【国君宏观】出口为何开门红——1-2月进出口数据点评

（以下内容从国泰君安《【国君宏观】出口为何开门红——1-2月进出口数据点评》研报附件原文摘录）
　　联系人：郭新宇、黄汝南、汪浩、韩朝辉、刘姜枫 导读 1-2月出口环比增速明显高于季节性，因此即便存在高基数，同比增速依然持续回升。1-2月出口超预期可能主要是受益于近期海外经济走强，包括全球制造业周期开始缓慢复苏和居民消费短暂走强，但后续的持续性仍有待观察。分产品来看，消费品和资本品出口回升最明显。 摘要 1-2月出口环比增速明显高于季节性，即便考虑到2023年高基数，同比增速依然持续回升。1-2月出口同比增速7.1%，前值为2.3%，远超市场预期。1-2月份月均环比增速-13.0%，明显高于季节性（-23%至-25%），环比增速为2008年以来的新高，也是为2023年10-12月连续三个月环比低于季节性后，首次超季节性，显示出口动能短期有所加速。 1-2月出口超预期一方面是受益于近期海外经济走强，另一方面可能也得益于2023年四季度的低基数，但后续的持续性仍有待观察。一方面，从2023年年底开始，海外制造业PMI开始触底并缓慢回升，显示海外制造业周期可能已经开始复苏进程，对中国资本品出口构成拉动。此外，得益于2023年底资产价格上涨（尤其是美股），海外居民财富效应明显增强，叠加强劲的劳动力市场，包括商品消费在内的居民消费有短期再加速的过程，对中国消费品也有一定拉动。另一方面，2023年10-12月中国出口连续三个月环比弱于季节性，环比也存在一定的低基数。 虽然我们对整体出口较为谨慎，预计2024年仍有一些出口亮点： （1）部分地产后周期产品：近期海外长端利率快速下行，海外地产销售有望在上半年就将启动，且从居民资产负债表、购买意愿和人口结构来看，地产上行幅度可能较大。 （2）跨境电商相关的小货值产品，受益于高性价比、消费降级和关税政策优势，预计也将会出现较高增速。 分产品来看，消费品和资本品出口回升最明显。受益于海外制造业复苏进程开启，通用机械设备、集成电路、铝材等资本品同比增速明显回升，分别回升27.3、21.7和4.7个百分点至32.0%、24.3%和0.5%。消费品出口则受益于海外居民消费短暂走强而出现明显回升，家用器皿、鞋靴、箱包、服装、音视频设备和家电同比增速分别回升41、26、22、15、8和6个百分点，分别至25.4%、14.4%、24.1%、13.1%、13.4%和20.8%。但汽车出口由于2023年的高基数，同比增速回落39个百分点至12.6%，但仍保持较高增速。 分国家和地区来看，对美国、中国香港和东盟、拉美、非洲出口增速明显回升。1-2月对美国出口增速回升12个百分点至5.0%，对中国香港出口增速回升18个百分点至16.4%，但对欧盟、日本、韩国等其他发达经济体同比增速小幅下降。中国对新兴市场的出口增速继续回升，对东盟、拉美和非洲出口增速分别回升12、14和17个百分点，至6.0%、20.6%和21.0%。但对俄罗斯出口受高基数影响，出口增速回落9个百分点至12.5%。 风险提示：全球经济下行速度超预期；海外银行危机再次出现。 完整报告请向对口销售或分析师索取 法律声明 本公众订阅号(微信号: gh_84b4bce6b0ef )为国泰君安证券研究所宏观研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人汪浩具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880521120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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