续，美国因寒潮影响导致的短期产量缩减已恢复正常，供给端OPEC+延续减产，后期继续缩减产量的可能性降低，市场交易重点将锚向非OPEC+国家的原油产量；需求端，短期结构性失衡缓解，中东和日韩台地区成品油出口恢复，柴油裂解整体下滑，汽油因俄罗斯出口汽油禁令出台受到一定支撑；库存端，美国因炼厂开工率回升后，带动原油开始去库，欧洲和中国本周库存也出现小幅回升，日韩和东南亚地区库存继续回落。中东地区地缘风险仍在，支撑油价。原油下方OPEC+减产提供底部支撑仍在，地缘风险有边际提振，上方有需求压制且OPEC+对边际产量控制力减弱，国际油价预计仍为区间震荡,短期回落风险增大。 【策略观点】观望 LPG：价格偏弱 【价格变动】4月FEI至592美元/吨。3月沙特CP计算PDH利润亏损，FEI折算PDH利润继续小幅修复。运费上涨，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至76美元/吨和130美元/吨。至3月7日国内PDH开工率至66.3%，环比+3.1%。山东民用气至4700元/吨附近。 【观点】PDH买货情绪需更长时间的利润修复来推动，山东民用气至4700元/吨制约04合约上方空间，LPG基本面偏弱。同时，原油开始出现疲态，持续的巴以停火谈判未能刺激油价进一步走高，相反原油月差和期权指标显示看涨情绪正在回落。 【策略】继续寻找点位做空PG2404，上方阻力区4700-4750附近。 甲醇：估值驱动互相抵触，维持双卖策略 【盘面动态】:周二甲醇05收于2517 【现货反馈】:周二远期部分单边出货，套利买盘为主，基差05+185 【库存】: 上周甲醇港口库存继续如期去库，周期内外轮显性卸货仅13.50万吨，国产补充继续。虽南京有MTO停车检修，但华东主流库区提货尚算稳健，有浙江大型终端工厂的汽运提货支撑；浙江地区终端开工不满，外轮卸货支撑下窄幅累库。本周华南港口广东地区周内仅少量内贸船只补充供应，主流库区提货量相对稳健，库存亦有减少；福建地区周内提货速度尚可，外轮补充供应下库存略有累积。 【南华观点】：上周甲醇绝对价格变化不大，但是日内波动并不小，多空双方分歧很大，空头主要基于远端的供应回归和MTO的一些抵触行为作为估值依据在尝试做空，多头则基于近端强现实强基差，以及迟迟无法兑现的伊朗装置回归，来继续推进正套与买入策略。从时间周期看，我们认为3月前港口要解决流动性问题难度是比较大的，整体的到港量已经比较确定，空头可以反抗的余地很小。但是05盘面做多的意义确实也不大，1来4月中下之后进口矛盾能解决的概率还是比较大的，同时因为近端MTO已经明确出现了比较强的负反馈，一旦甲醇行情的定性由短期矛盾转为中长期估值抬升，当下利润下是有可能会出现一些MTO检修后不回归的可能的。因此我们认为当下的甲醇格局属于典型的驱动和估值无法共振，且双方把可以波动的区间压缩在一个比较窄的区间内，还是比较利好双卖策略的。 燃料油：有所走强 【盘面回顾】截止到夜盘，FU05报3193升水新加坡4月纸货-9美元/吨 【产业表现】供给端，进入2月份伊朗高硫出口-7万桶/天，伊拉克+6万桶/天，中东整体-2.4万桶/天出口，俄罗斯出口+6万桶/天，拉美-1万桶/天，2月份出口增长仍在延续。需求端，在船加注市场，加注利润稳定，需求提振有限；在来料加工方面，2月份美国高硫进口-4.6万桶/天，中国+2万桶/天，印度+6万桶/天，美国对高硫的来料加工需求放缓，中国和印度有小幅的恢复。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存处于高位。 【核心逻辑】近期俄罗斯出口增加，沙特和阿联酋发电需求有所增加，中东整体高硫出口缩量，美国因炼厂开工率低位，对高硫的进口持续减弱，中国、印度高硫来料加工需求有小幅恢复；新加坡高硫浮仓库存高位盘整；短期高硫基本面有所好转 【策略观点】观望 低硫燃料油：盘面有所好转 【盘面回顾】截止到夜盘，LU05报4330元/吨，升水新加坡4月纸货-3.7美元/吨 【产业表现】供给端： 2月份马来西亚-15.5万桶/天，俄罗斯-0.3万桶/天，印尼-1.3万桶/天，巴西出口-3万桶/天，科威特+6万桶/天，中东出口整体+14.8万桶/天，2月份低硫出口供应基本上和1月份持平。需求端，低硫加注利润小幅回落，需求端一般，船运市场持续提振空间有限。中国2月份低硫供应集中到货，导致国内保税低硫船燃供应充足，压制LU价格。库存端，新加坡库存-134.8万桶和ARA库存+14.8万吨；舟山+25万吨。 【核心逻辑】科威特出口恢复，中东低硫出口整体增加，东南亚和巴西出口减少，低硫整体供应和1月份基本持平。中国低硫出口配额下放，进口需求减少，同时国内货源充足，压制LU盘面价格，目前低硫裂解仍处于高位，且未来难有走强预期，维持看空低硫裂解预期。 【策略观点】观望 沥青：市场较为疲软，窄幅震荡 【盘面回顾】BU06报价在3630元/吨 附近 【现货表现】山东地炼沥青价格3535元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期有所回升，山东开工率+2.3%至28%，华东-7.2%至20%，中国沥青总的开工率+1.6%至26.9%，产量+2.2万吨至46.1万吨。需求端，中国沥青出货量+3.51万吨，山东+1.39万吨。库存端，山东社会库存+1.1万吨和山东炼厂库存维持不变，中国社会库存+4.1万吨，中国企业库存维持不变 【核心逻辑】因近期雨雪天气已过，货物流转畅通，出货相对顺畅，因终端开工尚未启动，炼厂库存整体向终端库存转移，现货价格波动不大，沥青盘面价格受到一定压制，行情整体温和震荡，维持观望 【策略观点】观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2405合约收盘14135（55），RU2409收盘14280（65） ，5-9价差较上一交易日走扩-145（-10）。主力换月NR2405合约收盘11765（30），NR2405-RU2405价差走扩-2370（-25）。 主力BR2404合约收盘13090（-150），04-05月差保持c结构走扩至-50（-5）。 【现货反馈】供给端：国内产区海南、云南全面停割，暂无原料报价。泰国天气较好，东北部基本停割，南部较早落叶，逐步进入停割期。昨日胶水价格75.8（1.0），杯胶价格55.05（0.35），胶水-杯胶价差20.75（0.65）。需求端：据了解，目前半钢胎企业开工积极性不减，部分调整排产，优先保证高附加值产品供应，目前半钢胎企业出货顺畅，特别是外贸产品，常规型号缺货现状尚存。市场方面，目前半钢胎国内替换市场货源偏紧，市场调剂出货，代理商库存不足，前期订单陆续到货为主，目前部分代理商做多品牌，以保证产品供应，终端实际走货仍在恢复中。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年3月10日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量65.25万吨，环比上期减少0.94万吨，降幅1.42%。保税区库存环比减少3.84%至9.19万吨，一般贸易库存环比减少1.01%至56万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.5个百分点；出库率增加1.35个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.73个百分点，出库率增加0.79个百分点。 【南华观点】A股昨日小幅下跌，上证指数收盘3055点。文华商品指数上涨，化工板块矛盾不明显呈现震荡走势。外盘新胶上涨，所有合约保持c结构。橡胶、20号胶上涨，日盘橡胶强，ru-nr价差走扩，夜盘20胶强，ru-nr价差走缩。橡胶远月合约多头情绪浓烈，5-9月差走扩至190，9-1月差走扩至1125。20号胶月间结构相对均匀，4-5月差85，5-6月差70。当下多空矛盾不突出，国内云南产区开始为开割做准备，内外盘价格倒挂较大，关注国内去库趋势。市场方向不明，建议暂时观望为主。合成胶日盘下跌夜盘上涨，丁二烯国内成交氛围转弱，但海外价格高支撑国内价格。丁二烯不断涨价导致合成胶加工利润转负，有工厂降负，贸易商惜售，建议暂时观望。 策略：套利建议暂时观望；单边建议暂时观望。 尿素：出口提振采购情绪，印标船期成为关键 【盘面动态】：周二尿素05收盘2157 【现货反馈】：周二国内尿素行情区间整理，局部涨跌互现，调整幅度10-50元/吨不等，主流区域中小颗粒价格参考2140-2270元/吨。 【库存】: 截至2024年3月6日，中国尿素企业总库存量66.08万吨，较上周减少8.80万吨，环比减少11.75%。 【南华观点】：前期市场中流传的尿素开放出口政策，基本被认作事实交易在盘面之中，具体真实性尚不做辨别，也无法辨别。上周在本该厂商降价收单的时候，受出口政策放开的影响，厂商选择挺价。激昂的采购情绪使得尿素厂商高价收单也不算差，盘面在收了一波基差后，价格基本维持在2200上下，可以说这个价格已经将出口预期打了进去，因此我们不再讨论出口政策的真实性。顺着盘面的交易逻辑去思考，我们认为下一个交易点在印标的船期是否合适当前的出口政策，若船期可以延迟到5月后，那么贸易商可以选择在5月前进行囤货储备，若船期不合适，那么出口政策将更多的利多09合约。对于当前05合约的交易策略，我们认为将河南、山东的现货基差作为交易指标波段操作较为合适，当基差过大时选择做缩基差、当基差过小时选择做扩基差。 玻璃：驱动不足 【盘面动态】周二玻璃05合约收于1598，涨幅+1.65% 【基本面信息】 截止到20240307，全国浮法玻璃样本企业总库存5924.3万重箱，环比+352.1万重箱，环比+6.32%，同比-24.77%。折库存天数24.5天，较上期+1.3天，本周浮法玻璃日度平均产销率较上周下降11.2个百分点，行业维持累库趋势，库存增速环比提升。截至2024年2月底，深加工企业订单天数11.2天，较2024年1月底+9.6天。 【南华观点】 目前玻璃日熔量17.4万吨左右，逐步接近历史高点，高产量下过剩格局不变。需求端启动偏缓，下游补库力度不及预期。近期价格走低后产销开始回暖，但持续性有待考验。市场整体保持悲观，基本面格局偏弱，逢反弹布局空单。 纯碱：震荡整理 【盘面动态】周二纯碱05合约收于1865，跌幅-1.22% 【基本面信息】 截止到2024年3月11日，本周国内纯破厂家总库存79.67万吨，环比上周四下降7.37万吨，降幅8.47%。其中，轻质库存36.42万吨，重质库存43.25万吨。同时近期纯碱产量74.71万吨，环比增加0.4万吨，涨幅0.54%。 【南华观点】 纯碱消息面颇多，多空消息交织，但回归供需本质，在目前接近75万吨周产量的情况下，整体过剩的格局并没有改变 。往下的话1750价格接近氨碱法成本，短期并不容易打破。目前下游重碱表现平淡，轻碱相对紧张，但经过中下游抢货后补库已有所走弱。认为05合约逻辑上看上下空间有限，但多空博弈，价格波动剧烈，继续关注现货情况尤其轻碱情况。 纸浆：高位盘整 【盘面回顾】截至3月12日收盘：纸浆期货SP2405主力合约收盘上涨28元至6018元/吨。夜盘上涨24元至6042元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6100元/吨，河北俄针报5850元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5425元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货05主力合约价格震荡上行，持仓量减少，以空头减仓占优。技术上看，盘面动能偏上，小时级别布林带收口，MACD指标快慢线高位粘合，高位盘整为主。现货端针阔叶多数品牌价格持稳于上一交易日，个别针叶浆牌号价格窄幅补涨，江浙沪地区阔叶浆现货价格窄幅补涨50元/吨。随着浆价重心上移，下游纸厂利润降低，对高价原料采购意愿降低，部分地区市场呈有价无市态势。海外供应端情绪逐渐被消化，上行弹性减弱，预计浆价短期高位盘整运行。 【策略观点】SP2405主力合约5800-6150区间操作。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 生猪：越乐观，越悲观 【期货动态】05收于15285，涨幅0.69% 【现货报价】昨日全国生猪均价14.57元/斤，涨幅0.08元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.63、14.33、14.30、14.50、15.20元/公斤，辽宁价格不变，河南下跌0.07元/公斤，其余分别上涨0.13、0.22、0.20元/公斤 【现货分析】 1.供应端：昨日北方价格有所回落，警惕压栏二育猪的抢跑出栏； 2.需求端：元宵过后，大部分人返工，消费慢慢恢复，也是支撑短期价格的原因，但白条肉市场仍旧疲软； 3.从现货来看：短期市场情绪偏强，基本面暂无大变化，短期情绪与压栏共同推动价格上涨，但2月能繁数据以及生产效率较高，当下推动价格上涨对远月不利，且消费淡季需求上方有限，压制价格继续上涨，除非规模二育的进入，但当下价格已经不利于二育利润； 【南华观点】屠宰量下降的同时价格在上升，叠加上标肥价差仍存在一定的空间，说明短期压栏、二育情绪在推动价格上涨，从90kg以下小猪出栏占比增多来看，目前并无猪病情况发生，很有可能是养殖厂将这些小猪卖给二育、压栏的养殖户，且从涌益的冻库库容数据来看，近期有在入库行为，这些因素都助涨了价格的反弹，但是虽然随着毛猪价格的拉升，白条肉价格也在上涨，但涨幅明显弱于毛猪价格，特别是在消费的淡季，需求存在上限，而且随着猪价的上涨，仔猪价格有所回落，2月的能繁数据也出现环比上涨，产能效率较高，近月越乐观，远月未来就越悲观，目前出栏完成率仅在28%左右，警惕中旬后加速出栏，在15200-15500的位置逢高轻仓试空。 油料：上方谨慎看多 【盘面回顾】3月USDA供需报告单从数据来看中性偏空，对美豆没有调整，巴西产量调减不及预期，同时提高中国进口量。本次报告影响力度有限，美豆近期盘面表现来看属于是空头平仓带来的反弹。对应国内盘面反弹除此原因外，华北、华南阶段性供应偏紧的现实也在05上有所体现。 【供需分析】对于进口大豆，从买船来看，巴西升贴水涨势企稳，连粕反弹较CBOT更强，盘面压制利润虽有回调但仍存空间，上周买船有所加速。根据当前买船预估3月到港大概在500万吨，一季度整体较往年存在300万吨的缺口。之前由于1月到港与结转库存较充足，2月过年压榨开机整体偏低。随着年后复工下游备货的开始，一季度到港偏少的事实在当前3月才开始显现。但从到港量来看也仅限于3月当前，4月到港又重回900万吨以上，原料供应将得到修复。 对于国内豆粕，供应端来看，进入3月后大豆到港量有所减少，随着下游备货渐起，油厂加快开机，导致原料库存不断下移，甚至部分地区出现缺豆停机情况。目前全国出现区域性缺豆挺价情况，后续仍需关注全国范围情况。需求端来看，由于华南、华北区域性的阶段供应偏紧，挺价情绪带动下游提货与成交，现货与盘面同时向上修复。但从养殖端来看，当前二育并未对价格形成明显提振，且由于养殖端短期内利润回归亏损，菜葵粕供应仍偏宽裕，养殖市场供强虚弱的格局仍存。下游补库节奏目前看仍偏谨慎，虽有部分地区调高备货库存天数，但预期后续补库仍将以维持成本为主。 【后市展望】3月供需报告调整不大，对美豆及国内盘面预计影响有限。短期内美豆由于利空出尽处于偏强状态，同时巴西升贴水预计继续保持坚挺。对应至国内盘面除外盘影响外，国内油厂对于近远月的挺价行为将进一步影响盘面反弹力度。目前看区域性挺价并未形成全国趋势，贸易商杀价出货情况仍存。短期可能由于阶段性供应偏紧使得期现出现同步修复，但中长期逻辑未改，反弹持续性难有往年行情。 【策略观点】短期谨慎看多。 油脂：暂时观望 【盘面回顾】由于植物油整体库存的持续去化，供给偏紧的情况下刺激下游买盘持续出现利好整体植物油价格。 【供需分析】棕榈油：近端由于国内棕榈油的买船数量偏低，国内棕榈油供给表现出持续的紧张，而消费端由于存在刚需消费，因此国内棕榈油的库存去化速度较快。进口成本方面则因为产地同样处在季节性减产期且库存压力较小，叠加其当前压榨精炼利润表现不佳，棕榈油出售价格的挺价意愿十分强烈。库存去化叠加成本支撑，国内棕榈油价格水平表现异常强势，且短期棕榈油供给无法有明显增量，预计后续库存会继续明显下降，棕榈油将继续表现为三大油脂中最强油脂。 豆油：由于三月的大豆到港出现在月底，当前压榨表现会有一定限制，短期豆油现货支撑依旧较为坚固，且当前由于棕榈油偏低的性价比，令消费向豆油倾斜，短期豆油供弱需强的情况下，豆油现货价格表现或较强；而至月底，随着大豆到港增加，压榨计划增加的情况下，豆油供给增加预期下，盘面及月差上方空间考虑有限。 菜油：前期因菜油盘面给出套利空间而刺激出较多菜油及菜籽进口买船，考虑后续随着压榨的逐步启动，菜油供给表现良好；消费端因为菜油依旧具备性价比，菜油对豆油的性价比替代消费令其库存表现维持。但由于国际及国内葵油性价比极高，在葵油价格的拖累下，菜油上方空间考虑同样有限。 【后市展望】供需矛盾不强下，三大油脂价格短期偏强但上方空间有限，暂不考虑因此出现单边趋势性上涨。 【策略观点】暂时观望。 豆一：维稳运行 【期货动态】隔夜05合约收于4701元/吨，上涨16个点，涨幅0.34%。 【市场分析】目前豆一总仓单量居高，年后下游豆制品消费未有明显起色，国豆需求维持疲态。近期随着天气将逐渐转暖，大豆储存要求提高，农户售粮积极性有所提高，目前黑龙江九三集团收购工作仍在进行中且库点有所增加，压车现象得到缓解。目前吉林省已公布玉米大豆生产者补贴政策，大豆玉米补贴差值同比提高80元/亩，部分玉米或将改种大豆，另了解，辽宁省大豆补贴或将高于玉米350元/亩，黑龙江省或保持大豆生产者补贴在350元/亩以上，新年度农户种植积极性可得到保障。 【南华观点】在持续的收购工作下，国豆价格得到支撑，但其供强需弱的基本面仍难以改变，上方空间或有限，短期维稳运行为主。 玉米&淀粉：低位震荡 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周二收盘持平，盘中一波技术性交易令市场交投震荡。 大连玉米、淀粉区间震荡。 【现货报价】玉米：锦州港：2420元/吨，+5元/吨；蛇口港：2510元/吨，+10元/吨；哈尔滨报价2240元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2930元/吨，+30元/吨；山东报价3110元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北市场玉米价格大致稳定，局部市场小幅调整。市场供应略显偏紧，地趴粮销售收尾，自然干粮尚未上市，农户要价坚定。地区内烘干塔根据计划建库，成本高位，多数外发倒挂，以供周边养殖或送粮库为主，少量顺价港口，销华北市场持续倒挂。地区内深加工到车量一般，整体库存量略有下降，随着气温回升，企业投料逐渐转向干粮。华北地区玉米价格以稳为主，部分深加工企业报价小幅上涨。基层市场流通情况尚可，购销活动平稳，粮商收购量不大，随收随走为主。销区玉米市场价格稳中偏强，但走货较为平淡；西南内陆地区饲料企业心态谨慎，刚需补库为主，随用随采，库存时间30天左右。 淀粉方面：华北地区市场价格主流企稳，下游行业根据实际需求锁单，成交低价重心企稳。华南地区个别糖浆大厂需求良好，且锁定大型饮料企业季度订单;另外造纸开机持续升高，玉米淀粉价格维持坚挺运行。 【南华观点】短期多空逻辑都已逐步兑现，市场进入震荡博弈阶段，近期市场调研产区售粮进度略快，整体售粮进度分化较大。 棉花：高位震荡 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅上涨，受谷物市场带动。隔夜郑棉小幅收跌。 【外棉信息】印度农业部发布了2023/24年度第二次总产预估，目前总产预期在549.3万吨，较上次预估上调约2%。 【郑棉信息】据国家棉花市场监测系统统计，截至3月7日，全国皮棉销售率为42.5%，较过去四年均值下降11%，目前下游虽逐渐进入“金三银四”传统旺季时期，但年后订单情况不及预期，纱厂对原料采购保持谨慎，现货成交较为平淡。2024年前两月，受节前备货及红海危机引起的订单转移影响，我国纺织品服装出口总额450.96亿美元，同比增长14.27%，但节后订单走弱，美国纺服批发商库存不断下降，部分企业开始主动少量补库，但零售商库存仍居高位，外销尚未到强复苏阶段。 【南华观点】目前外强内弱的格局仍将持续，短期国内纺织厂库存压力不大，但下游或将维持旺季不旺的特点，郑棉上行动力不足，或继续在震荡走势中消化套保压力，继续关注终端消费情况。 白糖：强势运行 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周二收跌，受累于美元走高，尽管市场对巴西中南部地区甘蔗产出忧虑仍在。 昨日夜盘，郑糖横向盘整，整体变化不大。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6580元/吨，上涨110元/吨。昆明中间商报价6430-6490元/吨，下跌70-90元/吨。 【市场信息】1、巴西3月前三周出口糖109.47万吨，日均出口18.25万吨，较去年3月日均增加130%。 2、印度马邦已有33家糖厂收榨，产糖率10.11%高于去年同期的9.94%，累计压榨甘蔗9668.2万吨，产糖977.86万吨，累计产糖同比减少2.8%。 【南华观点】短期回调接多为主。 苹果：承压回落 【期货动态】苹果期货昨日下跌，受近期需求疲软影响。 【现货价格】山东栖霞80#客商一二级条3.4元/吨，一二级片3.2元/吨，统货2.6元/吨。洛川70#以上半商品3.8元/斤，白水70#以上统货2.8元/斤。 【现货动态】产地两极分化趋势依旧，好货价格暂稳运行，低价货源走货加快。西北寻好货客商陆续撤退，且外贸小果走货有所放缓，产地低价下捡、高次走货加快，小单车走周报或发往河南等市场为主。销区到货减少，广东批发市场昨日早间到车量小幅回升，槎龙批发市场早间到车23车左右。市场交易氛围较差，日内到货消化存在压力，客商发货积极性减弱，中转库逐步累库。 【南华观点】短期苹果走势逐渐疲软，期价或进一步回落。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 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