晨报1203 | 金博股份(688598)、圣农发展(002299)、中嘉博创(000889)
（以下内容从国泰君安《晨报1203 | 金博股份(688598)、圣农发展(002299)、中嘉博创(000889)》研报附件原文摘录）
晨报1203.mp3 From 国泰君安证券研究 00:00 09:03 【建材】金博股份（688598）：占据高成长赛道，扩产打破瓶颈 首次覆盖给予“增持”评级。公司碳基复合材料领域沉淀深厚，热场产品光伏市场或将加速成长，半导体市场已在孕育，卡位优质客户资源伴随产能释放将打开成长瓶颈。预计2020-2022年EPS为1.82，2.96，4.18元，参考可比公司估值给予目标价139.40元，对应2021年PE为47.09倍，首次覆盖给予“增持”评级。 碳基复合材料领军企业，技术背景深厚。公司碳-碳复合材料热场系列产品凭优异耐热性能，作为新型热场材料对传统石墨材料进行替代。公司在碳纤维预制体制备，碳沉积等工艺中形成竞争壁垒。管理层和核心技术团队具备丰富的产业与技术研发经验。 光伏市场或加速成长，半导体市场已在孕育。测算2020年碳基复合材料光伏市场或7亿元左右，随大硅片趋势的发展，碳-碳复合材料的渗透率有望大幅提升，相当保守假设下2025年光伏市场也将超过35亿元扩容速度较快。国产半导体材料快速起步，对热场材料纯度要求更高，单位价值也将更高，未来或将再造高增长巨大市场。 卡位优质客户资源，产能瓶颈即将打破。光伏硅片行业龙头均为公司大客户，行业商业模式具备粘性，公司卡位有望随下游快速成长。半导体领域，公司产品已在行业领先材料，设备企业中应用占据产业链国产化替代最前端。2021年底公司碳基热场材料产能有望达到850万吨，为2019年底的4.25倍，将打破产能瓶颈，打开增长空间。 风险提示：技术路径变革风险，下游需求不及预期。 首次覆盖给予“增持”评级。预计2020-2022年归母净利为1.45，2.36，3.36亿元，同增87%，63%，42%。采用PE和PB估值方法估值，选取光威复材，中简科技，晶盛机电三家碳纤维材料或硅片设备公司作为可比公司：1）PE估值法：根据可比公司2020年平均62.02倍PE，合理股价为112.88元。2）PB估值法：根据可比公司2020年平均10.78倍PB，合理股价为177.76元。以谨慎为原则，将两种估值结果按照60%:40%的比重加权，给于目标价138.83元，对应2020-2022年PE为76.28，47.06，33.05倍，首次覆盖给予“增持”评级。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《金博股份（688598）：占据高成长赛道，扩产打破瓶颈RGs深度对比》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【农业】圣农发展（002299）：深入BC端布局，加速企业成长 维持“增持”。由于鸡价下行影响公司冻鸡利润，我们下调公司2020-2021年EPS至1.8元（-1.5）、1.87（-1.28）元，预测2022年公司EPS为2.08元，我们给予公司2021年行业平均21.8倍PE，对应的目标价40.77元/股（+10.33元），维持“增持”。 成本下降+产品溢价，公司不断攫取超额利润。公司通过管理升级、有效控费加之原种取得突破，公司鸡肉完全成本大幅下降，三季度公司鸡肉完全成本降至不足9000元/吨。并且公司严把产品质量，产品标准性、稳定性高，产品溢价明显，单羽盈利中枢有望抬升至3元/羽以上。 B端持续发力，C端不断扩张。产业政策推动餐饮企业连锁化和食品工业化，后端供应链的效率提升需求使中央厨房行业迎来加速发展期。圣农凭借高质量产品和明显的渠道优势，为客户提供优质服务，成为餐饮企业专业的中央厨房。并且目前C端增长空间巨大，圣农凭借多元化产品研发和快速拓展C端渠道，目前已经建立起庞大的市场区域布局体系，并进行了线上渠道升级，从而提高了品牌曝光量并触及了新兴消费人群，为公司加工类食品、生鲜鸡肉带来明显的销售增量。 优良企业文化注入成功基因，治理水平不断提升，打造中长期竞争优势。公司以成为世界级食品企业为目标，实施“市场国际化、品牌国际化、管理国际化、资本国际化”的发展战略。持续完善绩效激励体制，设定立体化的薪酬体系，公司治理水平提升，近些年在生产端的成本下降就是最直接的落地体现，后续有望在食品BC端继续迸发出强组织战斗力，开拓发展新局面。 风险提示：疫病风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《圣农发展（002299）：深入BC端布局，加速企业成长》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【通信】中嘉博创（000889）：金融服务外包龙头，呼叫中心行业百亿市场待开掘 维持盈利预测，维持目标价11.75元，维持“增持”评级。预测2020/21/21营业收入37.53/45.96/57.27亿元，净利润1.83/4.42/5.05亿元，对应EPS0.2/0.47/0.54。考虑到公司金融外包服务板块增速较快，给予2021年25倍PE，维持目标价11.75元。 “网电销一体化”金融产品营销服务方案受大型金融企业认可，京沈两研发中心向智能化发力。公司推出“网电销一体化”的金融产品营销服务方案获得众多金融企业的赞誉。BPO业务进入发展期，信息合作伙伴遍及中国人寿、太平洋保险集团、新华保险集团、光大银行、华夏银行、兴业银行、上海银行等中国金融行业大型企业，成为行业领导企业。目前北京与沈阳两个研发中心近300研发人员正在全力向智能化布局。 金融业市场体量快速增长，呼叫中心外包市场空间超百亿。金融行业呼叫中心产业链成熟完整，上中下游分工明确，呼叫着中心业务处于中游，职能从服务向交易和营销转化。随着近年来银行利润增速下降，外包降成本需求增加，预计2020年金融行业呼叫中心行业市场空间约为200亿人民币，未来具有十分广阔的发展前景。 催化剂：运营商5G大规模建设，金融外包服务下游需求提升。 风险提示：公司内控水平不及预期，下游客户拓展不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中嘉博创（000889）：金融服务外包龙头，呼叫中心行业百亿市场待开掘》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【宏观】2021年度宏观大势展望：交易全球复苏和温和再通胀 1、全球：发达经济体将于2021年二季度同步复苏，预计全球将增长5% （1）全球居民储蓄存款大幅上升，（可选）消费、贸易回升，叠加中美欧库存周期共振，推动2021年制造业显著修复； （2）制造业修复，增加资源品需求，有利于制造业和资源品出口的新兴经济体。 （3）全球财政将逐渐退出，流动性保持中性。 2、中国：经济增速前高后低，预计全年增速达9% （1）我国制造业新一轮高景气周期，上半年延续修复，下半年重拾产业升级； （2）再通胀但非高通胀，财政逐渐退出，信贷趋紧，流动性中性，未到加息时。 3、大类资产：交易全球经济复苏和温和再通胀 （1）大宗商品：国际定价的工业品、能源品和农业品将明显受益； （2）权益市场：五条主线，可选消费、出口产业链、新能源等高端制造业，国际定价大宗的周期板块，和全球补库； （3）债券市场：上半年震荡市，下半年趋势性行情。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《2021年全球经济形势和资产配置展望·宏观：交易全球复苏和温和再通胀》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【商贸社服】2021年度投资策略：服务消费大时代 中国的消费社会正迈向以服务业为主导的时代。本文提出服务消费投资的三重境界：拐点、增长与行业标准。①短期把握数据拐点；②中期买增长的可能性；③长期投标准的确定性。 中国经历70年消费结构变迁，服务消费崛起势不可挡，线上化、下沉市场将拓展服务消费边界。服务本质赚的是专业化分工下，消费者超额效用的溢价能持续稳定输出服务标准对企业管理机制和供应链能力要求很高，最终是得行业标准者得天下，比拼的是精细化管理能力，服务业产业链中，能够持续稳定输出服务标准，并集中度提升的赛道屡屡诞生大市值龙头。 推荐标的：A股推荐标的：中国中免、首旅酒店、中公教育、豆神教育、科斯伍德、天目湖、宋城演艺、中青旅、周大生；港股及美股推荐：美团点评、阿里巴巴、京东、拼多多、华住集团-S、好未来、新东方、九毛九、颐海国际、海底捞。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《2021年度投资策略·社会服务：服务消费大时代》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【农业】宠物食品行业首次覆盖：成长性十足，布局宠物食品赛道 首次覆盖给予宠物板块“增持”评级。我们预估2024~2025年中国宠物行业的市场规模到达2000亿，相对于2019年的930亿市场规模增长1倍，宠物食品行业市场规模预计1200亿。行业的快速扩容为头部企业带来更大发展机会，推荐标的：佩蒂股份，受益标的：中宠股份。 行业规模扩容。未来随着城镇化水平提高、居民可支配收入水平提高、人口老龄化比例提高等，我国宠物行业扩容，宠物食品行业规模也随之扩大。2024~2025年宠物行业市场规模达2000亿，宠物食品行业规模预计1200亿。 国外大行业大公司，中国目前大行业小公司，中国市场未来趋势也是多品牌集团企业的市占率提高。从全球宠物食品TOP10品牌来看，基本都在玛氏、雀巢、高露洁等大型集团旗下，从过去的20年的品牌和企业市占率变化可以看出，市场竞争最后可能将是巨头之间几个品牌的竞争。目前全球的宠物市场是大行业大公司的竞争，中国目前还是大行业小公司的竞争，未来中国宠物食品市场集中度也将持续提升，多品牌、多渠道、更广泛的产品种类是赢得行业竞争的决定性因素。 产品类型和渠道上，国内外品牌各有侧重。外资品牌在主粮领域优势较大，国产品牌率先从零食市场突围；从产品渠道上，国内品牌发力线上渠道，有望借助电商红利弯道超车，外资品牌如皇家、伟嘉等背靠零售集团线下优势较强。 国内厂商的品牌和渠道之争：乖宝选择直接面对消费者，进行泛娱乐化营销，短时间内快速打响品牌知名度；疯狂小狗选择瞄准初养宠人群，充分利用互联网红利，多平台发力，短短几年内营业收入快速增长；麦富迪线下渠道更广，同时在产品和理念创新比其他品牌走的更快，瞄准中高端消费者。我们在看到国内品牌快速增长的同时，也应该看到电商红利未来逐步消退，线上流量的成本也在增长，线上渠道竞争也将延续到线下渠道；中国养宠消费者的成熟度在提高，国外进口产品在持续进入中国市场，提高产品力和品牌效应可能是未来国内厂商面对的主要挑战。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争力下降风险、汇率风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《首次覆盖·宠物食品：成长性十足，布局宠物食品赛道》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电子】2021年度投资策略：5G+AI,芯片国产化 1、半导体：景气上行，国产化需求加速释放。半导体行业增速重回增长态势，看好2021年高景气行业：8寸线紧张趋势加剧，功率产品率先涨价；半导体设备产线拉动，纯国产线2021年拉动效应显著；智能化及电动化带动汽车半导体高增长。 2、消费电子：移动物联网时代开启，供应链有望强者恒强。手机端功能创新不断，无线充电叠加后摄、屏幕升级大势所趋；智能IOT设备功能性提升，进一步带动销量增长；VR/AR技术日趋成熟，消费电子新品相继发力；供应链整合加速，叠加高端制造产业链向国内转移，未来格局强者恒强。 3、面板：LCD格局改善，OLED加速渗透。LCD重回供小于求，部分品种较年内低点反弹近75%，价格上涨空间再次打开。OLED加速渗透带来新机遇。 4、安防：5G+AI加速视频产品向更多应用领域渗透，应用场景不断打开。视频监控产业随不断升级的硬件、软件、技术、生态而持续成长，5G+AI为安防行业进一步打开了多层次需求，在这轮升级趋势中龙头企业有望率先受益。 5、PCB：5G终端多点开花，带动行业需求回暖。上游覆铜板行业供需格局推动景气度上行；下游终端产品迎来创新潮，带动PCB产品全面升级，同时消费电子、汽车电子等需求持续回暖；2021年5G基建招标开启有望推动通信板市场复苏。 6、LED：看好LED在高端显示细分领域的成长性。小间距国内占比逐渐上升，未来步入商显及高端民用显示，渗透率有望进一步提升。Mini&MicroLED产品性能优异，在电视、平板等多领域需求驱动和龙头公司引领下，预计2021年加速落地。 推荐标的: 立讯精密、鹏鼎控股、东山精密、北方华创、芯源微、华润微、华虹半导体、京东方A、TCL科技、歌尔股份、蓝思科技、领益智造、信维通信、工业富联、生益科技、海康威视、大华股份。 风险提示: 5G终端产品出货量不及预期，半导体景气度不及预期，出口政策变化影响，汇率波动。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《2021年度投资策略·电子：5G+AI,芯片国产化》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究报告 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: 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晨报1203.mp3 From 国泰君安证券研究 00:00 09:03 【建材】金博股份（688598）：占据高成长赛道，扩产打破瓶颈 首次覆盖给予“增持”评级。公司碳基复合材料领域沉淀深厚，热场产品光伏市场或将加速成长，半导体市场已在孕育，卡位优质客户资源伴随产能释放将打开成长瓶颈。预计2020-2022年EPS为1.82，2.96，4.18元，参考可比公司估值给予目标价139.40元，对应2021年PE为47.09倍，首次覆盖给予“增持”评级。 碳基复合材料领军企业，技术背景深厚。公司碳-碳复合材料热场系列产品凭优异耐热性能，作为新型热场材料对传统石墨材料进行替代。公司在碳纤维预制体制备，碳沉积等工艺中形成竞争壁垒。管理层和核心技术团队具备丰富的产业与技术研发经验。 光伏市场或加速成长，半导体市场已在孕育。测算2020年碳基复合材料光伏市场或7亿元左右，随大硅片趋势的发展，碳-碳复合材料的渗透率有望大幅提升，相当保守假设下2025年光伏市场也将超过35亿元扩容速度较快。国产半导体材料快速起步，对热场材料纯度要求更高，单位价值也将更高，未来或将再造高增长巨大市场。 卡位优质客户资源，产能瓶颈即将打破。光伏硅片行业龙头均为公司大客户，行业商业模式具备粘性，公司卡位有望随下游快速成长。半导体领域，公司产品已在行业领先材料，设备企业中应用占据产业链国产化替代最前端。2021年底公司碳基热场材料产能有望达到850万吨，为2019年底的4.25倍，将打破产能瓶颈，打开增长空间。 风险提示：技术路径变革风险，下游需求不及预期。 首次覆盖给予“增持”评级。预计2020-2022年归母净利为1.45，2.36，3.36亿元，同增87%，63%，42%。采用PE和PB估值方法估值，选取光威复材，中简科技，晶盛机电三家碳纤维材料或硅片设备公司作为可比公司：1）PE估值法：根据可比公司2020年平均62.02倍PE，合理股价为112.88元。2）PB估值法：根据可比公司2020年平均10.78倍PB，合理股价为177.76元。以谨慎为原则，将两种估值结果按照60%:40%的比重加权，给于目标价138.83元，对应2020-2022年PE为76.28，47.06，33.05倍，首次覆盖给予“增持”评级。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《金博股份（688598）：占据高成长赛道，扩产打破瓶颈RGs深度对比》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【农业】圣农发展（002299）：深入BC端布局，加速企业成长 维持“增持”。由于鸡价下行影响公司冻鸡利润，我们下调公司2020-2021年EPS至1.8元（-1.5）、1.87（-1.28）元，预测2022年公司EPS为2.08元，我们给予公司2021年行业平均21.8倍PE，对应的目标价40.77元/股（+10.33元），维持“增持”。 成本下降+产品溢价，公司不断攫取超额利润。公司通过管理升级、有效控费加之原种取得突破，公司鸡肉完全成本大幅下降，三季度公司鸡肉完全成本降至不足9000元/吨。并且公司严把产品质量，产品标准性、稳定性高，产品溢价明显，单羽盈利中枢有望抬升至3元/羽以上。 B端持续发力，C端不断扩张。产业政策推动餐饮企业连锁化和食品工业化，后端供应链的效率提升需求使中央厨房行业迎来加速发展期。圣农凭借高质量产品和明显的渠道优势，为客户提供优质服务，成为餐饮企业专业的中央厨房。并且目前C端增长空间巨大，圣农凭借多元化产品研发和快速拓展C端渠道，目前已经建立起庞大的市场区域布局体系，并进行了线上渠道升级，从而提高了品牌曝光量并触及了新兴消费人群，为公司加工类食品、生鲜鸡肉带来明显的销售增量。 优良企业文化注入成功基因，治理水平不断提升，打造中长期竞争优势。公司以成为世界级食品企业为目标，实施“市场国际化、品牌国际化、管理国际化、资本国际化”的发展战略。持续完善绩效激励体制，设定立体化的薪酬体系，公司治理水平提升，近些年在生产端的成本下降就是最直接的落地体现，后续有望在食品BC端继续迸发出强组织战斗力，开拓发展新局面。 风险提示：疫病风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《圣农发展（002299）：深入BC端布局，加速企业成长》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【通信】中嘉博创（000889）：金融服务外包龙头，呼叫中心行业百亿市场待开掘 维持盈利预测，维持目标价11.75元，维持“增持”评级。预测2020/21/21营业收入37.53/45.96/57.27亿元，净利润1.83/4.42/5.05亿元，对应EPS0.2/0.47/0.54。考虑到公司金融外包服务板块增速较快，给予2021年25倍PE，维持目标价11.75元。 “网电销一体化”金融产品营销服务方案受大型金融企业认可，京沈两研发中心向智能化发力。公司推出“网电销一体化”的金融产品营销服务方案获得众多金融企业的赞誉。BPO业务进入发展期，信息合作伙伴遍及中国人寿、太平洋保险集团、新华保险集团、光大银行、华夏银行、兴业银行、上海银行等中国金融行业大型企业，成为行业领导企业。目前北京与沈阳两个研发中心近300研发人员正在全力向智能化布局。 金融业市场体量快速增长，呼叫中心外包市场空间超百亿。金融行业呼叫中心产业链成熟完整，上中下游分工明确，呼叫着中心业务处于中游，职能从服务向交易和营销转化。随着近年来银行利润增速下降，外包降成本需求增加，预计2020年金融行业呼叫中心行业市场空间约为200亿人民币，未来具有十分广阔的发展前景。 催化剂：运营商5G大规模建设，金融外包服务下游需求提升。 风险提示：公司内控水平不及预期，下游客户拓展不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《中嘉博创（000889）：金融服务外包龙头，呼叫中心行业百亿市场待开掘》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【宏观】2021年度宏观大势展望：交易全球复苏和温和再通胀 1、全球：发达经济体将于2021年二季度同步复苏，预计全球将增长5% （1）全球居民储蓄存款大幅上升，（可选）消费、贸易回升，叠加中美欧库存周期共振，推动2021年制造业显著修复； （2）制造业修复，增加资源品需求，有利于制造业和资源品出口的新兴经济体。 （3）全球财政将逐渐退出，流动性保持中性。 2、中国：经济增速前高后低，预计全年增速达9% （1）我国制造业新一轮高景气周期，上半年延续修复，下半年重拾产业升级； （2）再通胀但非高通胀，财政逐渐退出，信贷趋紧，流动性中性，未到加息时。 3、大类资产：交易全球经济复苏和温和再通胀 （1）大宗商品：国际定价的工业品、能源品和农业品将明显受益； （2）权益市场：五条主线，可选消费、出口产业链、新能源等高端制造业，国际定价大宗的周期板块，和全球补库； （3）债券市场：上半年震荡市，下半年趋势性行情。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《2021年全球经济形势和资产配置展望·宏观：交易全球复苏和温和再通胀》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【商贸社服】2021年度投资策略：服务消费大时代 中国的消费社会正迈向以服务业为主导的时代。本文提出服务消费投资的三重境界：拐点、增长与行业标准。①短期把握数据拐点；②中期买增长的可能性；③长期投标准的确定性。 中国经历70年消费结构变迁，服务消费崛起势不可挡，线上化、下沉市场将拓展服务消费边界。服务本质赚的是专业化分工下，消费者超额效用的溢价能持续稳定输出服务标准对企业管理机制和供应链能力要求很高，最终是得行业标准者得天下，比拼的是精细化管理能力，服务业产业链中，能够持续稳定输出服务标准，并集中度提升的赛道屡屡诞生大市值龙头。 推荐标的：A股推荐标的：中国中免、首旅酒店、中公教育、豆神教育、科斯伍德、天目湖、宋城演艺、中青旅、周大生；港股及美股推荐：美团点评、阿里巴巴、京东、拼多多、华住集团-S、好未来、新东方、九毛九、颐海国际、海底捞。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《2021年度投资策略·社会服务：服务消费大时代》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【农业】宠物食品行业首次覆盖：成长性十足，布局宠物食品赛道 首次覆盖给予宠物板块“增持”评级。我们预估2024~2025年中国宠物行业的市场规模到达2000亿，相对于2019年的930亿市场规模增长1倍，宠物食品行业市场规模预计1200亿。行业的快速扩容为头部企业带来更大发展机会，推荐标的：佩蒂股份，受益标的：中宠股份。 行业规模扩容。未来随着城镇化水平提高、居民可支配收入水平提高、人口老龄化比例提高等，我国宠物行业扩容，宠物食品行业规模也随之扩大。2024~2025年宠物行业市场规模达2000亿，宠物食品行业规模预计1200亿。 国外大行业大公司，中国目前大行业小公司，中国市场未来趋势也是多品牌集团企业的市占率提高。从全球宠物食品TOP10品牌来看，基本都在玛氏、雀巢、高露洁等大型集团旗下，从过去的20年的品牌和企业市占率变化可以看出，市场竞争最后可能将是巨头之间几个品牌的竞争。目前全球的宠物市场是大行业大公司的竞争，中国目前还是大行业小公司的竞争，未来中国宠物食品市场集中度也将持续提升，多品牌、多渠道、更广泛的产品种类是赢得行业竞争的决定性因素。 产品类型和渠道上，国内外品牌各有侧重。外资品牌在主粮领域优势较大，国产品牌率先从零食市场突围；从产品渠道上，国内品牌发力线上渠道，有望借助电商红利弯道超车，外资品牌如皇家、伟嘉等背靠零售集团线下优势较强。 国内厂商的品牌和渠道之争：乖宝选择直接面对消费者，进行泛娱乐化营销，短时间内快速打响品牌知名度；疯狂小狗选择瞄准初养宠人群，充分利用互联网红利，多平台发力，短短几年内营业收入快速增长；麦富迪线下渠道更广，同时在产品和理念创新比其他品牌走的更快，瞄准中高端消费者。我们在看到国内品牌快速增长的同时，也应该看到电商红利未来逐步消退，线上流量的成本也在增长，线上渠道竞争也将延续到线下渠道；中国养宠消费者的成熟度在提高，国外进口产品在持续进入中国市场，提高产品力和品牌效应可能是未来国内厂商面对的主要挑战。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争力下降风险、汇率风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《首次覆盖·宠物食品：成长性十足，布局宠物食品赛道》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电子】2021年度投资策略：5G+AI,芯片国产化 1、半导体：景气上行，国产化需求加速释放。半导体行业增速重回增长态势，看好2021年高景气行业：8寸线紧张趋势加剧，功率产品率先涨价；半导体设备产线拉动，纯国产线2021年拉动效应显著；智能化及电动化带动汽车半导体高增长。 2、消费电子：移动物联网时代开启，供应链有望强者恒强。手机端功能创新不断，无线充电叠加后摄、屏幕升级大势所趋；智能IOT设备功能性提升，进一步带动销量增长；VR/AR技术日趋成熟，消费电子新品相继发力；供应链整合加速，叠加高端制造产业链向国内转移，未来格局强者恒强。 3、面板：LCD格局改善，OLED加速渗透。LCD重回供小于求，部分品种较年内低点反弹近75%，价格上涨空间再次打开。OLED加速渗透带来新机遇。 4、安防：5G+AI加速视频产品向更多应用领域渗透，应用场景不断打开。视频监控产业随不断升级的硬件、软件、技术、生态而持续成长，5G+AI为安防行业进一步打开了多层次需求，在这轮升级趋势中龙头企业有望率先受益。 5、PCB：5G终端多点开花，带动行业需求回暖。上游覆铜板行业供需格局推动景气度上行；下游终端产品迎来创新潮，带动PCB产品全面升级，同时消费电子、汽车电子等需求持续回暖；2021年5G基建招标开启有望推动通信板市场复苏。 6、LED：看好LED在高端显示细分领域的成长性。小间距国内占比逐渐上升，未来步入商显及高端民用显示，渗透率有望进一步提升。Mini&MicroLED产品性能优异，在电视、平板等多领域需求驱动和龙头公司引领下，预计2021年加速落地。 推荐标的: 立讯精密、鹏鼎控股、东山精密、北方华创、芯源微、华润微、华虹半导体、京东方A、TCL科技、歌尔股份、蓝思科技、领益智造、信维通信、工业富联、生益科技、海康威视、大华股份。 风险提示: 5G终端产品出货量不及预期，半导体景气度不及预期，出口政策变化影响，汇率波动。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《2021年度投资策略·电子：5G+AI,芯片国产化》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究报告 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: 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