浙商早知道 | 3月11日

（以下内容从浙商证券《浙商早知道 | 3月11日》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！ 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 本期精华 【浙商宏观 李超/孙欧】预计短期央行降低逆回购、MLF利率概率小。 【浙商宏观 李超/张浩】结构性财政政策促进新质生产力发挥作用，着眼长远。 【浙商宏观 李超/张浩】出行强度较高，CPI同比大幅改善；春节开工淡季，PPI同比小幅回落。 【浙商宏观 李超/张迪】出行强度较高，CPI同比大幅改善；PPI同比降幅收窄，工业品供需双弱。 【浙商固收 覃汉/汪梦涵】往后看，资金利率中枢取决于央行的立意，而政府债融资核心影响资金面波动性以及分层情况。 【浙商金属新材料 施毅】锂板块目前供给端增速快于需求端增速，静待产能出清。 【浙商电新 张雷/黄华栋】汽车确定性主线超充产业进程提速，寻找量增价升的核心环节。 【浙商交运免税 李丹】跨境电商高景气度，或为行业带来机会。 内容详情 01 重要观点 【浙商宏观 李超/孙欧】2月外储：预计央行短期降息概率较小——宏观专题研究 1、所在领域：宏观 2、核心观点： 预计短期人民币汇率维持震荡，国际收支平衡仍是政策核心考量。 1）市场看法： 市场低估汇率和国际收支对央行政策的重要性。 2）观点变化：无 3）驱动因素： 外储稳定于3.2万亿美元上方，距离其经验警戒线3万亿美元有一定的安全边际，但短期人民币汇率仍有贬值压力，我国资本市场波动性仍相对较大，我们预计汇率维持震荡，国际收支平衡仍是政策核心考量。 4）与市场差异： 预计人民币汇率短期维持震荡。一方面，我国经济内生动力仍有修复空间；另一方面，我们认为美元及美债走势当前的核心影响因素除美联储货币政策外，更核心是美国财政政策，其后续走势仍有较大不确定性。 3、风险提示： 美国财政韧性及产业逻辑驱动的经济走势或成为未来驱动美元指数走势的重要影响因素，进而使得汇率承压；若国内经济走势低于预期，使得汇率和国际收支压力升温。 报告日期：2024年3月8日 报告详情： 《2月外储：预计央行短期降息概率较小——宏观专题研究》 【浙商宏观 李超/张浩】宏观深度报告：着眼长远，兼顾当下——2024年全国财政预算报告的背后 1、所在领域：宏观 2、核心观点： 2024年财政预算报告基调：着眼长远、兼顾当下。 1）市场看法：逆周期发力 2）观点变化：新提出 3）驱动因素： 2024年财政预算报告基调：着眼长远、兼顾当下；赤字率与实际赤字、预算规模和增量、超长期国债、大规模转移支付、结构性减税降费等均有体现，财政政策落地重点关注两大领域，1、结构性财政政策促进新质生产力发挥作用，着眼长远；2、财政货币协同配合落实“三大工程”，促进传统生产力兼顾当下。 4）与市场差异： 赤字率与实际赤字、预算规模和增量、超长期国债、大规模转移支付、结构性减税降费等均有体现，财政政策落地重点关注两大领域，①结构性财政政策促进新质生产力发挥作用，着眼长远；②财政货币协同配合落实“三大工程”，促进传统生产力兼顾当下。 3、风险提示： 经济超预期下行，政策落地不及预期，大国博弈超预期。 报告日期：2024年3月8日 报告详情： 《宏观深度报告：着眼长远，兼顾当下——2024年全国财政预算报告的背后》 【浙商宏观 李超/张浩】宏观深度报告：2024出口开门红，聚焦“性价比红利” 1、所在领域：宏观 2、核心观点： 性价比红利兑现推动出口开门红。 1）市场看法：出口修复较慢 2）观点变化：无变化 3）驱动因素： 继续提示关注我国的“性价比红利”，重点表现在三大方面，其一、承接发达经济体消费降级和企业降本带来的“平替”机会；其二，地缘政治、产业梯度、外交拓展等原因催生我国对新兴市场国家出口不断提升，一带一路是重要基础。其三，全球半导体销售周期筑底回升叠加全球能源转型持续推进，有望推动机电产品及新能源品类的出口增长。 4）与市场差异： 前瞻领先市场看多出口，目前不断兑现，核心关注“性价比红利”的产业逻辑。 3、风险提示： 中美贸易摩擦超预期恶化，海外经济超预期下滑。 报告日期：2024年3月8日 报告详情： 《宏观深度报告：2024出口开门红，聚焦“性价比红利”》 【浙商宏观 李超/张迪】2月通胀：CPI同比重回0%上方——宏观专题研究 1、所在领域：宏观 2、核心观点： 一方面，春节出行和消费数据表现良好，核心CPI大幅修复。另一方面，受春节错位影响，2月份翘尾因素改善0.5个百分点。2月核心CPI环比+0.5%，同比+1.2%（前值0.4%），核心CPI同比创2022年2月以来新高。 1）市场看法： CPI恢复好于市场预期。 2）观点变化： 消费数据表现不俗，CPI恢复好于预期。 3）驱动因素： 春节出行和消费数据表现良好。 4）与市场差异： 核心CPI的良好表现也提示1-2月社会消费品零售总额数据或超市场预期。 3、风险提示： 消费者信心恢复不及预期；政策落地不及预期。 报告日期：2024年3月9日 报告详情： 《2月通胀：CPI同比重回0%上方——宏观专题研究》 【浙商固收 覃汉/汪梦涵】债券市场专题研究：百亿逆回购和存单的思考 1、所在领域：固收 2、核心观点： 百亿逆回购下资金面体感中性偏宽本质上源于“高资金利率+低票息”组合下资金过手方融出意愿的抬升以及非银融入需求的下降。往后看，资金利率中枢取决于央行的立意，而政府债融资核心影响资金面波动性以及分层情况，同业存单供需逻辑短期均较为模糊，以配置思路介入更佳。 1）市场看法： 资金面或继续中性宽松。 2）观点变化： 同业存单供需逻辑短期均较为模糊，以配置思路介入更佳。 3）驱动因素： 近期存单行情颠簸。 4）与市场差异： 微观细节的分析。 3、风险提示： 货币政策操作思路发生转变；外汇占款以及信贷投放超预期；政府债融资与原计划并不相符；同业存单净融资超预期。 报告日期：2024年3月9日 报告详情： 《债券市场专题研究：百亿逆回购和存单的思考》 02 重要点评 【浙商金属新材料 施毅】有色金属行业专题：锂板块供需拆解 1、主要事件： 锂板块供需拆解。 2、简要点评： 产量端：未来几年内，澳洲仍是第一大生产地，非洲项目快速放量。需求端：储能将保持较高速增长。 3、投资机会、催化剂与投资风险： 1）投资机会： 锂价触底后，静待产能出清带来的供给侧机会。 2）催化剂： 项目出现减产或关停。 3）投资风险： 供给释放不及预期；需求增长不及预期。 报告日期：2024年3月7日 报告详情： 《有色金属行业专题：锂板块供需拆解》 【浙商电新 张雷/黄华栋】电池行业深度：超充产业化进程提速，关注车桩供应链升级 1、主要事件： 800V快充产业趋势提速，关注车桩供应链机会。 2、简要点评： 车端零部件充分受益800V趋势，桩端迎来较大供应链变革。 3、投资机会、催化剂与投资风险： 1）投资机会： 寻找车桩产业链量增价升的环节。 2）催化剂： 高压平台车型渗透率超预期，超充基建政策推出。 3）投资风险： 车桩高压化协同程度不高影响800V渗透率提升;高压平台核心零部件国产化率低影响供应链安全;电车销量不及预期。 报告日期：2024年3月7日 报告详情： 《电池行业深度：超充产业化进程提速，关注车桩供应链升级》 【浙商交运免税 李丹】交通运输行业深度：详拆空运供给 1、主要事件： 航空货运运力供给测算。 2、简要点评： 跨境电商物流高景气，或带动行业供需关系改善。 3、投资机会、催化剂与投资风险： 1）投资机会： 航空货运运力供需差改善，或带动空运运价提升。 2）催化剂： 跨境电商平台GMV增长，航空货运运价指数增长。 3）投资风险： 境外经营及监管风险、跨境电商行业发展不及预期、中国品牌出海不及预期等。 报告日期：2024年3月8日 报告详情： 《交通运输行业深度：详拆空运供给》 法律声明及风险提示 本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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