早报 | 原油板块小幅上行,燃料油跟随成本端走势-20240307

（以下内容从中银国际期货《早报 | 原油板块小幅上行,燃料油跟随成本端走势-20240307》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 央行行长潘功胜：中国货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。目前法定存款准备金率平均为7%，后续仍有降准空间。将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量；将相关激励政策覆盖的普惠小微贷款标准，由单户授信不超过1000万元扩大至不超过2000万元。 中物联：2月全球制造业PMI为49.1%，环比下降0.2个百分点，连续2个月稳定在49%以上，高于去年四季度47.9%的平均水平。 财政部部长蓝佛安：今年将有针对性地研究出台结构性的减税降费政策；教育、社保和就业预算安排都将超过4万亿元；现在的基本养老保险覆盖近11亿人，医保参保人数超过13亿人；持续从严从紧控制三公经费支出，推动精简各级不必要的节庆、论坛和展会等。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨1.00%，报615.1元/桶；SC 4-5月差呈Backwardation结构，今日收报8.9元/桶。外盘Brent原油期货收涨1.06%，报82.91美元/桶；WTI原油期货收涨1.24%，报79.12美元/桶。从库存水平来看，本期API数据成品油去库，截至3月1日当周，API原油库存增加42.3万桶，原预期增加260万桶，前值增加842.8万桶；当周库欣原油库存增加52万桶，前值增加182.5万桶。当周API汽油库存减少277万桶，原预期减少160万桶，前值减少327.2万桶；当周API精炼油库存减少177万桶，原预期减少100万桶，前值减少52.3万桶。2月美国成品油库存转为去库态势，随着冬季临近尾声，可关注下游成品油去库传导至上游原油去库的调整进度。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨2.03%，报3223元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.97%，报4362元/吨。近期高低硫价差较前期有所收窄，内盘LU-FU 05价差回调至1150元/吨左右，外盘Hi-5 APR回到160美元/吨以下，但预计高低硫价差存在较强的底部支撑。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至2月28日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存减少287.2万桶至2048.7万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2143.8万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。 PX： 上一交易日PX主力合约空头减仓，小幅反弹，PX5-9月差低位反弹。PXN价差仍处于350元/吨附近震荡，近期PX的供需格局宽松，累库压力偏高。3-5月将进入PX装置集中检修期，我们预计3月PX开工水平相较2月会从高位回落。据最新消息，镇海炼化80万吨PX装置计划4月初检修2周附近。但考虑到PXN价差长期处于高位，因此其检修量可能不及往年预期。长远来看，PX调油逻辑今年仍然会存在，在落地前难以证伪。 PTA： 上一交易日PTA表现相对PX偏强。今年春节对PTA开工水平影响较小，PTA开工水平未出现与往年相同的于2月季节性下滑的现象，春节前检修消息较少。据隆众最新消息，部分炼厂于2月底至3月初有检修计划，3月上旬PTA开工水平可能回落，减轻PTA社会库存的累库压力，由于PTA加工费处于历史同期偏高位置，检修情况可能不及预期。PTA社会库存累库速度较快，导致PTA整体供需基本面偏空。另一方面，近期高辛烷值调油料美亚价差打开、贸易商提前囤货的行为，都表明今年PTA调油预期仍然存在，利多于未来PTA价格。 PF： 上一交易日PF盘面加工费小幅收敛，PF期货仓单共入库2148手。从下游聚酯端来看，由于去年年底部分地区外贸订单旺盛，透支了一部分节后需求，导致节后终端开工水平恢复偏慢，现实表现不及市场普遍预期。聚酯工厂成品库存累库较为严重，如短纤库存已达到近年历史同期最高位置。认为内需或等待3月后启动，而外需方面，虽然今年欧美纺服库存低位，补库潜力较大，但受节前透支以及目前偏高的物流费用影响下，上半年外贸订单难以给聚酯需求较大的增量。盘面上PF加工费偏低，基差走强，可考虑择机做多PF加工费。观点仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收涨57美元，涨幅0.67%，LME铝收跌3美元，跌幅0.16%，LME锌收涨36美元，涨幅1.49%，LME镍收跌60美元，跌幅0.34%，LME锡收涨45美元，涨幅1.28%，LME铅收涨14美元，涨幅0.68%。消息面：美国2月ADP就业人数增14万，预期增15万。美联储主席鲍威尔在国会作证词，重申可能适合在今年某个时候开始降息。美国2月ISM非制造业指数放缓至52.6，不及预期的53，前值为53.4。中国有色工业协会将在3月13日召开铜冶炼企业座谈会，应对加工费快速下滑。2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%。上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比之前一周相比增3.2个百分点至60.2%，与去年同期相比下滑2.8个百分点。最新全国主流地区铜库存增1.55万吨至32.12万吨，国内电解铝社会库存增2.69万吨至81.55万吨，铝棒库存减0.54万吨至26.51万吨，七地锌锭库存增0.52万吨至17.93万吨。年后金属库存回升，现货升水短期低位。美元短期持续震荡，美联储降息预计延后到6月。操作建议，短线偏多交易为主。 黑色金属 钢材： 财政部部长蓝佛安表示，适度加力、提质增效，是今年财政政策的基调和特点，2024年教育、社保和就业预算安排都将超4万亿元。《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”，设备更新将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。基本面来看高炉生铁产量环比下滑，下游消费环比增长但低于预期，库存环比上升，钢厂盈利不佳，对原料采购热情不佳，市场情绪悲观担心负反馈发生，期货价格震荡趋弱，目前已临近谷电成本，短期预计进一步下跌空间有限。 铁矿石： 中国人民银行行长表示目前我国银行业存款准备金率平均在7%，后续仍然有降准空间。基本面来看，节后钢材库存和原料库存都出现累积，而下游需求低于预期，钢厂盈利不佳，近7成钢厂亏损，钢厂对原料采购热情下滑，对焦化厂进行调降。与此同时，中央生态环境督察组加强对部分违规建设钢铁产能的调查和整改，铁矿估值相对偏高，市场情绪转差，市场预期负反馈可能发生，矿价震荡趋弱。 农产品 豆粕 ： 昨日连粕震荡收跌，沿海主流区域油厂报价为3250-3340元/吨。周二美豆期价下跌，由于南美供应庞大。美国农业部发布的压榨周报显示，截至24年3月1日，美国大豆压榨利润为每蒲2.20美元，比之前一周的1.78美元/蒲增长24%，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。南美方面，CONAB表示：截至3月3日，巴西23/24年度大豆收获进度为47.3%，高于一周前的38.0%，高于去年同期的43.9%。国内方面，近期受盘面上涨的带动，现货市场的交易情绪好转，远月基差报价较前期价格下降，中下游补仓积极性有所提高，近月及远月成交均较好。豆粕现货供应充裕，反弹力度减弱后偏空思路对待。 植物油： 植物油盘面反弹明显，但基差相应下跌。豆油连盘受原料端天气降雨预期影响，给予盘面制约，且现货基本面暂未有较大提振，基差持续偏弱，需求亦有限。MPOC会议中植物油分析师表示印尼棕榈油在2024年预计减产100万吨，马棕产量或将持平。3月到港预计环比下降，国内库存或将继续下降，现货成交平淡，基差稳中有降。国内菜油震荡运行，未来供应宽松，菜油供应充足，国内油厂陆续开机，而国内菜油库存虽然表现缓慢去库但相较往年水平依然较高，菜油未来仍有下行空间。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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