关注优质区域行【银行投资观察20240310】

（以下内容从广发证券《关注优质区域行【银行投资观察20240310】》研报附件原文摘录）
　　3欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、李佳鸣 核心观点 板块表现方面：本期（20240304-20240308），Wind全A下跌0.04%，银行板块整体（中信一级行业）上涨0.4%，排在所有行业第11位，跑赢万得全A。国有行、城商行、农商行分别上涨0.84%、1.24%、0.60%；股份行下跌0.40%。恒生综合指数下跌1.2%，H股银行涨幅0.5%，跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行。 个股表现方面：A股银行涨幅前三为北京银行上涨4.81%、南京银行上涨3.21%、渝农商行上涨3.13%；H股银行涨幅前三为中国银行上涨2.92%、中国光大银行上涨2.85%、重庆农村商业银行上涨2.19%。 北向资金方面：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.20%，较上期末增持2.2bp，板块获增最高为江阴银行。 银行转债方面：本期银行转债平均价格下跌0.28%，跑赢中证转债0.18个百分点。个券方面，涨幅前三为南银转债（+0.65%）、苏行转债（+0.50%）、上银转债（+0.33%）。 盈利预期方面：根据Wind数据，A股银行23年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.09pct、-0.18pct，24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.15pct、-0.13pct。 投资建议：微观层面来看，在息差收窄、费率下调的大环境下，预计银行24年营收增长普遍承压：信贷投放方面，预计开门红投放情况较稳定，结构上以对公为主，零售需求依旧较为疲软，按揭需求仍未明显回暖，我们预计提前还款现象或受年终奖等季节性扰动，环比23Q4 有所回升，预计部分优质地区银行非房消费贷投放有所增加；息差仍承压，但预计24年降幅收窄，资产端受重定价、LPR下调、地方政府化债等因素影响，收益率依旧承压，主要正向贡献来自存款到期重定价，24年长期存款到期量较大的银行或更为受益；资产质量整体较稳定，关注网贷、房地产、平台业务等重点领域资产质量；非息收入方面，预计中收普遍承压，主要受到保险降费影响，银行普遍在代销产品结构上做调整以对冲费率下调影响；24Q1在长债利率持续下行环境下，预计其他非息对营收贡献较大。现阶段银行股更看重资产质量稳定和未来盈利预期，建议关注前期调整较多、资产质量优异、内生资本可持续的股份行和区域行，继续看好招商银行、杭州银行、苏州银行、南京银行、沪农商行等。 风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 目录索引 01 本期观察：优质区域行表现较好，H股优于A股 本期观察区间：20240304-20240308。本文数据来源于Wind数据。 板块表现方面（图6-13，表1-2）：本期Wind全A下跌0.04%，银行板块整体（中信一级行业）上涨0.4%，排在所有行业第11位，跑赢万得全A。城商行涨幅最大，上涨1.24%，国有行、城商行、农商行均上涨，分别上涨0.84%、1.24%、0.60%；股份行下跌0.40%。恒生综合指数下跌1.2%，H股银行涨幅0.5%，跑赢恒生综合指数，跑赢A股银行。 个股表现方面（表3-6）：A股银行涨幅前三为北京银行上涨4.81%、南京银行上涨3.21%、渝农商行上涨3.13%，跌幅前三为兰州银行下跌3.75%、宁波银行下跌2.95%、瑞丰银行下跌2.31%。H股银行涨幅前三为中国银行上涨2.92%、中国光大银行上涨2.85%、重庆农村商业银行上涨2.19%，跌幅前三为广州农商银行下跌6.00%、招商银行下跌2.31%、郑州银行下跌1.19%。 北向资金方面（图14，表7-8）：Wind数据显示银行业北向资金持股占比为2.20%，较上期末增持2.2bp，板块获增最高为江阴银行。 银行转债方面（图15-18，表9-11）：本期银行转债平均价格下跌0.28%，跑赢中证转债0.18个百分点。个券方面，涨幅前三为南银转债（+0.65%）、苏行转债（+0.50%）、上银转债（+0.33%），跌幅前三为中信转债（-2.69%）、张行转债（-0.35%）、齐鲁转债（-0.22%）。 盈利预期方面（图19-38，表12-15）：根据Wind数据，本期共16家银行23、24年业绩增速一致预期有变化：工商银行、中国银行、招商银行、光大银行、华夏银行、郑州银行、青岛银行、齐鲁银行、西安银行、渝农商行、沪农商行、青农商行、常熟银行、瑞丰银行等。A股银行23年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.09pct、-0.18pct，24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.15pct、-0.13pct。 02 投资建议：关注优质区域行 微观层面来看，在息差收窄、费率下调的大环境下，预计银行24年营收增长普遍承压。具体来看，24年信贷投放稳定，息差预计降幅缩小，资产质量稳定，中收承压。 信贷方面，24年前两个月信贷投放基本稳定，结构上以对公为主，零售需求依旧较为疲软，按揭需求仍未明显回暖，我们预计提前还款现象或受年终奖等季节性扰动，环比23Q4 有所回升，预计部分优质地区银行非房消费贷投放有所增加。信贷规划方面，24年信贷增速或增量同比持平。 息差方面，24年息差存在下行压力，但预计降幅小于去年。资产端受重定价、LPR下调、地方政府化债等因素影响，收益率依旧承压，多数银行实体贷款（对公、小微）价格仍处于下行趋势，部分银行通过调整贷款结构，改善资产收益率降幅。主要正向贡献来自存款到期重定价，24年长期存款到期量较大的银行或更为受益。 资产质量普遍稳定，关注网贷、房地产、平台业务等重点领域资产质量。零售风险方面，对于互联网平台类贷款，银行态度有所分化，部分已退出相关业务，部分通过仅和头部平台合作、选择中等风险客群、设置预警线等方式，严控风险。普惠小微方面，在无还本续贷政策退出的影响下，部分银行不良率有所回升。对公风险方面，对于房地产风险，银行普遍已提足拨备、处置力度较大。地方政府化债方面，不同区域有所分化：江浙地区由于政府质量较好，主要控制政府类投放占比；成都地区政府类贷款量价优于预期，投放占比较高。 非息收入方面，预计中收普遍承压，受到保险降费的影响，保险业务对中收的贡献较低，部分银行或通过调整保险结构，从以趸缴为主转变成期缴为主，保险降费影响或小于预期；24Q1在长债利率持续下行环境下，预计其他非息对营收贡献较大。 资本新规影响总体中性。个别银行反映，资产规模持续增长，达到第一档银行的门槛后，对资本充足率有正向影响， 分红方面，关键词为“稳定”，但具体指标分化较大。部分银行保持分红总额稳定，部分银行保持分红率稳定，部分银行保持每股分红稳定。 近期市场可能更关注两会期间对政策预期的影响，板块可能依然呈现同涨同跌的贝塔主导特征。预计三月底四月初随着年报一季报预期的逐步展开，过去一年跑输板块的优质区域性银行将继续跑出阿尔法。现阶段银行股更看重资产质量稳定和未来盈利预期，建议关注前期调整较多、资产质量优异、内生资本可持续的股份行和区域行，继续看好招商银行、杭州银行、苏州银行、南京银行、沪农商行等。 03 板块表现：银行板块上涨，周度换手率回落 涨跌幅：本期（2024/03/04-2024/03/08）银行（中信一级行业）板块整体上涨0.38%，在30个中信一级行业中排第11，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约0.30个百分点。 换手率：本期银行（中信一级行业）板块周换手率1.05%，较前一周回落0.16个百分点，在30个中信一级行业中排第30。 估值：绝对估值方面，截至2024年03月08日，银行板块最新市盈率（TTM）5.22X，最新市净率（最新财报，下同）0.58X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.2，最新相对市净率为0.29，处在历史平均水平。 04 个股表现：优质区域行表现较好 涨跌幅：本期个股涨幅最高的为北京银行+4.81%、南京银行+3.21%、渝农商行+3.13%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为0.84%、-0.40%、1.24%、0.60%，国有行、城商行、农商行均上涨。 换手率：本期个股换手率靠前的为瑞丰银行11.36%、兰州银行8.46%、齐鲁银行7.65%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.63%、1.37%、2.76%、4.24%，交易活跃度较上一期有所下降，农商行整体交易活跃度更高。 估值：国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为5.45X、4.76X、4.83X、5.13X，最新市净率分别为0.61X、0.52X、0.60X、0.54X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.04、0.91、0.92、0.98，最新相对市净率分别为1.04、0.89、1.02、0.93。 05 北向资金：本期银行板块获增较高为江阴银行（+0.28PCT） 本期银行板块获增较高为江阴银行（+0.28PCT）。Wind数据显示截至2024年03月08日，北向资金银行业持股占比为2.20%，较上期末（2024/03/01）增持2.23bp。板块内部来看，北向资金持股比例最高的银行个股前三为建设银行（7.74%）、江苏银行（5.75%）、招商银行（5.49%）。本期增持比例前三为江阴银行（0.28pct）、杭州银行（0.28pct）、建设银行（0.25pct）；三季报披露以来增持比例前三为建设银行（1.63pct）、江苏银行（1.48pct）、苏农银行（1.01pct）。 06 转债表现：本期银行转债平均价格下跌0.28% 本期银行转债平均价格下跌0.28%，中证可转换债券指数下跌0.46%，银行转债跑赢中证可转换债券指数约0.18个百分点。正股方面，本期银行板块上涨0.38%。个券方面，转债价格分化，涨幅较大的为南银转债+0.65%、苏行转债+0.50%、上银转债+0.33%。个券周换手率表现继续分化，较上一期有所回落，换手率靠前的为张行转债7.31%、成银转债6.05%、苏农转债5.38%。截至2024年03月08日，15只银行转债中，苏行转债价格最高为119.60元，转股溢价率为13.73%，正股价格低于强赎价格23.62%。 07 盈利预测跟踪：23、24年业绩增速下调 本期共16家银行23、24年业绩增速一致预期有变化：工商银行、中国银行、招商银行、光大银行、华夏银行、郑州银行、青岛银行、齐鲁银行、西安银行、渝农商行、沪农商行、青农商行、常熟银行、瑞丰银行等。 本期A股银行23年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.09pct、-0.18pct。23年净利润一致预期方面，国有行、股份行、城商行、农商行分别变动-0.12pct、-0.03pct、0.00pct、-0.03pct。23年营收一致预期方面，国有行、股份行、城商行、农商行分别变动-0.27pct、-0.02pct、0.00pct、-0.04pct。 本期A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.15pct、-0.13pct。24年净利润一致预期方面，国有行、股份行、城商行、农商行分别变动-0.02pct、-0.31pct、-0.12pct、-2.57pct。24年营收一致预期方面，国有行、股份行、城商行、农商行分别变动-0.06pct、-0.28pct、-0.11pct、-0.29pct。 08 风险提示 （1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期，财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC 执证号：S0260522070008 报告原文：《关注优质区域行——银行投资观察20240310》 对外发布日期：2024年03月11日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 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