【国盛量化】市场上涨仍将持续,回调空间或有限

（以下内容从国盛证券《【国盛量化】市场上涨仍将持续,回调空间或有限》研报附件原文摘录）
　　0 1.市场走势分析 Market Index 本周，大盘继续震荡上行，上证指数全周收涨0.63%。在此背景下，石油石化确认周线级别上涨。当下，市场上涨速度放缓，很多投资者担心后面会有回调，但我们认为市场上涨仍将持续，回调空间或比较有限。理由如下：1、深证成指、中证500、创业板确认日线级别上涨后，将有很高的概率带动中小100、中证1000、科创50等板块迎来日线级别上涨；2、上证指数、深证成指、沪深300、中证500、创业板指日线级别上涨目前只走了1浪结构，上涨结束概率只有5%，从而意味着日线上涨刚刚开始；3、家电、银行强势确认周线上涨，而且周线只走了1浪结构，有望带动其他板块上涨；4、目前有11个行业的日线级别下跌结束概率超过90%，7个行业日线级别上涨持续的概率在90%及以上，说明市场行情才刚刚启动。中期，上证指数已经确认了周线级别下跌，中证500也处于周线级别下跌中，从而意味着市场将继续震荡筑底。市场筑底需要些时间，投资者需要多些耐心。不过中长期，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌了7-9浪结构，跌了3年时间，创业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 1.1 市场上涨仍将持续，回调空间或有限 本周，大盘继续震荡上行，上证指数全周收涨0.63%。在此背景下，石油石化确认周线级别上涨。当下，市场上涨速度放缓，很多投资者担心后面会有回调，但我们认为市场上涨仍将持续，回调空间或比较有限。理由如下：1、深证成指、中证500、创业板确认日线级别上涨后，将有很高的概率带动中小100、中证1000、科创50等板块迎来日线级别上涨；2、上证指数、深证成指、沪深300、中证500、创业板指日线级别上涨目前只走了1浪结构，上涨结束概率只有5%，从而意味着日线上涨刚刚开始；3、家电、银行强势确认周线上涨，而且周线只走了1浪结构，有望带动其他板块上涨；4、目前有11个行业的日线级别下跌结束概率超过90%，7个行业日线级别上涨持续的概率在90%及以上，说明市场行情才刚刚启动。中期，上证指数已经确认了周线级别下跌，中证500也处于周线级别下跌中，从而意味着市场将继续震荡筑底。市场筑底需要些时间，投资者需要多些耐心。不过中长期，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌了7-9浪结构，跌了3年时间，创业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 1.2 创业板处于日线级别上涨中 上周，创业板指震荡下行，创业板指全周收跌0.92%。目前，创业板日线级别上涨只走完了1浪结构，日线上涨结束概率只有8%，日线上涨刚刚开始。 其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。 2.市场行业分析 Industry Index 2.1 中期看多银行、石油石化、家电、医药、钢铁、建材、房地产和农林牧渔，看空汽车、非银行金融、通信、消费者服务 近期，石油石化、家电、银行强势确认周线级别上涨，目前周线在日线上只走了1浪结构，周线上涨刚刚开始，我们将其纳入中期看多行列。 医药、钢铁、建材、地产、农林牧渔的周线级别下跌已经走了7-9浪结构，周线下跌临近尾声，我们将其纳入看多行列。 汽车近期重新由周线级别上涨转为周线级别下跌，而且周线下跌在日线上只走了1波，周线级别下跌大概率没跌完；消费者服务的周线级别下跌也只跌了1波，中期下跌结构也不够充分。 近期，非银行金融、通信相继确认周线级别下跌，而且周线下跌在日线上只走了1浪结构，周线级别下跌大概率没有结束。 目前军工、电力设备及新能源、食品饮料、交通运输、传媒仍处于周线级别下跌中，但周线下跌在日线上已经走出了3-5浪结构，中期走势的不确定性在增加，我们将其调出看空行列。 2.2 有色、钢铁、建筑、机械确认日线级别上涨 本周，大盘继续震荡上行，上证指数全周收涨0.63%。在此背景下，石油石化确认周线级别上涨，有色、钢铁、建筑、机械确认日线级别上涨。短期配置上，有色、钢铁、建筑、机械、银行、通信刚确认日线级别上涨，且日线上涨只走了1浪结构，短期上涨大概率结束不了；基础化工、建材、房地产、交通运输、电子、消费者服务、食品饮料、纺织服装、轻工制造、电力设备及新能源、军工日线级别下跌已经走出7-17浪结构，短期有望迎来日线级别反弹；煤炭日线级别上涨已经走完了9浪结构，短期注意回调风险。 行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。 3.市场景气与情绪观察 Prosperity & Emotion 3.1 A股景气指数观察 我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数，对于上证指数净利润同比同步预测的方向胜率达到81.48%。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。 本轮景气下行周期起始于2021年10月，历史景气下行周期平均持续1.9年（23个月左右），从时间和幅度来看本轮景气下行的底部区域已经出现，2023年四季度应为本轮景气下行的底部区间位置，当前景气指数正缓慢呈现出震荡上行趋势。 截至2024年3月8日，A股景气指数为9.36 ，相比2023年底上升3.94，景气近期上升幅度明显，已经显现右侧回升趋势。 3.2 A股情绪指数观察 情绪刻画最直接的方式即量价。我们将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，四个象限中只有：波动上-成交下的区间为显著负收益，其余都为显著正收益。据此我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。相关研究请参考报告《视角透析：A股情绪指数构建与观察》。 当前市场波动率处于上行区间，见底信号指向看空；成交额处于上行区间，见顶信号指向看多；因此对后市整体观点看多。 A股情绪见底指数信号（价）：空 A股情绪见顶指数信号（量）：多 综合信号为：多 4.情绪择时与主题投资 Sentiment & Themes 4.1 人工智能概念股机会 主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本，通过对文本处理，主题关键词提取，主题个股关系挖掘，主题活跃周期构建，主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法，近期推荐概念热度异动较高的概念：人工智能概念。其驱动事件为：中国新春佳节期间，海外AI行业利好频现，OpenAI 发布 Sora，影视行业或迎巨变时刻；Google发布Genimi 1.5，性能超越GPT-4 Turbo；Altman万亿美元融资曝光，AI 芯片行业或将重塑；NVIDIA 宣布成立新部门，专注为云计算等公司设计定制芯片。人工智能概念股如下： 4.2 中证500增强组合 本周中证500增强组合收益率-0.72%，跑输基准0.17%。2020年至今，组合相对中证500指数超额收益33.89%，最大回撤-4.99%。 本周根据策略模型，组合持仓如下： 4.3 沪深300增强组合 本周沪深300增强组合收益率1.55%，跑赢基准1.35%。2020年至今，组合相对沪深300指数超额收益17.92%，最大回撤-5.86%。 根据策略模型，组合持仓如下： 5.市场风格分析 Market Style 我们参照BARRA因子模型，对A股市场构建十大类风格因子，包括：市值（SIZE）、BETA、动量（MOM）、残差波动率（RESVOL）、非线性市值（NLSIZE）、估值（BTOP）、流动性（LIQUIDITY）、盈利（EARNINGS_YIELD）、成长（GROWTH）和杠杆（LVRG）。 5.1 风格因子表现 回顾近期市场风格表现，从个股风险暴露相关性来看，市值因子分别与非线性市值呈现明显正相关性；价值因子分别与残差波动率、盈利、杠杆等因子呈现明显负相关性。 从纯因子收益来看，近期石油石化、有色金属、电力及公用事业、煤炭等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，地产、消费者服务等行业因子回撤较多；风格因子中，市值超额收益为正，市场呈现明显的大盘风格；量价类因子中动量因子贡献较高的超额收益，残差波动率因子超额收益为负；基本面因子中盈利因子、成长因子超额收益为正。从近期因子表现来看，高成长股表现优异，价值和杠杆率等因子表现不佳。 5.2 市场主要指数收益风格归因 因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析，并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合，我们也同样可以采用绩效归因的方式，对这类组合的表现进行分析。 指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解，我们看到，由于近期市场偏好大市值、高动量的股票，上证指数、上证50和沪深300在市值、动量上暴露较大，在风格因子上表现不错；中证500、Wind全A风格暴露低市值、低动量，本周在风格因子上表现不错。 主要指数收益归因统计如下： 附录 指数分析及投资建议 >>>>风险提示 量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 本文节选自国盛证券研究所已于2024年3月10日发布的报告《量化周报：市场上涨仍将持续，回调空间或有限》，具体内容请详见相关报告。 刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 S0680523070002 yangye3657@gszq.com 张国安 S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 赵博文 S0680122070011 zhaobowen@gszq.com 汪宜生 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本订阅号是国盛证券金融工程团队设立的。本订阅号不是国盛金融工程团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有，未经许可禁止转载或传播。

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