哪些因素支撑出口? ——2024年1-2月外贸数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)
（以下内容从海通证券《哪些因素支撑出口? ——2024年1-2月外贸数据点评(海通宏观 李俊、梁中华)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 · 概 要 · 根据海关总署统计，美元计价下，2024年1-2月我国出口总额同比为7.1%（2023年12月为2.3%）；进口总额同比为3.5%（2023年12月为0.2%）。 出口表现强势。1-2月出口同比增速为7.1%，明显高于2023年12月的2.3%，为2023年4月以来高点。一方面，或与海外需求仍有支撑有关。另一方面，或与中国产业链仍具备韧性有关。此外，与今年1-2月比去年同期多1天以及去年同期基数较低也有一定关系。 从国家和地区来看，对中国香港、东盟以及美国等地的出口拉动较大，而对其他地区如欧洲、日本以及韩国等地的出口依然较弱。从产品来看，机电产品是出口的主要拉动项，塑料制品、家具及其零件、服装及衣着附件、纺织纱线以及织物及制品等商品出口均有不错的表现。此外，主要商品出口数量明显增加，也有较大贡献。 进口表现也不错。1-2月进口同比增速为3.5%，较2023年12月的0.2%也有明显增长。从国家和地区来看，韩国和东盟是我国进口的主要贡献，而自日本、美国以及欧盟等地的进口则是拖累项。从产品来看，集成电路表现最好，大豆进口是拖累项。 风险提示：海外政策超预期，地缘风险事件。 根据海关总署统计，美元计价下，2024年1-2月我国出口总额同比为7.1%（2023年12月为2.3%）；进口总额同比为3.5%（2023年12月为0.2%）。1-2月贸易顺差为1251.6亿美元。 出口表现强势。1-2月出口同比增速为7.1%，明显高于2023年12月的2.3%，为2023年4月以来高点。出口的积极表现，一方面，或与海外需求仍有支撑有关。例如，截至2月，美国制造业PMI指数（3个月平均）回升至48.0；欧元区制造业PMI指数（3个月平均）回升至35.8，回到2023年年初的水平；东南亚和俄罗斯经济体制造业PMI指数也表现平稳，连续数月在枯荣线以上。 另一方面，或与中国产业链仍具备韧性有关。我们在报告《出口以价换量：五大特征——2023年外贸数据点评》中指出，尽管随着全球产业链的逐步修复，我国出口占全球的份额有所下滑，但目前仍处于相对高位。例如，2023年我国出口份额仍有15.6%（数据为1-11月）。 此外，与今年1-2月比去年同期多1天以及去年同期基数较低也有一定关系。例如，如果按平均每天来算，出口增速为5.3%，较总量有2个百分点的差距；同时，去年1-2月我国出口增速为-8.4%，为历史相对低位。 从国家和地区来看，对中国香港、东盟以及美国等地的出口拉动较大。1-2月我国内地对中国香港出口增长16.4%，拉动出口1.35个百分点；1-2月对东盟出口增长6.0%，较2023年12月的-6.1%明显回升，拉动出口0.96个百分点；1-2月对美国出口增长5.0%，较2023年12月的-6.9%回升较大，拉动出口0.75个百分点。此外，中国对俄罗斯出口依然高增12.5%，拉动出口0.41个百分点。 而对欧洲、日本以及韩国等地的出口依然较弱，是出口的拖累项，尤其是日韩均拖累出口约0.5个百分点。 从产品来看，机电产品是出口的主要拉动项。1-2月我国机电产品出口增长8.5%，较2023年12月的0.3%明显回升，拉动出口约5个百分点，是最主要的贡献。其次，我国塑料制品、家具及其零件、服装及衣着附件、纺织纱线以及织物及制品等商品出口均有不错的表现，分别拉动出口0.7个百分点、0.7个百分点、0.6个百分点以及0.6个百分点。而灯具、箱包及类似容器、鞋类以及玩具等表现也不错。 从量价拆分来看，多数产品出口数量表现突出，也是出口表现较好的贡献。例如，1-2月船舶、家用电器、箱包等出口数量同比增速均在30.0%以上，尤其是船舶的出口数量增长55.7%，出口金额增长173.1%；陶瓷产品、鞋靴、汽车、稀土、手机、水海产品、粮食以及液晶显示板等也有不错的表现。 美元计价下，1-2月我国进口总额同比增速为3.5%，较2023年12月的0.2%也有明显增长。 从国家和地区来看，韩国和东盟是我国进口的主要贡献。1-2月我国自韩国进口增长8.8%，拉动进口约0.56个百分点；自东盟进口增长3.3%，拉动进口0.5个百分点。此外，我国自俄罗斯进口也增长6.7%，拉动进口0.33个百分点。 而自日本、美国以及欧盟等地的进口则是拖累项，尤其是自欧盟进口下跌9.4%，拖累进口约1个百分点。 从产品来看，集成电路表现最好。1-2月我国进口集成电路增长16.8%，拉动进口2.3个百分点，是最主要的贡献；进口原油增长5.1%，拉动进口0.67个百分点。此外，铁矿砂表现也不错，拉动进口0.42个百分点。大豆进口是拖累项，拖累进口0.2个百分点。 风险提示：海外政策超预期，地缘风险事件。 ----------------- 更多报告（点击链接可查看原文）： 设备更新、耐用品换新：如何开展？（海通宏观 侯欢、梁中华） 低利率环境：配置什么资产？——低利率下的资产配置系列一（海通宏观 应镓娴、梁中华等） “出海”竞争：哪些新机遇？（海通宏观 侯欢、梁中华） 中东：“油库”中的机遇——新兴经济研究系列之七（海通宏观） “印度制造”：前景如何？——印度经济结构篇（新兴经济研究系列之六） 低利率环境：哪些企业盈利更稳定？（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济引擎能持续多久？——2024年海外经济展望（日本篇）（海通宏观 李俊、梁中华） 《房地产研究合集》：经济消费、债务化解、资产配置、汇率表现（海通宏观 梁中华团队） 印度：制造“落后”，服务“超前”——新兴经济研究系列之五（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） 迎难而上——2024年海通宏观经济和政策展望（海通宏观研究团队） 5%的美债利率：是否偏高了？（海通宏观 梁中华） 宏观因素：三个“转折”？——2023年四季度宏观展望（海通宏观研究团队） 美国持续加息：消费为何还稳定？（海通宏观 李俊、梁中华） 如何看待“库存周期”？（海通宏观 王宇晴、梁中华） 国际货币如何更迭？——兼论“去美元化”的现状（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 海通宏观研究团队：重点报告合集 汇率的波动：利差的视角（海通宏观 应镓娴、梁中华） 存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队） 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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