南华期货丨期市早餐2024.3.7

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.3.7》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：鲍威尔国会发言整体延续前期基调 【行情回顾】周三，在岸人民币兑美元3月6日16:30收盘报7.1992，较上一交易日下跌1个基点，夜盘收报7.1971。当日人民币对美元中间价报7.1016，调升11个基点。 【重要资讯】1）央行行长潘功胜表示，中国的货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。2）美联储主席鲍威尔在国会作证词，重申可能适合在今年某个时候开始降息，但美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息。鲍威尔表示，降息取决于经济发展方向，对通胀降至2%目标有一定信心。他还表示，预计将对拟议中的美国版巴塞尔协议III规则进行广泛的、实质性的修改，以满足银行业反馈的需求。 【核心逻辑】海外方面，美联储主席鲍威尔在半年度美国国会的发言整体延续了他在1月31日最近一次联储货币政策会后发布会上的言论，整体表达了不急于降息的态度，略为不同的点在于对劳动力市场（符合2月ADP就业数据符合预期但较前值反弹的表现及最新褐皮书对工资增长速度放缓的表述）及经济的形容均有所降温。国内方面，从当前人民币汇率走势来看，由于两会对多个目标设定基本符合预期，所以并未对人民币汇率产生太大的超预期支撑。在货币政策目标方面，政府工作报告延续了中央经济工作会议的总量目标，显示出货币政策的定力和稳定性。我们预计，“不搞强刺激的同时维持人民币汇率基本稳定”仍是2024年全年的货币政策基调。结合当前的情况，我们预计今年两会期间及两会召开后至当月月末，人民币汇率仍将延续当前走势逻辑，继续关注在岸人民币即期汇率在7.20关口的表现，若贬破，则汇率的整体运行中枢将上移；若未贬破，则继续7.20下方平稳运行（7.10-7.20区间内保持相对稳定的运行状态），待新的信息指引。 【操作建议】人民币汇率低波运行或给买入期权带来机会 【风险提示】中国经济修复不及预期、国内出台政策力度不及预期 股指：增长动能稍弱，警惕回调 【市场回顾】昨日A股涨跌不一，中证1000收涨，其余均收跌，北向资金净流出14.60亿元，两市交易额9317.82亿元，回落1352.68亿元，期指方面，IF、IH缩量下跌，IC缩量上涨，IM放量上涨。 【重要资讯】 1、吴清：保护中小投资者是最重要核心任务，对分红偏低公司分不同情况采取硬措施。十四届全国人大二次会议经济主题记者会召开，证监会主席吴清表示，对于技术性离婚、融券卖出、转融通等行为，进一步堵塞相关制度漏洞。对大股东实控人等违规违法减持的要严厉打击、依法打击。 2、潘功胜：后续仍有降准空间，将把维护价格稳定作为货币政策的重要考量。中国央行将设立科技创新和技术改造再贷款。人民币汇率将保持在合理均衡水平上的基本稳定。鼓励中国主权财富基金等金融机构以及其他经营主体对外投资。 3、鲍威尔众院作证：今年可能适合降息，美联储需要对通胀更有信心才能降息，行动取决于经济，银行增资新规草案或大改 4、美国2月“小非农”ADP就业反弹，增加14万人，但低于预期。有“小非农”之称的ADP就业符合预期但较前值反弹，跳槽者工资增长一年多来首次加速，服务业岗位继续大幅增长。 5、美国1月JOLTS职位空缺回落但仍处高位，自主离职人数为三年来最少。美国1月JOLTS职位空缺886.3万人，预期885万人，12月前值902.6万人。1月份约有339万人自愿离职，为三年来最少。招聘和裁员人数也均有所减少。 今日重点关注： 中国1至2月贸易帐。 中国2月外汇储备。 美国总统拜登向国会发表国情咨文演讲。 美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会做证词陈述。 【核心逻辑】十四届全国人大二次会议经济主题记者会召开，吴清表示对于技术性离婚、融券卖出、转融通等行为，进一步堵塞相关制度漏洞，对大股东实控人等违规违法减持的要严厉打击、依法打击。潘功胜称后续仍有降准空间，将把维护价格稳定作为货币政策的重要考量。释放打击做空、降准等利好信息。海外方面鲍威尔称降息需要更多通胀信心，而美国2月“小非农”ADP就业反弹、美国1月JOLTS职位空缺回落，提高降息预期，美债收益率加速下行，十年期收益率创一个月新低；美元指数跌幅扩大，创一个月新低，今日北向或较为乐观。国内外均利多，但市场对两会预期较高，鲍威尔发言无意外，同时期指震荡无明显趋势，增长动能稍弱，预计短期股指震荡偏强。 【策略推荐】持仓观望，警惕回调风险 国债：10Y利率下行突破2.3% 【行情回顾】：早盘前现券收益率持续下行，开盘带动期债合约强势拉涨，收盘前股市直线拉升向上翻红，债市跟随回调。午后A股震荡回落，国债期货再次震荡走升，大幅收涨。结构上，长端强势，短端2年期合约仅收涨0.02%。资金市场整体平稳，银行间与交易所资金利率窄幅震荡。央行在公开市场开展7天期逆回购100亿，今日到期3240亿，净回笼3140亿。 【重要资讯】：1.财政部部长蓝佛安在记者会上表示，今年将有针对性地研究出台结构性的减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展。 2.中国人民银行行长潘功胜在记者会上表示，后续仍有降准空间。 3.国家发改委主任郑栅洁在记者会上表示，随着中国高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大。初步估算，设备更新的需求是一个在5万亿以上的巨大市场。 【核心逻辑】：盘后两会经济主体发布会上，发改委、商务部、财政部、央行、证监会领导出席。央行行长潘功胜介绍未来货币政策时指出：“目前法定存款准备金率平均为7%，后续仍有降准空间”，引发利率继续下行。当前市场多头情绪以及宽松预期继续走强，盘后利率进一步下滑，10Y全天累计下行4bp突破2.3%，10Y国开下行6.4bp，预计周四期债继续高开。 【投资策略】：保留底仓，交易盘注意交易节奏 【风险提示】：流动性超预期收敛 集运：期价开盘大跌 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约开盘较昨日出现较大下跌，跌幅一度逾5%，后逐渐回升。截至收盘，各月合约价格均有所下降。集运主力期货合约（4月合约）价格降幅为2.91%，收于1781.6点，也是各月合约中波动幅度最大的；远月合约中波动幅度较大的是EC2406合约，价格降幅为2.58%，收于1470.0点；主力合约持仓量为19038手，较前值回落。 【重要资讯】：欧盟委员会要求登记自中国进口电动汽车，称反补贴调查期内进口增长超10%。 【核心逻辑】：近期期价的下跌与现舱报价有关——包含马士基在内的航运公司，对于上海至欧洲航线3月中下旬的运费报价已逐渐下调至1625美元/TEU附近，所以期价呈现震荡下跌的态势。且周一发布的期货标的运价指数继续下行——SCFIS欧线最新一周环比下降2.96%，收于2849.62点。但因目前正处于集运市场淡季向正常阶段转变的过程中，需求真正恢复的拐点随时可能出现，故期价底部仍有一定支撑。从基本面来看，2月欧元区制造业PMI终值与中国制造业PMI：新出口订单均有所回落，表现了欧元区的生产活动收缩，中国外需季节性回落。叠加目前集运市场仍处于传统淡季，需求偏弱。值得注意的是，虽然欧元区制造业PMI较1月有所下行，但高于预期，所以对于期价的利空作用相对较弱。而目前供应端，即集运运力目前总体仍偏快速增长，仍处于承压状态。总体来看，期价短期仍偏震荡。 【策略观点】建议暂时观望或轻仓做空。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：不宜追高 回调做多 【行情回顾】周三贵金属价格继续维持强势，美指与美债收益率回落为其提供估值支持。最终COMEX黄金2404合约收报2156.5美元/盎司，+0.68%；美白银2405合约收报于24.4美元/盎司，+1.73%。SHFE黄金2404主力合约收报500.7元/克，+1.05%；SHFE白银2406合约收报6104元/千克，+0.58%。 【关注焦点】数据方面，美国2月ADP增加了14万个，低于预期；1月JOLTS职位空缺886.3万人，亦低于预期，初显就业市场降温。消息面，美联储主席鲍威尔表示：今年某个时点可能适当降息；美联储对通胀风险保持高度关注，我们预计在对通胀可持续朝2%下降有更大信心之前，降低政策利率将不合适。“美联储传声筒”评论称，鲍威尔将去年核心通胀的放缓描述为“显著的”和“普遍的”。鲍威尔讲话并为如市场预期偏鹰，贵金属此后继续上涨。本周数据方面重点关注周五美2月非农就业报告。事件方面，重点关注周四晚间，美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会做证词陈述。另外周五凌晨美联储24年票委梅斯特将发表讲话，周五晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话。周四晚间欧央行还将公布利率决议。 【加息预期】根据CME“美联储观察”，市场主流预期美联储将延后至6月启动降息。周三交易员预期美联储3月降息25BP概率5%，维持利率不变概率95%；5月较3月维持利率不变概率81.3%，降息25BP及以上概率18.7%；6月维持利率不变概率微降至27.9%，降息25BP概率59.5%，降息50BP概率12.1%。 【基金持仓】长线基金持仓看，周三SPDR黄金ETF持仓减少4.03吨至817.44吨；iShares白银ETF持仓减少71.12吨至13213.33吨。 【策略建议】中长线维持看多，但短线暴涨下，追涨性价比较低，周内数据事件密集下多头回补压力也将加大，除非非农数据意外明显低于预期，操作上建议前多逢高减仓，但整体预计回调空间有限，接下来如有回调仍视为中长期逢低做多机会。 铜：政策刺激预期或主导短期价格走势 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周三稳定在6.9万元每吨附近，上海有色现货贴水继续小幅扩大。 【产业表现】根据美国地质调查局的最新数据，2023年全球铜产量将达到2200万吨。智利去年再次摘得铜产量桂冠，2023年智利的铜产量略有下降为500万吨，约占全球铜总产量的23%。毫不奇怪，全球许多顶级铜矿商都在智利拥有大量业务，其中包括国有企业Codelco、必和必拓、英美资源集团、嘉能可和安托法加斯塔公司。2023年，智利的产量创下15年来的新低，原因是矿石品位持续降低、水资源短缺以及投资下降。然而，根据S&P Global的数据，随着新矿山产量的增加，智利铜产量预计将在2025年反弹至创纪录的水平，达到600万吨。 【核心逻辑】铜价在周三继续震荡，跟随整个有色金属板块。从目前两会流出的信息来看，并没有超预期的部分，这也使得股市和期市整体保持稳定，投资者情绪目前也没有太大波动。本周，铜价或继续保持低波动率，价格围绕6.9万元每吨展开争夺。首先，宏观很可能延续，投资者将密切关注两会是否有超预期政策的提出。其次，由于中游库存相对较高，供给端并没有太大的紧张。然后，需求端在短期难有提振。因此铜价或继续以震荡为主，跟随有色金属板块移动。 【策略观点】震荡行情，周运行区间6.82万-6.98万元每吨。 铝&氧化铝：铝价震荡上行，关注宏观情绪变动 【盘面回顾】周三沪铝主力收于19055元/吨，环比+0.03%，伦铝收于2223美元/吨，环比-0.16%；氧化铝主力收于3207元/吨，环比-0.31%。 【宏观环境】1.国资委称国有车企在新能源汽车方面发展还不够快，对三家中央汽车企业进行新能源汽车业务的单独考核。2. 政府工作报告中的今年发展主要预期目标：GDP增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，调查失业率5.5左右；居民消费价格涨幅3%左右。3. 政府工作报告：2024年赤字率拟按3%安排；拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元；拟安排地方政府专项债券3.9万亿元。4.央行行长潘功胜：后续仍然有降准空间。5.发改委主任郑栅洁：初步估算设备更新将会是一个5万亿元以上的巨大市场。 【产业表现】2024年3月4日，SMM统计电解铝锭社会总库存81.6万吨，国内可流通电解铝库存69.0万吨，较上周四累库2.7万吨，较节前累库32.5万吨。铝棒社会库存26.51万吨，与上周四相比去库0.54万吨，节后第二周铝棒出库量5.36万吨，环比节后首周再次大幅增加1.52万吨，下游更青睐直接购入绝对价偏低的铝棒用于补库，铝棒的库存和出库表现要明显优于铝锭。 【核心逻辑】铝：展望后市，预计短期内宏观情绪对铝价影响走强，主因国内两会召开、海外降息预期再度升温。基本面看，库存静态水平将继续给予铝价强支撑，上方空间仍待需求表现兑现。云南复产预期、进口铝锭补充等对铝价上方限制依旧存在。氧化铝：矛盾仍在供给端，几内亚矿端种种干扰目前来看影响有限，晋豫矿端偏紧问题仍需观察，两会后存复产预期，继而氧化铝自身存在复产预期和03合约面临老仓单问题（随着进入交割月影响逐步减弱），因此上行亦受阻力。不过，下游电解铝存在复产预期，亦对盘面下行造成干扰。 【策略观点】铝多单持有（关注1.93w处压力），回调买入；氧化铝观望，前期空单离场。 锌：宏观利多 第一止盈点位2.1w 【盘面回顾】沪锌2404合约夜盘继续上行，LME锌收于2490.5美元/吨。 【产业表现】1、矿：锌精矿进口利润-235元/金属吨，环比下跌102元/吨。本周国内锌精矿TC3800元/金属吨，进口TC80美元/金属吨，国产TC下滑较多。据smm，“海外矿端部分地区受洪水等极端天气和其他生产扰动，运输和生产受阻，短期内流入国内的量或有减少，加剧国内矿端紧缺情况，港口货量偏少，加工费主流价格在3600-3800元/金属吨左右”。2、锭：上周精炼锌含税进口盈亏录得-46元/吨，环比下跌203元/吨。冶炼理论利润约-408元/吨，较上期下跌250，TC下调带来冶炼利润的进一步下滑，成本支撑较强。3、根钢联数据，本周一社库录得15.92万吨，较上周四去0.2万吨。 【核心逻辑及策略】外盘库存大幅增加的现实和国内季节性淡季累库拖累锌价，短期在海外库存偏高，升水走低的情况上，缺乏上驱力；但冶炼成本利润提供较强支撑，下方空间有限，易上难下。策略：多单持有，第一止盈点位2.1w。 锡：低开高走，基本保持稳定 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周三小幅走强，报收在22万元每吨附近。 【产业表现】根据ITA，印尼锡生产和出口的不确定性仍在继续，季节性许可证的发放延迟问题加剧，同时受到总统选举和对该行业腐败指控调查的影响，情况变得更加复杂。政府对锡业实施了更严格的监管，尤其是在2023年底，警方对锡行业展开了调查，旨在确保采矿、贸易和出口的法规得到遵守，保护国家的关键矿产资源。我们观点为：当选总统Prabowo Subianto承诺继续执行其前任的“下游政策”。印尼许可证发放的延迟，加上仍然没有佤邦取消锡矿开采暂停政策的报道，给2024年上半年的供应带来了隐忧。欧洲和亚洲的贸易商都对市场上缺乏高纯度锡锭的情况表示担忧。 【核心逻辑】锡价在周三的走势基本跟随整个有色金属板块，其自身并未有太多行情。两会于3月5日正式召开，市场对于两会此后的经济政策刺激有较强期待但是目前并没有太多信息流出。本周，锡价或继续保持稳定。首先，宏观很可能延续，投资者将密切关注两会是否有超预期政策的提出。其次，供给端缅甸没有相关信息流出。然后，需求端半导体行业仍然只有AI相关板块比较火热，无法带动整个中下游制造的大面积铺开。因此锡价存在下方的支撑和上方的阻力，两者均难以突破。 【策略观点】保持稳定，周运行区间20.8万-22.2万元每吨。 碳酸锂：多单持有 【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407，收于于114000元/吨，SMM电碳均价107500元/吨，工碳均价97650元/吨，持平。 【产业表现】1、截至3月2日，2-2.5%锂云母均价2085元/吨，6%锂辉石矿CIF均价964美元/吨。锂辉石矿价格止跌企稳，在原料相对偏紧，外采理论利润尚可的情况下，短期价格预计较前期偏强运行；2、SMM碳酸锂周度产量7595吨，较上周增加511吨，增量主要是辉石；百川周产量9575吨，较节前周产量增加975吨。按照当期现货价格计算外采锂辉石产碳酸锂利润率为29.3%。3、、截止2月29日，SMM碳酸锂库存录得81137吨，周环比增1218吨，其中下游库存减824吨至16017吨，上游盐厂增975吨至46251吨，其他环节库存增1067吨至18869。广期所仓单库存15430吨，周度减少279吨。4、江西环保检查尚在进行中，对于云母端产量有所影响，目前市场担忧尚未消散。 【核心逻辑及策略】11w附近，上游出现挺价情绪，止跌回升后下游买盘询价情绪回升，多单持有。 工业硅：库存压力压制价格，需求起色仍待兑现 【盘面回顾】主力05合约周三收于13290元/吨，环比-1.04%。现货方面，市场询价冷淡，SMM现货华东553报14750元/吨，环比持平，SMM华东421报15250元/吨，环比持平 。 【产业表现】据SMM，受硅价行情低迷等影响，云南保山地区个别硅企计划在近日停炉检修。此外，3月云南少量硅企也有检修计划，个别检修时间在一周左右，另有硅企检修时间视行情而定。后续复产时间或初步安排于丰水期时间。 【核心逻辑】展望后市，工业硅价格弱稳为主，现货补跌或拖累盘面偏弱运行，但成本支撑仍存。当前工业硅盘面的核心支撑来自于价格已触及大部分产能的生产现金成本折盘面水平，但此成本面临二季度末大幅下移的预期。因此，若3月需求在多晶硅爬产、有机硅旺季需求好转的预期能够兑现的情况下，盘面价格未来仍有企稳甚至短期反弹机会；而若后续2-3周需求兑现始终不及预期，或是下游压价意愿强势，则上游迫于库存压力或进一步降低出货价格，期现恐同时崩塌，盘面基于弱预期或直接锚定丰水期成本下跌。此外，光伏产业链各环节的价格长期走弱预期确定强，工业硅从长期角度看较为被动，而在当前上游产量恢复、库存高企的背景下，工业硅定价主动权在下游手中，上游挺价难以扭转下跌现状，下游出现强烈的补库需求才是能够给予多头入场信心的关键。综上，建议关注现货价格以及库存变化（交割库及厂库），现货止跌前，盘面难以走强。 【策略观点】观望。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）及助理分析师张冰怡（F03099601）提供。 黑色早评 螺纹钢：等待终端需求验证 【盘面回顾】低位震荡 【信息整理】1.鲍威尔听证会：今年某个时点可能适合降息。2. 国家发改委主任表示，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”，设备更新将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。3. 据Mysteel调研了解，预计3月钢厂高炉铁水日均产量大约在227-229万吨/天。4.当前富宝统计的谷电螺纹最低成本为西南地区：3684元/吨。 【南华观点】两会政策基本在预期内，宏观交易逻辑暂时告一段落，接下来主要回归到基本面交易。盘面对旺季可能不旺的利空多有计价，情绪较为悲观，铁水产量连续两周不升反降，成本支撑有所松懈，盘面有一定下行压力，不过考虑到旺季成材需求成色仍有待进一步验证，前期焦炭和铁矿持续让利也令钢厂点对点利润有所好转，原料端的库销比并不高，现在市场普遍预期三月中下旬铁水复产节奏将加快，会对原料有一定补库需求，成本端进一步的让利空间较为有限，因此预计盘面进一步下跌空间受限，后续驱动需关注后续钢厂复产节奏及旺季成材需求验证，策略上目前仍推荐场外固赔期权。 热卷：创新低 【盘面信息】05合约价格低位震荡，盘中创下新低3826。 【信息整理】央行行长潘功胜在记者会上表示，人民银行将更加注重提升资金使用效率，引导金融机构科学地评估风险，约束对产能过剩行业的融资供给，更有针对性地满足合理的消费融资需求，着力提升资金的使用效率 【南华观点】热卷价格低位运行。基本面上热卷偏弱运行，下游累库较多。社会库存累积，尽管钢厂减产，但产量仍高于需求量。国内需求恢复缓慢，出口有一定支撑，但环比有所走弱。尽管利润增加，但钢厂生产较为谨慎。两会整体符合预期。基本面维持弱势，预计价格仍偏弱运行。 铁矿石：反弹做空 【盘面信息】铁矿05合约低位震荡，尾盘小幅拉升。 【信息整理】国家发改委:初步估算设备更新的需求是一个在5万亿以上的巨大市场 【南华观点】铁矿石价格低位运行。基本面上，铁矿石维持累库弱势。发运端，澳洲发运恢复，巴西降水低于往年同期。乌克兰和印度发运在高位。预计发运将稳中有增。需求端，虽然钢厂利润小幅恢复，但钢厂和下游累库较多，钢厂复产节奏谨慎，铁水产量仍环比下降。终端需求恢复较慢，库存累库快于往年同期。库存端，港口继续累库，钢厂小幅补库。基本面整体偏弱。宏观预期层面，两会整体符合预期。整体价格偏空，操作上反弹至900做空。 焦煤焦炭：盘面悲观预期交易较充分 【盘面点评】短期偏强震荡 【信息整理】蒙5原煤降价至1460元/吨，等待下周提降博弈 【南华观点】宏观层面交易基本结束，进入需求博弈阶段，当前盘面对需求悲观预期的计价较充分，估值层面，05基差走负，期现正套资金进场，蒙煤现货进一步走弱驱动不强。供应层面，煤矿与洗煤厂节后逐渐复产，煤矿与洗煤厂出现累库，但市场对行政压减超产存在预期交易。通关车数再次上行至1200车以上，甘其毛都口岸监管区库存增4.5万吨259.4万吨。需求层面，四轮提降后，独立焦化厂亏损较多，产量环比降2.2万吨至62.1万吨/天，钢厂焦化降0.2万吨至46.9万吨/天。 策略上，短期维持区间震荡，建议期现正套入场或买入固定赔付看涨期权结构。 铁合金：钢招压价 【盘面动态】 双硅低位震荡 【宏观信息】 1.央行：中国货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。 【产业信息】 1.Mysteel：河钢3月硅铁招标询盘6700元/吨，1-2月定价7020元/吨，较上一轮下降320元/吨。 2.Mysteel：河钢集团3月硅锰首轮询盘6300元/吨，1+2月硅锰定价：6450元/吨。 【南华观点】 硅锰：本周硅锰产区利润有所修复，开工率环比回升，但当前产区利润全线亏损，厂家复产积极性不足，后续硅锰增产空间有限。三大钢材产量拐点出现，但终端需求疲软，钢厂生产建筑钢材的积极性降低。本期硅锰厂库环比高位累积，仓单库存同比增多，短期内硅锰基本面矛盾没有缓和的迹象。成本端，焦炭四轮提降落地，化工焦跟跌，硅锰现货生产成本降低。煤矿、焦企减产消息扰动，远月硅锰成本有抬升预期。操作层面，近期宏观风险扰动因素较多，建议观望，等待博弈旺季需求。 硅铁：硅铁厂亏损持续，本周开工率环比走低，当前硅铁供应同比往年偏紧，如果厂家亏损的情况无法得到有效改善，产量或继续缩减。需求端，钢厂增产积极性较差，节后铁水增速缓慢。近期下游利润有所修复，先前检修的钢厂也即将复产，预计铁水产量逐渐恢复，硅铁供需矛盾有缓和的可能，具体观察厂库和仓单去化情况。成本端，部分地区气温转冷，短期内电煤需求有支撑，但随着矿山复产，电煤供应也在快速恢复。近期发酵的焦煤供应扰动对动力煤的影响有限，硅铁成本缺少向上的驱动。短期内，预计硅铁盘面维持低位震荡格局，建议观望。 废钢：到货上升 【现货价格】3月6日富宝统计的全国废钢不含税综合价格指数为2673.6元/吨，较上日跌17。 【信息整理】1.沙钢自2024年3月6日起废钢价格下调50元/吨，具体废钢价格以2024-F3价格为准。2. 富宝资讯3月6日数据显示，255家样本钢厂废钢到货48.76万吨(+4.37%)；110家基地废钢到货1.72万吨(+7.5%)，上周255家钢厂废钢日耗为44.77万吨。 【南华观点】近期因市场对旺季需求不看好，情绪较弱，盘面回落较为明显，带动焦炭、铁矿以及成材现货价格下跌，但是废钢由于春节假期因素，供应恢复需要一定时间，跌幅较窄，铁废价差和螺废价差收缩较多，废钢性价比以及电炉利润大幅收缩，目前废钢属于黑色中估值偏高的品种，有一定下行压力，加上近期废钢到货显著上升，预计废钢近期呈现震荡偏弱。不过废钢资源是否紧张有待进一步验证，加工基地库存偏低或给废钢下跌带来一定阻力。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）、刘斯亮（F03099747）提供。 能化早评 原油：EIA库存好于预期，油价回升 【原油收盘】截至3月6日收盘： NYMEX原油期货04合约79.13涨0.98美元/桶或1.25%；ICE布油期货05合约82.96涨0.92美元/桶或1.12%。中国INE原油期货主力合约2404跌7.4至609元/桶，夜盘涨6.1至615.1元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，EIA报告：03月01日当周美国国内原油产量减少10.0万桶至1320.0万桶/日。EIA报告：除却战略储备的商业原油库存增加136.7万桶，商业原油库存增加136万桶，汽油库存减少446万桶，精炼油库存-413.1万桶，精炼厂开工率+3.4%至84.9%。二是，沙特阿美将4月售往亚洲的阿拉伯轻质原油定价上调至较阿曼迪拜均价升水1.70美元/桶，环比上涨0.2美元/桶。三是， 俄罗斯炼油厂从乌克兰无人机袭击中恢复过来，帮助该国的石油加工量在二月下半月回升。四是，3月3日，欧佩克+代表们表示，欧佩克+同意将自愿减产措施延长至第二季度末。根据几个成员国的声明，名义减产总量约为220万桶/日。其中，沙特每日自愿减产规模为100万桶、俄罗斯47.1万桶、伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、阿尔及利亚5.1万桶、阿曼4.2万桶，哈萨克斯坦8.2万桶。据测算，自2022年以来，欧佩克+承诺的减产总量约为586万桶/日，相当于全球日需求的5.7%。 【核心逻辑】全球经济整体转好，美联储将降息的可能性推迟至5月份。供给端，OPEC+产量整体符合减产目标，OPEC+出口整体持平，轻重原油供应失衡延续，美国因寒潮影响导致的短期产量缩减已恢复正常，供给端OPEC+延续减产，后期继续缩减产量的可能性降低，市场交易重点将锚向非OPEC+国家的原油产量；需求端，短期结构性失衡缓解，中东和日韩台地区成品油出口恢复，柴油裂解整体下滑，汽油因俄罗斯出口汽油禁令出台受到一定支撑；库存端，美国因炼厂开工率下滑导致累库、欧洲和亚洲市场原油库存整体回落。中东地区地缘风险不断，支撑油价。原油下方OPEC+减产提供底部支撑仍在，地缘风险有边际提振，上方有需求压制且OPEC+对边际产量控制力减弱，国际油价预计仍为区间震荡,短期回落风险增大。 【策略观点】观望 LPG：上有压力 【价格变动】4月FEI至599美元/吨。3月沙特CP报630美元/吨，折算进口成本5160元/吨附近，计算PDH利润亏损，FEI折算PDH利润继续小幅修复。运费小幅上涨，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至58美元/吨和110美元/吨。至2月29日国内PDH开工率至63.2%，环比-2.2%。山东和宁波民用气4850元/吨附近。 【观点】04合约定价跟随外盘FEI，PDH工厂需求是关键。3月沙特CP超预期后，计算PDH利润继续亏损；FEI计算PDH利润继续修复。PDH买货情绪有所恢复但预期持续力度和时间有限，LPG基本面偏弱和FEI震荡下行在持续。同时，宁波和山东4850元/吨的民用气现货价格制约04合约上涨空间。原油方面，巴以停火谈判在持续，原油冲高回落，关注布油84阻力位。 【策略】寻找点位做空PG2404，上方阻力区4750-4800。风险点：中东地缘政治急剧恶化，布油向上突破84。 甲醇：单体压力转大，多单明确跑路信号 【盘面动态】:周三甲醇05收于2510 【现货反馈】:周三远期部分单边出货，套利买盘为主，基差05+200 【库存】: 本周甲醇港口库存继续如期去库，周期内外轮显性卸货仅13.50万吨，国产补充继续。虽南京有MTO停车检修，但华东主流库区提货尚算稳健，有浙江大型终端工厂的汽运提货支撑，浙江地区终端开工不满，外轮卸货支撑下窄幅累库。本周华南港口广东地区周内仅少量内贸船只补充供应，主流库区提货量相对稳健，库存亦有减少，福建地区周内提货速度尚可，外轮补充供应下库存略有累积。 【南华观点】：甲醇本周冲高回落，上半周强盘面+强基差触发了MTO的明显负反馈，斯尔邦因为利润问题降负荷，南京停车（计划内），宁波预期3月下检修，虽然根据平衡表计算，基于3月的低进口，即使考虑这部分MTO需求缩量，3月仍然是比较明确的去库预期，但是我们认为平衡表的预期已经交易的比较到位，3月去库市场已经有了比较明确的一致性预期。我们认为更关键的信号是单体的趋势性转弱，近期随着乙烯和丁二烯的走强，日韩的裂解负荷明显提升，同时伴随着中东与北美的回归，叠加前期就出现的国内乙烯销售困难，整体乙烯应该会开始趋势性转弱，虽然目前零星成交仍然维持在950美金附近，但是主力买盘区间已经明显下移。这意味着甲醇价格的天花板明显向下形成压制了，且确实MTO在行为上也印证了这一反馈。所以我们认为到这个节点多单是一定要走了的，但是是否做空还有待商榷，一者盘面2500的价格只能说中性，估值算不上很高，二来4月能否转累库目前看也没这么明确，因此做空的可行性相对还是比较低的，至少策略级别和之前的2300做多不在一个级别，如果参与的话只能少量。 PVC：本周出口走弱，震荡对待 【盘面动态】：价格维持震荡 【现货反馈】：整体需求刚性，基差波动不大，等待下游需求启动。 【库存】：24年春节整体产业链总库存高点略低于去年，本周华南和厂库已经开始去库，华东继续保持累库态势。 【南华观点】：上周整体价格表现尚可，目前整体PVC供需还是处在一个比较明牌的状态，现实端环比后续肯定是好转的，下游缓缓复工，上游逐步春检供应收缩，叠加一定体量的出口，3-4月兑现去库难度应该不大，但是静态库存确实过高，基差也太大。整体多头看估值看环比，空头看现货反馈看基差以及C结构下的月差收益，但是无论怎么看，其实对于价格上下都比较有限这一定是有比较明确的共识的，双方本质无非是选择一个方向比较机械的来回刷单。但是我们认为即使PVC后续需求、出口都比较平淡，价格往下跌破5700难度也是比较大的，区间要发生突破，终究还是向上的概率更大。这也是我们在这个区间中更多的选择逢低往上刷的原因。 燃料油：表现相对强势 【盘面回顾】截止到夜盘，FU05报3223升水新加坡4月纸货1.1美元/吨 【产业表现】供给端，进入2月份伊朗高硫出口-8万桶/天，伊拉克+11万桶/天，中东整体+7万桶/天出口，俄罗斯出口+21万桶/天，拉美-7万桶/天，2月份出口增长仍在延续。需求端，在船加注市场，加注利润稳定，需求提振有限；在来料加工方面，2月份美国高硫进口-12万桶/天，中国+4.5万桶/天，印度+3.5万桶/天，美国对高硫的来料加工需求放缓，中国和印度有小幅的恢复。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存处于高位。。 【核心逻辑】近期俄罗斯出口增加，沙特和阿联酋发电需求减弱，中东整体高硫出口增加，高硫现货供应充裕，美国因炼厂开工率低位，对高硫的进口持续减弱，中国、印度高硫来料加工需求有小幅恢复；新加坡高硫浮仓库存高位盘整；高硫基本面较前期有明显改善。 【策略观点】观望 低硫燃料油：受国内现货拖累，整体表现疲软 【盘面回顾】截止到夜盘，LU05报4362元/吨，升水新加坡4月纸货-6美元/吨 【产业表现】供给端： 2月份马来西亚-7.6万桶/天，俄罗斯+2.3万桶/天，印尼-1.6万桶/天，巴西-13.5万桶/天，科威特+6万桶/天，中东出口整体+18万桶/天，2月份低硫出口供应略紧。需求端，船用油现货暂稳，加注利润小幅回落，需求端稳定，船运市场持续提振空间有限。中国第一批低硫出口配额800万吨已经下放，供给端未来将有一定增量，进口需求明显减少。库存端，新加坡库存-287.2万桶。 【核心逻辑】科威特出口恢复，中东低硫出口整体增加，东南亚和巴西出口减少，低硫整体供应小幅收缩。中国低硫出口配额下放，需求减少，低硫供应逐渐宽松，国内短期低硫供应增加，现货端疲软压制LU价格 【策略观点】观望 沥青：市场较为疲软 【盘面回顾】BU06报价在3659元/吨 附近 【现货表现】山东地炼沥青价格3535元/吨 【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期有所回升，山东开工率+2.3%至28%，华东-7.2%至20%，中国沥青总的开工率+1.6%至26.9%，产量+2.2万吨至46.1万吨。需求端，中国沥青出货量+3.51万吨，山东+1.39万吨。库存端，山东社会库存+1.1万吨和山东炼厂库存维持不变，中国社会库存+4.1万吨，中国企业库存维持不变 【核心逻辑】因近期雨雪天气已过，货物流转畅通，出货相对顺畅，因终端开工尚未启动，炼厂库存整体向终端库存转移，现货价格波动不大，沥青盘面价格受到一定压制，行情整体温和震荡，维持观望 【策略观点】观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2405合约收盘13805（25），RU2409收盘13940（30） ，5-9价差较上一交易日走扩-135（-5）。主力换月NR2405合约收盘11650（5），NR2405-RU2405价差走扩至-2155（-20）。 主力BR2404合约收盘13200（220），04-05月差保持c结构走缩至-5（15）。 【现货反馈】供给端：国内产区海南、云南全面停割，暂无原料报价。泰国天气较好，东北部基本停割，南部较早落叶，逐步进入停割期。昨日胶水价格72.8（0.5），杯胶价格54.3（0.45），胶水-杯胶价差18.5（0.05）。需求端：目前多数企业开工高位运行，由于节前库存储备不足，节后出货集中，导致当前半钢胎企业整体处于供不应求的局面，目前订单订单满足率低，发货集中，整体库存继续走低，内销市场出货常规。市场方面，半钢胎市场常规型号不足，供应偏紧，其他型号充足，出货缓慢，当前渠道走货逐步趋稳，终端需求启动缓慢，替换市场需求不足，库存消化缓慢。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年3月3日，中国天然橡胶社会库存157.46万吨，较上期下降1.56万吨，降幅0.98%。中国深色胶社会总库存为94.41万吨，较上期下降1.48%。其中青岛现货库存下降0.61%；云南下降3.1%；越南10#下降0.71%；NR库存下降4.76%。中国浅色胶社会总库存为63.05万吨，较上期下降0.23%。其中老全乳胶环比下降0.63%，3L环比下降0.81%，RU库存小计增加0.67%。 【南华观点】昨日A股小幅走跌，上证指数收盘3039点，文华商品指数v形走势夜盘上涨，原油走高后回落一半。外盘新胶昨日小幅上涨，05-06合约保持c结构，06-07月差浅b结构，其余合约基本保持c结构。国内橡胶系走弱，夜盘跟随商品整体上涨，20号胶04-05月差走扩至75，05-06月差走扩至50，所有合约c结构。橡胶20号胶走弱，ru-nr价差走扩，5-9月差走扩至150。昨日现货端泰混成交好转，前期价格平水浅色导致下游转去买9710、10号胶，下跌后工厂采购好转。深色定价最终得锚低价货，这两天美金胶下跌内外价差走缩。预计20号胶、橡胶继续下跌回调，但三月份美联储会议前市场对降息预期较好，注意宏观风险。合成胶日盘上涨，目前乙烯单体利润好转，海外装置存在3月提高开工预期，市场预期3、4月现货较为宽裕。大庆装置对丁二烯现货影响不大，关注原料成本。 策略：套利建议空RU多NR；单边建议逢高做空。 尿素：偏弱震荡观点不变 【盘面动态】：周三尿素05收盘2200 【现货反馈】：周三国内尿素行情偏强整理，局部继续上调10-30元/吨，主流区域中小颗粒价格参考2170-2300元/吨附近。市场跟涨能力有限，伴随尿素期货价格下跌，现货市场交投氛围已明显偏弱。 【库存】: 截至2024年2月27日，中国尿素企业总库存量74.88万吨，较上周减少5.76万吨，环比减少7.14%。 【南华观点】：尿素日产继续维持在18.1-18.6万吨之间，虽然上周国内尿素日产出现窄幅下滑，但整体仍运行在高位。上周初部分尿素工厂迫于库存及流向压力，价格陆续松动下滑，整体下跌30-90元/吨后，中下游商贸再次补仓，成交好转后行情再次开始反弹。从需求面来看，农业需求阶段性转淡，工业需求逐渐回升，本周有部分淡储货源释放，市场供应呈现增加趋势，供应较为宽松，但目前市场情绪不稳，容易受到消息面影响。上周周五期货受到国家开放尿素出口消息影响，盘面一路高歌猛进，能否出口尚未得到证实，但从国内实际情况出发，在春耕结束前放开尿素出口可信度较低。综上，维持尿素偏弱震荡观点不变，建议期权双卖策略收取权利金。 玻璃：盘面驱动不明 【盘面动态】周三玻璃05合约收于1644，涨幅0.37% 【基本面信息】 截至2月29日，全国浮法玻璃样本企业总库存5572.2万重箱，环比+146.7万重箱，环比+2.7%，同比-32.2%。折库存天数23.2天，较上期+0.6天，本周浮法玻璃日度平均产销率较上周提升12个百分点，但整体仍处于偏低水平,行业维持累库，但库存增速略有放缓。截至2024年2月底，深加工企业订单天数11.2天，较2024年1月底+9.6天。当前需求表现偏弱，深加工订单表现分化，小部分企业订单相对饱和，多数表现欠佳，亦存复工不复产现象。 【南华观点】 玻璃面临高产量和高利润的局面，以天然气和煤炭为燃料的浮法玻璃利润均在400+，节后累库情况略高于预期但已有所放缓。目前看，稳定的高供应下，需求整体启动偏缓，后续补库力度尚不明确，且各地市场也有所分化，多数企业仍受下游复工未复产影响出货不畅，其中华北沙河市场期现货源低价销售冲击原片厂家走货不畅，库存增加明显。基本面整体偏弱，但也尚未至崩塌局面，短期下游开始回暖的局面下价格并没有继续往下打的动力。建议观望。 纯碱：补库预期持续，价格偏强 【盘面动态】周三纯碱05合约收于1896，涨幅0.58% 【基本面信息】 截至2月29日，国内纯碱厂家总库存84.76万吨，环比+9.91万吨，涨幅13.24%。其中，轻质纯碱42.50万吨（+4.13），重质纯碱42.26万吨（+5.78）。同时，周内纯碱产量74.31万吨，环比+2.48万吨，涨幅3.45%。轻质碱产量30.08万吨（-0.73），重质碱产量44.23万吨（+3.21）。 【南华观点】 纯碱消息面颇多，有传言下游玻璃厂大补库导致本周碱厂去库，上游惜售另有大厂封单等助推盘面情绪，后据资讯机构统计实际本周或累库 2W+，总体上现货还处于累库和下跌趋势中 ，过剩的格局没有改变 。当下盘面基差基本收平，累库背景下即使给升水或不可持续，往下的话1750价格接近氨碱法成本，目前下游尤其轻碱仍有集中补库需求，认为05合约逻辑上看上下空间有限，但多空博弈，价格波动剧烈，继续关注现货情况以及库存。 纸浆：外盘提价，价格支撑 【盘面回顾】截至3月6日收盘：纸浆期货SP2405主力合约收盘上涨6元至5814元/吨。夜盘上涨44元至5858元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报5900元/吨，河北俄针报5650元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5400元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货05主力合约日盘期间价格小幅震荡，夜盘期间价格向上拉升，持仓量增加，以多头增仓占优。技术上看，短线向下回调力度偏弱，主力合约5800附近形成局部支撑，上方5900附近形成高点压力，整体高位震荡。国内现货端价格变化不大，针阔叶浆价格基本与上一交易日持平。UPM通知3月份中国市场纸浆报价，其中针叶浆芬欧上涨30美元至800美元/吨，阔叶浆芬亚上涨30美元至690美元/吨。周度国内部分纸种开工率继续提升。纸浆上游报价提涨，成品纸发布4月份涨价函，两端价格上扬为国内纸浆价格提供支撑。 【策略观点】SP2405主力合约5650-6000区间操作。 以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 油料：区间震荡 【盘面回顾】当前出现阶段性底部，近月供应端看仍偏充裕，在需求端实际好转之前，盘面预计反弹有限。 【供需分析】对于进口大豆，从买船来看，盘面利润回升至历年高位，对于国内油厂买船具有较强吸引力，本周买船有所加速。根据买船预估2、3月到港大概在500万吨。由于美西2月船期部分转移至3月发船，3月到港并不如之前预估那么宽裕，而从船期看巴西2月开始展现收获压力，整体装运量提升较大，将导致4月到港预估不断上调。目前看4月将有900万吨到港，仍存在100万吨左右缺口，一季度后供应转宽松。从压榨端来看，当前大豆压榨利润随着成本的下行而出现好转，国内商业买船进度小幅加快，国内油厂在出现较好盘面榨利后加快买船锁定利润。 对于国内豆粕，供应端来看，当前近月大豆不断到港，原料端供应仍偏充足。随着下游备货渐起，油厂加快开机，导致豆粕库存有所上行。需求端来看，下游采买仍以刚需补库为主，远月成交转好趋势并未持续，采买心态继续保持谨慎。当前逐渐进入豆粕消费淡季，当前零星二育并未对价格形成明显提振，且由于养殖端短期内利润回归亏损，年后生猪市场供强虚弱的格局仍存，预期后续补库仍将以维持成本为主。 【后市展望】05盘面在目前这个位置已经处于震荡区间底部，继续下行空间有限，3月预计继续区间震荡为主。3月除关注以上国内端补库动作外，国际端需要关注巴西CNF升贴水走势，目前看巴西CNF继续下行动力有限，对应打开国内成本端压制。当前市场基本处于利空出尽的状态，国内油厂近月供应仍偏充裕，即使当前饲料厂库存偏低，仍难形成反转走势，预期继续在3000-3200区间震荡为主。 【策略观点】区间震荡波段操作为主。 油脂：产地看涨心态领涨盘面 【盘面回顾】隔日产地会议表达看多思想后，以马棕盘面上涨为首的产地看多思想带涨油脂。 【供需分析】棕榈油：近期棕榈油产国报价水平持续表现坚挺，棕榈油进口买船量由于利润较差保持较低水平，但由于刚需消耗，供小于求令国内棕榈油库存继续去库，国内棕榈油因此表现较为强势，利好基差及5-9月差。但考虑到棕榈油相较豆油、菜油性价比更低，需求被部分抑制，制约盘面上空间。 豆油：由于三月的大豆到港出现在月底，当前压榨表现会有一定限制，短期豆油现货支撑依旧较为坚固，且当前由于棕榈油偏低的性价比，令消费向豆油倾斜，短期豆油供弱需强的情况下，豆油现货价格表现或较强；而至月底，随着大豆到港增加，压榨计划增加的情况下，豆油供给增加预期下，盘面及月差上涨难度较大。 菜油：当前国内菜籽压榨利润随着进口成本增加而走弱，国内菜油下方支撑考虑会更加坚固；前期国内菜籽受到恶劣天气影响，考虑产量会有一定影响，但当前来看影响相对有限，随着恶劣天气消散，菜籽及菜油话题走淡情况下，菜油继续上涨话题考虑会表现匮乏；此外由于前期菜籽买船逐步到港，当前菜油随着压榨增加供给上升，消费端依旧需要通过对其他植物油竞价替代完成，因此考虑菜油后续价格依旧受豆油影响较大，加之当前国际及国内葵油依旧极具性价比，替代品压制下，菜油上方压力或将增加。 【后市展望】供需矛盾不强下，三大油脂价格将继续保持窄幅波动。 【策略观点】虽然产地心态上表达看涨，但实际基本面还需观察消费国是否认可该价格区间，因此短期认为区间波动短频操作，暂无明显单边趋势。 豆一：低位运行 【期货动态】隔夜05合约收于4616元/吨，上涨24个点，涨幅0.52%。 【市场分析】目前豆一总仓单量仍处于近五年来最高水平，年后下游工厂及学校陆续复工复学，但目前肉蛋价格偏低，与豆制品消费形成竞争，同时随着进口豆价格不断走弱，进一步挤压国豆市场，国豆需求维持疲态。节后黑龙江九三集团开启收购工作，但收购价格不高，仅对低蛋白大豆价格形成支撑，各收购主体价格整体随期价继续下调，随着天气将逐渐转暖，大豆储存要求提高，农户售粮积极性有所提高，九三开始出现排队送粮现象。目前吉林省已公布玉米大豆生产者补贴政策，大豆玉米补贴差值同比提高80元/亩，部分玉米或将改种大豆，另了解，辽宁省大豆补贴或将高于玉米350元/亩，黑龙江省或保持大豆生产者补贴在350元/亩以上，新年度农户种植积极性可得到保障。 【南华观点】国豆供强需弱的基本面难以改变，豆一价格或维持低位震荡为主。 玉米&淀粉：等待新的预期 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周三在震荡交投中小幅收涨，受逢低买进和周五美国政府月度供需报告公布前的仓位调整支撑。 大连玉米、淀粉夜盘区间震荡。 【现货报价】玉米：锦州港：2420元/吨，+20元/吨；蛇口港：2510元/吨，+10元/吨；哈尔滨报价2220元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2900元/吨，-20元/吨；山东报价3140元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北价格大体稳定，局部窄幅震荡。北方港口作业船陆续靠泊，贸易商提价收购刺激到货。产区潮粮上量逐渐减少，但下游用粮企业需求预期偏弱，贸易商建库心态谨慎。华北地区玉米价格偏强运行，价格对于到货量的影响较为明显，价格下调后，深加工门前到货量明显减少。销区玉米市场价格小幅上涨，港口贸易商报价小幅上调，但成交清淡，饲料企业买货心态谨慎，观望滚动补库为主。 淀粉方面：华北地区市场成交主流一般，个别企业签单稍微好转，大部分企业受库存压力的影响，下调玉米淀粉出厂报价。华南地区玉米淀粉价格稳定运行，受到民用市场需求起量的影响，市场走货良好。 【南华观点】短期多空逻辑都已逐步兑现，市场进入震荡博弈阶段，等待新预期的指引。 棉花：高位震荡 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超1%，美元走弱，关注本周即出的USDA供需预测报告。隔夜郑棉上涨近0.5%。 【外棉信息】据商务部数据显示，印度2024年1月的服装出口额为14.41亿美元，同比下降3.46%，环比增加11.27%。2023/24财年，印度服装出口总额达115.83亿美元，同比下降13.14%。 【郑棉信息】目前国内23/24年度新棉销售进度偏慢，一方面由于整体订单不足而棉价偏高，纺企采购意愿偏低，另一方面随着进口棉利润窗口打开且滑准税配额下放，国内棉花棉纱进口量大幅增加。目前下游纱厂高负荷运行，但尚未有大单集中下放，仍以短小订单为主，纺企大多仍以生产年前订单为主。同时，据国家棉花市场监测系统调查结果显示，2024年新疆棉花意向种植面积为3539.3万亩，同比小幅减少77万亩，播种初期新棉面积对棉价的影响或不及预期。 【南华观点】年后市场焦点已从供给端转向需求端，关注后续“金三银四”传统旺季时期，下游工厂能否维持高负荷运行且成品库存是否会出现累库现象，目前郑棉上方仍存套保压力，短期或维持高位震荡，但纺企纺纱利润尚且难言乐观，若高价棉向下传导不畅，其高位仍难以持续。 白糖：小反弹为主 【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周三上周，自周二触及的两个半月低位回升。 昨日夜盘，郑糖小幅上涨，整体走势维持震荡。 【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6460元/吨，持平。昆明中间商报价6380-6420元/吨，上涨0-10元/吨。 【市场信息】1、印度ISMA主席在迪拜糖会上表示，预计24/25榨季马邦和卡邦的甘蔗种植面积将下降。 2、截至2月底，ISMA统计，印度产糖2523.8万吨，去年同期为2584.8万吨。 【南华观点】短期6200支撑显著，持续关注该支撑有效力度。 苹果：偏强运行 【期货动态】苹果期货昨日高位震荡，整体变化不大。 【现货价格】山东栖霞80#客商一二级条3.4元/吨，一二级片3.2元/吨，统货2.6元/吨。洛川70#以上半商品3.8元/斤，白水70#以上统货2.8元/斤。 【现货动态】产区低价货源走货加快，优质好货价格偏硬，两极分化明显。西北高价货源客商数量有所减少，果农一般货成交困难，副产区低价货走货加快，电商发货量以及外贸小果订单有所增多。销区到货减少，广东批发市场昨日早间到车量小幅减少，槎龙批发市场早间到车23车左右。市场交易氛围较差，日内到货消化存在压力，中转库逐步累库。 【南华观点】短期苹果走势偏强，关注8700一带整数压力。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 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