【周报汇总】3月11日

（以下内容从中原期货《【周报汇总】3月11日》研报附件原文摘录）
　　周报汇总 股指 沪指连续四周上涨 期待走势持续向好 主要逻辑： 1、随着春节前后市场赚钱效应显著回暖，市场成交活跃度显著抬升、阶段性呈现出增量入市的信号。以两融、私募为代表的活跃资金或成为TMT等科技成长方向的重要增量，而以外资、保险等为代表的机构投资者加仓红利等方向较多。 公募基金发行以及外资流入等增量仍需观察。以险资为代表的绝对收益资金加仓或成为市场未来一段时间最具确定性的增量，因此险资对市场风格的影响需重点关注。 2、市场综述：节后权重股表现活跃，沪指连续4周收涨，沪深300周涨0.2%，上证50周涨0.47%，中证500周跌0.55%，中证1000周跌0.58%。成交方面，交易总量能日均较前一周有所减少。 3、资金面：3月8日，Wind数据显示，北向资金午后加速进场，全天净买入60亿元；其中沪股通净买入35.91亿元，深股通净买入24.1亿元。当周北向资金累计净卖出逾31亿元。融资买入累计余额较前一周减少11.58亿元，融资盘整体趋势回暖。 4、沪指周线现4连阳，成交额保持高位，市场的做多热情不减。宏观基本面，进出口数据向好，CPI自去年8月以来首次转正，为2022年2月以来的最高涨幅，消费对经济增长的贡献凸显。同时 ，美联储主席讲话称距离有信心降息已不远，很清楚降息太迟的风险，将谨慎取消紧缩。近期与美元关联性较大的大宗商品价格异动明显，投资者或已在交易降息的逻辑。 策略建议： 操作上，宽松的背景下市场活跃度进一步强化。从近期开放式基金成交看，资金对于沪深300ETF热情较高。股指布局上仍坚持市值管理的中特估关联IF，新质生产力的题材股概念的IM。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 风险提示： 1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。 股指期权 上证指数周线四连阳 两市成交萎缩 主要逻辑： 本周指数区间震荡整理，成交量萎缩。北向资金一周累计净卖出31.07亿元（其中沪股通净买入17.03亿元，深股通净卖出48.1亿元）。沪深300指数围绕3550震荡，日三彩K线指维持蓝色，周线四连阳，三彩K线指标维持红色。IF期货当月合约期现基差转为贴水标的，次月合约贴水当月合约扩大。沪深300股指期权持仓量回升，成交量萎缩，期权成交量PCR、期权持仓量PCR都上升，期权隐含波动下降，看跌期权最大持仓量行权价格上移。中证1000指数围绕5300震荡，日三彩K线指标转为蓝色，周线结束三连阳，周三彩K线指标维持蓝色。IM期货当月合约期现基差贴水标的先扩后缩，次月合约贴水当月合约扩大。中证1000股指期权MO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR上升到1以上，期权持仓量PCR也上升，股指期权隐含波动率下降，中证1000看涨、看跌期权最大持仓量行权价格稳定。3月15日（周五）是中金所股指期货、期权三月合约最后交易日，投资者提前做好准备。趋势交易者逢低买入牛市看涨价差。波动率交易者指数上涨时卖出宽跨式做空波动率。 趋势策略： 逢低买入牛市看涨价差； 波动率策略： 卖出50股指期权宽跨式做空波动率。 镍 两会利好提振市场情绪 盘面震荡上行走势不改 1、基本逻辑：中共中央政治局召开会议指出，2024年坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。两会释放利好,发展新质生产力不是要忽视、放弃传统产业，要防止一哄而上、泡沫化，也不要搞一种模式。要统筹推进科技创新和产业创新，加强科技成果转化应用，推动传统产业转型升级，发展战略性新兴产业，布局建设未来产业，加快建设现代化产业体系； 2、产业链: 2024年两会后随着各类利多政策工具落地，基建投资加力开工。房地产市场出现积极变化,带动不锈钢产业发展。镍主要用于制造不锈钢，也是电动汽车行业的关键材料，用于电池的阴极组件。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。但供应的不确定性及市场预期向好情绪推动盘面波动加大。 “坚持用全面、辩证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育先机、于变局中开先局”，主流坚定做多把握短空机会,减少交易频率,择机布局远月合约的多单。控制持仓风险,做好仓位增减。 风险点:1、中美贸易关系及地缘政治风险演绎；2、菲律宾及印尼政策变化。 螺纹热卷 原料跌幅扩大，负反馈拖累钢价 供应：全国螺纹周产量220.46万吨（环比+4.84%，同比-27.44%），全国热卷周产量310.88万吨（环比+3.53%，同比+3%）。螺纹钢受电炉集中复产影响，产量回升明显；热卷周度产量由降转增。 消费：螺纹表观消费178.88万吨（环比+57.9%，同比-50%），热卷表观消费304.35万吨（环比+4.08%，同比-5.27%）。螺纹钢和热卷表需季节性回升，但整体偏慢，明显低于去年同期水平。 库存：螺纹总库存1318.65万吨（环比+3.26%，同比+4%），热卷总库存442.26万吨（环比+1.50%，同比+23.55%）。螺纹钢和热卷延续累库，累库幅度放缓。 成本：铁水日产222.25万吨，环比下降0.61万吨，钢厂受终端需求不佳影响生产动力不足，对原料补库有限，令原料端整体承压。铁矿石成交环比继续下滑，港口持续累库。焦炭有五轮甚至六轮提降预期，原料端价格整体走弱。 总结：两会政策落地后，市场重回供需基本面。国务院下发14号文进一步在19省统筹做好地方债风险化解工作，关注基建项目建设情况。市场对金三银四预期较弱，当前需求恢复整体偏缓，低于历年同期水平，且螺纹钢和热卷的库销比均处于偏高水平，商家低价出货意愿增强。钢厂方面，高炉增产动力不足，铁水持续下降，原料端形成一定负反馈，进一步拖累成材。预计钢价维持下跌趋势，偏弱对待。 单边：震荡下跌逢高做空。 风险点：宏观政策超预期、海外降息预期回升。 棉花 美国和全球库存继续下降 主要逻辑： 1、上游：截至3月7日，全国累计交售籽棉折皮棉583.4万吨,同比减少86.4万吨,较过去四年均值减少23.1万吨;累计加工皮棉579.7万吨,同比减少62.8万吨,较过去四年均值减少16.3万吨;累计销售皮棉247.1万吨,同比减少76.1万吨,较过去四年均值减少76.3万吨。 2、中游：新棉开始陆续入库，仓单数量快速增加。截至3月08日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为15144张，折合60.5万吨棉花。 3、下游：本周下游市场新订单持续偏弱，且压价较为明显，导致纺企盈利困难，目前大部分企业纺纱处于微利甚至亏损状态。多数棉纺厂反映走货尚可，产品库存小幅上升。“金三银四”没有出现预期的爆发式需求，订单较小，行情不温不火，对棉纺厂信心造成少许伤害。目前棉纱坚持快速销售，不赌后市。 4、整体逻辑：吨纱利润率不足抑制采购需求的增长，需重点关注棉纱是否能成功提价，若下游不支持棉纱提价则纺织环节的亏损面将扩大，进一步抑制采购需求的增长。 策略建议： 建议震荡思路对待。 风险提示： 1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作；5、地缘因素所造成的不可测事件。 铜 市场氛围转暖，关注前高压力 主要逻辑： 1、宏观：国内两会期间，市场对政策面的预期持续偏强，美国2月非农就业报告强化美联储6月降息预期。 2、基本面：供应端来看，截至3月7日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加2.66万吨至34.78万吨，较上周四增加4.21万吨，较节前增加17.95万吨为近4年来增量最多的。消费方面，铜价维持高位，持续打击下游消费，仅维持刚需采购，若铜价回落，或能实现消费的进一步复苏。 3、整体逻辑：国内外宏观氛围整体偏暖，美元指数近期明显走弱，沪铜价格上涨至70000元/吨一线有所受压，关注该位置的得失情况。 策略建议： 沪铜2404合约上方参考压力位70000元/吨一线，下方参考支撑位68500元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。 电解铝 市场氛围转暖，关注前高压力 主要逻辑： 1、宏观：国内两会期间，市场对政策面的预期持续偏强，美国2月非农就业报告强化美联储6月降息预期。 2、供给：2月底，国内电解铝运行产能约为4199万吨左右，行业开工率同比增长4.8个百分点至92.9%，后续关注云南地区复产情况。 3、需求：铝下游生产恢复至节前水平，需求回升开工存上升预期；出口方面，2024年1-2月未锻轧铝及铝材出口量同比增长9.8%；库存方面，截至3月11日，铝锭社会库存为84万吨，较上周四累库1.9万吨，整体库存为近6年同期最低水平； 4、整体逻辑：国内外宏观氛围整体偏暖，且低库存对铝价有一定支撑，铝价有望延续高位运行。 策略建议： 沪铝2404合约上方参考压力位19700元/吨一线，下方参考支撑位19000元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。 氧化铝 市场氛围转暖，关注前高压力 主要逻辑： 1、宏观：国内两会期间，市场对政策面的预期持续偏强，美国2月非农就业报告强化美联储6月降息预期。 2、供需面：两会之后，晋豫地区矿山有进一步复产计划，供给端有一定宽松预期；下游电解铝运行产能保持平稳，关注云南电解铝复产情况。 3、成本利润：目前行业利润处于近一年以来的相对高位，若矿石供应若稳定，企业开工意愿较强。 4、整体逻辑：目前基本面暂无较大变化，交易所仓单持续下滑，下游需求支撑仍在，氧化铝价格或将维持高位运行，关注铝价的方向性指引。 策略建议： 氧化铝2404合约上方参考压力位3350元/吨一线，下方参考支撑位3150元/吨一线。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况 尿素 出口消息扰动市场，尿素价格涨跌互现 主要逻辑： 1. 供应：高日产叠加淡储陆续投放，供应较为充足； 2. 需求：农业返青追肥逐步推进，阶段性需求支撑仍存； 3. 库存：工厂库存季节性去化，港口库存小幅增加； 4. 成本与利润：煤炭市场偏弱运行，尿素利润环比增加； 5. 基差与价差：5-9价差偏弱运行，05基差走强。 6. 整体逻辑：本周国内尿素现货价格由上涨转为持稳，随着工厂待发订单的逐步减少，收单压力有所显现。当前尿素日产仍处18万吨以上的高位水平，并且随着淡储货源的陆续投放，供应较为充足。需求端，下游阶段性逢低补货为主，追高积极性不足。农业返青追肥逐步推进，工业客户以刚需拿货为主。复合肥企业开工持续提升，走货有所转好，但成品库存仍偏高，后续对尿素原料存在补货需求。从供需情况来看，上方有高供应压制，下方有需求支撑，尿素期价或延续震荡整理运行，关注2100-2300区间，短期市场消息扰动较多，后续关注印标动态及国内外价差变化情况。 策略建议： 短期盘面或延续震荡整理运行，关注2100-2300区间。 风险提示： 国储投放、新增产 能 （ 下 行 风险），印度招标（上行风险）。 白糖 短期糖价调整，等待再次做空机会 主要逻辑： 国际方面，国际机构预计巴西的糖产量预计将在2024/25年度下降250万吨左右。巴西2月份出口糖302万吨，预计3月份继续维持高位。一季度国际市场食糖不会紧缺，预计巴西结转库存增加200万吨左右。剩下一个可能促使价格反弹的因素是巴西二季度可能的港堵。短期，巴西主产区天气晴朗，原糖可能调整，长期看，受东南亚增产预期，原糖趋势向下。 国内看，11日广西现货价格稳定至6420附近。3月白糖供需形势分析将食糖产量下修5万吨。23/24榨季截至2月底全国工业库存416.94万吨，同比减少38.06万吨。目前上下游库存偏低，配额外进口亏损严重是支撑糖价的主要因素，但目前需求淡季，糖厂收榨偏慢，向上驱动不足。短期，郑糖调整，反弹幅度预计有限，长周期偏空思路。内外价差将继续走扩。 策略建议： 短期反弹调整，等待反弹后再次做空机会； 风险提示： 原糖走势。 鸡蛋 现货季节性走强，期货预期逐渐兑现 主要逻辑： 【供应方面】：3月新增产能继续释放，可供淘汰量偏少，整体产能稳中有增。 【需求方面】：季节性需求淡季，产区挺价，销区补库，阶段性现货存在一定支撑。 【成本利润】：原料整体稳定，成本稳定为主，饲料成本3.1元/斤，综合养殖成本3.4元/斤，利润低位。 【逻辑方面】：现货更多的是节后去库存结束后，阶段性的反弹，期货提前反应预期，现货经过节后去库存后，产区挺价意愿增强，销区存在一定的补库需求，但是目前远月期货升水结构明显，提前透支价格上涨预期，谨防现货涨，期货见顶回落。2-3季度没有大矛盾，更多的是季节性走势体现为主，关注反弹后的阶段性做空机会。 策略建议： 1、关注反弹后的阶段性做空机会。 风险提示： 1、上游库存消化情况2、消费恢复良好3、下游库存偏低，节后备货支撑。 烧碱 远月预期更强，5-9价差走弱 主要逻辑： 1、宏观：国内两会期间，市场对政策面的预期持续偏强，美国2月非农就业报告强化美联储6月降息预期。 2、供给：计划内重启产能有限，西南地区因为限电问题前期不满装置陆续提负，下周新增华南1套装置，预估本周烧碱周均负荷变化不大在，维持在87%左右，产量预计在81.03万吨。 3、需求：两会之后若国内铝土矿供应恢复，氧化铝开工有一定提升预期；非铝行业终端即将进入“金三银四”传统旺季，需求或有所提升。 4、成本利润：目前利润整体维持在低位水平运行。 5、整体逻辑：短期内供需矛盾不大，且前期检修装置负荷已大多恢复，进入三月中下游各环节内外贸订单将逐渐修复，故短期内仍支撑高浓度碱价格坚挺。目前烧碱期货继续升水现货，关注后续的交割逻辑和市场资金动向。 策略建议： 烧碱2405合约上方参考压力位2800元/吨一线，下方支撑位2600元/吨一线。09合约走势更强，关注5-9反套。 风险提示： 1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。 硅铁 河钢定价下调 合金跌势加剧 主要逻辑： 供应：硅铁上周产量9.94万吨（环比-0.9%，同比-9.6%），2月硅铁产量42.45万吨（环比-9.8%，同比-10.8%）。 需求：硅铁周消费量1.97万吨（环比+3.8%，同比-19.3%）。五大材周产量847.7万吨（环比+3.3%，同比-11%）。 库存：企业库存8.3万吨（环比+16.3%，同比+37%）；钢厂2月库存天数16.79万吨（环比-2.7天，同比-3天）；硅铁仓单数量：6734张（环比+914张，同比-502张）。 成本：上周兰炭小料跌30元/吨，氧化铁皮跌10，电费未变。截至上周五内蒙成本6040元/吨，宁夏6573元/吨，青海6327元/吨，周内成本下调40左右。 基差：05基差8元/吨，环比72元/吨。 总结：上周黑色系普跌，硅铁重心下移。供应端，随着期现价格共跌，硅铁厂家亏损加剧，宁夏减产继续增多，周产量均已处于近三年低位；需求端，3月河钢招标采购定价，硅铁定价6700，较节前跌幅320元/吨，厂家出货意愿虽强但下游采购一般。原料端，兰炭氧化铁皮小降，但难以抵消合金现货下调，厂家利润继续缩水。目前柜体盘面持续跌破成本，低位追空不宜，建议企业反弹保值思路对待。基于远月供应收紧，库存压力缓解，套利关注硅铁5-9反套。 策略建议： 单边：反弹偏空对待，暂看前低6450支撑力度； 套利：双硅套利200-400区间波动；硅铁5-9反套，目标-150左右。 风险提示： 国内宏观政策/美联储货币政策变动。 锰硅 河钢定价下调 合金跌势加剧 主要逻辑： 供应：硅锰周产量20万吨（环比-1.78%，同比-9.26%）, 2月全国硅锰产量84.22万吨（环比-9.7%，同比-3.2%）。 消费：硅锰周需求量12.2万吨（环比+3.6%，同比-14.6%）,五大材周产量847.7万吨（环比+3.3%，同比-11%）。 库存：企业库存20万吨（环比+8.7%，同比+9.1%）；钢厂2月库存天数17天（环比2.8天，同比-3.1天）；硅锰仓单数量：34862（环比+2501张，同比+19468张）。 成本：天津港澳矿36.3（-0.2）半碳酸34.3（-0.2）；钦州港澳矿36.7（-）半碳酸33.7（-）,港口价格松动；乌海二级冶金焦1770（-）。上周硅锰成本下移，内蒙6123，宁夏6383、贵州6695。 基差：05基差6元/吨，环比+70元/吨。 总结：上周黑色系普跌，锰硅跌势更重。供应端，随着期现价格共跌，宁夏减产继续增多，硅锰产量已低于往年同期；需求端，3月河钢招标采购定价，硅锰定价6300，较节前跌幅150元/吨，厂家出货意愿虽强但下游采购一般。原料端，锰矿外盘报价虽涨，但工厂询盘压价锰矿采购，成本虽降但难以抵消合金现货下调，厂家利润继续缩水。总的来说，合金市场供需两弱，钢招价格成为盘面强压制。目前锰硅跌势流畅，盘中以反弹偏空对待。 策略建议： 单边：下行趋势流畅，下方关注6100-6200平台支撑； 套利：双硅套利200-400区间波动。 风险提示： 国内宏观政策/美联储加息节奏/粗钢平控/西北能耗政策。 免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。

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