【一德早知道--20240312】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240312】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年03月12日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1. 美国总统拜登于3月11日向国会提交2025年预算提案。 今日重点数据/事件提示 1.15:00：德国2月CPI同比终值(%)，前值2.5，预期2.5。 2.15:00：英国2月失业率(%)，前值4。 3.18:00：美国2月NFIB小型企业信心指数，前值89.9，预期90.2。 4.20:30：美国2月核心CPI同比(%)，前值3.9，预期3.7。 5.20:30：美国2月CPI同比(%)，前值3.1，预期3.1。 6.--:--：中国2月社会融资规模增量(亿人民币),前值65000（待定）。 7.--:--：中国2月新增人民币贷款(亿人民币),前值49200（待定）。 8.--:--：中国2月M2货币供应同比，前值8.7%（待定）。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周一市场大涨，截止收盘上证综指上涨0.74%，两市成交额较前一交易日扩大至10059亿元。市场结构方面，上证50上涨0.70%，创业板指大涨4.60%。期指方面，IF2403上涨1.41%（基差0.94点），IH2403上涨0.84%（基差1.49点），IC2403上涨2.16%（基差15.15点），IM2403上涨2.17%（基差-3.65点）。北向资金成交净买入102.61亿元，沪股通成交净买入39.87亿元，深股通成交净买入62.75亿元。申万一级行业方面，电力设备、美容护理、医药生物板块领涨，煤炭、石油石化、银行等高股息板块领跌。周一市场大涨，受摩根士丹利给予药明康德A股“增持”评级、将中国电池巨头宁德时代的评级上调至“超配”等消息影响，新能源、医药板块大涨，并对指数层面形成支撑。随着两会的结束，A股将进入基本面验证的重要阶段。3月公布的1-2月宏观经济数据， 有利于市场对当前国内经济的复苏进度形成更加清晰的预期。此外在5年期LPR调降25BP和276个城市房地产融资协调机制建立后，3月地产数据改善状况值得关注。四月政治局会议、一季度经济数据和上市公司财报的陆续发布，也会使投资者对于基本面预期更加明朗。对于AI概念而言，春节假期后概念的反弹主要得益于Sora概念和英伟达的上涨。因此，短期内英伟达的走势对A股相关概念映射就显得尤为重要。此外，随着业绩预告的陆续发布，投资者需注意业绩是否符合市场预期，警惕业绩不及预期对个股和相关板块造成的影响。操作上，短期指数层间或将出现振荡调整，建议尚未入场的投资者暂时观望。 期债： 周一央行开展100亿元逆回购操作，当日100亿元逆回购到期，实际零投放零回笼，资金面宽松。早盘国债期货延续走强，盘中传几个省联社限制长债投资，另有传闻新发30年国债ETF被叫停，导致30年期货大跌。本轮超长债引领的上涨行情从2023年11月开启，在资产荒的背景下配置机构抢配超长久期债券增厚收益。随后，权益资产走弱和地缘政治等因素推动下，风偏回落助推上涨行情。目前债市上涨已经定价了MLF降息10-20BP的预期和基本面进一步走弱的预期，但近期市场开始出现一些变化。一是，两会经济目标基本符合市场预期，但年内超长期特别国债发行时间尚未可知，如果3月开始发行，债券供给压力会增加。二是，当前市场对于3月MLF利率补降抱有希望，但近期公布的贸易和通胀数据均有边际改善，令降息的概率降低。三是，权益市场情绪回暖，是否会对债市形成压力尚未可知。当前各期限利率降至历史低位情况下，市场波动可能加大，建议暂时观望。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银同时收涨， Comex金银比价小幅回落。美股分化，美元、原油、VIX收涨，美债回落。消息面上，拜登公布一份7.3万亿美元预算案，承诺未来10年每年削减3万亿美元赤字开支。名义利率反弹叠加盈亏平衡通胀率回落，实际利率小幅走高对贵金属影响负面。利率端反弹驱动美元企稳。资金面上，白银配置资金开始回补，截至3月11日，SPDR持仓815.13吨（-0吨），iShares持仓13028.40吨（+17.07吨）。CME修正3月8日数据，纽期金总持仓53.41万手（+27192手）；纽期银总持仓14.25万手（-1747手）。市场静待今夜美国2月CPI数据公布。技术上，外盘金银高位震荡，从二者相对走势及资金面判断，市场仍然处于黄金补涨周期，且持续走高后不宜过分追涨。策略上，建议谨慎持多之余亦可分批减仓兑现。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇2070上下，仓单成本2246左右，与主力合约基差+9；吕梁准一报价1900，仓单成本2276，与主力合约基差+39；山西中硫主焦报价2000，仓单价格1900，与主力合约基差+230，蒙5#原煤口岸报价1440，仓单价格1763，与主力合约基差+92。澳煤低挥发报价318美元，仓单价格2182，与主力合约基差+512。 【基本面】焦炭延续弱势格局，部分钢厂开启第五轮提降，幅度100—110元/吨，预计明天全面落地。下游方面，钢厂价格近日连续下跌，钢厂盈利能力再度转弱，市场情绪不积极。近期原料煤价跌幅扩大，焦企仍处于亏损状态，部分地区焦企仍受环保影响限制生产。近日投机环节进场拿货，焦炭基本面开始改善。 焦煤方面，终端需求延续疲软，钢厂部分开启第五轮提降，市场预计焦炭后期仍有降价预期。近日，甘其毛都口岸通关小幅度回落，口岸市场成交氛围冷清，目前蒙5原煤1450-1480元/吨。 目前根据检修测算，钢厂复产意愿不足，本周铁水仍有下滑的预期。目前焦煤可以匹配225-230万吨/日的铁水，若后期顺利复产，可以匹配230-235万吨/日的铁水。后期市场转向需要看到铁水拐点出现。 策略建议：短期维持偏空观点。 钢矿： 钢材延续供需双弱状态，钢厂心态悲观不急于复产。而废钢供应还有增量空间，因此矿石也向下考验100美金支撑，螺纹成本跟随继续下移。热卷需求稍好于螺纹，但跌价后下游也不着急补库，甚至有毁单情况。由于4月需求有季节性改善且见峰值预期，如后两周需求继续回升且去库，空头需要离场，矿石短期下探到100美金以下也有难度，毕竟钢厂原料库存极低，下游也有补库刚需。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】按照季节性观察，钢厂无补库意愿，按需采购，虽然粗钢产量处于复产趋势，但进度偏慢，合金需求短期中性偏弱为主。锰硅供应过剩，库存处于季节性高位，需求暂无明显增量，虽然成本短期有一定支撑，但成本持续小幅松动，短期仍以小区间跟随成本向下波动为主。硅铁供需接近平衡，库存中性，供需双弱，利空偏向于成本端煤炭向下或有空间，09合约6500附近具有一定支撑。 【钢厂招标】3月近期钢招锰硅6260-6300附近，硅铁6700-6800附近。 【市场信息】内蒙锰硅主流报价5950元/吨，天津港澳块报价36.5元/吨度，南非半碳酸成交价34.2元/吨度，天津地区SM2405合约基差-262元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-88元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6350元/吨，SF2405合约基差-152元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-128元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2404）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价69305元/吨，-290，升贴水-40；洋山铜溢价(仓单)56.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜合约，+1.00%，隔夜沪铜主力合约，+0.33%。 【投资逻辑】宏观上，市场预期首次降息仍在6月份，但降息次数增加，叙事逻辑仍为软着陆、流动性宽松预期，美元继续走弱，支撑铜价；关注后续经济及通胀数据会否走弱，使得转向交易衰退逻辑。两会结束，广义财政超预期，设备更新等政策推出，但整体仍偏稳健，关注国内政策实际传导效果。供应上，矿山干扰继续，现货TC暴跌，按此TC计算冶炼利润转负，今年长单比例低于去年，关注后续能否有联合减产的可能；需求上，库存仍延续累库节奏，高铜价令铜材新订单增长缓慢，消费端整体弱于季节性，继续关注累库高度以及去库速度，随着旺季到来，国内需求恢复将恢复，预计3月下旬会更清晰。 【投资策略】宏观预期偏积极叠加供应扰动，但现货较弱，价格或受拖累，前期多单减仓，观察能否有效上破，中长期仍以逢低多配为主。 沪锡（2404）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价219750元/吨，-2000；云南40%锡矿加工费14500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡合约，-0.49%，沪锡主力合约，-0.08%。 【投资逻辑】3月产量环比将大幅回升，矿的影响还未显现，但进入二季度，若佤邦仍未复产，矿供应将有明显扰动，关注加工费变化；印尼锡锭出口短期受限，佤邦实物税的调整也变相减少了供应；需求仍有较好的预期，半导体指数持续走强，国内月度电子数据好转，全球半导体补库周期或也来临，但强预期伴随着高库存的弱现实压力。接下来，佤邦锡矿复产、印尼锡锭出口恢复以及消费恢复情况等都将逐步明朗，密切关注变化，特别是库存表征的需求变化以及佤邦能否复产。 【投资策略】价格区间高位，库存高位，较强需求预期支撑，短线多单可适度减仓，长线依旧保持逢低多配思路。 沪镍（2405）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1350元/吨（-125），进口镍升水-250元/吨（-0），电击镍升水-1450元/吨（-50）。 【市场走势】日内基本金属全线收跌，整日沪镍主力合约收涨0.11%。隔夜基本金属普涨，沪镍主力合约收涨2.76%，伦镍收涨1.47%。 【投资逻辑】目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格稳中有升，国内铁厂利润持续修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行；不锈钢处于季节性累库阶段，节后物流恢复，到货量增加，周内库存出现去化；印尼NPI由于镍矿批复缓慢有一定减产，但整体看国内镍铁供过于需的格局持续。新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，由于镍矿审批印尼部分中间品项目生产受影响，回流量减少，硫酸镍原料供应偏紧。电镍锚定的硫酸镍以及镍铁价格均已企稳回升。纯镍方面，部分矿山减少2024年产量计划，但当前国内外纯镍增库明显，持续对镍价形成压制。 【投资策略】隔夜沪镍跟随LME上涨，日内关注盘面能否站稳14万整数关口。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价109250元/吨（+250），工业级碳酸锂101500元/吨（+1100）。 【市场走势】碳酸锂维持震荡偏强走势，整日主力合约收涨3.28%。 【投资逻辑】供应看，澳矿还在继续上涨，日内CIF报价1025美元/吨，国内江西地区受环保影响产量环比增加但增幅有限，具体环保政策尚未落地，全国碳酸锂3月排产量环比回升；需求方面，正极材料排产环比同比均回升，供需在逐渐边际好转。库存方面，整体维持高位水平，下游维持低库，盐厂累库明显。现货市场低价询价、成交均有明显好转，但整体承接能力有限。 【投资策略】价格维持震荡偏强，暂维持底部区间操作思路。 沪铝（2404）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19070-19110元/吨，现货贴水40元/吨，广东90铝棒加工费350元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19220元/吨，伦铝收盘于2252美元/吨，氧化铝收盘于3247元/吨。 【投资逻辑】供应方面，云南电力供应过剩电解铝企业或在3月份开始筹备复产，但预期复产幅度不大；消费开始复苏，铝锭累库幅度放缓，铝棒降库幅度增加。氧化铝方面，主要受消息扰动，澳洲氧化铝厂输送天然气管道发生火灾，但目前尚未影响到正常生产。从盘面反应看，无论是国内环保还是海外扰动，消息层面对氧化铝价格的扰动力度逐步减弱，价格上涨高度逐步降低。从国内氧化铝开工率来看，山西河南均环比小幅抬升，虽然铝土矿开采的回复可能会低于预期，但确定性的是环比修复，继续恶化的概率很小。此外现货市场成交较为冷清，成交价格重心下滑，进口窗口持续打开，氧化铝月度供需平衡维持平衡偏宽松状态。 【投资策略】电解铝以逢低布局长线多单，耐心持有；氧化铝反弹布局空单。 硅（2404）： 【现货市场信息】节前华东地区通氧553#价格14600-14800元/吨；421#价格15200-15300元/吨；昆明通氧553#价格14600-14700元/吨；421#价格14900-15000元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13190元/吨。 【投资逻辑】供应端，新疆地区开炉数量持续增加，云南地区出现检修停产现象，不过整体开炉数量小幅增加，工业硅周度产量继续攀升。成本方面，电价处于平稳阶段，但石油焦价格小幅上涨，折算盘面利润西南持续亏损，新疆盈利继续收窄。消费方面，多晶硅保持平稳增长，但粉厂接货意愿不强；有机硅行业进入传统消费旺季，但价格接连大幅度上涨存在有价无市的情况，整体开工率并未明显提升，对工业硅消耗量难有持续增长；合金行业消费开始复苏。现货市场成交活跃度依旧不高，消费刚性修复，供给增加弹性更强，库存仍然处于累库状态下，工业硅价格上涨缺乏动力。 【投资策略】高库存压力下反弹短线空单 沪锌（2404）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21090~21200元/吨，双燕对2404合约报价21180~21280元/吨，1#锌主流成交于21020~21130元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21340元/吨，涨幅0.64%。伦锌收于2566美元。 【投资逻辑】锌价近期锌价强势，主要由于海外矿端再现扰动，benchmarkTC谈判僵局后海外炼厂主动减产新闻另外由于目前国内冶炼厂利润过低，随着加工费的继续挤压，冶炼厂利润已然处于倒挂状态，部分冶炼厂检修减产的情况，据了解目前已经有葫芦岛、株冶、四环、商洛、宏达等冶炼厂加入3月检修计划，3月供应恢复情况或有不及；然近期进口锌锭开始流入国内，预计进口量在2.5~3万吨左右，或有望弥补国内冶炼厂减产的量。消费端，下游消费逐步复苏，整体消费尚未回归到去年同期，警惕锌价上冲后需求尚未更上，短期可能有回落的可能性。 【投资策略】警惕21500附近压力位，前期多单部分止盈。 沪铅（2404）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16215-16235元/吨，对沪铅2403合约升水0-20元/吨报价；江浙地区江铜、济金铅16245-16265元/吨，对沪铅2403合约升水30-50元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于16265元/吨，涨幅0.37%。伦铅收于2120.5美元。 【投资逻辑】国内方面，受供应端恢复速度慢于需求端，铅价表现相对强势。进入3月，铅锌矿山已按计划陆续恢复，3月原生铅冶炼厂同样以检修恢复为主，年后贵金属价格走强，铅冶炼厂生产积极性高涨，纷纷抢购金银等贵稀金属富含较好的含铅物料。预计3月原生铅供应恢复增加1万吨左右。再生铅炼厂集中复产的同时亦出现个别大型炼厂停产检修的消息，整体增量相对有限。 需求端，下游铅酸蓄电池市场在3月初全面恢复，开工率速度提升。当下铅市场整体库存高企，警惕铅价进一步上行空间受阻。 【投资策略】当下临近区间上沿，建议多单部分止盈。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 今日河北崔尔庄红枣交易市场到货10余车，整体供应充足，下游拿货谨慎，部分持货商让利出货，价格小幅松动 0.2元/公斤。参考特级价格13.00-13.50元/公斤，一级价格12.30-12.90元/公斤，二级价格11.60-11.80元/公斤，三级价格10.80元/公斤。广东市场今日到货5车，早市成交1.5车，实际成交以质定价。参考市场特级14.50-15.50元/公斤，一级13.20-13.80元/公斤，二级12.00-12.50元/公斤，三级价格参考10.80-11.50元/公斤。3月11日，注销特级仓单2张，一级仓单31张，二级仓单56张，三级仓单30张，累计注销11995吨，交易所显示仓单数量17964张，有效预报1367张，总计96655吨，较上一交易日减少595吨。节前低价货逐渐销售殆尽，节后进入消费淡季，市场供应量主要源于仓单，导致现货交易定价围绕盘面运行，盘面价格近期下降，企业交割意愿不足外，有利于期转现流到市场，对市场进行负反馈，市场走货预计不温不火淡季交易，后期需要注意高成本仓单走货速度，期价短期弱势震荡为主。 苹果： 产地苹果主流成交价格基本维持稳定，成交量一般。山东产区果农中等质量货源占比较大，此类货源出残率比较高，客商采购谨慎，实际成交量一般。好货需求尚可，价格高位稳定。陕西产区客商寻求好货为主，近期包装积极性尚可，总体出货平稳。近期批发市场到货量不大，出货速度平缓，价格以稳定为主。产地走货速度维持一般，冷库好货偏少、交割品整理相对困难且成本偏高，交割博弈仍存，天气因素影响力有所下降，预计短期期价震荡运行为主，建议暂时观望。 白糖： 外糖：昨日外糖大涨，ICE5月合约上涨0.78美分报收21.96美分/磅，盘中最高21.99美分/磅，伦敦白糖5月合约上涨18.7美元/吨报收617.2美元/吨。巴西减产成盘面主要支撑，资金增仓上涨，美糖大涨近4%，印度泰国减产程度仍有变数，短期关注22美分压力。 郑糖：昨日盘面冲小幅冲底反弹，最终郑糖5月上涨22点报收6306点，当日最高6319点，5-9价差88至85，5月基差200至199，仓单增加1043张至17196张，有效预报张减少1047张至704张，5月多空持仓都有少量减少，5月夜盘上涨77点报收6383点，现货报价大多稳定，外糖大涨，郑糖夜盘跟随大涨，国内现货糖厂陆续开始结束生产，现货挺价意愿强，操作上，短期跟随外盘波动为主，关注6300支撑强度，中长期弱势格局不变。 鸡蛋： 产区货源供应稳定，养殖单位顺势出货为主。市场需求尚可，下游多正常采购，整体走货正常。生产环节库存多数在0-2天，流通环节库存0-2天，市场消化尚可，库存小幅下降。现货上涨预期兑现，存在阶段性见顶预期，期货先行，冲高回落，从供应角度来看，阶段性的抄底及炒涨行为或对后市产生压力，进而导致现货回落行情出现，关注期现回归路径。 生猪： 北方散户猪源偏紧，市场抗价情绪较浓，加之集团猪场有拉涨意向，今日价格小幅上涨；而南方高价走货不畅，养殖单位有一定出栏压力。市场二育压栏热情仍存，但在大方向的减产预期下，尚未对市场产生较大的供应压力，期货当前价格下难有大幅下跌势能，但上行亦需要现货超预期上涨拉动，否则仍将维持宽幅震荡为主，关注后续期现回归路径。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 原油： 周一油价震荡收涨，Brent首行收涨0.13美元结在82.21美元/桶，日内波动较大。油价下行主要还是受到中国进口需求数据下降的影响，以及中东战事对供应扰乱的担忧有所缓解。美国德州地区日产23.8万桶的炼焦厂和4万桶的CDU装置，因炼厂FCC装置泄漏而关闭，预计检修1-2天，导致汽油裂解价差大幅上行，进而支撑油价。价差表现上，油价震荡中，两油月差均回落，显示基本面供需的缓解，而柴油裂解价差一就是疲软，需求端支撑力度有限。估值上，当前油价估值继续再抬升，原油高估值不足2美元运行，预计短期油价能得到支撑，震荡向上运行。 沥青： 估值：按Brent油价82美元/桶计算，折算沥青成本4250附近，06合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，现货疲软，短期供需驱动偏空。中期来看，一季度供需双弱，不过稀释沥青紧缺的预期仍在，需求验证尚需时日，短期利空已经在极低位估值上体现，06合约3650附近低多为主，关注低利润下炼厂停产或转产情况，风险主要是委内瑞拉重新制裁可能导致贴水下降。 燃料油： 上周高硫燃料油市场结构走强，低硫市场转弱。低硫方面，科威特石油公司通过现货招标从其Al-Zour炼厂售出三批2月装船的货物，但至今未有任何现货招标提供3月装船的货物。由于东西套利仍不可行，新加坡预计3月将从西半球接收约140万至170万吨低硫燃料油，连续第二个月出现大幅下降；高硫方面，孟加拉国的气温从2月初开始回升，发电厂的高硫燃料油需求一直在上升。充足的库存对新加坡地区的码头交货和自提市场都造成了影响终端用户对下游高硫燃料油的需求基本保持稳定。夏天发电需求通常会加大高硫燃料油消耗，对市场形成一定支撑。 苯乙烯： 盘面震荡走强，短期波动区间9000-9400。从估值来看：苯乙烯（及纯苯）的上方压力仍是进口成本，美金涨价且因后期调油需求有延续的可能性，下方9000以下有出口支撑。成本端原油预计偏强。从驱动来看：苯乙烯工厂去库港口小累库，纯苯虽然累库但幅度不大（连续几周库存震荡），下游利润不佳但开工率在提升，说明需求在缓慢恢复。后边重点关注：一是美韩纯苯价格，二是需求提升速度。暂不追多。 塑料/PP： 短期区间震荡，地膜需求逐渐恢复但尚未大量备货原料库存，若价格继续下跌可能刺激投机需求。从估值看原油偏强煤炭偏弱的格局延续，但变动幅度有限。季节性看上半年产业都是主动去库的，4-5月春检，塑料国内暂无投产增量，因此价格下跌空间并不大，上方空间受到美金货和需求压制。策略：塑料8100附近、PP7400附近及以下择机多，滚动操作。 PVC： 现货5630；出口降温，下游复工慢，成交弱，库存高位累；期货升水高，反弹空间小；05空单在5900逐步加仓，关注5700-5500支撑；风险点：关注出口持续性。 烧碱： 上游开工下降，库存高位降，下游需求恢复中，厂家稳中小涨心态，主流2312元；液氯波动大，氯碱利润仍低；策略：05在2600—2700区间震荡，突破2700多单止盈；回调做多09，五九反套持有；风险：现货上涨慢，盘面大升水下的大跌。 纯碱： 日产高，累库，轻重碱补库略好转，带动现货稳中略涨；累库到5月高位后，库存偏走平，库存压力在盘面已部分兑现；送到价格2000，驱动仍偏弱；策略：空单减仓，关注1750支撑；风险点：宏观预期好下的反弹空间大。 玻璃： 节后下游复工一般，成交恢复仍慢，厂家价格1700，期现商点价价格低；厂家累库，库存压力略大，中游库存也不低，下游补库大概率证伪，基本面仍偏弱；策略：观望，中期1700关注高空；风险：资金缓解，下游短期大量补库，需求前置。 甲醇： 短期维持高位运行，后期关注春季检修情况，听闻Sabalan和Kimia重启，3月预计多套伊朗装置计划重启，关注后期进口恢复情况，宁波富德计划3.24停车10天，后期诚志一期有检修计划；目前港口基差及港口-内地价差较大，沿海到货偏紧库存偏低，短期看价格仍维持高位震荡运行，但中原大化、定州天鹭等内地厂库注册仓单，沿海烯烃工厂利润跌至低位，边际上看价格上行压力较大，中期随着气温回升，物流恢复原料煤淡季，运费及成本存下降预期，进口存增加预期，部分烯烃存检修预期，远月价格或将逐渐转弱。 聚酯: 终端开工基本恢复正常，聚酯开工亦恢复正常，终端需求环比回升中。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，特别是国内开工已经处于历史同期高位水平，但需求上PTA开工亦处于高位，3月份的检修推迟亦对PX需求有支撑。总体上PX供需两旺，但供给略高，供需短期偏宽松，同时库存的高位以及传闻有工厂5月交货导致月差以及PXN大幅走弱。调油当前仍没有明显走出来，但逻辑仍在，需要继续观察，同时4-5月亚洲PX检修对PX仍有一定的支撑，在当前PXN压缩到相对低位水平的背景下，后期PX仍可逢低偏多配置，维持短空长多的思路。 PTA： 供需方面：PTA3月目前看大厂检修延后，本周下游全面恢复至正常水平，需求总体评估相对健康，但PTA供给过高，那么3月可能要偏累库，需要重点大厂装置动态。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期回落至292美金左右，关注美国需求对芳烃的提振作用，预计幅度同比走弱但环比仍有季节性提振，同时4-5月PX的检修对PX预期仍有提振。PTA加工差近期有所修复，整体PTA估值中性。预计短期PTA震荡偏弱，特别是月差偏弱，一方面成本PX短期弱势，一方面PTA短期仍处于累库的现实中。但后期原油我们仍是逢低偏多的观点，同时PXN价差压缩至低位，后期待成本企稳后PTA仍可逢低多配（选择远月合约）。 MEG： 供给上国产恢复至高位水平后，春检逐步兑现，开工环比有所降低，进口后期装置重启后量陆续提升，听闻沙特装置重启略有推后，进口放量要在4月中下及偏后。需求方面聚酯开工以及下游全面恢复至正常水平，总体下游相对健康。估值上短期有所回落，其中油化工估值仍低，煤化工利润亦有所缩小。尽管近期现货偏弱导致月差大幅回落，但绝对价格3-4月仍是去库预期，MEG重心较去年提升是大概率事件，4400-4500底部支撑相对明显，同时由于MEG供给弹性的压制，乙二醇预计难以走出大的趋势性行情，震荡为主，上方压力4800左右。操作上建议区间底部滚动做多。 PF： 供需方面：供给上开工季节性提升，需求正在恢复中，目前的状态是高库存，低利润，短期在需求仍偏乐观以及原料成本等整个聚酯产业链重心预期上移的背景下，短纤库存仍有增值的预期，这种状态（高库存，低利润）短期仍将持续，短纤绝对价格跟随成本波动。 尿素： 现货端涨跌互现，河南交割区域报价2230，低价区收单增加，新成交较好；供应端，日产18.68万吨，+0.44，前期检修回归，新增检修较少，日产回升，另有淡储量逐渐投放；需求端，农需依旧不温不火，复合肥继续去库开工提升（49.5%，+13.53%），工业需求开工转强，支撑需求；库存端，企业库存延续去库，港口库存略增，仓单增加较多，企业供给量虽大但压力暂时较小；成本端，煤库存小幅变动，价格坚挺，底位支撑偏强；出口方面，国际价格回落，出口利润压缩，目前市场内出口消息暂无波动；关注下游需求节奏、能源价格及政策情况，短期主力或2100-2200区间震荡坚挺，5-9套利暂时观望，中长期高位空配。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 周一主力EC2404合约先扬后抑，截至收盘收于1815点，跌幅0.4%。盘后公布的标的指数第10周SCFIS大幅下跌11.1%至2533.68点，跌幅超市场预期，实际结算价格明显低于市场订舱价格，表明需求疲弱，基差进一步收敛，对今日期价构成偏空情绪影响。地缘局势方面，据央视新闻援引胡塞武装方面消息，当地时间11日，美英军队再次对胡塞武装控制下的荷台达省北部的萨里夫地区进行了三次空袭。危机延续，赫伯罗特宣布继续绕航，截至3月11日，欧地整体绕航比例有所下降（由80%下降至78%）。船商报价方面，达飞、马士基分别上调3月中旬运价至2201/4077和2071/3271；东方海外、赫伯罗特、地中海航运与海洋网联继续下调现货订舱价格，小柜区间参考【1637，1940】，大柜区间参考【3100,3300】。市场运输需求较现有舱位仍显不足，欧洲航线运价下调对期价形成压制。但考虑到当前期货仍贴水700多，对期价形成支撑，预计短期维持震荡格局，上下空间有限。策略上，观望为主，耐心等待逢高沽空机会。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

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