研报 | 铂族金属市场周报2024年第56期

（以下内容从国泰期货《研报 | 铂族金属市场周报2024年第56期》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 ● 现货价格行情 本周（2月26日-3月3日，下同），现货铂金开盘价为897.5美元/盎司，最高价为901.99美元/盎司，最低价为861美元/盎司，收盘价为885.3美元/盎司，周累计下跌1.64%。现货钯金开盘价为972.5美元/盎司，最高价为974.72美元/盎司，最低价为908美元/盎司，收盘价为955.48美元/盎司，周累计下跌1.66%。 根据上海华通的数据显示，截至3月1日,99.95%现货铑金进口结算价为1174元/克，下降2.09%。99.95%现货钌金进口结算价为104元/克，与上周持平。99.95%现货铱金进口结算价为1320元/克，下降1.49%。 本周，上金所Pt99.95收盘报211.27元/克，周累计下跌2.18%。 ● 期货价格行情 本周，铂金期货价格重心较上周又有抬升，截至2024年3月1日，NYMEX铂金期货价格收盘价为891.80美元/盎司，周累计下跌1.62%。钯金方面，NYMEX钯金期货价格本周整体抬升，周五收盘价为962.50美元/盎司，周累计下跌1.28%。 截至2024年3月1日，铂金总持仓较上周上升28张，其中非商业多头方面本周下降2607张，非商业空头持仓出现回升，较上周增加2287张，增幅达5.20%。因此，非商业净多头持仓增加6张。钯金方面，总持仓减少3415张，其中非商业多头持仓减少54张，空头减少192张，因而非商业净多持仓上升7.83%。在净持仓多空前8名占比上，本周铂金方面净持仓多头占比减少0.70%，空头占比减少1.40%，钯金方面多头增加6.90%，空头占比增长6.00%。 ● 深度分析与价格预测 截至2024年3月1日，本周NYMEX铂金和钯金的库存都持平无变动。在现货升贴水方面，本周铂金现货升水较上周放大，以周五收盘价来看最终升水19.80美元/盎司。钯金现货方面，升贴水波动较大，最终升水27.50美元/盎司。在ETF持仓量方面，铂金持仓量回落，其全球ETF持仓量本周下降1.20万盎司，而钯金方面本周小幅流入0.03万盎司。 受宏观经济影响，市场信心不足，铂族金属保持低迷态势，偏弱运行。铂价再次降至900美元/盎司以下，钯价维持在950美元/盎司左右。上海黄金交易所铂收盘价累计下降4.7元至211.27元/克，日均成交量为286.8公斤，比前一周增长134.3%。国内自由市场铂日均价累计下降5.5至215.5元/克，钯日均价累计下降7元至252元/克。国内自由市场铑价下降25元至1169元/克，铱价下降10元至1320.5元/克，钌价保持100元/克。 美联储关于发布有利于市场预期的言论，贵金属受到激励，黄金价格强势突破2080美元，预计对其他贵金属有一定带动作用。预计近期国际铂价范围为870-1000美元/盎司，钯价范围为900-1040美元/盎司。预计国内铂价范围为205-235元/克，钯价范围为230-270元/克。 （ 资料来源：安泰科贵金属 ） ● 政策与新闻点评 1、可加氢也可充电！本田发布氢能插电混动CR-V（e:FCEV） 当地时间2月27日，日本本田公司宣布其最新的燃料电池混合动力车型——CR-V e:FCEV正式发布。新车在外观上与标准版CR-V车型差别不大，主要亮点在于除燃料电池外，还具备插电充电功能。其搭载的17.7kWh电池支持车辆约46.67公里的纯电续航里程。CR-V e:FCEV利用氢燃料提供动力，可实现EPA标准下约合435公里的续航能力，加注氢气时间仅需约3分钟。同时新增的充电功能使得车辆能够更加便利地在城市环境中使用。 点评：当前锂电池纯电动企业出现了一股全球性的倒退逆流，混动技术成了一条主流路线。混动谁跟谁混，现在是电动跟燃油混，恐怕逐渐将是电动跟燃料电池混。本田这款产品率先开启了这条技术路线。也正是从这个意义上说，我们不能不重视燃料电池技术在乘用车上的应用，不能轻言乘用车一定是纯电动技术。 2、山东：暂免氢能车辆高速公路通行费 2月29日，山东省交通运输厅、发展和改革委员会、科学技术厅联合发布《关于对氢能车辆暂免收取高速公路通行费的通知》。自2024年3月1日起，对行驶山东省高速公路安装ETC套装设备的氢能车辆暂免收取高速公路通行费。政策试行期2年，到期后依据执行情况适时调整。 点评：根据香橙会研究院测算，一辆49吨氢能重卡如果都走高速，高速费的成本占车辆全生命周期成本约25%左右。免收高速公路通行费后，一辆49吨氢能重卡全生命周期成本为501万元，而49吨燃油重卡的全生命周期成本约为537万元。与燃油重卡相比，氢能重卡全生命周期成本即使比燃油重卡相比成本节省约36万元。通俗理解，氢能商用车免收高速公路通行费，其效应类似于城市纯电动乘用汽车免费上绿牌，对氢能商用车推广刺激效应很大。得益于山东省宣布氢能车免收高速公路通行费的效应，氢能高速公路至此破圈，进入公众视野。 3、2024年1月燃料电池汽车上险数量358辆 香橙会氢能数据库根据氢车上险口径统计，我国燃料电池汽车行业2024年1月共实现销售358辆，同比增长134%。 点评：在年前12月份氢车高销月提前透支1月氢车销量下，1月销量是往年同期的2倍多，也可谓是开门红。 4、现代燃料电池助力100台氢能轻卡交付广州 2月27日，在现代商用汽车（中国）有限公司的整车库房内，100台盛图氢燃料电池轻卡成功完成下线交付，送往广州进行示范运营。电机峰值功率140kW，峰值扭矩达360N·m，加速快，爬坡能力强。 点评：加上现代汽车在2023年12月份在广州投运的首批100台氢能物流车，共计200台。现代汽车在广州的燃料电池项目，到2024年底的目标是1500辆燃料电池汽车。 （ 资料来源：香橙会研究院 ） 5、2023年我国玻璃纤维纱总产量达到723 万吨。 2024年2月28日，中国玻璃纤维工业协会发布《中国玻璃纤维及制品行业2023年度发展报告》（CFIA-2024）。经中国玻璃纤维工业协会统计，2023年我国玻璃纤维纱总产量达到723 万吨，同比增长5. 2%，与2022 年相比增速回落5个百分点。受整体市场需求复苏缓慢及产能供需持续失衡影响，自2023年以来行业多数在建或拟建池窑建设项目纷纷延迟投产，巨石集团、重庆国际等企业在投产池窑新线的同时关停多条老线，部分球窑及中小坩埚拉丝生产企业则采取不同程度减产措施，促使行业整体在产产能规模在年内实现由增转降，玻纤纱总产量增速自下半年开始显著放缓。铂铑合金具有耐玻璃液高温浸蚀性、高温抗氧化性、抗蠕变性等优异性能，在玻纤工业上成为关键材料之一。 6、凯大催化2023年盈利预计大幅下降。 凯大催化2月26日公告称，2023年公司预计归属于上市公司股东的净利润为1513万元，上年同期为6799万元，同向下降77.74%。业绩变化的主要原因为：公司产品的原材料主要为铑、钯、铂等贵金属，贵金属价格受全球和下游行业经济周期的影响波动幅度较大。其中公司产品主要原材料贵金属铑、钯的价格在报告期内均持续大幅波动下降，达到迄今为止史上最大下降幅度；铑从期初的每公斤310万元左右，降至期末的每公斤110万元左右，价格最低时降至每公斤100万元左右；钯从期初的每公斤46万元左右，降至期末的每公斤30万元左右，价格最低时降至每公斤25万元左右。 （ 资料来源：安泰科贵金属 ） ● 拓展阅读 钯金超卖和铂金短缺，两者价格皆有上行空间 在经历了多年的市场短缺之后，钯金价格在2018年超过了铂金，对铂金的溢价在近三年期间保持在每盎司1000美元以上。这激励了汽车行业以1:1的比例用铂取代钯(2023年的替代量超过60万盎司)。在俄乌冲突之后，钯价在2022年3月达到3012美元/盎司的峰值，比铂价高出创纪录的1883美元/盎司(图3)，进一步提振了替代。此后，铂钯的前景出现了分歧。钯金受汽车行业的铂钯替代、过度依赖燃油车催化剂的需求，以及回收供应预期增长等影响。相反，铂金收益于汽车催化剂的替代以及更多样化的终端市场（汽车行业需求占铂金需求约40%，而占钯金需求约80%）。WPIC预测铂金市场从2023年开始出现短缺，并至少持续到2028年；预测钯金市场从2025年开始转向出现盈余。投机资金的净头寸显示投资者在钯金上建立了空头头寸，而铂金的头寸方向则缺乏一致性。 短期内，随着投资者继续回补空头头寸，钯价可能会出现波动，仅自2023年12月以来就出现了两次逼空。此外，钯金市场走向过剩的预测还存在一些供应风险;钯金的回收供应预计将以每年约100万盎司的速度增长，但随着回收行业面临一系列挑战，如果回收供应的增长不能完全实现，可能会使钯市场更加均衡，甚至会出现短缺状态。然而，更有必要的是理解前景更好的铂金，其价格为何没有向钯金靠拢。从市场情绪的角度来看，铂金作为一种非收益资产，受到各国央行在2022年和2023年之间为遏制通胀而采取的紧缩货币政策的拖累。而实物铂金购买量受到汽车制造商采购量减少的影响，因为疫情期间由于汽车产量不足和半导体芯片短缺而导致车企积累大量铂金库存。有初步迹象表明，汽车制造商正在回归正常的采购模式。与此同时，预计铂金市场将进入长期短缺的第二年，将出现价格上行和投资者人数回归的好兆头。 （ 资料来源：世界铂金投资协会 ） ● 免责声明 本报告由中国工商银行贵金属业务部、国泰君安期货、香橙会研究院、安泰科、世界铂金投资协会五家机构共同撰写完成。 本报告的信息均来源于公开资料，报告撰写参与方对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与报告撰写参与方无关。 如需引用本报告内容请注明报告中对应内容的数据、资料来源，并加注来源《铂族金属市场周报》。 点击下方“上海铂金周”小程序研报栏目 下载2024年第56期《铂族金属市场周报》完整版

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