【一周投资热点】两会最新解读、聚焦新质生产力、AI终端应用…

（以下内容从国金证券《【一周投资热点】两会最新解读、聚焦新质生产力、AI终端应用…》研报附件原文摘录）
　　市场热点 一一一 1. 消费电子 关注：行业将2024年定义为“AI手机元年”，预期未来生成式AI将在手机终端上得到广泛应用。 热点解读： Ai手机热潮来袭，继续看好Ai及需求转好产业链。大模型不断升级，带动Ai芯片、Ai服务器及800G光模块需求持续旺盛，戴尔表示，公司Ai服务器需求强劲，订单环比增长近40%，积压订单几乎翻了一番，本财年达到29亿美元。鸿海在墨西哥购买土地，扩张AI服务器产线。AMD CTO表示，Ai推理芯片需求猛增。苹果放弃造车，团队转向生成式Ai。英伟达CEO黄仁勋预计通用人工智能（AGI）最快将在五年内面世，需要更多晶圆厂。英伟达中国特供AI芯片H20H20芯片开始预售。 各大厂商正加快推进Ai手机及Ai PC，三星首款Ai手机Galaxy S24在韩国开售仅28天销量便突破100万部，刷新S系列手机销量最快破百万纪录；魅族全面转向Ai手机，很多手机厂商今年将陆续发布重磅Ai手机，有望带动手机创新及换机需求，华为即将发布旗舰机型P70手机，产业链迎来创新及拉货机会。英特尔表示，公司目标是到2025年为多达1亿台支持人工智能的个人电脑（AI PC）提供核心处理器；仁宝总经理翁宗斌表示看好AI PC将刺激下半年市场需求，公司携手微软打造Ai PC新产品，最快5月问世。手机需求正在逐步转好，2024年1月，国内市场手机出货量3177万部，同比增长68%。整体来看，电子基本面逐渐改善，Ai大模型持续升级，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好AI驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。 ＋ 详细解读点击阅读下方报告 《信息技术双周报：AI持续迭代，看好AI落地带来的投资机会》 2. 新能源 关注：国内海上风电项目开工、建设、并网节奏明显加快；预计今年全球光伏装机同比增长20%至468GW，有望继续超预期。 热点解读： 示范城市群产销：河南示范城市群和河北示范城市群单月推广数量并列最高。按照五大城市群统计口径，2024年1月，河南城市群和河北城市群整车落地量最多，均为201辆，两地均主要包含张家口和上海，分别贡献138辆和63辆，其次为上海示范城市群，为69辆，包含上海和苏州，分别贡献63和6辆，广东和北京城市群为22辆和6辆。 全球整车产销：1）日本：2024年1月，日本丰田FCV全球销量155辆，同比下降50.6%；2）韩国：2024年1月，韩国现代FCV全球销量为6辆，同比下降98.51%；3）美国：2024年1月，美国国内FCV销量为68辆，同比减少70.69%，2024年1月日本丰田的FCV累计在美国销量占比达65%。 绿氢项目电解槽招标：2024年1-3月，已公开招标电解槽的绿氢项目共3个，合计电解槽招标量达67MW。2023年全年已公开招标电解槽的绿氢项目共19个，合计电解槽招标量达1882MW。从绿氢项目开工及EPC招标情况看，目前共有16.63万吨绿氢项目已开工，545,390Nm3/h、近734套电解槽将陆续迎来招标。从制氢项目电解槽企业中标份额看，派瑞氢能/隆基氢能/阳光电源位列前三，占比16%/14%/13%;已开标项目的电解槽大多为碱性，入选和第一中标候选人的碱性电解槽价格平均/中位数分别为789.59/700万元/套和733.75/699.86万元/套（1000 Nm3/h）；PEM电解槽价格平均/中位数均分别为726.49/714.38万元套（200Nm3/h）。 ＋ 详细解读点击阅读下方报告 《行业月报：FCV装机量同比倍增，电解槽迎出海订单》 宏观视野 一一一 1. 2024年两会精神学习 关注：2024年3月5日，全国两会顺利召开，政府工作报告备受瞩目。 热点解读： 一、经济增长目标不低，政策合力推动高质量发展 经济形势研判延续2023年中央经济工作会议内容。报告指出当前经济发展面临“有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，国际循环存在干扰”等问题和挑战。要求“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”，中央层面首提“谨慎出台收缩性抑制性举措，清理和废止有悖于高质量发展的政策规定”。 中央财政后续或持续发力。2024年赤字率拟按3%安排，较2023年初的2.8%赤字率有所提升、低于2023年底调增万亿国债后3.8%的赤字率；但同时报告也指出“拟连续几年发行超长期特别国债”，2024年先发行1万亿元。超长期特别国债启动发行，指向中央财政在今后将持续加力，或为长期项目建设、国家重点战略落实等提供有效支撑。 二、产业体系建设为首，深化改革增强内生动力 现代化产业体系建设、发展“新质生产力”为2024年首要任务，科教兴国战略为其提供基础支撑。“现代化产业体系建设”中， “新质生产力”自2023年底以来在高层会议中反复出现；前沿新兴氢能、新材料、创新药等“未来产业”被重点提及。加强高质量教育体系建设、基础研究系统布局、完善创新人才发现和培养机制等为产业发展提供支撑。 2024年改革之年，以深化改革增强发展内生动力。本次政府工作报告对经营主体、要素配置、营商制度、财税金融体制等方面改革均有提及。近期，全国统一大市场建设持续部署，破除“地方保护”壁垒，着力推动产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等方面制度规则统一或可期待。新一轮财税体制改革、农村土地制度改革等亦在谋划推进中。 三、“高水平安全”首次提出、保障高质量发展 2024年，“安全”仍是政策重要主线之一，且内含更加丰富。2024年政府工作报告中，“安全”词频相较去年明显提升、词频居前，报告首提“高水平安全”、与“高质量发展”对应。根据报告内容，促进高水平安全，后续政策重心或在处置风险隐患、健全长效机制、加强重点领域安全能力建设三方面。 房地产、地方债务、中小金融机构等风险要“标本兼治”。“治本”则或涉及相关领域机制体系的完善建设。报告中提及的“重大风险处置统筹协调机制”如城市房地产融资协调机制，“风险防控长效机制”如“保障+市场”的住房供应体系，“全覆盖、无例外”的金融监管体系等或是后续政策重点。 ＋ 详细解读点击阅读下方报告 《2024年两会精神学习：高质量发展、高水平安全》 2. 美国大选，特朗普的“八十一难”！ 关注：2024年美国大选处于党内初选阶段。特朗普的民调支持率略高于拜登。不确定的是，特朗普法律诉讼缠身，竞选资格纠纷未定，可谓“八十一难”！ 热点解读： 2024年大选，特朗普面临1项宪法法律诉讼，4项刑事诉讼，2项民事诉讼案，总计91项指控，多数案件仍无定论。按重要性排序，分别为宪法法律诉讼>刑事诉讼>民事诉讼。特朗普采用三大策略应对诉讼：拖延战术；借力打力；宣称总统豁免权。特朗普对各项民事、刑事诉讼均不认罪，并提出上诉，上诉程序将延迟案件审理。特朗普也在构建自己的受害者形象，根据ABC新闻的民调，46%的选民认为针对特朗普的诉讼存在政治操纵。若候选人成功当选，但随后法律问题发酵，此时最高法院无权判决总统无资格当选，只能由国会启动弹劾程序。针对大选，美国最高法院的基本态度是审慎干预，尊重选举程序。 今年，特朗普法律争议或存在三种可能结果。 情形一：特朗普大选前被直接取消竞选资格，可能性较低。因担忧党争扩大、违背程序正义、影响选民选举权等，最高法倾向于保留特朗普参选资格。基于判例法原则，最高法院仅需对科州一案做出裁决。为避免干扰大选进程，最高法判决时间可能会加快，或在选举季到来前完成此案审理。 情形二：特朗普保留参选资格，但因诉讼不利，竞选失败。民调显示，特朗普若败诉，或将拉低支持率。根据今年2月份NBC的全国民调，若特朗普被判决有罪，支持率或被拜登反超，特朗普支持率将降至43%，拜登支持率则上升至45%。特朗普竞选支出中，仅法律咨询费占比就超8%，若诉讼问题继续发酵，或影响特朗普竞选资金的使用效率。情形三：特朗普保留参选资格，并成功当选，但大选后诉讼结果对其不利，特朗普或面临弹劾。美国宪法规定，总统可以因“叛国罪、贿赂和其他重罪和轻罪”而受到弹劾。美国历史上仅发生过四次总统弹劾，均以失败告终。弹劾需经国会两院通过，参考RCP大选一致预测，2024年共和党可能重新掌控两院，弹劾特朗普难度较大。 ＋ 详细解读点击阅读下方报告 《美国大选，特朗普的“八十一难”！》 3.聚焦新质生产力 关注：自2023年9月以来，“新质生产力”成为市场的“高频词”。如何理解“新质生产力”？新质生产力主要聚焦于哪些行业？ 热点解读： 结合新质生产力的基本内涵和马克思关于劳动过程的三个基本要素来看，我们可以理解为：（1）发展新型的劳动者队伍。（2）劳动资料，是生产过程的关键。未来生产工具的代表逐步向智能化和数字化进行转变，显然这也是我们新质生产力的聚焦方向。（3）劳动对象，从实实在在自然环境中的物质、半成品原料，逐步转向：以数据加工、信息迭代为代表的“无形对象”。受益行业主要对应三大方向：战略性新兴产业、未来产业和具备较强出海逻辑的行业。 行业配置而言，为何判断新质生产力或成为重要主题性机会，甚至或贯穿全年？短期而言，“宽货币”开启，“躁动”行情期间当选择超跌的“中小盘+成长”进攻，重点关注：一是聚焦经济结构转型方向，包括：电子、汽车、机械自动化、医药（创新药）及军工等，重点关注有主题催化的TMT及机械自动化方向，尤其是短期超跌的消费电子、机器人，甚至是电力设备等；二是适配小型券商增强组合反弹弹性；三是配置出海逻辑较强的alpha组合，以平滑组合波动。中长期而言，新质生产力所对标的国内经济结构转型方向，往往对应利润占比持续抬升，参考（1）70s~80s年代日本经济结构转型期，（2）2011~2020年国内十年大消费行情，经济结构转型期间，资产荒背景下，能够长期一枝独秀的跑赢市场的往往是经济结构转向方向，即新质生产力方向。 ＋ 详细解读点击阅读下方报告 《行业比较专题报告：聚焦新质生产力，把握高附加值产业的投资机遇》 行业前沿 一一一 1.军工行业点评：国防支出预算增速略超预期，看好新域新质以及龙头公司发展 热点解读：据联合早报相关报道，2024年全国财政安排国防支出预算为16655亿元，同比增长7.2%，增速与去年持平，略超预期。横向对比来看，2024年美国国防预算为8860亿美元，约为我国国防支出预算的3.7倍（按照人民币：美元=7:1计算）。国际安全形势严峻复杂，周边局势趋于紧张，为捍卫国家利益，实现祖国统一，我国国防支出仍存在适度合理增加的空间。 国防建设是大国刚需，2023年受到中期调整等多重因素影响，行业订单下放有所延迟。政府工作报告中再次强调打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战，中期调整落地后装备发展思路明确，随着2024年国防预算落地，延迟订单有望回补。全面加强练兵备战要求下或将开启以新型号、新装备为主线的新一轮武器装备采购周期，主机厂提前感知需求开启备货，景气传导下中上游订单有望率先回暖。 我国国防建设面临关键转型期，参考军事强国战略发展路径以及俄乌冲突、巴以冲突中涌现的新型作战方式、新型武器装备作战效果，高精尖的战略力量建设（如电子对抗、高超声速导弹、卫星互联网、水下等）以及高效费比的武器装备（如无人装备、远程火箭弹等）加速列装或为接下来我国国防建设的主要方向，新域新质领域相关配套企业业绩有望加速增长。 投资建议： 电子对抗稀缺标的，空管系统龙头【四川九洲】、远程火箭弹制导舱龙头【北方导航】、军用连接器龙头【中航光电】、新型军机主机厂【中航沈飞】、航空锻造平台龙头【中航重机】 ＋ 详细解读点击阅读下方报告 《军工行业点评：国防支出预算增速略超预期，看好新域新质以及龙头公司发展》 2.医药健康行业周报：短期市场求稳，建议为上半年布局三大主线 热点解读：2024年以来，医药板块在A股所有板块中整体表现处于中下水平，很大程度上是由于1-2月是传统院内医疗和消费医疗业务淡季，24年业绩增长预期尚未彻底明确；但结合近期产业动态与我们的调研，我们认为医药板块整体政策预期明显趋稳（尤其是集采和医疗反腐预期趋于稳定），医药行业长期需求增长持续性强，估值处于历史性的较低位置，确定性强，性价比高，值得提高配置比例。 从短期数据维度看，一月和二月由于春节因素，同比参考价值有限，将1-3月业绩进行整体比较更具价值。短期市场整体对医药的投资配置偏保守稳健（如估值低、增长稳定、政策风险小的中药、医药商业等板块），待3月下旬或4月上旬一季度业绩预期进一步明确后，医药板块可能出现新的主线行情和子行业配置转换。 我们认为，2024医药板块的整体基调应该仍是：关注稳健的业绩持续增长+对过度政策忧虑修复+行业景气度恢复，上半年医药配置围绕高性价比赛道（比如拥有合理的估值/高确定性/不错的增长表现/景气度改善等属性的子行业）展开，建议布局三大方向：中药（确定性强且估值低、高基数在Q1将要出清、可能受益于基药目录调整、现金流和分红好）、创新药和器械出海（如肿瘤ADC/自免/GLP-1等热门赛道的对外销售和商业授权，增量突出，成长性强，政策收缩风险小）、院内高性价比药品和器械复苏（如化学发光检验、精麻药品、长效干扰素、生长激素、大输液等）。 ＋ 详细解读点击阅读下方报告 《医药健康行业周报：短期市场求稳，建议为上半年布局三大主线》 3. 有色金属行业深度研究：稀土：央国企改革典范行业，价格底部区间或现 热点解读：自2011年六大稀土集团组建方案获批，2021年整合成立中国稀土集团、步入四大集团时期；到2023年9月厦门钨业与中国稀土集团签署相关稀土合作框架协议、2024年1月广东稀土集团100%股权无偿划转给中国稀土集团。由此，我国稀土行业形成了北有北方稀土、南有中国稀土的格局：中国稀土集团获得全部离子型配额和少部分岩矿型配额，北方稀土获得绝大部分岩矿型配额。相较于其他资源行业的分散，我国稀土原矿供应已经充分实现了国资掌控、头部集中，对于我国掌控稀土全球定价权有着深远意义。 人形机器人静待爆发，工业制造电机空间广阔。随着特斯拉人形机器人进展不断超预期，稀土永磁在人形机器人领域需求有望加速推进；随着智能制造不断推进，我们预计2026年全球工业机器人领域钕铁硼需求有望达到2.5万吨，3年CAGR为10%。工信部多次发布关于节能高效电机的文件，近期“大规模设备更新”和工业节能监察工作等政策端措施将进一步打开稀土永磁在工业制造电机领域的市场空间，我们保守测算得出2026年全球工业制造电机领域钕铁硼需求量为1.6万吨，3年CAGR高达44%。 重点关注机器人景气相关的磁材股和基本面有望改善的资源股。供给增速下行，供需格局改善，我们认为稀土价格后续有望触底回升，磁材基本面亦有望跟随改善，机器人景气相关的磁材标的有望充分受益，建议关注金力永磁、中科三环和宁波韵升；稀土涨价的情况下，资源龙头和具备成长性的标的有望充分受益，资源端建议关注北方稀土、中国稀土等标的。 ＋ 详细解读点击阅读下方报告 《有色金属行业深度研究：稀土：央国企改革典范行业，价格底部区间或现》 公司聚焦 一一一 1.中国中车 2023年铁路固定资产投资拐点向上，客运量创历史新高，轨交装备需求复苏持续。1）铁路投资拐点向上：根据国家铁路局，2023年全国铁路完成固定资产投资7645亿元，同比增长7.5%；2）客运量恢复：根据交通运输部，23年我国铁路客运量逐步恢复，全年达38.6亿人次，同增130%。随着客运量恢复，我国动车组招标回暖，国铁集团23年动车组（时速350公里“复兴号”动车组）招标164组，同比+91%。轨交装备需求回暖，看好公司动车组新造车业务收入增长。 国务院常务会议推动轨交装备更新，看好铁路装备更新需求释放。2024年3月1日国务院常务审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，会议指出，要加大财税、金融等政策支持，有序推进交通运输设备更新改造。此外，国家铁路局近日提出，未来将完善更新补贴政策，争取到2027年基本淘汰老旧内燃机车。在政策的鼓励下，铁路装备更新替换节奏有望加速，利好公司铁路装备业务长期收入增长。 ＋ 详细解读点击阅读下方报告 《中国中车公司点评：签订高级修大单，利好维保业务增长》 2.中望软件 业务端：把握出海机遇、销售网络升级、加速兼并收购步伐。 1）把握出海机遇：公司通过新设分支机构、延揽本土化英才、优化全球渠道网络体系等战略，海外市场显著增长（1-3Q23海外收入yoy+71.3%）。2）销售网络升级：公司践行下沉中小企业+聚焦大客户业务策略，在布局重点省市同时，与行业头部重点客户取得重要进展。3）加快兼并收购步伐：23年，公司收购博超提升在电力电网、数字城市、轨道交通等行业的业务开拓能力；收购英国老牌龙头CFD公司CHAM为CAE产品补足CFD领域拼图，完善研发设计软件品类矩阵，提升全球化服务能力。我们认为，23年是公司业务稳健发展、有序提升的重要一年，为之后的快速增长奠定基础。 ＋ 详细解读点击阅读下方报告 《中望软件公司点评：收入高增突破一亿美元关卡，利润迎来明确拐点》

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