【国金晨讯】2月美国非农:令人惊艳的“再平衡”;稀土:央国企改革典范行业,价格底部区间或现

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】2月美国非农:令人惊艳的“再平衡”;稀土:央国企改革典范行业,价格底部区间或现》研报附件原文摘录）
　　+ 目录 重点推荐 1. 2月美国非农点评：令人惊艳的“再平衡” 2. 24年2月物价点评：CPI超预期的微观线索 3. 1-2月外贸数据点评：外需回暖带动出口改善 4. 货币宽松将开启，债市哑铃型策略占优 5. 稀土：央国企改革典范行业，价格底部区间或现 今日关注 1. Marvell公司点评：传统业务承压，AI维持景气 2. 哔哩哔哩-W：日活破亿，新质UP主商业化始动 3. 长春高新双提升点评：医药产业布局不断完善，“质量回报双提升方案”彰显长期发展信心 4. 安科生物公司点评：落实“质量回报双提升”，提振长期发展信心 + 今日精选 【宏观赵伟】2月美国非农就业人数超预期，但薪资增速较弱，环比大幅放缓至近两年低位。失业率升至3.9%创近两年新高，劳动参与率保持不变，就业市场处于持续降温进程。美国就业场的增长主要来自非经济原因的兼职，往后看，随着劳动力市场持续降温，失业率存在明显上升的可能性。薪资增长放缓、失业率上升，通胀放缓迹象不改。 【宏观赵伟】2月CPI同比超预期上涨，主因春节期间新涨价因素拉动。拆分来看，食品价格边际回升、与部分商品供给压力减弱等有关，非食品回升主因服务价格修复等。往后来看，寒潮低温对蔬果等价格影响更多为短期脉冲作用、加之春节效应走弱等，3月CPI同比或有所回落，预计0.5%左右。24年PPI同比增速延续修复、斜率或相对平缓，年中前后转正，全年中枢在0.2%左右。 【宏观赵伟】中国海关总署公布24年1-2月进出口数据。按美元计价，累计出口金额同比7.1%，预期2.7%；累计进口金额同比3.5%，预期0.3%；其中船舶出口增速走强，带动作用凸显。24年1月以来，各国制造业PMI普遍大幅回升，印度、巴西等制造业PMI显著偏强，发达经济边际改善幅度明显好于新兴市场，东盟、欧盟、美国等三大贸易伙伴区需求有所回暖。全球需求回暖、美国补库，带动我国总出口明显改善。 【固收樊信江】2月通胀数据继续受春节“错位”影响，同比“低”基数导致CPI同比回正、PPI降幅走阔。总量货币政策将继续配合财政发力增加流动性投放，关注超长债及地方债供给节奏对债市的扰动。展望下一阶段债市表现，我们认为货币宽松将开启，哑铃型超长债策略依然占优，中短端票息策略占优。 【金属李超】稀土原矿供应已经充分实现国资掌控、头部集中，利于我国掌控稀土全球定价权。重点关注机器人景气相关的磁材股和基本面有望改善的资源股。供给增速下行，供需格局改善，我们认为稀土价格后续有望触底回升，磁材基本面亦有望跟随改善，机器人景气相关的磁材标的有望充分受益，建议关注金力永磁、中科三环和宁波韵升；稀土涨价的情况下，资源龙头和具备成长性的标的有望充分受益，资源端建议关注北方稀土、中国稀土等标的。 【电子樊志远】持续关注迈威尔科技，公司公告FY24Q4（23.11~24.1）营收/ GAAP净利润/Non GAAP 净利润14.27/-3.93/4.02亿美元；GAAP/Non GAAP毛利率46.6%/63.9%；预计FY25Q1营收11.5亿美元，较FY24Q1的14.47亿美元有较大同比下滑，GAAP毛利率44.5%-47.2%，Non GAAP毛利率62%-63%。公司AI产品维持较高景气度，FY24Q4数据中心营收7.65亿美元/+54%，预计FY25Q1数据中心营收将保持低个位数环比增长；由于行业去库存以及下游需求复苏缓慢，公司其他业务承压明显。 【传媒互联网陈泽敏】持续关注哔哩哔哩，公司预告23年实现营收/经调整净利为（未经审计）225/-34亿元，分别同比+3%/收窄49%。DAU保持过亿水平，UP主商业化生态逐渐完善。毛利率连续6个季度提升，全年经营性现金流转正。直播及广告收入保持快速增长，游戏业务将进入更精品化运营阶段。 【医药袁维】持续关注长春高新，公司发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告，提出坚持医药主业不动摇、坚持创新驱动为核心、持续提升信披质量、夯实治理基础、重视股东回报、重视社会责任等多方面具体举措。公司医药产业布局不断完善，持续推进创新驱动，生长激素龙头地位稳固；落实股东价值回报机制，已连续11年持续实施了现金分红。 【医药袁维】持续关注安科生物，公司发布关于推动落实“质量回报双提升”行动方案的公告，提出聚焦主业、增强研发能力、持续稳定分红、实施回购增持、完善公司治理、强化投关水平等多个方面具体措施。公司聚焦生物医药主业，整体业绩持续稳步增长；研发工作顺利推进，核心竞争力不断提升；高度重视投资者回报，自上市以来连续14年现金分红未间断。 重点推荐 2月美国非农点评：令人惊艳的“再平衡” 赵 伟 宏观经济组 国金证券首席经济学家 核心观点：北京时间3月8日21:30，美国BLS公布2月非农数据。2月新增非农就业27.5万，预期20万，前值35.3万大幅下修至22.9万，过去12个月均值为23万。美国2月非农就业超预期，但薪资增速较弱，失业率升至3.9%。非农数据发布后，美元指数短线下挫、美债收益率先涨后跌，黄金短线下挫后快速反转，期货市场隐含利率微降。互换市场充分定价美联储6月份将降息25个基点。 风险提示：地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩。 24年2月物价点评：CPI超预期的微观线索 赵 伟 宏观经济组 国金证券首席经济学家 核心观点：CPI同比超预期上涨，主因春节期间新涨价因素拉动。2月，CPI同比上涨0.7%、高于预期的0.4%，其中，翘尾因素拖累0.6个百分点、较上月收窄0.5个百分点，新涨价因素贡献1.3个百分点。结构中，食品环比涨幅扩大2.9个百分点、与近10年春节环比均值大体相当；非食品环比涨幅扩大0.3个百分点至0.5%、高于季节性水平。 风险提示：猪价大幅反弹。 1-2月外贸数据点评：外需回暖带动出口改善 赵 伟 宏观经济组 国金证券首席经济学家 核心观点：2024年1月以来，各国制造业PMI普遍大幅回升，印度、巴西等制造业PMI显著偏强，发达经济边际改善幅度明显好于新兴市场，东盟、欧盟、美国等三大贸易伙伴区需求有所回暖。全球需求回暖、美国补库，带动我国总出口明显改善。机电产品明显改善，集成电路、船舶、通用机械设备等出口走强。 风险提示：地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩。 货币宽松将开启，债市哑铃型策略占优 樊信江 固收组 固收首席分析师 核心观点：2月通胀数据继续受春节“错位”影响，同比“低”基数导致CPI同比回正、PPI降幅走阔，结构上春节出行消费大幅提升支撑服务CPI表现，春节企业休假停产对煤炭与黑色金属等原材料需求减少，价格有所回落。预计春节效应退潮后，3月CPI及PPI价格同比表现将更能真实反映出当前社会需求整体情况。展望下一阶段债市表现，我们认为货币宽松将开启，哑铃型超长债策略依然占优，中短端票息策略占优。在近期报告《债市定价的锚在哪里？》曾对目前债市定价做出分析，我们认为债锚已切换至30Y/50Y个券，10Y国债中枢或阶段性下移至2.20%-2.30%。 风险提示：经济修复不及预期，宏观政策调控超预期。 稀土：央国企改革典范行业，价格底部区间或现 李 超 金属组 金属首席分析师 核心观点：重点关注机器人景气相关的磁材股和基本面有望改善的资源股。供给增速下行，供需格局改善，我们认为稀土价格后续有望触底回升，磁材基本面亦有望跟随改善，机器人景气相关的磁材标的有望充分受益，建议关注金力永磁、中科三环和宁波韵升；稀土涨价的情况下，资源龙头和具备成长性的标的有望充分受益，资源端建议关注北方稀土、中国稀土等标的。 风险提示：配额增量超预期；钕铁硼替代超预期；海外稀土供给超预期；废料供给超预期。 今日关注 Marvell公司点评：传统业务承压，AI维持景气 樊志远 电子组 电子首席分析师 核心观点：024年3月8日公司披露FY24Q4（23.11~24.1）业绩，公司该季度实现营收14.27亿美元，预计FY25Q1营收11.5亿美元，相较FY24Q1的14.47亿美元有较大同比下滑。公司FY24Q4数据中心营收达到7.65亿美元，同比增长54%，环比增长38%。公司预计FY25Q1数据中心营收将保持低个位数环比增长，主要营收驱动力来源于强劲的光模块电芯片需求，以及定制芯片的初步出货。 风险提示：以太网AI组网进展不及预期；定制芯片出货不及预期；下游客户导入不及预期；光模块DSP行业竞争加剧；芯片定制行业竞争加剧；芯片定制服务进展不及预期。 哔哩哔哩-W：日活破亿，新质UP主商业化始动 陈泽敏 传媒与互联网组 传媒与互联网首席分析师 核心观点：公司披露2023年四季度及全年业绩公告预告（未经审计），2023Q4实现营收63.5亿元，同比+3%，全年实现营收225亿元，同比+3%；2023Q4经调整净亏损5.6亿元，同比收窄58%，全年经调整净亏损34亿元，同比收窄49%。我们认为DAU保持过亿水平，UP主商业化生态逐渐完善。毛利率连续6个季度提升，全年经营性现金流转正。直播及广告收入保持快速增长，游戏业务将进入更精品化运营阶段。 风险提示：用户增长不及预期；广告主需求不及预期；优质 UP 主流失风险；游戏上线时间或表现不及预期。 长春高新双提升点评：医药产业布局不断完善，“质量回报双提升方案”彰显长期发展信心 袁 维 医药组 医药首席分析师 核心观点：3月8日，公司发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告，公司在方案中提出坚持医药主业不动摇、坚持创新驱动为核心、持续提升信披质量、夯实治理基础、重视股东回报、重视社会责任等多方面具体举措。我们认为医药产业布局不断完善，持续推进创新驱动。公司将持续推进完善市场化体制机制、多元化业务管线、国际化发展路径、差异化竞争策略，集中资源谋发展，巩固提升核心主导产品的市场地位，进一步完善中长期品牌管理策略。公司将继续立足“存量做足、增量做精”的发展理念，推进公司“新一轮创业”高质量发展；将努力提高品牌价值、企业价值、投资价值，构建高预期、高科技、高壁垒的第二增长曲线，实现多产品、多渠道快速发展。 风险提示：医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；产品销售不及预期；研发进展不达预期等。 安科生物公司点评：落实“质量回报双提升”，提振长期发展信心 袁 维 医药组 医药首席分析师 核心观点：3月8日，公司发布关于推动落实“质量回报双提升”行动方案的公告，为践行“以投资者为本”的发展理念，以自身高质量发展助力活跃资本市场、提振投资者信心，切实维护公司全体股东利益，公司将推动落实“质量回报双提升”行动方案。方案中提出聚焦主业、增强研发能力、持续稳定分红、实施回购增持、完善公司治理、强化投关水平等多个方面具体措施。我们认为聚焦生物医药主业，整体业绩持续稳步增长。公司聚焦生物医药主业，主营产品干扰素系列产品、生长激素系列产品、体外诊断试剂等生物制品在各自细分市场具有较强的竞争力，上市以来公司整体业绩持续稳定增长。根据业绩预告，预计公司2023年归母净利润为7.80~9.20亿元，同比增长10.90%~30.81%。 风险提示：医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；产品销售不及预期；研发进展不达预期等。

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