美元债双周报(24年第11周)-美国就业数据分化,收益率曲线走陡 | 国信港股&海外

（以下内容从国信证券《美元债双周报(24年第11周)-美国就业数据分化,收益率曲线走陡 | 国信港股&海外》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年3月11日 报告名称：《国信证券-美元债双周报（24年第11周）-美国就业数据分化，收益率曲线走陡》 证券分析师：王学恒 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980514030002 证券分析师：徐祯霆，CFA 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980522060001 核心观点 美国非农就业数据分化。 2月份非农数据显示新增非农就业人数为27.5万，超过预期20万和前值22.9万（由初值35.3万下修而来）；薪资增速疲弱，同比4.3%低于预期4.4%和前值4.5%，环比0.1%处于近两年低位；劳动参与率维持在62.5%不变，失业率上升至3.9%，超过预期和前值的3.7%。分行业来看，运输仓储、教育及保健服务、休闲和酒店业等行业就业岗位增加，制造业和批发贸易岗位有所减少。 整体来看，美国就业数据出现分化，新增岗位数量超预期的同时私人部门平均时薪增速放缓至近两年低位，失业率创近两年新高，显示出火热的劳动力市场正在逐渐降温，这将有助于通胀进一步放缓。 市场流动性压力加大，美联储缩表放缓时点临近。 过去一年多以来，随着美联储缩表进程的不断推进和美国财政部的大规模发债，美国货币市场流动性的“蓄水池”--隔夜逆回购（ONRRP）大幅缩水逾2万亿美元，年初以来已减少2600亿美元，截至上周五已不足4500亿美元。 从对冲流动性收紧的角度来说，隔夜逆回购面临枯竭叠加BTFP即将到期，美国银行系统将重新面临流动性压力，这可能倒逼美联储停止缩表，预计3月的FOMC会议美联储或将为未来的缩表节奏指明方向。 6月降息预期升温，美债收益率曲线走陡。 美联储主席鲍威尔上周在国会货币政策证词中表示“很清楚降息太晚存在的风险”，偏鸽派的发言增强了市场对于6月降息的预期，据联邦基金利率期货，目前6月的隐含降息概率为67%，较两周前上升10个百分点，全年降息预期则由两周前的3.3次上升至3.8次。近两周2年期美债利率由4.71%下行23bp至4.48%左右，主要由降息预期升温所主导，10年期利率亦下行18bp至4.08%左右，10Y-2Y倒挂幅度边际收窄至40bp，收益率曲线走陡。 二级市场回暖，投资级表现较优。 美国国债、美国企业债、亚洲美元债和中资美元债的二级市场价格在美债利率下行的作用下普遍回暖，其中投资级债涨幅好于高收益债，而中资高收益美元债在地产板块负面舆情的刺激下未能延续反弹趋势，近两周小幅下跌0.5%。 投资建议：中短久期美债在当前时点具备更高的性价比，建议优先配置。 中短端美债利率在正式降息前仍处于高位，未来利率曲线陡峭化的趋势将带来更高的收益确定性。长端利率在一季度剩余时间内预计仍将在4.1%以上的高位运行，而下半年随着降息周期开启仍有较大下降空间，可逢高加仓长久期美国国债和美国投资级公司债。未来两周建议重点关注美国2月CPI数据和3月美联储FOMC利率决议。中资美元债建议关注估值吸引力依然较高的投资级债券如城投、金融、非金融板块，可适当拉长久期以博取未来资本利得空间。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。 法律声明 本公众号（名称：学恒的海外观察）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所港股与海外组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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