2020年11月华东地区苯乙烯调研报告

（以下内容从鲁证期货《2020年11月华东地区苯乙烯调研报告》研报附件原文摘录）
　　娄载亮 高级分析师 期货从业资格：F0278872 投资咨询资格：Z0010402 联系人： 石威 期货从业资格：F3061118 刘超 期货从业资格：F3066680 调研背景 “十一”长假后，苯乙烯市场引发一轮上涨行情，期现价格纷纷上涨，屡创新高。一个半月内，期货上涨幅度超过2500点，现货涨幅甚至超过4000元/吨，合约基差、1-5月差也均上涨1000元/吨。苯乙烯“疯涨”给厂商企业带来超高利润，但压缩了下游EPS、PS的利润空间，迫使部分下游停车检修。 当前正处于需求转淡的敏感期，现阶段苯乙烯价格高企，但面临低库存、低供应量与下游需求减少之间的矛盾，那么下游企业采购心态及节奏将会发生哪些的变化？苯乙烯还能在高价位上持续多久？ 在此背景下，围绕苯乙烯主产销华东地区的部分生产企业、仓储企业及进出口贸易企业开展此次调研。并主要调查分析以下问题： 1、 苯乙烯需求、贸易、库存及预期情况； 2、 下游企业如何面对当前苯乙烯价格攀升压力； 3、 进口供应量何时恢复至正常水平，以及针对明年的市场行情，产业人士的一些看法。 调研路线 本次调研活动由鲁证期货研究所主办，时间为11月23日-11月27日。调研从宁波出发，途经张家港，江阴。调研期间通过与具有代表性的苯乙烯贸易、生产、仓储企业交流，深入了解当前华东地区苯乙烯需求情况。 调研总结 1、12月下旬苯乙烯进口量或将宽松 到12月中上旬，进口苯乙烯船货仍较少，大部分为长约货源，无法大量流入现货市场。而美金货主要集中在12月下旬，原因在于韩国、中东等地苯乙烯工厂出现不同程度的事故导致国外苯乙烯产量大幅下降，加上印度每年需求80多万吨，一定程度上分流苯乙烯的供应。虽然市场普遍认为进口货集中在12月底，但由于华东港口在12月下旬正是大雾天气多发时期，部分货源或延迟至1月份到港。 2、下游需求淡季不淡 苯乙烯下游主要是ABS、EPS、PS。自5月摆脱疫情影响后，开工率有所回升，对苯乙烯需求在不断扩大，第二季度苯乙烯下游的开工率和周产量达到历史最高水平。按照往年惯例，进入11月份后EPS、PS下游进入消费淡季，ABS难以支撑苯乙烯价格。但今年11月份后，国外疫情爆发使得国外订单转移至国内，订单的暴增，加上苯乙烯主港库存持续下降，超出预期，叠加国外多套装置停车检修，现货流动性快速收缩，部分贸易商持货惜售，引发苯乙烯现货价格最高拉涨至10000元/吨，ABS用量较多且利润情况良好，终端消费对ABS价格弹性偏刚性，开工率转弱的概率较小，整体对苯乙烯需求具有一定支撑。 3、明年苯乙烯供应将大幅增加 长期来看，苯乙烯产能扩张将会是苯乙烯行业的趋势所在。据了解，明年有400万吨新增产能将会投产，供应的增加势必给苯乙烯价格带来严重的打击。从库区了解到，目前厂商已与库区签订长约，避免今年临时找罐的局面再次发生。 表一：2021年苯乙烯新增投产装置 装置名称 产能 工艺 投产时间 安徽嘉玺科技有限公司 35 乙苯脱氢 2020年底2021年初 中化泉州二期 45 PO20/SM45 2021年2月份 天津渤化 45 PO20/SM46 2021年二季度 中信国安瑞华新材料有限公司 20 PO8/SM20 预计2021年上半年 宁波华泰盛富聚合材料有限公司 40 100万吨烯烃配套苯乙烯 20212年2季度 中海壳牌二期 70 PO/SM 2021年一季度末 古雷石化 60 乙苯脱氢 2021年二季度 浙江石化二期 60 PO/SM 预计2021年年底投产 浙江石化二期 60 乙苯脱氢 预计2022年年底投产 万华化学 65 PO30/SM65 预计2023年年底投产 连云港石化 60 乙苯脱氢 预计2024年年底投产 资料来源：隆众资讯、鲁证期货研究所 表二：2020年苯乙烯国外装置复产时间 装置名称 国家 减产产能 停产时间 启动时间 韩国乐天 韩国 59 2020/3/4 2020/12/1 YNCC 韩国 37 2020/11/5 2020/11/17 SKGC 韩国 45 2020/10/19 2020/11/25 SHELL 新加坡 55 2020/10/1 2020/11/30 LyondellBase11 美国 63.5 2020/11/2 2020/11/17 Cosmar 美国 55 2020/10/2 2020/11/27 BASF 德国 55 2020/9/16 2020/11/30 Styrolution 比利时 26 2020/8/27 2020/11/17 资料来源：隆众资讯、鲁证期货研究所 本轮苯乙烯价格上涨的逻辑在于需求的改善与进口量减少引起持续去库，现货市场流动性快速收缩，部分贸易商持货惜售，在较短时间内快速推高现货价格，带动期货盘面拉升。目前市场博弈的是现货市场上低库存与季节性消费淡季、供给增加之间的矛盾，未来2-3周港口库存持续下滑将会是大概率事件，供需错配支撑苯乙烯价格高企，但该局面或在12月下旬将会改变，主要是11月底唐山旭阳30万吨的新产能投产，亚洲装置检修在12月份才能恢复，进口回升速度缓慢，同时12月中旬上海赛科、江苏利士德这两家炼厂检修的恢复，都会对供应有一定改善。 调研情况汇总 1、华东地区化工商贸企业A 1）企业情况 该企业是大连商品交易所（以下简称“大商所”）苯乙烯期货正式上市后的首单产业客户，长期从事聚乙烯、聚丙烯、甲醇、乙二醇、苯乙烯等化工大宗商品贸易，拥有稳定的期货交易团队和丰富的期货套期保值经验。公司的集团公司自2008年便开始参与期货市场交易，并组建了专业的期货团队。随着经验的不断积累，公司的期现策略研究、风控管理等日益成熟，目前，公司涉及的产品贸易基本均配合期货进行风险管理。 据该企业研究总监介绍，企业自2018年成立以来，全面介入能源化工贸易，现有员工120人，涵盖能源化工各条产品线。主要经营的品种有：苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、甲醇、乙二醇等。其中苯乙烯贸易量万吨，甲醇30万吨。苯乙烯在杭州有专项研究团队，主要研究苯乙烯期货盘面行情。公司设有硬胶类分销团队，产业链下游开拓较深入。苯乙烯的下游产品PS、ABS是主要交易品种，PS货源同时包括国内和国外，ABS以进口货源为主。 2）疫情打乱淡旺季节奏，现货淡季需求较好 企业认为：今年以来，树脂类业务增长15%以上，尤其是8月份以后增速更加明显。分析当前苯乙烯价格高企的原因，该企业液体期现管理负责人表示，首先是新冠疫情打乱了全球的工业节奏，原本11月份经常会出现的需求放缓在今年并没有出现，反而由于小家电需求的激增，造成ABS的巨大需求缺口，因此今年的火热行情至少会持续到12月底。另外，国际轮船运费涨价、集装箱难申请、国外工厂产能不足等也是支撑苯乙烯价格上行的原因之一。 3）多利好使得国内苯乙烯进口受限 谈及国外进口苯乙烯的状况，该企业液体期现负责人介绍，今年三月韩国遭遇苯乙烯工厂爆炸，产量大幅受挫，同时今年8月以来韩国的苯乙烯企业故障不断，严重影响了韩国的苯乙烯出口。另一方面，印度的苯乙烯进口需求约为80~100吨每年，在一定程度上分流了中国苯乙烯的海外供应，因此进口苯乙烯轮船到港数量极少，对未来2个月价格形成支撑。 4）高价推升回收料需求 由于苯乙烯现货价格居高不下，北方市场出现了大量回收料制作XPS的机会。据该企业聚烯烃负责人介绍，XPS在国内的贸易量大约80~100万吨/年，约占PS市场贸易量的三分之一，对PS下游需求有一定的影响，但是由于XPS只适合制作低端产品，因此对PS的替代性有限。 2、华东地区化工生产企业B 1）企业概况 该企业从事精细化工、热塑料弹性体和工程塑料的民营企业，在中国境内拥有四大产业基地，其中位于宁波的基地拥有原料预处理装置、重油裂解制低碳烯烃装置、乙苯和苯乙烯装置、芳烃抽提装置，2018年销售额突破百亿大关，属于当地政府重点扶持的高新技术企业。位于广西的基地成立于2012年，一期年产10万吨ABS装置于2019年6月建成，二期建设40万吨ABS以及配套的25万吨苯乙烯和24万吨双氧水项目，尤其透明ABS填补国内空白，打破日本、韩国企业的垄断。 2）现行状况 该企业目前处于满负荷状态，生产成本大约为83%的纯苯、28%的乙烯、800元左右的加工费，虽然各企业的装置及加工费有所差异，但总成本大致相同。据该企业采购经理介绍，乙烯目前主要进口国日本、韩国货源较少，进口货源目前处于缺货状态，鲁西、新浦化学目前同样缺货。因此，该企业考虑购买乙苯制苯乙烯。正常年份，乙苯通常购买1000吨/月，而在苯乙烯缺货的情况下，采购5000吨/月；同时该企业目前乙烯的用量4000吨/月，苯的用量16000吨/月。在整个苯乙烯行业中，乙苯的用量是富余的，且下游需求主要是苯乙烯，前期乙苯的进口主要来自美国，但中美贸易战后，关税的提高，使得美国货源接近为0。中石化目前乙烯用于调油，若乙烯与苯乙烯价差较大，存在利润的情况下，便可通过脱氢装置做苯乙烯。目前纯苯通过中石化长约，每月收取的量较为固定，即使乙苯生产的利润较好，但仍会部分采用纯苯和乙烯。 3）企业未来发展方向 该企业将开启轻烃裂解装置，预计乙苯产能约60万吨，乙烯30万吨，乙苯销售给中石化，在旺季的时候效益或较小，但在淡季的时候，或能够及时出货。因此，该企业在未来看好苯乙烯市场。 3、华东地区化工生产企业C 1）企业基本情况 该企业是中外合资企业，成立于2007年，合作公司建设的年产28.5万吨环氧丙烷和62万吨苯乙烯项目，是兄弟公司100万吨/年乙烯工程中的重要项目，总投资44.4亿人民币，为中国石化单套合资规模最大的化工生产装置，也是全球最大的环氧丙烷/苯乙烯生产装置之一。该项目利用兄弟公司丰富的乙烯原料资源和完善的公用工程配套设施，引进国外环氧丙烷/苯乙烯专有生产技术，主要产品面向国内和国际两个广阔的市场，具有极强的竞争力。 公司的产品主要经由中国石化下属商贸公司销售，其中主要产品苯乙烯直接通过管输到当地产业链下游生产厂家，基本实现了现货的稳定出货。 2）企业在产业中的优势和发展趋势 该企业生产设备先进、技术水平高，其领先的“环氧丙烷-苯乙烯联产工艺”大大提升了产品品质。产品实测纯度99.94%，总醛含量≤0.0030%，过氧化物含量≤6mg/kg，EB含量≤252mg/kg，远低于国家标准，并且可以通过进一步品控达到出口欧盟的标准（EB含量≤150mg/kg）。由于产品品质好，获得了下游生产厂家的一致认可，部分下游生产厂家由于产成品要求高，只能选择C企业的产品，在行业内树立了标杆形象。 该企业的先进性还体现在成本控制和综合管理方面。据该企业总经理介绍，传统乙苯脱氢工艺苯乙烯生产设备需要2年左右检修一次，但C 企业生产设备先进可靠，只需4~5年检修一次，从而降低了检修、停开机成本和产能缩减，在产成品品质明显优于传统工艺产品的同时实现综合成本下降，具有极强的市场竞争力。业内普遍使用的传统乙苯脱氢工艺成本组成约为79%苯+29%乙烯+800元/吨加工费，C企业当前成本与其他企业相比有100~200元/吨的成本优势。企业还创建了一套完整的预约提货、槽车溯源、产品追踪体系，对下游经销企业开放，终端产品可以实现公开溯源，保证到货品的可靠和可控。 3）企业对当前苯乙烯产业现状的看法 该企业总经理介绍，今年上半年苯乙烯价格较低，且上游原料价格一度较高，导致出现负利润，企业的成本和利润主要由联产物环氧丙烷支撑。8月份以后原油价格下跌，苯乙烯生产成本下降且销售价格一路走高，企业在四季度完成了利润的反转。当问到今年成品油价格暴跌，C企业上游的炼化厂是否因此改变产品比例，提高苯乙烯原材料产量时，企业总经理回答：上游炼化厂受到工艺和设备局限，产品的比例调配仅限于小范围的变化，因此苯乙烯原料供应并未出现较大幅度的提升。 4）企业对苯乙烯期货的需求和计划 在期货方面，该企业是大连商品交易所苯乙烯指定交割厂库，但目前企业尚未开始注册仓单和进行套期保值操作。随着企业对金融工具的熟悉和尝试，一定会有机会利用到自身的交割优势，积极参与到套期保值和现货交割等期货领域活动。在现货方面，该企业在新项目正在建设当中，该项目与地方政府和中石化合作，预计2021年年底投产，届时苯乙烯产能将达到120万吨/年。 4、华东地区化工商贸企业D 1）企业概况 该企业是大宗商品贸易的业务平台，以棉花、塑料原料、液体化工、黑色金属等大宗商品及其制品的批发及临售作为主营业务，成立于2018年03月16日，企业员工多具有多年的市场参与经验，内外盘参与度较高。 2）该企业针对苯乙烯的业务模式 业务理念偏研究型，团队14人中共有4人主攻研究。截至目前贸易量有85万吨，侧重苯乙烯上下游品种的关联度。目前主要做价差，很少做绝对价格，所有的价格管理基于华东地区的出罐，但针对华北和华南的贸易，更多考虑价差。对于价差，主要有跨期价差，区域价差，内外价差，实体贸易方面，以船货偏多。 3）对今后苯乙烯的行情看法 12月初美金货到港量较少，有部分提前到11月底到港，但更多的在12月底到港，较11月进口量偏多，因此该地区贸易商更多会选择现货为主，很少涉及远月货。明年苯乙烯价格波动较大，主要原因在于华南地区的苯乙烯将会增多，缺口将会减少，纯苯将会出现贸易机会。今年的前期低利润将会使得工厂对明年合约数量预计减少，当下虽然内外价差过大、缺货引发高利润，但业内人士认为明年的高利润行情将会消失，主要原因在于贸易商租罐费用大幅增加，内外价差也将回归至正常水平。 5、华东地区化工仓储企业E 1）企业概况 E企业成立于2002年06月26日，经营范围包括码头和其他港口设施服务；在港区内从事货物装卸、仓储服务（涉及危险品凭港口作业认可证经营）；淡水供应。公司有苯乙烯仓储业务，是华东主流的贸易交割地点。6成罐主要用于内供，总罐容45万立方。 2）明年库区有哪些变化 对于明年的仓储情况，该企业负责人介绍，考虑到今年突发事件导致罐容不足，下游贸易商和工厂选择提前预定明年的长包合约，避免临时找罐的局面，因此仓储费将有所上浮。针对苯乙烯容易聚合的特性，该品种的仓储费相较于其他品种而言，高出50%。 6、华东地区化工商贸企业F 1） 企业基本情况 据贸易商F的苯乙烯交易主管介绍，该公司所属集团公司成立于1994年7月，现已发展成为集贸易、物流、投资于一体的综合性企业集团，年销售额突破1000亿元，连年入围中国企业500强。目前，集团在全国各地拥有全资及控股子公司30余家，在海外多个地区设立了业务机构，基本形成了服务全国、走向世界的战略布局。集团坚持上控资源、下控渠道的大宗商品交易商的市场定位，明确服务产业、创造价值的战略目标，主营石化、能源、金属、橡胶、农产品等大宗商品贸易，与上游众多世界500强企业或行业巨头建立了战略伙伴关系；坚持出口代理业务，助力中小型外贸企业的市场拓展；大力发展仓储物流业务，辐射范围涵盖长三角主要大宗商品消费地区，为下游客户提供包括信息、运输、供应链金融等在内的综合性服务。集团投资主要涉足金融和实业等领域，参股宁波东海银行，发起设立宁波市外贸小额贷款有限公司等。 2）近一年的苯乙烯运行综述 F公司苯乙烯交易主管介绍，2020年第一阶段，F公司作为现货贸易企业，期货持仓方向与非商业持仓主力资金方向相同，都在空苯乙烯，因此双方都获得了一定的收益；第二阶段从5、6月港口库存满库开始持续到9月结束，跨度4个月，此阶段F公司做看空正套和看涨反套，而非商业持仓主力资金的策略相反，因此双方都没有获得较好收益；第三阶段从9月份现货缺货开始，全市场买不到货，尤其在10月以后，F公司在现货市场买货且非商业持仓主力资金在期货市场做多，导致苯乙烯价格持续拉涨，双方都因正套策略得到巨量收益；现在是第四阶段，从上周开始，F公司与非商业持仓主力资金又出现相反策略，非商业持仓主力资金在做空，而现货却处于较为明显的缺货状态。 3）当前苯乙烯的产业格局 据该公司交易主管介绍，苯乙烯目前是一个结构非常丰富的化工品种，内外盘套利、全球贸易、基差交易、产业链上下游套利等模式都在此品种中出现。判断这个品种最重要的依据指标是港口库存，因为这个苯乙烯是一个库销比非常低的品种，如果没有上游供货，港口库存将在2~3周内归零。未来苯乙烯库存的波动率会更高，因为包括韩国、日本在内的亚洲其他国家产能严重萎缩，而下游加工利润仍然处于1500元/吨以上的较高位置。目前港口库存约为5万吨，预计12月底可能会降到2~3万吨左右，这是一个非常紧平衡的状态。造成去库存过量的主要原因来自两方面：国内新增70~80万吨产能而国外减少70~80万吨产能，而同期国内需求提升了20万吨左右，几乎是港口仓储容量的50%。 4）未来的苯乙烯期货及现货走势 F公司苯乙烯交易主管表示，在未来短期，明年1~2月左右会进入持续累库阶段，但是累库的进度依赖国内下游需求状况和中东地区生产设备大规模检修的双重影响。今后国内的产量提高迅速，尤其是华南明年将有约180万吨/年的新增产能，国际苯乙烯贸易格局已经改变。产业链总体形势将是明显的供大于求，苯乙烯生产企业将会逐步划分自己的供货范围，预计将以30~50美金运费成本为边际，企业各守自己的区域，异地串货等现象将越来越少。另一方面，由于非商业持仓资金的积极介入，苯乙烯盘面库存将会比以前提高5~10万吨。 7、华东地区化工仓储企业G 该企业成立于2002年，主营业务有苯乙烯、纯苯、二甘醇、PTA等品种的现货贸易。华东主流库区有1-3万吨苯乙烯现货，近三年年均采购量约30万吨左右。 现阶段大厂的利润较好，小厂的利润在减弱，投产周期将要兑付，明年上半年200多万吨将要投产。利好在原料成本上了一个台阶。10月下将要走弱，EPS减弱很多， ABS影响不大，合约价格，并不是贸易价格。期货盘面上，交割有过2次，平均每次的量大约是在1500吨左右。企业负责人介绍，对于交割，需要有下游渠道，否则接货有压力。 8、华东地区化工商贸企业H 1）企业基本情况 该企业是华东某化工集团有限公司和华东某能化贸易公司的合资公司。该母公司始建于上世纪年代，现已发展成为集研发、生产、销售于一体的综合性化工企业，现为国家高新技术企业，拥有省级企业技术中心，公司现有员工3200余人，企业资产总额80余亿元。目前主要产品产能为年产150万吨尿素、140万吨甲醇、26万吨苯乙烯、15万吨二甲醚、3万吨异丙胺、2万吨吗啉、5000吨二甘醇胺以及30MW余热发电等。H公司现为母公司的一级代理商，主要经营产品为母公司的龙头产品甲醇、苯乙烯、二甲醚、异丙胺等，其中甲醇年销售量200余万吨，苯乙烯和丙烯腈合计年销售量50万吨。同时H企业也为母公司提供部分原材料的供应，包括纯苯和乙烯等产品。 2）企业经营模式和产业链竞争力 H企业下游客户都是工厂，不做贸易商生意，对付款条件要求高，因此企业资金周转顺畅，没做任何贷款，无需承担杠杆风险。企业的经营理念是做产业链上下游之间的桥梁，因此更追求稳定的经营和盈利，风险厌恶程度较高。基于此理念，企业在甲醇品种上做了比较多的套期保值操作，但在苯乙烯品种上考虑到两方面的因素，没有做套期保值。据企业负责人介绍，H企业的苯乙烯多数来自上游母公司，也有海外产品，由于企业始终坚持到货直接送去下游工厂客户，不在仓库储存，所以没有库存期间的价格变动风险；另外企业跟下游客户有80%的苯乙烯贸易是长约模式，仅有20%作为动态浮动调节，基差风险也较低，因此套期保值需求不强烈。 物流是H企业的竞争优势，企业有相对稳定的运输链，从罐车到司机，业务熟练效率高，因此具备较多各地现货价差套利的机会。据该企业负责人介绍，每年H公司用于支付运费的金额超亿元。 3）企业对期货的认知和行情预判 该企业具有明显的风险厌恶，坚持不做投机。对期货的使用仅限于套期保值，当前以甲醇为主，因该品种是公司目前最大体量的产品。苯乙烯曾经操作过套期保值，主要在去年港口库存高企阶段，企业为了规避远期的价格走弱风险，做了适合自身头寸的套期保值。该企业比较多关注纯苯和苯乙烯的价差，以此掌握上游的价格走势；同时企业下游客户是苯乙烯需求工厂，H企业可以直接从下游工厂了解到开工率和远期订单，对下游产业趋势了解较清晰。谈到未来的行情研判，该企业运营部负责人介绍说，当前形势并不是做空苯乙烯的安全节点，且12月份的空头持仓会比11月份还要多。企业担忧12月底苯乙烯海外货源会受到进口报关和东西封航的共同影响，贸易商无法做到迅速累库。 风险提示及免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注 明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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