华泰 | 策略:短线资金的“折返跑”

（以下内容从华泰证券《华泰 | 策略:短线资金的“折返跑”》研报附件原文摘录）
　　短线资金交易力量出现反复，增量资金行情仍需等待 上周A股上行斜率有所放缓，市场暂未切入增量资金行情。具体来看：1）上周ETF资金流入超300亿，资金持续布局沪深300（净流入超200亿元）和中证500相关产品，中证2000 ETF出现赎回迹象；2）短线资金净流入幅度趋缓：融资资金在连续两周净流入超300亿后，上周流入幅度回落至100亿且结构出现分化，主要增持TMT/有色金属/汽车等行业；交易型外资于上周转向净流出，其与杠杆资金加仓交集在石油石化/煤炭等大宗商品、TMT中通信/电子方向；3）全球资金角度，近期日经225有所回调，从高频数据来看，外资ETF出现赎回迹象，后续关注其再配置方向。 核心观点 外资资金在上周转向净流出，交易活跃度环比回落但仍在高位 上周北向资金净流出31.1亿元，环比上周转负，交易活跃度环比回落至8.0%。以北向资金vs EPFR口径的数据来衡量交易型外资净流入水平，2024.2.28-2024.3.6，交易型外资净流入63.7亿元。目前配置型外资仍待形成向上合力，上周净流出20.7亿元，其中主动型净流出13.5亿元，被动型外资净流出7.1亿元。从方向上来看，上周北向资金流入银行、电力及公用事业、通信等行业，流出计算机、基础化工、医药等行业。QDII ETF方面，上周QDII ETF净流入14.8亿元，整体溢价率环比上升至1.1%，其中日本/印度ETF溢价率回升至4.8%/10.2%。 融资资金净流入幅度收窄，交易活跃度环比小幅回落 上周散户资金（以小单交易金额衡量）净流出89.9亿元，已连续两周净流出。ETF资金于上周再度增持大盘指数稳市，上周净流入329.8元，其中宽基指数为净流入主力，上周净流入361.5亿元（以沪深300/上证50等大盘指数为主），结构上来看，周期板块净流入居前，ETF资金主要流出科技、高端制造、消费板块，行业层面，ETF净流入计算机&通信、煤炭、有色金属，净流出电子、电力设备新能源。上周融资资金净流入98.5亿元，活跃度趋势性上升至9.8%，对大盘影响力仍在回升，结构上，融资资金净买入电子、计算机、有色金属，净流出电力及公用事业。 近1M产业资本连续四周净增持，连续转正是底部成立关键 上周新成立偏股型资金78.9亿份，环比上升；从仓位来看，主动偏股型存量基金仓位小幅上升至76.4%，其中灵活配置型基金的仓位在18年以来93.2%的分位数；私募基金仓入市意愿回升，截至2月29日，私募基金仓位为77%，环比1月回升。供给侧角度，上周一级市场募资金额环比回升，新增IPO发行1只，募集1.7亿元，定增发行股票3只，募集57.0亿元，可转债3只，募集资金小幅上升至32.3亿元。积极的信息在于，近1M产业资本已连续四周净增持，上周回购金额为159亿元，回购预案金额达429亿元，仍在历史相对高位。 港股沽空比例有所回落，南向资金上周继续净流入 上周南向资金净流入156.2亿元，内资对港股的配置力度持续增强，结构上来看，消费者服务（28.4亿元）、通信（21.6亿元）、石油石化（13.1亿元）等板块的净流入规模居前，商贸零售（-0.7亿元）、国防军工（-0.03亿元）等板块净流出规模居前；外资方面，上期（2024.2.28-2024.3.6）海外共同基金净流出港股3.7亿美元，主动型外资净流出（3.1亿美元），被动型基金净流出（0.6亿美元）；上周恒指沽空比例环比回落，沽空压力下降；港股公司回购案例数（45起）、回购金额（53.3亿港元）仍在相对高位。 风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。 正文 每周资金面概述 当前资金面进入稳态修复期。上周机构资金净流入662.34亿元，总体资金净流入572.42亿元。 散户资金：上周散户资金净流出89.92亿元，已连续两周净流出。 杠杆资金：杠杆资金上周净流入98.50亿元，环比上周下降，融资交易活跃度环比小幅回落，方向上主要流入电子、计算机、有色金属，流出电力及公用事业。 ETF：上周ETF净流入329.79亿元，其中宽基指净流入361.51亿元，ETF对资金面的支撑力度环比增强。 公募资金：公募新发仍较低，存量公募的仓位仍在相对高位。 私募资金：私募基金近期增仓位意愿提升。 北向资金：北向资金上周净流出31.07亿元，结构上交易型外资净流入减少，配置型外资仍在流出。方向上主要增持银行、电力及公用事业、通信。 险资：截至2023年12月，险资权益仓位为12.02%。国务院发布了《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》，收入端扩大预算的覆盖范围，支出端提升国有资本经营预算资金效能，优化资金投资方向，长线资金入市程度有望提升。 QDII ETF：QDII ETF上周净流入14.84亿元，ETF溢价率环比上升。 供给侧：上周二级市场重要股东净减持4.70亿元，回购金额环比下降。一级市场募资额度环比回升，上周IPO募集1.71亿元、定增发行3只股票募集56.98亿元，可转债募资资金环比增加至32.34亿元。 各类主力资金行为周观察 散户资金连续两周净流出 散户资金上周持续净流出，上周净流出89.92亿元。1月散户开户数有所回暖，沪深A股新增开户数195.64万户，同比上升；散户资金（以小单交易金额衡量）净流出89.92亿元。 杠杆资金连续三周净流入，结构上加仓TMT、有色金属 杠杆资金上周净流入98.50亿元，融资交易活跃度环比小幅下降至9.79%。分行业来看，上周融资资金净买入计算机、有色金属、汽车等。 公募新发仍处于底部区间，存量公募基金仓位环比回落 上周新成立偏股型基金份额78.94亿份，新发基金仍处于底部区间。上周新成立偏股型基金份额总计78.94亿份，较上上周发行份额（15.79亿份）环比上升。 存量公募基金中，上周存量基金仓位环比小幅回升。上周主动偏股型基金权益仓位小幅回升至76.43%。其中，灵活配置型基金于上周的权益仓位回升至64.69%，偏股混合型、普通股票型基金于上周的权益仓位分别回落至79.25%、86.68%。 上周ETF净流入329.79亿元，宽基ETF流入361.51亿元 上周股票型ETF净申购额为50.95万份，净流入329.79亿元，对资金的支撑力度环比增强。上周ETF净申购50.95万份，环比申购力度上升，总净流入329.79亿，宽基指数净流入361.51亿元。分板块来看，周期板块流入居前，行业中计算机&通信、煤炭流入居前。 私募基金入市意愿提升 私募基金增仓入市，3月私募仓位增减投资计划指标值为115.5，较2月提升2.67%。其中，35%的基金经理打算大幅增仓或增仓，环比2月提升6个百分点。与此同时，截至2月底，股票主观多头策略私募基金的平均仓位为77%，较1月底提升1个百分点。其中，仓位在五成及以上的私募基金占比达95%，相较于1月底提升2个百分点，具体策略方面，1000指增收益率表现居前。 北向资金转为净流出 北向资金上周净流出31.07亿元，环比上上周转负。上周北向资金净流入31.07亿元，交易活跃度环比回落至8.03%。 拆分结构来看，对冲型外资为流入主力。以北向资金vs EPFR口径的数据来衡量交易型外资净流入，交易型外资净流入63.7亿元。配置型外资上周净流出20.7亿元，其中主动型净流出13.5亿元，被动型外资净流出7.1亿元。 方向上来看，银行、电力及公用事业、通信是上周加仓方向。上周北向资金主要净流入银行、电力及公用事业、通信等板块，主要净流出计算机、基础化工、医药等板块。 长线资金权益比例有所回落 险资入市环比放缓。7月至今，险资权益配置比例与险资权益资金规模占比出现分化，或表明与其余资金相比，险资在震荡市中能保持相对稳健的仓位。截至2023年12月，险资权益配置比例为12.02%，环比2023年11月小幅下降，保险权益资金规模占沪深300市值比例相比2023年11月小幅回落至7.05%。 资金流向周观察 产业资本方面，近1M产业资本连续四周净增持，10WMA回购额仍在高位 近1M产业资本连续四周净增持，回购额仍在高位。上周二级市场重要股东净减持1.11亿元，减持幅度环比收窄且近1M产业资本连续四周净增持。解禁市值方面，本周解禁市值为438.34亿元，供给端压力环比增加。回购金额高位通常是市场底的有效指标，上周二级市场股票回购金额为159亿元，回购预案金额为429亿元，10WMA回购预案金额仍在高位。 一级市场募资金额有所回升 上周一级市场募资金额环比上升。上周新增IPO个数1个，募集资金环比减少至1.71亿元，定增股票3个，募资资金环比增加至56.98亿元，可转债3个，募集资金环比增加至32.34亿元。 QDII ETF上周净流入14.84 亿元，ETF溢价率环比快速上升至历史高位 QDII ETF上周净流入14.84亿元，主要流入美国、日本、印度。新发产品方面，上周有1只QDII ETF产品发行；ETF溢价率环比回升，其中日本、印度QDII ETF平均值回升至4.82%、10.24%。 港股周观察 上周恒指沽空比例回落，港股公司回购数据仍在高位 上周港股沽空比例由13.12%环比下降至10.56%。上周港股互联网沽空比例环比回落至0.60%的水平，地产板块则小幅回升至1.60%。上周港股共计45起公司回购案例，回购金额环比回升至53.32亿港元。 海外共同基金净流出港股，内资净流入港股 外资转向净流入港股。2024.2.28-2024.3.6，海外共同基金对港股净流出3.72亿美元。其中主动型海外基金净流出港股3.09亿美元，被动型基金净流出0.63亿美元。 南向资金方面，上周南向资金净流入156.23亿元。分行业来看，周度净流入排名前三的行业分别为消费者服务、通信、石油石化，净流出排名前三的行业分别为商贸零售、国防军工、综合。 风险提示 1）估算模型失效：我们采用公募基金净申购/净赎回来估算申赎比，若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差； 2）数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。 相关研报 研报：《 资金透视 ：短线资金的“折返跑” 》2024年3月12日 王以 研究员 SAC No. S0570520060001 | No. BMQ373 王伟光 研究员 SAC No. S0570523040001 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 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