行业研究 | 把握市场变革,生活用纸的谋与变——造纸系列专题

（以下内容从兴业研究《行业研究 | 把握市场变革,生活用纸的谋与变——造纸系列专题》研报附件原文摘录）
　　生活用纸，木浆、销售渠道 生活用纸必选消费品属性突出，是近年国内需求增长最好的纸种之一。2002-2022年，国内市场规模由200亿元人民币增长至1571亿元人民币，复合增长率10.31%。2012-2022年，国内生活用纸消费量复合增长率7.4%，高于世界平均水平约5个百分点。同时，生活用纸也是近年产能扩张的主要纸种之一，随着产能持续扩张，开工率偏低，过剩风险加剧。 “成本领先”是核心竞争力。生活用纸行业特征及趋势包括：（1）国内消费需求稳健上升是长期趋势；（2）进入门槛相对较低，阶段性产能过剩；（3）国内造纸企业对核心原材料木浆的议价权较低，在木浆价格高企时原材料成本的规模优势不明显；（4）产业政策推动2万吨以下小厂、落后产能有序退出，行业整合加速。因此，生活用纸企业增量收入主要来自增长的生活用纸消费需求，超额利润大部分依靠成本精细化管控，部分企业选择高附加值产品。大厂普遍通过产业链一体化布局等手段追求“成本领先”竞争，竞争优势正逐步扩大，国内生活用纸行业集中度逐步提高是长期大方向。 三大梯队格局初现，粤闽琼三地纸企总部聚集，河北产能占比最高。目前，生活用纸企业按照品牌市场份额主要分为三个梯队。第一梯队分别为恒安国际、维达国际、金红叶和中顺洁柔，2022年四家合计市场份额为29.8%。第二梯队为收入排名5-15位的企业，市场份额合计10.8%。第三梯队为15名以后，主要为小品牌。生活用纸需求多元化，市场集中度较低，竞争激烈，市场格局仍在不断演变。区域方面，广东、福建、海南为第一梯队总部、核心生产企业所在，河北生活用纸产能分布最多，聚集了一批二、三梯队的实力企业。 “品牌+渠道+性价比”综合能力决定企业成败。2024年造纸行业进入补库周期，木浆采购需求复苏，同时国际木浆新增产能在2023-2024年集中投放，木浆价预计稳中有降，有助于纸企在本轮补库周期修复利润。未来2年，第一梯队企业已形成全国性品牌，线上线下渠道覆盖，品牌竞争力相对稳固，继续维持市场份额领先，但盈利情况将逐步分化；第二梯队企业中，区域强势品牌在区域端有相对优势，电商品牌在线上有较强竞争力，与全国性全渠道品牌仍存在着较大的鸿沟，向上突破需要企业持久的营销投入和品牌积淀，在价格和成本竞争中易被两头挤压。第三梯队企业依靠低价产品展开差异化竞争，依旧能在下沉市场维持一定的市场份额。 竞争力评价：企业竞争力分析时主要考虑因素包括盈利能力、市场占有率、产能规模、产能布局、销售渠道、偿债能力，此外公司治理水平、周转能力、木浆自给率作为加减分项。 主要业务机会： （1）首选行业竞争力排名靠前、品牌效应明显、线上线下渠道完善、经营稳健的企业，关注产品附加值高，在细分子领域具有优势的特色企业。资金需求上，把握企业设备升级、产能扩大、渠道拓展、原材料进口、海外股权收购、上市增发等多元化需求。 （2）基于生活用纸行业的产业和区域布局，依托核心大型原纸生产企业及工业园区，拓展原料供应商、设备提供商、加工企业、经销商等上下游配套客户。 （3）对于中小生活用纸企业形成区域特色的地区如河北省保定市满城区，金融机构可结合区域实地情况以一地一策的形式支持当地特色行业发展。 风险提示：2024-2025年，生活用纸有大量的新产能释放计划。2025年-2027年，国际新增木浆产能计划大幅下降。下一轮木浆涨价仍将继续影响企业盈利能力。 请登录兴业研究APP查看完整研报 获取更多权限，联系文末销售人员。 ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★ 转 载 声 明 转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。 销 售 人 员 李璐琳 13262986013 liliulin@cib.com.cn 汤 灏 13501713255 tanghao@cib.com.cn 免 责 声 明 兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。

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