【海通总量】今年5%的目标更显高质量,稳进并举——2024年《政府工作报告》解读

（以下内容从海通证券《【海通总量】今年5%的目标更显高质量,稳进并举——2024年《政府工作报告》解读》研报附件原文摘录）
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所以，政策基调方面，报告提出要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。稳是大局和基础，各地区各部门要“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性抑制性举措，清理和废止有悖于高质量发展的政策规定”。进是方向和动力，“该立的要积极主动立起来，该破的要在立的基础上坚决破，特别是要在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取”。强化宏观政策逆周期和跨周期调节。我们认为，今年积极的宏观政策仍会延续，有利于全年经济目标实现。 2. 积极财政：万亿国债持续增发 积极的财政政策方面，报告强调”适度加力、提质增效”，而去年表述是“加力提效”。今年财政赤字率拟按3%安排，相比去年保持不变，预算赤字规模4.06万亿元，比去年增加1800亿元。今年拟安排新增地方政府专项债券3.9万亿元，比去年增加1000亿元。值得关注的是，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。 在支出端，一般公共预算支出规模28.5万亿元，比上年增加1.1万亿元。要大力优化支出结构，强化国家重大战略任务和基本民生财力保障，严控一般性支出。落实好结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展。此外，报告强调“各级政府要习惯过紧日子，真正精打细算，切实把财政资金用在刀刃上、用出实效来”。 我们认为，今年财政政策会适度发力稳增长，节奏上或主要集中在二、三季度。报告提出，今年中央预算内投资拟安排7000亿元。“合理扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围，额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜”。 需要提醒的是，报告强调，“进一步落实一揽子化债方案”。我们认为，对于地方政府债务，方向上是控制增量，压降存量，考虑到地方增量隐性债务的压降，2024年财政发力的整体力度要观察中央和地方加总后的广义财政规模的变化。 3. 稳健货币：盘活存量、提升效能 稳健的货币政策方面，报告强调“灵活适度、精准有效”，“保持流动性合理充裕”，“加强总量和结构双重调节，盘活存量、提升效能”，“畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转”。我们认为，考虑到当前通胀仍处于低位，我国实际利率还维持在高位，预计2024年货币政策或进一步稳健宽松。在2月份LPR调降后，我们预计逆回购、MLF、存款等政策利率或在2024年继续调整。 此外，结构性货币政策或继续发挥重要作用，大力发展“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”等重点领域，“优化融资增信、风险分担、信息共享等配套措施”。 4. 扩大内需：设备更新、耐用品换新 在扩大内需方面，一方面，促进消费稳定增长。从“增加收入、优化供给、减少限制性措施”等方面综合施策。在新型消费上，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。在传统消费上，鼓励和推动消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费。另一方面，积极扩大有效投资。重点支持科技创新、新型基础设施、节能减排降碳。推进防洪排涝抗灾基础设施建设，推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造。此外，全面取消制造业领域外资准入限制措施。 我们认为，大规模设备更新或是今年投资的重要抓手，或主要涉及节能降碳、拉动基建、改善民生等领域。对于相应资金来源，参考之前的做法，央行专项再贷款可能提供重要资金支持，财政政策或提供一定的贴息或税收减免支持。在促消费方面，汽车、家电等以旧换新值得关注，重点观察地方财政补贴支持的力度。 5. 化解风险：标本兼治，关注地产 化解风险是今年的重要工作。报告提出，“标本兼治化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险”。在房地产方面，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持。在地方债方面，“进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险”。完善全口径地方债务监测监管体系，分类推进地方融资平台转型。此外，稳妥推进一些地方的中小金融机构风险处置。 我们认为，要关注房地产经济相关的债务问题，这其中包括房地产开发商和产业链相关的债务问题，居民和中小企业以房产抵押的贷款，地方政府土地财政回落带来的平台债务压力，以及中小金融机构面临的经营风险。 值得一提的是，报告强调加强重点领域安全能力建设。“完善粮食生产收储加工体系，全方位夯实粮食安全根基。推进国家水网建设。强化能源资源安全保障，加大油气、战略性矿产资源勘探开发力度。加快构建大国储备体系，加强重点储备设施建设。提高网络、数据等安全保障能力。有效维护产业链供应链安全稳定，支撑国民经济循环畅通”。 6. 房地产：重在托底，不强刺激 房地产仍然是今年经济的重要变量。报告强调“优化房地产政策”，“加快构建房地产发展新模式”，“加大保障性住房建设和供给，完善商品房相关基础性制度，满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求”。我们认为，房地产领域的政策重在托底，不是强刺激需求。综合来看，在我国经济新旧动能转换中，结构性政策体现“稳中求进”。一方面，旧动能要“稳”，尤其是稳住地产相关产业链。另一方面，新动能要“进”，主要以新质生产力为代表。 7. 现代化产业：加快发展新质生产力 在产业政策方面，报告强调，“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”。我们认为，产业政策的方向会兼顾“高质量发展”和“高水平安全”。 具体来看，主要有三条主线：一是，产业链供应链优化升级。报告强调，“实施制造业技术改造升级工程”，“加快发展现代生产性服务业”，“促进中小企业专精特新发展。加强标准引领和质量支撑，打造更多有国际影响力的‘中国制造’品牌”。 二是，积极培育新兴产业和未来产业。一方面，促进战略性新兴产业融合集群发展。巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。另一方面，制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道，创建一批未来产业先导区。此外，鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能。值得关注的是，报告也明确，加强重点行业统筹布局和投资引导，防止产能过剩和低水平重复建设。 三是，深入推进数字经济创新发展。报告强调，“制定支持数字经济高质量发展政策”。我们认为，需要关注的措施主要包括：深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动，实施制造业数字化转型行动。深入开展中小企业数字化赋能专项行动。健全数据基础制度，大力推动数据开发开放和流通使用。适度超前建设数字基础设施。 此外，农业改革方面，“启动第二轮土地承包到期后再延长30年整省试点”值得关注。绿色经济方面，推进产业结构、能源结构、交通运输结构、城乡建设发展绿色转型。在双碳建设方面，扩大全国碳市场行业覆盖范围。加强大型风电光伏基地和外送通道建设，推动分布式能源开发利用，发展新型储能，促进绿电使用和国际互认，发挥煤炭、煤电兜底作用。 8. 保民生稳就业：提高社保补助标准 切实保障和改善民生仍然是今年的重点工作。一方面，就业是最基本的民生。在预期目标上，今年城镇调查失业率5.5％左右，相比去年保持不变。关于城镇新增就业的表述由去年的“1200万人左右”变为“1200万人以上”。报告提出，要“突出就业优先导向”，加强财税、金融等政策对稳就业的支持，加大促就业专项政策力度。落实和完善稳岗返还、专项贷款、就业和社保补贴等政策，“加强对就业容量大的行业企业支持”。 另一方面，加强社保和医疗卫生服务能力。报告提出，“居民医保人均财政补助标准提高30元”。促进医保、 医疗、 医药协同发展和治理。推动基本医疗保险省级统筹，完善国家药品集中采购制度，强化医保基金使用常态化监管。同时，“城乡居民基础养老金月最低标准提高20元，继续提高退休人员基本养老金，完善养老保险全国统筹”。 9. 资本市场：增强内在稳定性 资本市场方面，报告指出要“增强资本市场内在稳定性”。我们认为这需要大力提升上市公司质量和投资价值，增加股市中长期资金供给。一方面，提高上市公司质量是资本市场平稳发展的内在要求，应支持上市公司注入优质资产、市场化并购重组，激发经营活力，还应深化退市机制，加速优胜劣汰；并引导上市公司通过回购注销、加大分红等方式回报投资者，提升投资价值。另一方面，A股中长期资金供给不足的情况已在逐渐改善中。报告提出“在全国实施个人养老金制度，积极发展第三支柱养老保险”，近年年金规模快速增长，养老金和年金的健康发展和资产配置多元化，有助于增加股市中长期资金。此外，近期鼓励保险资金等长期配置型资金入市的政策举措陆续推出，例如中国人寿与新华保险联合出资500亿元，设立首只保险资金长期股票投资改革试点基金投资股市，体现出相关部门积极回应市场的关切，注重投融资两端平衡发展。 风险提示：政策不及预期。 附录-总量类报告（点击链接可查看原文）： 1、《活跃资本市场的重要性3：构建中特估体系-20240205》 2、《活跃资本市场的重要性2：培育新质生产力-20240130》 3、《活跃资本市场的重要性1：促消费、扩内需-20240127》 4、《权益或将占优，利率低位震荡——2024年大类资产配置展望-20240112》 5、《美债利率：弧形顶——24年六大总量话题6-20231222》 6、《新质生产力：构建经济增长新动能——24年六大总量话题5-20231219》 7、《消费：三类新活力——24年六大总量话题4-20231221》 8、《房地产：借鉴海外经验看调整幅度——24年六大总量话题3-20231218》 9、《财政：发力空间和领域——24年六大总量话题2-20231215》 10、《利率：波动收敛、低位震荡——24年六大总量话题1-20231214》 11、《经济稳，股市进——中央经济工作会议解读-20231213》 12、《新动能，新活力 ——中国经济和资本市场展望-20231211》 法律声明 本公众订阅号（名称“股市荀策”，微信号“ht_strategy”）为海通证券研究所策略研究团队运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并须注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所策略研究团队对本订阅号（名称“股市荀策”，微信号“ht_strategy”）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所策略研究团队名义注册的、或含有“海通证券研究所策略研究团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所策略研究团队官方订阅号。

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