【一德早知道--20240308】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240308】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年03月08日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1..欧元区欧洲央行主要再融资利率(%)，前值4.5，预期4.5，公布值4.5。 2.美国1月贸易帐(亿美元)，前值-622，预期-635，公布值-674.34。 3.美国3月2日当周首次申请失业救济人数(万人)，前值21.5，预期21.7，公布值21.7。 4.欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。 今日重点数据/事件提示 1.15:00：德国1月工业产出同比(%)，前值-3，预期-4.8。 2.18:00：欧元区四季度GDP同比终值(%)，前值0.1，预期0.1。 3.21:30：美国2月失业率(%)，前值3.7，预期3.7。 4.21:30：美国2月非农就业人口变动(万人)，前值35.3，预期20。 5.21:30：加拿大2月失业率(%)，前值5.7，预期5.8。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周四市场振荡，截止收盘上证综指下跌0.41%，两市成交额较前一交易日扩大至9817亿元。市场结构方面，上证50下跌0.29%，创业板指下跌2.33%。期指方面，IF2403下跌0.75%（基差-3.72点，较前一交易日缩小2.13点），IH2403下跌0.61%（基差-7.17点，较前一交易日扩大2.85点），IC2403下跌1.40%（基差-4.90点，较前一交易日缩小2.4点），IM2403下跌1.52%（基差-26.28点，较前一交易日缩小10.18点）。北向资金成交净卖出21.41亿元，沪股通成交净买入1.03亿元，深股通成交净卖出22.44亿元。申万一级行业方面，有色金属、钢铁、石油石化板块领涨，传媒、医药生物、计算机板块领跌。周四市场振荡，受美国众议院和美国参议院的拟议立法草案将药明康德预先定义为“予以关注的生物技术公司”之一事件影响，医药板块出现调整。从政府工作报告内容来看，GDP增速目标设定在5%左右，释放了较为强烈的稳增长稳预期信号。宏观政策层面，政策力度延续中央经济工作会议以来“适度”的定调。在此背景下，结构性机会有望继续聚焦在后续产业层面有持续推动力、而与宏观经济关联度相对不强的AI领域，以及高股息类个股。就三月和四月而言，A股将进入基本面验证的重要阶段。3月公布的1-2月宏观经济数据， 有利于市场对当前国内经济的复苏进度形成更加清晰的预期。此外在5年期LPR调降25BP和276个城市房地产融资协调机制建立后，3月地产数据改善状况值得关注。四月政治局会议、一季度经济数据和上市公司财报的陆续发布，也会使投资者对于基本面预期更加明朗。对于AI概念而言，在关注国内外相关领域催化的同时，需注意业绩是否符合市场预期，警惕业绩不及预期对个股和相关板块造成的影响。操作上，短期指数层间或将出现振荡调整，建议尚未入场的投资者暂时观望。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银继续走高，内外金价续创历史新高，Comex金银比价小幅回升。美元、VIX回落，美债、原油、美股收涨。消息面上，欧央行连续第四次维持利率不变，经济展望中下调2024年和2025年整体通胀预测，预计整体通胀在2025年将达到2%的目标，核心通胀预测也有所下调，行长拉加德首次暗示可能将于6月降息。美联储历史鲍曼表示，仍不能排除进一步收紧的可能，当前尚未到达降息的程度。2024年票委、克利夫兰联储主席梅斯特表示，预计年内降息，但当前尚无紧迫性。经济数据方面，美国截至3月2日当周初请失业金人数21.7万，高于预期21.5万。名义利率与盈亏平衡通胀率同步回落，实际利率持稳对贵金属影响中性。利率端回落令降息预期重回4次，美元承压。资金面上，白银配置资金连续4日减持，截至3月7日，SPDR持仓816.57吨（-0.87吨），iShares持仓13079.61吨（-133.72吨）。金、银投机资金同时增加，前者已连续7日流入，CME公布3月6日数据，纽期金总持仓48.73万手（+15716手）；纽期银总持仓14.17万手（+718手）。技术上，外盘黄金再创历史新高，从二者相对走势及资金面判断，白银突破前期波段高点26.44前，市场仍然处于黄金补涨周期，不宜过分追涨。策略上，建议谨慎持多之余亦可分批减仓兑现。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 钢矿: 钢联数据产需存同增，相对利空钢厂利润，但需求高度不够，仍将压制黑色行情高度，震荡箱体无法突破。矿石方面，低铁水高发运，废钢供应还有增量，暂时看不到强力反弹驱动。不过价格回落后，非主流发运也有一定减量，目前支撑在850-830区间。后期关注点在终端需求回升力度和复产节奏。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇2120上下，仓单成本2300左右，与主力合约基差+0；吕梁准一报价1900，仓单成本2282，与主力合约基差-18；山西中硫主焦报价2050，仓单价格1950，与主力合约基差+221，蒙5#原煤口岸报价1470，仓单价格1798，与主力合约基差+69。澳煤低挥发报价324美元，仓单价格2251，与主力合约基差+522。 【基本面】焦炭市场偏弱运行，下游方面，近期钢厂盈利能力又一次转弱，整体焦炭库存水平延续回落。近期原料煤价跌幅扩大，焦企仍处于亏损状态，部分地区焦企受环保影响限制生产。焦炭产量明显下降，随着焦炭价格下调，下游采购积极性增强，焦炭出货好转，但仍有库存压力。近日投机环节进场拿货，焦炭基本面开始改善。 焦煤方面，两会期间煤矿多安全为主，产地仍在复产中，但复产速度缓慢，线上竞拍延续弱势。焦炭第四轮落地之后，焦企考虑利润倒挂，原料煤采购情绪低，煤矿出货不佳。近日，甘其毛都口岸通关小幅度回落。目前蒙5原煤1450-1500元/吨。安监影响仍存，焦煤底部存在支撑，盘面偏多对待。 策略建议：盘面参考焦煤2405合约1700以下逢低做多。 动力煤： 主产地价格整体偏弱，下游需求不佳，在产量偏高的情况下，部分煤矿有一定销售压力，调价煤矿以调降为主。尤其是价格相对偏高的榆林地区调降幅度更为明显。同时大集团跟随市场下调外购价格。北港今日调入120.9吨，调出131.9万吨，库存减少11万吨至2018.1万吨。锚地船45艘，较昨日减少3艘，属于低位水平。预到船47艘，较昨日增加7艘，恢复至中性水平。今日港口市场延续弱势，价格继续松动下行，临近整数关口仅有少量需求，且压价较低。5500大卡主流报价910-920元/吨，5000大卡主流报价800-815元/吨。近几日市场变化不大，价格重心逐渐小幅下移。新一期终端日耗均有所回落，目前日耗仍处于相对高位，但后续会逐步回落，步入淡季。终端库存整体小幅去化，主要是内陆库存去化，沿海库存略有增加。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】按照季节性观察，钢厂无补库意愿，按需采购，虽然粗钢产量处于复产趋势，但进度偏慢，合金需求短期中性偏弱为主。锰硅供应过剩，库存处于季节性高位，需求暂无明显增量，虽然成本短期有一定支撑深跌空间不大，但锰硅上方空间承压，短期仍以小区间波动为主。硅铁供需接近平衡，库存中性，利空偏向于成本端煤炭向下或有空间，短期6500-6700区间波动为主。 【钢厂招标】3月已出钢招锰硅6380-6400附近，硅铁6800附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6050元/吨，天津港澳块报价36.5元/吨度，南非半碳酸成交价34.2元/吨度，内蒙地区SM2405合约基差-234元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-116元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6350元/吨，SF2405合约基差-240元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-40元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2404）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价69210元/吨，+430，升贴水-95；洋山铜溢价(仓单)60美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜合约，+1.12%，隔夜沪铜主力合约，+0.58%。 【投资逻辑】宏观氛围上，鲍威尔讲话仍找寻风险与通胀平衡，表达了今年降息的信息，市场预期首次降息仍在6月份，美元继续走弱；两会即将结束，广义财政超预期，其他基本符合预期，公布的1-2月份出口数据利好，关注国内政策落地效果。供应上，矿山干扰继续，现货TC暴跌，按此TC计算冶炼利润转负，长单TC不低，不过今年长单比例低于去年，若扰动持续，将会明显传导至冶炼，1-2月份精矿进口略增，传导仍需时间，大概率在二季度；需求上，节后第三周累库继续，但速率明显放缓，库存低于去年，升贴水高于去年，继续关注累库高度以及去库速度，以观察国内需求恢复情况，预计3月下旬需求情况才会更清晰；lme库存持续下降，显示海外需求尚可。 【投资策略】宏观预期偏积极，供应扰动，现货未到旺季，价格偏强运行，触及前高前期多单可适度减仓，关注能否突破，中长期仍以逢低多配为主。 沪锡（2404）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价220500元/吨，+2500；云南40%锡矿加工费14500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡合约，+1.34%，沪锡主力合约，+0.40%。 【投资逻辑】1-2月份预计缅甸进口矿将继续减少，不过冶炼产量1-2月份也将明显回落，这将缓和矿少的问题,,但进入3月份以及二季度，若佤邦仍未复产，矿供应问题将凸显，关注加工费变化；进口亏损，加之印尼出口淡季，锡锭进口降低；佤邦实物税的调整也变相减少了供应，整体供应下滑；需求仍有较好的预期，半导体指数持续走强，国内月度电子数据好转，全球半导体补库周期或也来临，但强预期伴随着着高库存的弱现实压力。接下来，佤邦锡矿复产、印尼锡锭出口恢复以及年后消费恢复情况等都将逐步明朗，密切关注变化，特别是库存表征的需求变化以及佤邦能否复产。 【投资策略】库存高位，供应扰动及需求预期提振，短线偏强运行，关注区间上沿压力，长线依旧保持逢低多配思路。 沪铝（2404）： 【现货市场信息】节前上海地区铝锭现货价格19030-19070元/吨，现货贴水40元/吨，广东90铝棒加工费320元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19195元/吨，伦铝收盘于2252美元/吨，氧化铝收盘于3271元/吨。 【投资逻辑】供应方面，云南电力供应过剩，怒江地区降水同比丰富，电解铝企业或在3月份开始筹备复产，但预期复产幅度不大，不过供应端存在增长利空预期；消费方面，节后消费复苏快速，铝棒加工费修复，铝棒库存快速去库，预计铝锭库存从3月中旬后出现拐点，但绝对库存量仍处于历史低位。氧化铝方面，澳洲氧化铝天然气供应出现影响，河南再出环保文件，氧化铝价格应声反弹，但反弹力度不强，国内矿供应紧张的情况依旧，虽有复产不及预期的可能，但国产矿供应边际修复，氧化铝任何消息扰动下的上涨都是布局空单的机会。 【投资策略】电解铝以逢低布局长线多单，耐心持有；氧化铝高位回调后谨慎追空，逢高布局空单。 硅（2404）： 【现货市场信息】节前华东地区通氧553#价格14700-14800元/吨；421#价格15200-15300元/吨；昆明通氧553#价格14700-14800元/吨；421#价格15000-15100元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13260元/吨。 【投资逻辑】供应端，新疆地区复产基本完成，开炉数量明显增加，工业硅周度产量增量明显。成本方面，电价处于平稳阶段，但石油焦和硅煤价格小幅上涨，折算盘面利润西南持续亏损，新疆盈利继续收窄。消费方面，多晶硅保持平稳增长，但粉厂接货意愿不强；有机硅行业进入传统消费旺季，库存下滑开工率修复，价格大幅度上涨企业扭亏为盈；合金行业消费开始复苏。终端消费刚性修复，供给增加弹性更强，库存仍然处于累库状态下，工业硅价格上涨缺乏动力。 【投资策略】高库存压力下反弹短线空单。 沪锌（2403）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16045-16065元/吨，对沪铅2403合约升水0-20元/吨报价；江浙地区江铜、济金铅16075-16095元/吨，对沪铅2403合约升水30-50元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于21165元/吨，涨幅0.98%。伦锌收于2529美元。 【投资逻辑】当下海外矿端再现扰动，加工费延续下调。韩国年产40wt的YP公司将其冶炼厂减产五分之一，受此影响，锌价提振。由于目前国内冶炼厂利润过低，随着加工费的继续挤压，冶炼厂利润已然处于倒挂状态，部分冶炼厂检修减产的情况，据了解目前已经有葫芦岛、株冶、四环、商洛、宏达等冶炼厂加入3月检修计划，3月供应恢复情况或有不及；然近期进口锌锭开始流入国内，预计进口量在2.5~3万吨左右，或有望弥补国内冶炼厂减产的量。消费端，春节过后，下游消费逐步复苏，但同比开工情况弱于去年。本周受两会影响，北方环保限产，后期仍需关注旺季来临消费实际兑现情况。 【投资策略】预计锌价或延续20500-21500区间震荡走势。 沪铅（2403）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16045-16065元/吨，对沪铅2403合约升水0-20元/吨报价；江浙地区江铜、济金铅16075-16095元/吨，对沪铅2403合约升水30-50元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于16075元/吨，涨幅0.19%。伦铅收于2108美元。 【投资逻辑】国内方面，原生铅方面，月初，矿山选厂开工不足、进口矿窗口关闭等背景下，湖南、河南两地粗铅供应紧张。节后湖南、云南原生炼厂检修恢复，预计3月原生铅供应恢复增加1万吨左右。当下废电瓶贸易商陆续复工，但因铅酸蓄电池处于替换淡季，回收端货量相对有限。再生铅冶炼厂原料库存下滑明显，另外，前期停产的再生铅冶炼厂观望行情预备点火，废电瓶需求量稳步上升。需求端，当下市场已逐步消化累库利空，随着海外交仓暂缓，消费恢复，预计库存将逐步去化。 【投资策略】建议仍以15500-16500区间操作为主，节后铅锭出口窗口开启关注跨市反套。 沪镍（2405）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1650元/吨（+0），进口镍升水-200元/吨（+50），电击镍升水-1400元/吨（+0）。 【市场走势】日内金属普涨，整日沪镍主力合约收跌0.41%。隔夜基本金属全线收涨，沪镍主力合约收涨1.09%，伦镍收涨0.98%。 【投资逻辑】目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格稳中有升，国内铁厂利润持续修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行；不锈钢处于季节性累库阶段，节后物流恢复，到货量增加，周内库存出现去化；印尼NPI由于镍矿批复缓慢有一定减产，但整体看国内镍铁供过于需的格局持续。新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，由于镍矿审批印尼部分中间品项目生产受影响，回流量减少，三元耗镍环比走升但无超预期表现。电镍锚定的硫酸镍以及镍铁价格均已企稳回升。纯镍方面，部分矿山减少2024年产量计划，但当前国内外纯镍增库明显，持续对镍价形成压制。 【投资策略】操作上暂维持【120000，140000】区间操作思路。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价108500元/吨（+1000），工业级碳酸锂99000元/吨（+1500）。 【市场走势】碳酸锂维持震荡走势，盘面先扬后抑，最终主力合约收涨0.27%。 【投资逻辑】供应看，澳矿涨至一千美元以上，国内江西地区受环保影响产量环比增加但增幅有限，全国碳酸锂3月排产量环比回升；需求方面，正极材料排产环比同比均回升，供需在逐渐边际好转。库存方面，维持累库节奏，下游维持低库，盐厂累库明显。现货市场，炒作情绪逐渐退去，现货市场询价、成交均有明显好转。 【投资策略】价格维持震荡偏强，暂维持底部区间操作思路。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 产区货源供应稳定，部分养殖单位顺势出货，局部低价区略显惜售。市场需求稳定，下游环节采购积极性尚可，局部走货好转。生产环节库存多数在0-2天，流通环节库存0-2天，市场整体库存不大。现货季节性反弹，期货等待现货后续涨幅兑现，若不及预期，可能会出现冲高回落行情。从库存来看，各环节有累库情绪，对现货价格形成支撑，引发市场对产能是否过剩的疑惑。短期可淘老鸡量有限，非大幅亏损下较难出现产能出清现象，产能仍维持增势为主。期货端利空出尽后已经维持一段时间的强势，关注后续现货兑现情况，整体维持反弹偏空策略。 生猪： 3月生猪供应依旧较强，养殖端仍面临走货压力，对价格形成利空影响；需求来看，二次育肥入场兴趣浓厚，淡季抄底行为或将阶段性消化市场猪源，对价格形成一定托底，而屠宰端冻品入库相对谨慎，难以形成利多支撑。现货持续季节性好转，期货交割积极性不及预期，期现货利空出尽，叠加近期宏观通胀预期，期货端上行情绪被点燃，未来或仍有发酵空间，建议暂时观望，等待后续现货上涨能否兑现。 红枣： 今日河北崔尔庄红枣交易市场到货8车，含部分本地货，三级或小幅上涨0.20元/公斤。参考特级价格13.20-14.00元/公斤，一级价格12.30-13.30元/公斤，二级价格11.80-12.00元/公斤，三级价格10.60-10.80元/公斤。广东市场今日到货2车，早市成交一般，主流价格趋稳，存在压货行为。参考市场特级14.50-15.50元/公斤，一级13.20-13.80元/公斤，二级12.00-12.50元/公斤，三级价格参考10.80-11.50元/公斤。3月7日，注销特级仓单2张，累计注销10970吨，交易所显示仓单数量18169张，有效预报1332张，总计97505吨，较上一交易日增加235吨。节前低价货逐渐销售殆尽，节后进入消费淡季，市场供应量主要源于仓单，导致现货交易定价围绕盘面运行，市场将重新以13000一线点价仓单成交，随着现货价格被动上涨，市场走货预计不温不火淡季交易，后期需要注意高成本仓单走货速度，期价短期就围绕13000元震荡为主。 苹果： 苹果产区交易两极分化情况凸显，包括陕西、山东等库存好货交易呈现稳中偏硬趋势，果农一般货源交易迟缓，尤其山东产区，果农一般货源实际交易价格继续偏弱滑落。山东栖霞产区纸袋晚富士80#以上价格在3.00元/斤左右（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#以上价格3.30元/斤左右（条纹，一二级，果农货）；陕西洛川产区库内70#起步果农统货价格在2.70-3.00元/斤（统货，果农货），库内70#起步半商品价格在3.70-3.90元/斤。近期产地走货速度一般，冷库好货偏少、交割品整理相对困难且成本偏高，交割博弈仍存，天气因素影响力有所下降，预计短期期价震荡运行为主，建议暂时观望。 白糖： 外糖：昨日盘面小幅震荡走低，ICE5月合约下跌0.15美分报收21.3美分/磅，盘中最高21.48美分/磅，伦敦白糖5月合约下跌7.1美元/吨报收602.9美元/吨。巴西2月出口量是去年同期三倍，虽然下个榨季产量预期下滑4.8%，但中短期内巴西物流运输出口顺畅，泰国和印度甘蔗作物涨势高于前期预估水平，美糖依然在21美分附近整理，关注迪拜糖会动态。 郑糖：昨日盘面冲高后回落，最终郑糖5月下跌31点报收6266点，当日最高6316点，5-9价差79至77，5月基差240至239，仓单减少125张至16219张，有效预报增加300张至1751张，5月多单减少更多空单略多，5月夜盘上涨18点报收6284点，现货报价大多稳定，国内供应旺季需求淡季持续，外糖跌势暂缓，国内6200-6300区间仍未突破，操作上，内强外弱，近强远弱，关注6200支撑强度，中长期弱势格局不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内开工略降，短期维持高位运行，后期关注春季检修情况，3月预计中东及北美装置集中重启，4月进口大概率将显著增加，进口短期偏紧但中长期看仍较为充裕，传统需求开工继续恢复，mto开工下降，3月多套烯烃装置有检修计划，本周卓创沿海库存下降；目前港口较内地仍偏强，港口基差及港口内地价差较大，沿海到货偏紧库存偏低，短期看近月价格仍维持高位震荡，但另一方面内地物流逐渐恢复，煤制成本及运费松动，跨区域套利将会增加，中期看运费及成本存下降预期，进口存增加预期，部分烯烃存检修预期，远月价格趋势或将逐渐转弱。 苯乙烯： 纯苯上方受进口成本压制，苯乙烯距离进口成本还有接近200的空间，下方有出口支撑。成本端原油预计震荡偏强，纯苯估值回落到21年同期水平。下游需求在逐渐恢复，但尚未达到正常水平。后边重点关注：一是需求恢复速度，二是外盘价格，短期可能小幅调整再出方向。操作上关注9000附近支撑，暂时逢低做多为主。 塑料/PP： 短期震荡，需求逐渐恢复但尚未到正常水平，地膜订单开始增加，有少量备货行为。从估值看原油偏强煤炭与丙烷偏弱，但变动幅度并不大。上半年产业主动去库，塑料供应端没有投产增量的压力，4-5月季节性检修，因此价格下跌空间也有限，但上方空间不宜看太高，除非美金货明显涨价。操作上前期多单持有，滚动操作。5-9月差与去年节奏相似，择机试多。 PVC： 现货5670；出口略降温，下游复工慢，成交弱，库存高位累；期货升水高，反弹空间小；05空单在5900逐步加仓，关注5700-5500支撑；风险点：关注出口持续性。 烧碱： 上游开工下降，库存高位降，下游需求恢复中，厂家稳中小涨心态，主流2312元；液氯波动大，氯碱利润仍低；策略：05在2600—2700区间震荡，突破2700多单止盈；回调做多09，五九反套持有；风险：库存压力大，短期降价去库，盘面大升水下的大跌。 纯碱： 日产高，累库，轻重碱本周补库好转，带动现货稳中略涨；累库到5月高位后，库存偏走平，库存压力在盘面已部分兑现；送到价格2000，驱动仍偏弱；策略：空单减仓，关注1750；风险点：宏观预期好下的反弹空间大。 玻璃： 元宵节后下游复工一般，成交恢复仍慢，厂家价格1750，期现商点价价格低；厂家累库，库存压力略大，，中游库存也不低，下游补库大概率证伪，基本面仍偏弱；策略：观望，中期1700以上关注高空；风险：资金缓解，下游短期大量补库，需求前置。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 昨日现货指数TCI天津-欧基港运价指数止跌回升，叠加地缘局势进一步升级影响，集运指数高开后一度拉升。而后随着中国外贸数据公布，数据显示出口欧盟金额782.6亿美元同比下降1.3%，进一步证实欧洲需求疲弱，期价随之走低。截至收盘，EC2404合约收于1794.3点，涨幅0.97%。据交易所公布的前20名会员成交及持仓数据显示，04合约多头增加183手至11377手，空头增加347手至10152手。地缘方面，当地时间3月6日晚间，也门胡塞武装组织用导弹击中了在亚丁湾航行的一艘名为 “True Confidence”的货轮，并导致该船爆炸起火。该船严重受损，并且还导致三名船员死亡，至少四人受伤，其中三人伤势严重，船上船员选择弃船逃生，这是胡塞武装对红海商船发动袭击以来首次报告海员伤亡事件。地缘局势再度升级，绕航比例超过80%至82%。春节假期后投放运力显著回升，而复工复产陆续进行，存在一定的时间错位，在需求尚未改善的情况下，供求基本面仍对运价形成压力，而随着交割月临近，基差收敛提振，预计EC2404短期维持震荡行情。策略上，观望为主，可等待基差修复逢高沽空机会，套利操作方面，4-10月反套操作可继续持有。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

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