【一德早知道--20240307】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240307】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年03月07日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1.欧元区1月零售销售同比(%)，前值-0.5，预期-1.3，公布值-1。 2.美国2月ADP就业人数变动(万)，前值11.1，预期15，公布值14。 3.美国1月批发库存环比终值(%)，前值-0.1，预期-0.1，公布值-0.3。 4.美国1月JOLTS职位空缺(万人)，前值902.6，预期885，公布值886.3。 5.加拿大央行政策利率（%），前值5，预期5，公布值5。 6.美联储公布经济状况褐皮书。 今日重点数据/事件提示 1.10:00：中国1-2月贸易帐-美元计价(亿美元)，前值753.4，预期1070。 2.10:00：中国1-2月出口年率-美元计价(%)，前值2.3，预期2.5。 3.10:00：中国1-2月进口年率-美元计价(%)，前值0.2，预期2。 4.16:00：中国2月外汇储备(亿美元)，前值32193.2，预期32110。 5.21:15：欧元区欧洲央行主要再融资利率(%)，前值4.5，预期4.5。 6.21:30：美国1月贸易帐(亿美元)，前值-622，预期-635。 7.21:30：美国3月2日当周首次申请失业救济人数(万人)，前值21.5，预期21.7。 8.21:45：欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周三市场冲高回落，截止收盘上证综指下跌0.26%，两市成交额较前一交易日缩小至9317亿元。市场结构方面，上证50下跌0.50%，创业板指下跌0.06%。期指方面，IF2403下跌0.10%（基差-5.85点，较前一交易日缩小14.06点），IH2403下跌0.30%（基差-4.32点，较前一交易日缩小6.9点），IC2403上涨0.09%（基差-7.30点，较前一交易日缩小9.73点），IM2403上涨0.46%（基差-36.46点，较前一交易日缩小27.27点）。北向资金成交净卖出14.60亿元，沪股通成交净卖出1.25亿元，深股通成交净卖出13.34亿元。申万一级行业方面，电力设备、机械设备、环保（周二领跌）板块领涨，食品饮料（周二领涨）、传媒、银行（周二领涨）板块领跌。周三市场冲高回落，两市成交额缩小至万亿元以下。从板块和指数表现来看，周二领涨（领跌）的板块在周三出现了相反变动，指数层面也从周二的二八风格转为周三的八二风格。从政府工作报告内容来看，GDP增速目标设定在5%左右，释放了较为强烈的稳增长稳预期信号。宏观政策层面，政策力度延续中央经济工作会议以来“适度”的定调。在此背景下，结构性机会有望继续聚焦在后续产业层面有持续推动力、而与宏观经济关联度相对不强的AI领域，以及高股息类个股。就三月和四月而言，A股将进入基本面验证的重要阶段。3月公布的1-2月宏观经济数据， 有利于市场对当前国内经济的复苏进度形成更加清晰的预期。此外在5年期LPR调降25BP和276个城市房地产融资协调机制建立后，3月地产数据改善状况值得关注。四月政治局会议、一季度经济数据和上市公司财报的陆续发布，也会使投资者对于基本面预期更加明朗。对于AI概念而言，在关注国内外相关领域催化的同时，需注意业绩是否符合市场预期，警惕业绩不及预期对个股和相关板块造成的影响。操作上，短期指数层间或将出现振荡调整，建议尚未入场的投资者暂时观望。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银继续走高，Comex黄金再创历史新高，金银比价再度回落，沪金主力合约续创历史新高站稳500整数关口。美元回落，美债、原油、美股、VIX收涨。消息面上，美联储主席鲍威尔周三在众院作证词时表示，鉴于目前美国经济衰退风险小，且无法确保去通胀将取得进一步进展，因而不清楚美联储何时可以降息；联储需要权衡降息过早和过晚的双面风险。此前公开披露的证词显示，如果经济发展大致符合预期，今年晚些时候降息较为适宜。2024年票委、旧金山联储主席戴利表示，美联储当下面临的挑战是调整政策，以确保既不会维持高利率太久，亦不会过早降息。2026年票委、明尼亚波利斯联储主席卡什卡利表示，年初以来强劲的经济数据可能会使美联储今年只降息两次，甚至可能只有一次。经济数据方面，美国2月ADP就业人数新增14万人，低于预期15万人。美国1月JOLTs职位空缺886.3万人，低于预期890万人。名义利率与盈亏平衡通胀率回落速率持平，实际利率持稳对贵金属影响中性。利率端回落令降息预期重回4次，美元承压。资金面上，白银配置资金连续3日减持，截至3月6日，SPDR持仓817.44吨（-4.03吨），iShares持仓13213.33吨（-71.13吨）。金、银投机资金表现分化，CME公布3月5日数据，纽期金总持仓47.16万手（+3923手）；纽期银总持仓14.10万手（-2327手）。技术上，外盘黄金再创历史新高，从二者相对走势及资金面判断，白银突破前期波段高点26.44前，市场仍然处于黄金补涨周期，不宜过分追涨。策略上，建议谨慎持多之余亦可分批减仓兑现。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇2120上下，仓单成本2300左右，与主力合约基差+9；吕梁准一报价1900，仓单成本2282，与主力合约基差-9；山西中硫主焦报价2050，仓单价格1950，与主力合约基差+230，蒙5#原煤口岸报价1460，仓单价格1786，与主力合约基差+66。澳煤低挥发报价324美元，仓单价格2251，与主力合约基差+531。 【基本面】焦炭市场近期原料煤价跌幅扩大，焦企仍处于亏损状态，部分地区焦企受环保影响限制生产。焦炭产量明显下降，随着焦炭价格下调，下游采购积极性增强，焦炭出货好转，但仍有库存压力。近日投机环节进场拿货，焦炭基本面开始改善。部分下游钢厂多处于高位库存水平，成材库存压力比较大且需求恢复不明朗，下游钢厂利润修复，但复产幅度缓慢。 焦煤方面，本周产地多数煤矿已经恢复正常生产，产地供应稳步回升，但是暂未恢复至正常水平，焦炭下行影响原料情绪走弱。内蒙煤矿整合引发市场关注，整合期间预计将对产量形成约束 。焦炭第四轮落地之后，焦企考虑利润倒挂，原料煤采购情绪低，煤矿出货不佳。近日，甘其毛都口岸通关在800—900车左右。目前蒙5原煤1450-1500元/吨。安监影响仍存，焦煤底部存在支撑，盘面偏多对待。 策略建议：盘面参考焦煤2405合约1700以下逢低做多。 动力煤： 主产地价格整体偏弱，下游需求不佳，拉运主要以长协为主，贸易商不太积极。调价煤矿以调降为主，部分煤矿有一定销售压力。北港今日调入103.2吨，调出124.9万吨，库存减少21.7万吨至2029.1万吨。锚地船48艘，较昨日减少6艘，属于低位水平。预到船40艘，较昨日增加11艘，属于偏低水平。今日港口市场延续弱势，即便货主有所下移报价，但下游给价更低，少量成交基本都明显低于报价水平。在需求低迷下，整体市场偏冷清，价格继续松动下行。5500大卡主流报价910-925元/吨，5000大卡主流报价805-815元/吨。近几日市场变化不大，价格重心逐渐小幅下移。新一期终端日耗均继续回升，目前日耗绝对水平暂维持在相对高位。终端库存保持去化。 钢矿： 部分城市成材库存略有下降，下游需求预计在3月上旬陆续启动，库存压力逐渐缓解。但宏观没有给出新的利好，反弹空间还是相对有限，3650-3850区间仍难打破。制造业复工时间偏早，但强度不足，节后出口接单也不太好，部分城市热卷和冷轧库存较高，后期关注政策对出口压力。矿石方面，低铁水高发运，暂时看不到强力反弹驱动。不过价格回落后，海外铁水对废钢有替代作用，将分流部分铁矿，后期关注 3 月中旬铁水水平及发运季节减量节奏。目前支撑在850-830区间。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铝（2404）： 【现货市场信息】节前上海地区铝锭现货价格18920-18960元/吨，现货贴水40元/吨，广东90铝棒加工费360元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19080元/吨，伦铝收盘于2223美元/吨，氧化铝收盘于3226元/吨。 【投资逻辑】供应方面，云南电力供应过剩，怒江地区降水同比丰富，电解铝企业或在3月份开始筹备复产，但预期复产幅度不大，不过供应端存在增长利空预期；消费方面，随着终端消费节后的复苏，加工企业开工率有所回升，铝棒出库修复社会库存开始转头下滑，铝棒加工费修复棒厂亏损修复，但铝锭库存仍处于季节性累库中，预期3月中旬后开始降库。氧化铝方面，几内亚全国罢工引发氧化铝价格上涨行情并突破3300元/吨，但国内现货市场跟涨积极性不高，成交冷清，国内矿供应紧张的情况依旧，虽有复产不及预期的可能，但国产矿供应边际修复，若几内亚罢工持续时间不足以影响进口铝土矿供应，氧化铝任何消息扰动下的上涨都是布局空单的机会。 【投资策略】电解铝上涨空间暂时收到消费淡季的压制，以逢低布局长线多单，耐心持有；氧化铝高位回调后谨慎追空，逢高布局空单。 硅（2404）： 【现货市场信息】节前华东地区通氧553#价格14700-14800元/吨；421#价格15200-15300元/吨；昆明通氧553#价格14700-14800元/吨；421#价格15000-15100元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13290元/吨。 【投资逻辑】供应端，新疆地区复产基本完成，开炉数量明显增加，工业硅周度产量增量明显。成本方面，电价处于平稳阶段，但石油焦和硅煤价格小幅上涨，折算盘面利润西南持续亏损，新疆盈利继续收窄。消费方面，多晶硅保持平稳增长，但粉厂接货意愿不强；有机硅行业进入传统消费旺季，库存下滑开工率修复，价格大幅度上涨企业扭亏为盈；合金行业消费开始复苏。现货市场成交活跃度依旧不高，消费刚性修复，供给增加弹性更强，库存仍然处于累库状态下，硅厂存在降价出货的情况，工业硅价格上涨缺乏动力。 【投资策略】高库存压力下逢高布控为主 沪镍（2405）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1650元/吨（+250），进口镍升水-250元/吨（+0），电击镍升水-1400元/吨（+50）。 【市场走势】日内金属涨跌互现，整日沪镍主力合约收跌1.54%。隔夜基本金属普涨，沪镍主力合约收跌0.08%，伦镍收跌0.98%。 【投资逻辑】目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格稳中有升，国内铁厂利润持续修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行；不锈钢处于季节性累库阶段，节后物流恢复，到货量增加，周内库存出现去化；印尼NPI由于镍矿批复缓慢有一定减产，但整体看国内镍铁供过于需的格局持续。新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，由于镍矿审批印尼部分中间品项目生产受影响，回流量减少，三元耗镍环比走升但无超预期表现。电镍锚定的硫酸镍以及镍铁价格均已企稳回升。纯镍方面，部分矿山减少2024年产量计划，但当前国内外纯镍增库明显，持续对镍价形成压制。 【投资策略】操作上暂维持【120000，140000】区间操作思路。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价107500元/吨（+0），工业级碳酸锂97500元/吨（+0）。 【市场走势】碳酸锂延续跌势，尾盘多空博弈激烈盘中一度翻红，最终主力合约收跌1.17%。 【投资逻辑】供应看，矿价现涨，国内碳酸锂3月排产量环比回升；需求方面，正极材料排产环比同比均回升，供需在逐渐边际好转。库存方面，维持累库节奏，下游维持低库，盐厂累库明显。现货市场，节前部分订单前置，节后需求无超预期表现，集中补库尚未发生；同时3月集中注销仓单会有部分不能转交4月合约的货源冲击现货市场，当前部分仓单已经陆续注销流入现货市场。炒作情绪逐渐退去，现货市场成交略有好转。 【投资策略】盘面回落，短期内供需无变动，维持底部区间操作思路。 沪铜（2404）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68780元/吨，-135，升贴水-120；洋山铜溢价(仓单)60美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜合约，+0.67%，隔夜沪铜主力合约，+0.55%。 【投资逻辑】宏观氛围上，鲍威尔讲话仍找寻风险与通胀平衡，表达了今年降息的信息，市场预期首次降息仍在6月份，美元继续走弱；两会即将结束，广义财政略超预期，其他基本符合预期，关注国内政策落地效果。供应上，矿山干扰继续，现货TC暴跌，按此TC计算冶炼利润转负，长单TC不低，不过今年长单比例低于去年，若扰动持续，将会明显传导至冶炼，关注TC走向、港口精矿库存、粗铜加工费等进一步评估影响力度；需求上，节后第二周累库继续，但速率明显放缓，库存低于去年，升贴水高于去年，继续关注累库高度以及去库速度，以观察国内需求恢复情况，预计3月下旬需求情况才会更清晰；lme库存持续下降，显示海外需求尚可。 【投资策略】宏观关键节点，现货未到旺季，仍以区间思路对待为宜，关注前高压力。 沪锡（2404）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价218000元/吨，-750；云南40%锡矿加工费14500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡合约，+1.28%，沪锡主力合约，+1.29%。 【投资逻辑】1-2月份预计缅甸进口矿将继续减少，不过冶炼产量1-2月份也将明显回落，这将缓和矿少的问题,,但进入3月份以及二季度，若佤邦仍未复产，矿供应将有隐忧，关注加工费变化；进口亏损，加之印尼出口淡季，锡锭进口降低；佤邦实物税的调整也变相减少了供应，整体供应下滑；需求仍有较好的预期，半导体指数持续走强，国内月度电子数据好转，全球半导体补库周期或也来临，但强预期伴随着着高库存的弱现实压力。接下来，佤邦锡矿复产、印尼锡锭出口恢复以及年后消费恢复情况等都将逐步明朗，若矿端复产、印尼出口恢复或消费回暖不及预期，库存却在高位，价格将承压。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】库存高位，供应扰动及需求预期提振，短线区间偏强运行，关注区间上沿压力，长线依旧保持逢低多配思路。 沪锌（2403）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在20690~20790元/吨，双燕对2403合约报价20830~20920元/吨，1#锌主流成交于20620~20720元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于20905元/吨，涨幅0.72%。伦锌收于2490.5美元。 【投资逻辑】当下海外矿端再现扰动，加工费延续下调。韩国年产40wt的YP公司将其冶炼厂减产五分之一，受此影响，锌价提振。由于目前国内冶炼厂利润过低，随着加工费的继续挤压，冶炼厂利润已然处于倒挂状态，部分冶炼厂检修减产的情况，据了解目前已经有葫芦岛、株冶、四环、商洛、宏达等冶炼厂加入3月检修计划，3月供应恢复情况或有不及；消费端，春节过后，下游消费逐步复苏，但同比开工情况弱于去年。本周受两会影响，北方环保限产，镀锌加工厂再现减停产。 【投资策略】当下锌市供需双弱，锌价或延续20500-21500区间震荡走势。关注两会后市场情绪对价格影响。 沪铅（2403）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16015-16035元/吨，对沪铅2403合约升水0-20元/吨报价；江浙地区江铜、济金铅16045-16065元/吨，对沪铅2403合约升水30-50元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于16030元/吨，涨幅0.12%。伦铅收于2069美元。 【投资逻辑】国内方面，原生铅方面，月初，矿山选厂开工不足、进口矿窗口关闭等背景下，湖南、河南两地粗铅供应紧张。节后湖南、云南原生炼厂检修恢复，预计3月原生铅供应恢复增加1万吨左右。当下废电瓶贸易商陆续复工，但因铅酸蓄电池处于替换淡季，回收端货量相对有限。再生铅冶炼厂原料库存下滑明显，另外，前期停产的再生铅冶炼厂观望行情预备点火，废电瓶需求量稳步上升。需求端，当下市场已逐步消化累库利空，随着海外交仓暂缓，消费恢复，预计库存将逐步去化。 【投资策略】建议仍以15500-16500区间操作为主，节后铅锭出口窗口开启关注跨市反套。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 今日河北崔尔庄红枣交易市场到货6车，现货价格趋稳。参考特级价格13.20-14.00元/公斤，一级价格12.30-13.30元/公斤，二级价格11.80-12.00元/公斤，三级价格10.30-10.80元/公斤。广东市场今日到货2车，早市成交一般，主流价格趋稳，存在压货行为。参考市场特级14.50-15.50元/公斤，一级13.20-13.80元/公斤，二级12.00-12.50元/公斤，三级价格参考10.80-11.50元/公斤。3月6日，注销特级仓单1张，一级仓单24张，二级仓单14张，三级仓单60张，累计注销10960吨，交易所显示仓单数量18171张，有效预报1283张，总计97270吨，较上一交易日减少400吨。节前低价货逐渐销售殆尽，节后进入消费淡季，市场供应量主要源于仓单，导致现货交易定价围绕盘面运行，市场将重新以13000一线点价仓单成交，随着现货价格被动上涨，市场走货预计不温不火淡季交易，后期需要注意高成本仓单走货速度，期价短期就围绕13000元震荡为主。 苹果： 日内行情变动不大，市场客户按需采购，炒货商减少，产区户口速度平稳，主流成交价格持稳，冷库果农货受质量参差，价格区间亦较大，好货价格高位稳定，果农中等货报价下调。调货客商普遍反馈果农货出残率较高，采购成本偏高。批发市场近期出货速度放缓，销售速度偏慢，部分市场销售价格略有下滑。山东栖霞产区纸袋晚富士80#以上价格在3.20-3.50元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#价格3.80-4.20元/斤（条纹，一二级，果农货）；陕西洛川产区库内70#起步果农统货价格在2.70-3.00元/斤（统货，果农货），库内70#起步半商品价格在3.70-3.90元/斤。近期产地走货速度一般，冷库好货偏少、交割品整理相对困难且成本偏高，交割博弈仍存，天气因素影响力有所下降，预计短期期价震荡运行为主，建议暂时观望。 白糖： 外糖：昨日盘面连续第二日收涨，ICE5月合约上涨0.59美分报收21.45美分/磅，盘中最高21.68美分/磅，伦敦白糖5月合约上涨16美元/吨报收610美元/吨。巴西4月即将开始的新榨季产量预期下滑4.8%，中短期内巴西物流运输出口顺畅，泰国和印度甘蔗作物涨势高于前期预估水平，美糖在21美分附近整理，关注迪拜糖会动态。 郑糖：昨日盘面小幅冲高后回落，最终郑糖5月下跌15点报收6265点，当日最高6325点，5-9价差91至79，5月基差222至240，仓单减少43张至16344张，有效预报维持1451张，5月多空持仓都有小幅减少，多单减少更多，5月夜盘上涨27点报收6292点，现货报价大多上调10-20元，国内供应旺季需求淡季持续，外糖跌势暂缓，国内6300附近争夺加剧，操作上，内强外弱，近强远弱，关注6300能否守住，中长期弱势格局不变。 鸡蛋： 产区货源供应尚可，养殖单位正常出货为主。市场需求尚可，下游环节按需采购为主，整体走货平稳。生产环节库存多数在0-2天，流通环节库存0-2天，市场整体库存不大。现货季节性反弹，期货等待现货后续涨幅兑现，若不及预期，可能会出现冲高回落行情。从库存来看，各环节有累库情绪，对现货价格形成支撑，引发市场对产能是否过剩的疑惑。短期可淘老鸡量有限，非大幅亏损下较难出现产能出清现象，产能仍维持增势为主。期货端利空出尽后已经维持一段时间的强势，关注后续现货兑现情况，整体维持反弹偏空策略。 生猪： 北方养殖端走货速度一般，部分散户挺价松动，屠宰端抵触高价收猪，价格再涨受限；南方市场部分养殖端出栏积极性一般，市场走货速度尚可，下游被动接收，带动价格仍有上行空间。现货持续季节性好转，03仓单大量注销，空头交货积极性不及预期，期现货利空出尽，叠加近期宏观通胀预期，期货端上行情绪被点燃，未来或仍有发酵空间，建议暂时观望，等待后续现货上涨能否兑现。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 苯乙烯： 纯苯上方受进口成本压制，苯乙烯距离进口成本还有接近200的空间，下方有出口支撑。成本端原油预计震荡偏强，纯苯估值回落到21年同期水平。下游需求在逐渐恢复，但尚未达到正常水平。后边重点关注：一是需求恢复速度，二是外盘价格，短期可能小幅调整再出方向。操作上关注9000附近支撑，暂时逢低做多为主。 塑料/PP： 短期震荡，需求逐渐恢复但尚未到正常水平，地膜订单开始增加，有少量备货行为。从估值看原油偏强煤炭与丙烷偏弱，但变动幅度并不大。上半年产业主动去库，塑料供应端没有投产增量的压力，4-5月季节性检修，因此价格下跌空间也有限，但上方空间不宜看太高，除非美金货明显涨价。操作上前期多单持有，滚动操作。5-9月差与去年节奏相似，择机试多。 甲醇： 国内开工短期维持高位运行，后期关注春季检修情况，3月预计大量中东及北美装置集中重启，4月进口大概率将显著增加，中长期看进口仍较为充裕，下游综合开工上升，传统需求节后显著恢复，但富德、斯尔邦烯烃降负，3月多套烯烃装置有检修传闻，本周隆众沿海及内地库存下降；目前港口较内地仍偏强，港口基差及港口内地价差较大，沿海到货偏紧库存偏低，短期看近月价格仍维持高位震荡，但另一方面内地物流逐渐恢复，煤制成本及运费松动，跨区域套利将会增加，中期看运费及成本或进一步下降，进口存大幅增加预期，烯烃存检修预期，远月价格趋势或将逐渐转弱。 PVC： 现货5680；出口略降温，下游复工慢，成交弱，库存去库慢；期货升水高，反弹空间小；05空单在5900逐步加仓，关注5700-5500支撑；风险点：关注出口持续性。 烧碱： 上游开工高，库存高位降，下游需求恢复中，厂家稳中小涨心态，主流2312元；液氯小涨，氯碱利润仍低；策略：05在2600—2700区间震荡，突破2700多单止盈；回调做多09，五九反套持有；风险：库存压力大，短期降价去库，盘面大升水下的大跌。 纯碱： 日产高，累库，轻碱本周补库好转，带动现货稳中略涨；累库到5月高位后，库存偏走平，库存压力在盘面已部分兑现；送到价格上涨到2000，驱动仍偏弱；策略：空单减仓，关注1750—1650支撑位；风险点：宏观预期好下的反弹空间大。 玻璃： 元宵节后下游复工一般，成交恢复仍慢，厂家价格1750，期现商点价价格低；厂家累库，库存压力不大，中游节后补库，下游补库大概率证伪，基本面仍偏弱；策略：观望，中期1750以上关注高空；风险：资金缓解，下游短期大量补库，需求前置。 原油： 昨日油价震荡收涨，Brent首行上涨0.92美元至82.96美元/桶。EIA库存报告显示，美国原油库存小幅增加增137万桶，而汽柴油去库860万桶，整体上库存数据偏利好。另外，美联储理事会主席表示，今年将降息也给市场带来提振情绪，促使油价上涨。价格关系上，Brent月差追涨，柴油裂解价差继续偏弱运行。估值上，油价当前仍高估值3美元偏强运行，短期油价继续震荡偏强看待。 沥青： 估值：按Brent油价83美元/桶计算，折算沥青成本4300附近，06合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，现货疲软，短期供需驱动偏空。中期来看，一季度供需双弱，不过稀释沥青紧缺的预期仍在，需求验证尚需时日，短期利空已经在极低位估值上体现，06合约3650附近低多为主，风险主要是委内瑞拉重新制裁可能导致贴水下降。 燃料油： 上周高硫燃料油市场结构走弱，低硫基本持稳。低硫方面，预计3月份来自西方的套利流入相比2月将减少30-50万吨，但是来自科威特Al-Zour炼厂和阿布扎比国家石油公司的鲁韦斯炼厂的供应将在接下来几周维持市场供需平衡。高硫方面，孟加拉国的气温从2月初开始回升，发电厂的高硫燃料油需求一直在上升。尽管新加坡高硫燃料油下游需求还算温和，但贸易商们预计充足的供应将会继续压制市场基本面。夏天发电需求通常会加大高硫燃料油消耗，对市场形成一定支撑。 聚酯: 终端节后逐步恢复中，聚酯开工亦逐步提升中，本周预计逐步正常化。终端需求环比回升中。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，需求上PTA检修对PX需求有制约（但PTA3当月检修预期存在变数），调油方面美国提前备货，预计对亚洲芳烃有支撑，目前看PX短期略偏宽松，但后期随着调油需求继续走强PX仍存去库预期。PXN仍是逢低做扩。PX亦是逢低偏多配置。 PTA： 供需方面：PTA一季度季节性累库，但几套装置检修减缓累库幅度，前期高加工差导致工厂套保延缓3月的检修，这样PTA甚至可能要累库，需要重点关注。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期压缩至320金左右，关注美国需求对芳烃的提振作用，预计幅度同比走弱但环比仍有季节性提振。PTA加工差高位回落后有所修复，整体PTA估值中性。短期内PTA供需偏弱，基差/月差走弱。但后期原油我们仍是逢低偏多的观点，PTA如果回调仍可逢低多配。 MEG： 供给上煤化工开工回升，油化工亦有回升，国内总体供应提升，但需要关注煤化工3-4月春检对供应的影响，进口后期装置重启后量陆续提升，听闻沙特装置重启略有推后，进口放量要在4月中下及偏后。需求方面聚酯开工恢复虽略不及预期但仍在积极恢复。估值上短期有所回落，其中油化工估值仍低，煤化工利润扩张后有所缩小。估值的修复已经使得供应在提升，前期的去库预期大幅减弱但二季度仍是偏去库的，短期港口库存已经在中性位置，库销比偏低增强了MEG价格的弹性，24年MEG重心提升是大概率事件，单边若回调至4500有多配的价值。扰动就是价格走高后EG的供应回升预期偏强，但价格低后这种预期又偏弱，所以操作上不管是单边还是价差建议滚动操作。 PF： 供需方面：供给上开工季节性提升，需求正在恢复中，目前的状态是高库存，低利润，在需求仍偏乐观以及原料成本等整个聚酯产业链重心上移的背景下，短纤库存仍有增值的预期，这种状态（高库存，低利润）短期仍将持续，短纤绝对价格跟随成本波动。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 季节性淡季，现货运价持续下调，短期市场氛围偏空，周三集运指数集体低开，随后伴随部分空头平仓指数震荡反弹，截至收盘，主力EC2404合约收于1781.6点，较前一交易日下跌2.91%，次主力EC2406合约收于1470点，跌幅2.58%。据交易所公布的前20名会员成交及持仓数据显示，04合约持买单量继续减少287手至11228手，持卖单量减少241手至9805手。地缘局势方面，据以色列时报，周二在开罗举办的哈马斯和调解人之间的停火谈判破裂，没有取得任何突破。此外，据新加坡《联合早报》报道，也门胡塞组织宣布船只在进入也门水域之前必须向胡塞武装控制的海事管理局申请许可证。美英再度打击胡塞武装组织，地缘风险持续，短期大规模复航概率不大，截至3月6日，欧地绕航比例上升至79.89%。红海危机逐步成为欧线运价的底部支撑因素。现货报价方面，赫伯罗特继续调降3月中旬上海-汉堡运价至1750美元/TEU和3300美元/FEU，据现货端调研了解，当前市场小柜即期均价报2200美元左右。短期投放运力的显著回升，在需求尚未改善的情况下，供求基本面仍对运价形成压力，而随着交割月临近，基差收敛提振，预计EC2404短期维持区间运行，可参考【1650,2350】。策略上，观望为主，4-10月反套操作可继续持有，后市观察现货价格何时止跌。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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