【招商食品|最新】信心有望回升,把握龙头机会

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　证券研究报告| 行业定期报告 2024年03月11日 签约客户可长按扫码阅读报告： 周末统计局公布2月份CPI数据，超出市场预期，1-2月合并来看较去年底也有改善，价格信号对产业信心恢复作用，将在底部产生积极影响。白酒淡季更关注价格，多家酒企发布提价通知，稳定价格体系，经销商情绪平稳，关注下周糖酒会反馈，大众品一季报业绩有望成为催化。今年要更加重视龙头机会。配不配食品饮料，相比于配什么，是当下更重要的思考点。我们在《中外分红与治理》、《全球估值比较》多篇报告中指出，我们国家消费品龙头资产质量、估值均有全球吸引力。资金面来看，高股息蔓延资金、海外和国内长线资金有流入趋势，今年更应重视板块龙头，尤其是在估值低位有成长性修复的龙头公司。 核心观点 核心公司跟踪：汾酒管理再突破，蜜雪深耕性价比 全面的估值修复是必然趋势：全球视野看中国消费股的估值水位。中国食品饮料等消费股被显著低估，预期增长与治理提升将促估值修复。 大众品一季报篇：潜在业绩超预期精选。24年春节大众商品销售符合乐观预期，板块整体一季度存在超预期机会。 山西汾酒：收获之年。2024年汾酒聚焦复兴纲领，提升青花20渠道控制，缩小竞品差距，汾享礼遇进展良好。 蜜雪冰城：高质平价精准定位，供应管理合筑雪王。蜜雪凭借高性价比和下沉市场策略快速成长，中长期利润率有望提升。 中国飞鹤：2023年营收不少于193亿元，综合净利润不少于31.3亿元。2023营收同比约-6.7%至9.5%，综合净利润同比约-30.6%至36.7%。 周黑鸭：2023年营收不少于27亿元，同比+15.2%-17.4%。2023年营收同比约+ 15.2%至17.4%。净利润同比约+ 295%至354%。 统一企业中国：2023年营收同比+1.2%，归母同比+36.4%。2023全年营收285.91亿元，同比+1.2%；归母净利润16.67亿元，同比+36.4%。 投资建议：周末统计局公布2月份CPI数据，环比上涨1.0%，同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，超出市场预期，剔除春节错期的因素，1-2月合并来看较去年底也有改善。虽然有春节影响，但我们认为价格信号对产业信心恢复作用，将在底部产生积极影响。 从基本面来看，白酒淡季更关注价格，近期多家酒企发布提价通知，稳定价格体系，节后茅台到货较少，飞天批价回落幅度不大，经销商情绪相对平稳，关注下周糖酒会反馈，大众品1-2月份高增长下，一季报业绩有望成为催化。 今年要更加重视龙头机会。配不配食品饮料，相比于配什么，是当下更重要的思考点。我们连续加大多市场资产配置比较，《中外分红与治理》、《全球估值比较》等多个报告已经看出，我们国家消费品龙头资产质量、估值均有全球吸引力。资金面来看，高股息蔓延资金、海外和国内长线资金有流入趋势，这些资金从大向小买。板块三年震荡盘整，今年更应重视板块龙头，尤其是在估值低位有成长性修复的龙头公司。 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。 具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 报告正文 一、核心公司跟踪：汾酒管理再突破，蜜雪深耕性价比 全面的估值修复是必然趋势：全球视野看中国消费股的估值水位。市场寻求与分红有关的成熟市场经验，我们通过多市场横向比较，发现中国食品饮料等消费股存在显著低估；我们认为随着增长预期的修正和企业治理的进一步提升，水位修复必然会发生。（《全面的估值修复是必然趋势—全球视野看中国消费股的估值水位》） 大众品一季报篇：潜在业绩超预期精选。24年春节大众品实际动销符合我们节前乐观预期，返乡潮带动C端零食等礼赠品类表现亮眼，B端家宴、聚饮等场景增加，餐饮产业链动销改善，量上大多实现了不错的增长，特定场景下消费意愿仍然较强。价格方面部分品类投入加大，价盘有所下行但幅度不大，好于价格战等悲观预期。展望后市，节后经销商库存良性，处理旧货压力不大，考虑去年节后大众品基数并不高，预计3月渠道补货下景气度有望延续，板块整体一季度存在超预期机会。（《大众品一季报篇—潜在业绩超预期精选》） 山西汾酒：收获之年。近期我们对汾酒多渠道跟踪并参加公司投资者交流会，与公司履新董秘及管理层进行深度交流。2024年战略定调，复兴纲领第一阶段收官之年管理再突破。青花20渠道掌控力提升，找准机会缩小与竞品差距。复兴版运作思路明确，资源聚焦重点布局。汾享礼遇经历春节考验进展良好，数字化更进一步。（《山西汾酒（600809）—收获之年》） 蜜雪冰城：高质平价精准定位，供应管理合筑雪王。蜜雪作为国内头部现制茶饮连锁企业，坚持“高质平价”的产品理念，重点布局低线城市，门店迅速下沉快速成长，UE投资低回报周期短，公司紧抓性价比茶饮在下沉市场潜力市场机遇。我们认为，蜜雪与其他餐饮、茶饮业态的核心不同在于蜜雪成功打造了最具性价比的茶饮品牌，高性价比定位抢占消费者心智，使得其生命周期更长，生意的可持续性、盈利稳定性强。中长期，我们看好公司现有门店夯实基本盘、第二第三品牌孵化、内部供应链建设完善，自有供应占比持续提升，利润率有望提升。（《蜜雪冰城（A06021）—高质平价精准定位，供应管理合筑雪王》） 中国飞鹤：2023年营收不少于193亿元，综合净利润不少于31.3亿元。公司发布业绩预告，2023年营收介于193亿元至198.8亿元之间，同比减少约6.7%至9.5%。综合净利润介于31.3亿元至34.3亿元之间，同比减少约30.6%至36.7%。 周黑鸭：2023年营收不少于27亿元，同比+15.2%-17.4%。公司发布业绩预告，2023年营收介于27亿元至27.5亿元之间，同比上升约15.2%至17.4%。净利润介于1亿元至1.15亿元之间，同比上升约295%至354%。 统一企业中国：2023年营收同比+1.2%，归母同比+36.4%。公司发布末期业绩公告，2023全年营收285.91亿元，同比上升1.2%；毛利率为30.5%，同比上升1.5%；归母净利润16.67亿元，同比上升36.4%。其中，统一食品业务2023年营收98.468亿元，同比降低10%，饮品业务2023年营收177.755亿元，同比上升8.4%。 二、投资建议：信心有望回升，把握龙头机会 周末统计局公布2月份CPI数据，环比上涨1.0%，同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，超出市场预期，剔除春节错期的因素，1-2月合并来看较去年底也有改善。虽然有春节影响，但我们认为价格信号对产业信心恢复作用，将在底部产生积极影响。 从基本面来看，白酒淡季更关注价格，近期多家酒企发布提价通知，稳定价格体系，节后茅台到货较少，飞天批价回落幅度不大，经销商情绪相对平稳，关注下周糖酒会反馈，大众品1-2月份高增长下，一季报业绩有望成为催化。 今年要更加重视龙头机会。配不配食品饮料，相比于配什么，是当下更重要的思考点。我们连续加大多市场资产配置比较，《中外分红与治理》、《全球估值比较》等多个报告已经看出，我们国家消费品龙头资产质量、估值均有全球吸引力。资金面来看，高股息蔓延资金、海外和国内长线资金有流入趋势，这些资金从大向小买。板块三年震荡盘整，今年更应重视板块龙头，尤其是在估值低位有成长性修复的龙头公司。 参考报告 1、《蜜雪冰城更新深度—高质平价精准定位，供应管理合筑雪王》2024-03-09 2、《食品饮料行业周报（3.3）—分歧中上涨，锚定一季报》2024-03-04 3、《全面的估值修复是必然趋势——全球视野看中国消费股的估值水位》2024-03-03 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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