金瑞期货金属早评 | 供大于求,铁矿价格承压

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 供大于求,铁矿价格承压》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：国家统计局公布数据显示，2月份，全国CPI环比上涨1%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，自2023年9月以来首次正增长，且涨幅超出市场预期的0.4%。核心CPI同比上涨1.2%，为2022年2月以来最高涨幅。央行上周五开展100亿元7天期逆回购操作，完全对冲当日到期量，全周累计净回笼11140亿元。Wind数据显示，本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，下周五还有4810亿元MLF到期。 国际：美国劳工部发布报告显示，美国2月非农就业人口增加27.5万人，远超预期的20万人，但1月数据从此前的35.3万人大幅下修至22.9万人。同时，去年12月数据也由33.3万人下修至29万人。2月失业率升至3.9%，创2022年1月来新高，预期为持平于3.7%。平均时薪同比升4.3%，预期4.4%，前值4.5%；环比升0.1%，预期升0.3%，前值升0.6%。美联储古尔斯比表示，美联储关注通胀率而非价格水平；期望价格水平回到疫情前的水平是不现实的；美联储的通胀目标是2%；预计随着今年通胀的下降，利率将不再那么严格。 贵金属 上一个交易日贵金属涨跌不一，COMEX黄金收涨0.97%报2186.2美元/盎司，刷新历史新高，COMEX白银收跌0.22%报24.525美元/盎司；夜盘沪金涨0.78%，沪银跌0.31%。上周公布的失业率、当周初次领取失业金人数均小幅超出预期，ADP就业人数以及JOLTs职位空缺人数低于预期，批发销售环比-1.7%，远低于市场预期的+0.5%；加之此前公布的一系列美国经济数据表现较弱，以及纽约社区银行再度爆发危机、中东局势不稳定，因此带动市场避险情绪以及提早降息的预期发酵，贵金属价格连续多日上涨。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来随着降息预期的再发酵贵金属价格仍有上涨动力。但是考虑到目前具体的宽松启动时间仍远且存在不确定性，短期金银价格可能出现一定的反复。白银受工业与投机属性影响，波动可能大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2100,2300】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，26】美元/盎司。沪金核心价格区间【495，535】元/克，沪银核心价格区间【5800，6500】元/千克。 投资策略：黄金谨慎追高，白银跨市反套可择机入场。 风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜报8568.0美元/吨，跌0.85%。上海升水-90，广东升水-10。宏观方面，国内2月CPI同比+0.7%，为半年来首次转正，PPI同比-2.7%。海外方面，美国2月份非农增27.5万，超过市场预期，但失业率提升至3.9%，目前市场继续押注六月降息。现货端，国内目前消费回归节奏仍较慢，国内炼厂尚未大面积检修，预计三月仍有库存压力。展望后市，虽宏观短期较积极，但现货支撑偏弱，预计铜价缺乏70000上方运行动力。若后续宏观降温，现货旺季消费兑现持续不力，铜价有高位回落风险 投资策略：近期采购可以稍作等待。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2236，日跌16或0.71%。供应端，云南尚未启动，也尚无明确计划。需求端，消费复苏缓慢，型材端受地产拖累开工普遍低于去年同期，但新能源汽车板块需求维持高景气；库存上预计本周累库幅度在1-2w附近。现货市场方面，周五铝价冲高抑制下游需求，现货流通供过于求，华南现货贴水继续走阔，华东现货贴水持稳；铝棒加工费下跌。国内成本端，煤炭和炭块价格持稳，氧化铝现货价格持稳、期货价格夜盘或受宏观情绪降温及海外氧化铝厂燃气管道修复的消息影响高位回落，跌幅达1.1%。海外现货升水持稳；成本端欧洲天然气价格持稳，电价回落。 投资策略：borrow可以考虑50以内价差入场5-7；内外反套建议盘面150附近等待机会；单边192-19300附近空头可少量参与。 风险提示：消费超预期、宏观政策。 铅 上周五伦铅冲高回落下跌0.38%至2100美元/吨，沪铅上涨0.28%至16170元/吨。现货维持升水30-50美元/吨，下游询价增多。由于国内上周在下游全面恢复背景下有供需短暂错配，而伦铅再度交仓1.2万吨，库存升至近几年高位，预计铅价进一步上行动能受限，供应端河南安徽炼厂检修与江西再生炼厂提产并存，下游铅蓄电池企业受限于二季度传统消费淡季，开工或难有进一步提升空间，市场大幅去库预期不强。因此，铅价一方面会受到宏观预期指引，另一方面观察消费能否会持续带来正向反馈，预计铅价震荡缺乏明显趋势，沪铅波动区间【16000,16400】，伦铅主要波动区间【2030,2150】美元。 投资策略：短多逐步减仓，下游随用随采。 风险提示：海外挤仓预期反复导致价格波动超预期。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 上周五伦锌震荡运行，日内一度触及2560.5美元，最终收报2522.5美元，跌幅0.26%。随着国内库存的累计，现货出现贴水，上海对03合约贴10-平水5。广东对04合约贴30-贴40。从价格与利润的角度看，目前价格可考虑逢低入场多头；但是，上周锌价上冲后需求尚未更上，短期可能有回落的可能性，可考虑逢低继续入场多头，预计伦锌运行区域2430-2600美元，沪锌主力21000-22000附近。 投资策略：回落可考了逢低买入。 风险提示：/ 镍 上一交易日伦镍区间震荡，收于17990美元/吨，涨100美元或上涨0.56%，沪镍主力合约下跌350元/吨至137140元/吨或下跌0.25%。宏观方面美联储降息预期加速美元指数连续下跌支撑金属价格，现货方面短期镍铁硫酸镍价格反弹及转产电积镍成本支撑明显，但印尼菲律宾镍政策风险等利多因子逐渐消化，海内外纯镍库存大幅累库及电积镍品牌注册持续压制。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，印尼官员称其供应将使全球镍价保持在低位，加上电积镍交割增加以及利润抬升势必会加大库存的累积速度，从而抑制镍价上涨，需密切关注印尼RKAB的审批进度以及镍铁中间品原料矛盾解决。 投资策略：沪镍13.8万上方多头逐步平仓，空头14万左右考虑入场。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 伦锡收27625美元/吨，涨0.24%。沪锡夜盘收于220650元/吨，跌0.81%。基本面上看，供应端本月国内炼厂开工将回升，缅甸尚未复产背景下，建议继续关注加工费变化情况。此外印尼大选结束，但精锡出口仍需等待审批，未来临近修复建议持续关注。消费端回归情况持续慢于预期，国内显性库存处于近年最高水平。展望后市，弱现实逻辑或令短期锡价有一定回落压力。但基于低价位下游备货积极性尚可，淡季后国内平衡无持续过剩压力，中长期维持偏多配看待。 投资策略：短期多配可考虑逢高减仓。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 铁矿 3月8日夜盘铁矿石I2405收跌2.5%至856.5元/干吨，领跌黑色。供应端，海关数据显示，1-2月我国铁矿进口20945.2万吨，同比增加1525.2万吨或7.9%，进口量创历史同期新高；需求端，钢联数据显示，春节后复市以来铁水日均产量持续下降，复产预期迟迟得不到兑现；库存端，45港进口铁矿库存连续11周垒库，当前库存达到14151万吨，同比增加381万吨或2.8%，较去年底增加2159万吨或18%。估值方面，当前港口麦克粉仓单931元/干吨，I2405贴水8.0%。我们维持观点：节后以来成材终端需求不振，成材高库存+铁水减产引发了产业链负反馈，造成中游钢厂、焦化厂对原料主动去库，上游45港口铁矿和矿山焦煤被动垒库的局面。如果成材需求维持低迷，那么黑色产业链两端高库存的矛盾可能将通过进一步跌价、供给出清来解决。 投资策略：在钢需释放前黑色系或延续负反馈，建议偏空操作。 风险提示：钢需释放铁水复产，产业链正反馈。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2405收13260元/吨，涨-0.45%，主力合约持仓11.01万手，增仓5053手。据SMM，昨日现货价格弱势下跌，不通氧553#硅（华东）均价14400元/吨，通氧553#硅（华东）均价14700元/吨，421#硅（华东）均价15250元/吨。 供给增加而需求支撑不足，多晶硅市场未见明显提振信号。短期枯水期成本有支撑，但随着丰水期来临，成本重心下移，叠加高位库存压力，预计工业硅震荡弱势下行，价格波动区间【12900,13600】 元/吨，后市关注多晶硅产能投产及旺季需求兑现情况。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应放量、下游需求疲软。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收113350元/吨，涨幅0.70%，主力合约持仓21.73万手，增仓1680手。上一交易日现货价格上涨，电池级碳酸锂均价10.89万元/吨，工业级碳酸锂均价10.04万元/吨。 江西环保影响持续，废渣处理暂未有定论，供给偏紧而旺季补库预期仍存， 需求预期较年初上修， 三四月旺季在供需错配下价格重心较春节前后有所上调，预计短期内碳酸锂价格宽幅震荡，价格区间【105000-135000】 元/吨，全年中长期维持过剩格局下震荡下行预期。 投资策略：谨慎参与。 风险提示：供给大幅减产 ，消费超预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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