上海中期期货——早盘策略20240306

（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘策略20240306》研报附件原文摘录）
　　早盘策略 品种分析 宏观 受科技股拖累，隔夜三大美股指至少收跌1%，纳指一度跌超2%、创近两周新低，道指两周新低。国内方面，政府工作报告提出，今年主要预期目标为：国内生产总值增长5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅3%左右，粮食产量1.3万亿斤以上，单位国内生产总值能耗降低2.5%左右。今年部分重点工作为：财政赤字率拟按3%安排，拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，拟连续几年发行超长期特别国债，加快发展新质生产力，开展“人工智能+”行动。海外方面，美国2月ISM服务业指数52.6，预期53，1月为53.4。衡量未来需求的新订单指数升至56.1，为去年8月以来最高；商业活动指数创五个月新高；就业指数陷入萎缩；价格指数单月大跌5.4个点，跌幅为2022年7月以来最大，跌至58.6。今日重点关注美国2月ADP就业人数变动。 金融衍生品 股指 昨日四组股指期货表现分化，IH、IF主力合约分别收涨0.76%、0.40%、IC、IM分别收跌0.69%、1.19%。现货A股三大指数涨跌互现，沪指日线四连阳。截止收盘，沪指涨0.28%，收报3047.79点；深证成指跌0.23%，收报9416.80点；创业板指跌0.06%，收报1833.66点。沪深两市成交额连续5个交易日超过一万亿，达到1.06万亿元，北向资金净买入15.54亿元。国内方面，2024年的经济增长目标得以确认，5%左右的经济目标虽然与去年相同，但由于去年需考虑低基数因素，今年目标完成更能显示出经济全线向好，对股市有所提振。海外方面，美国2月ISM制造业指数意外降至七个月新低47.8，连续16个月收缩，新订单、就业均萎缩，但客户库存连降三个月传利好，目前市场预计美联储大概率将在6月降息，美元指数和美债利率未短期仍可能维持高位。综合看，国内经济目标可能实现以及高质量完成预期下，基本面或将迎来全线恢复，不过短期修复还不强，加上海外降息预期有所延后，需留意指数连续上行后可能出现的回落。 集运指数（欧线） 昨日EC主力合约震荡整理，收涨0.01%。本期SCFIS欧线指数持续第四周下跌，2月26日现货指数环比下滑3.0%至2849.62点。供给端，随着新船集中交付，2024 年集装箱船队预计增长 8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长 6-7%左右。需求端，欧元区2月制造业PMI终值由初值46.1上修至46.5，与上月的46.6基本持平，连续第20个月处于萎缩区间，整体经济增长仍有压力，集装箱海运贸易造成一定影响。地缘扰动方面，当地时间3月2日凌晨，英国货轮“鲁比马尔”号在红海水域遭到也门胡塞武装袭击沉没。3月3日，胡塞武装表示将继续袭击并击沉更多的英国船只。整体来看，红海冲突预计短时间内难以缓解，但船司已逐渐通过投放闲置运力、提速、新船下水、不同航线船舶调配等手段弥补了部分供应缺口，以保证航线正常的排期。当前航运业面临经济下滑以及舱位过制等问题，运价后续预计仍将持续下降。 金属 贵金属 隔夜沪金主力收涨0.51%，沪银收盘收跌0.07%，国际金价收涨0.65%，金银比价89.9。隔夜贵金属高位震荡，美国制造业数据和密歇根大学消费者信心指数均低于预期，叠加美国纽约社区银行股价再次暴跌，市场降息预期和避险情绪双双升温，近日贵金属获振大涨。基本面来看，美国2月ISM制造业PMI为47.8，美国2月密歇根大学消费者信心指数终值为76.9，二者均低于预期，本周重点关注美联储主席鲍威尔在参、众两院的证词陈述和美国2月非农就业报告。从货币政策角度来看，美联储维持利率不变；日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%；欧洲央行继续按兵不动，将利率维持在4%不变。资金方面，我国央行已连续15个月增持黄金，截至1月末，中国的黄金储备达到7219万盎司，环比增加32万盎司。截至3/4，SPDR黄金ETF持仓821.47吨，SLV白银ETF持仓13358.43吨。整体来说，当前市场在避险情绪和降息预期影响下偏强运行，但距离美联储首次降息时点仍有较长时间，贵金属价格或仍有反复的可能。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收跌0.07%；伦铜收跌0.42%。宏观方面，由于美国经济数据走弱，美指低位运行，利好铜价。此外，国内十四届全国人大二次会议于昨日上午开幕，市场对于国内刺激政策推出期待较高。基本面来看，供应端，库存持续增加，部分持货商开始后置头寸，导致市场流通货源开始收缩，但整体供应并不紧张。当前国内铜精矿加工费继续下滑，市场担忧有冶炼厂可能提前检修，造成供应端收缩。库存端，截止至3月4日，国内电解铜社会库存为32.12万吨，环比增加1.55万吨，创下近四年来同期最高。需求方面，据SMM调研，元宵节后第一周，精铜杆周度开工率增幅却仍不及预期，目前地产、建筑行业新增订单未见明显增量，部分大型项目也未到开工时间，总体来看铜终端行业消费尚未完全复苏，拖累精铜杆下游企业订单增量未达预计。整体来说，虽然近期铜市库存和消费表现偏弱，但在中国两会召开之际，市场对国内经济政策存有乐观预期，预计短期沪铜将维持高位震荡。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收跌0.24%，伦镍收跌1.42%。短期因印尼镍矿RKAB配额审批缓慢、三元材料需求回暖的炒作情绪有所降温，市场重回基本面逻辑，镍价小幅回落。纯镍基本面上来看，上游出货心态偏强，贸易商持续调低升水以达到出货的目的。而冶炼厂方面，经过2月春节假期部分冶炼厂的低排产期结束，3月产量逐步恢复，预计3月产量将高于节前水平。下游需求端来看，下游对于目前镍价的接受度较低，因此各行业对于镍板的需求均有所下降。整体来看，当前沪镍市场的背景为基本面偏空而宏观面偏多，多空双方情绪交织，且预计在本周RKAB的情绪尚不能完全消散，预计短期镍价将偏强震荡。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收涨0.03%，伦铝收跌0.51%。基本面来看，几内亚罢工暂停，国内内蒙古某铝厂已恢复供电及生产，另外云南等地区电力暂无增量，区域内电解铝企业持稳生产为主，海内外供应端扰动基本缓解。库存方面，截止至3月4日，国内铝锭库存81.6万吨，环比增加2.7万吨。消费方面，节后复工复产推动铝下游开工率上涨，短期消费仍有回升预期，现货成交和出库表现转暖，低库存弱累库也对铝价形成一定支撑。整体来说，进入三月传统旺季，短期铝价预计震荡偏强，后需关注电解铝供应端变动、消费复苏进程及铝锭铝棒去库拐点。隔夜氧化铝主力收跌0.03%。几内亚罢工暂停，短期利多消退，加之国内氧化铝供应或有增加预期，氧化铝承压震荡。据SMM数据，目前氧化铝成本在2800元/吨下方，高利润状态下企业生产积极性较高但受限于矿石问题，关注两会后是否会有改善，需求端则需关注云南是否会提前复产。预计短期氧化铝期货仍将保持震荡走势。 铅 隔夜沪铅主力收盘持平，伦铅收跌0.02%。国内供应面，部分原生铅冶炼厂因原料价格上涨而减产，但影响产能较小；废电瓶等原料成本逐步抬升，再生铅因成本高企报价坚挺。此外，3月铅锭新国标实行后，对铋等元素要求提高，达标的冶炼厂或交割品牌不排除因国标更新出现溢价情况。消费端，铅消费表现一般，各大企业普遍以销定产，短时间国内尚无法形成快速去库条件。库存端，截止至3月4日，国内铅锭社会库存6.07万吨，环比增加0.11万吨，考虑到原生铅与再生铅企业的检修计划，后续铅锭累库压力或相对放缓。整体来看，后续仍需关注原料供应与成本变化，以及炼厂生产动向对铅价的影响。短期沪铅走料维持震荡格局，成本因素对铅价下方构成推动。 锌 隔夜沪锌主力收涨0.44%；伦锌收涨0.20%。国内供应面，节后国内锌精矿加工费零星下调，冶炼厂生产受到一定影响，不过进口货源或流入补充。消费端，锌价上涨抑制消费情绪，现货成交表现平平，本周受两会影响，北方环保限产，镀锌加工厂再现减停产。库存端，截至3月4日，SMM国内锌锭库存总量为17.93万吨，环比增加0.52万吨，国内库存录增。综合来看，国内冶炼厂成本支撑较强，锌精矿加工费下滑令冶炼厂产量有一定收缩，为沪锌提供下方支撑。 螺纹 昨日螺纹钢主力2405合约弱势震荡运行，期价表现依然承压均线系统附近阻力，关注3700一线附近支撑力度，盘中继续大幅增仓，短期或维持空头格局。供应方面，上周五大钢材品种供应820.41吨，周环比增24.71万吨，增幅3.1%。上周五大钢材品种产量除热轧板卷外周环比均有所上升，主因在于元宵节后短流程钢厂陆续复产，产量增幅主要体现在螺纹与线材。螺纹方面，随着元宵节后短流程钢厂陆续复产，华东、华南以及西南地区螺纹钢产量回升。不过由于当下高炉企业复产意愿较差，供应端增量整体表现一般，同比依旧处于低位，螺纹钢周产量上升9.6%至210.29万吨；库存方面，上周五大钢材总库存2434.25万吨，周环比增121.88万吨，增幅5.3%。上周五大品种库存周环比除冷轧外均有所增加，但库存增幅较上周有所收窄。元宵节后终端及市场陆续复工，钢厂发货进度加快，加上部分钢厂冬储资源发货，上周螺纹钢厂库累积速度继续放缓，螺纹钢钢厂库存上升5.2%至352.31万吨；社库周环比上涨，主要受需求尚未完全启动所致，螺纹钢社会库存上升9.4%至924.76万吨。消费方面，上周五大品种周消费量为698.53万吨，增幅19.1%；其中建材消费环比上升41%，百年建筑发布工地开复工调研数据显示，节后第二周全国工地开复工率以及劳务上工率环比进一步提升，但开复工率同比增长并不明显，劳务上工率同比则有所下降，整体复工节奏并不乐观，需求或仍处于低位水平，钢价偏弱运行为主，关注需求启动情况，短期预计波动依然较大。 热卷 昨日热卷主力2405合约依然偏弱运行，期价冲高回落，整体依然承压3900一线附近，整体表现或步入偏弱整理格局，关注3800一线附近支撑。供应方面，随着焦炭提降落地以及铁矿石价格下降后，钢厂利润有所改善，钢厂的生产意愿或将有所增加，预计产量将进一步上升。上周热轧产量持续下降，主要降幅在东北地区，部分钢厂上周持续检修，产量继续下降，预计本周或将陆续复产，产量上升，热卷周产量下降1.6%至300.29万吨。库存方面，上周厂库开始下降，主要降库在华东和东北地区，节后物流逐渐恢复正常，加之钢厂检修影响，库存呈下降趋势。华北、中南地区厂库稍有增加，但增量不多，在1-2万吨之间，热卷厂库下降2.3%至96.39万吨；社会库存上升3.1%至339.34万吨。需求方面，板材消费环比增13.2%。综合来看，目前核心因素仍然在于需求验证的情况，在需求没有明显改观前，市场将继续以观望心态为主，关注需求启动情况，短期热卷价格偏弱震荡运行。 铁矿石 昨日铁矿石主力2405合约震荡运行，期价维持区间盘整格局，整体围绕880一线附近整理，短期宽幅震荡运行为主。近期全球铁矿石发运量远端供应受天气的季节性因素影响呈现小幅下滑。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2603.7万吨，周环比减少442.8万吨，较1月周均值低141.9万吨，较去年2月周均值低99万吨。近期港口泊位检修较少，澳洲、巴西天气干扰减弱，预计下期全球铁矿石发运量有所回升。近期中国45港铁矿石近端供应环比减少，仍高于前两年同期水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2031万吨，周环比减少498万吨，较上月周均值低632万吨；需求端，本周铁水产量延续降势，周内247家钢厂铁水日均产量为222.86万吨/天，周环比减少0.66万吨/天，同比减少11.5万吨/天，较年初增加4.69万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前9期累库趋势，截止3月1日，45港铁矿石库存总量13603.4万吨，环比累库289.29万吨，较年初累库1647.9万吨，比去年同期库存低107.88万吨。本期港口库存表现为累库的主要因素在于疏港量未能回升至节前水平，在到港量下降的情况下，卸货量仍高于出库量。港口端现货成交环比上周有所改善，同时钢厂提货积极性也在逐步提高。目前大多数钢企虽有采货，但整体采购量并不大，主要还是以消耗自身库存为主，钢厂总库存在节后维持去库趋势。整体来看，目前矿石市场供需逐步企稳回升，预计短期铁矿石价格整体震荡运行为主。 工业硅 昨日工业硅主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.49%，收盘价13325元/吨。目前市场参考价：不通氧553#金属硅出厂含税参考价14500元/吨，通氧553#出厂含税参考价14750元/吨，441#出厂含税参考价15000元/吨，3303#出厂含税参考价15400元/吨，421#出厂含税参考价15250元/吨。工业硅价格维持偏弱走势，供需买卖双方对价格预期不匹配，市场成交持续僵持博弈，部分硅企继续让利出货意愿小，然而下游采购压价情绪更甚，硅下游多持看空情绪按需采购，周五宏观消息面等利好刺激期货主力小幅反弹，工业硅下游用户采购心态偏谨慎，买卖双方博弈价格以振幅震荡整理为主。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力进一步回落，收跌5.14%。近期碳酸锂市场受环保检查以及澳矿减产等消息影响偏强运行，但下游对高价接受度有限，采购情绪较为低迷，叠加碳酸锂库存不断创新高，期货价格承压回落。国内供应端，江西环保问题持续发酵，后续锂盐供应不确定性加大，部分锂盐厂在此看涨情绪提振下延续挺价策略。据SMM调研，近期国内锂盐企业开工率整体较低。消费方面，正极等下游企业反馈，在碳酸锂现货价格上涨后，由于其正极产品价格向客户传导相对较难，其并无大量采买进行补库的意愿，仅跟随订单的变动情况而进行刚需采买，以保证原料库存维持合理水平。库存端，截至2月29日，SMM碳酸锂库存81137吨，从分项库存来看，当前库存为下游去库，上游累库，但下游库存在节前有所累库，因此并不急于补库。整体来看，前期消息面逐渐被市场消化，需关注进口数据以及下游补库需求兑现情况，短期预计碳酸锂期货将以震荡走势为主。 能化 原油 隔夜原油主力合约期价震荡上行。供应方面，欧佩克及其减产同盟国正考虑将其自愿减产延长至二季度，去年11月该减产同盟同意在今年第一季度将其日均产量削减220万桶。美国原油产量在截止2月23日当周录得1330万桶/日，环比持平。需求方面，美国原油需求仍有疲软迹象，美国汽油需求增加而馏分油需求减少。国内方面，主营炼厂在截至2月29日当周平均开工负荷为79.58%，环比持平。3月国内厂矿基建工程将陆续开工，提振柴油需求，预计主营炼厂平均开工负荷或有所提升。山东地炼一次常减压装置在截至2月28日当周平均开工负荷为60%，环比下降0.37%。本周金诚新厂存开工计划，前期停工或检修的岚桥、海化、海右等炼厂或陆续恢复开工，预计山东地炼一次负荷或保持稳定。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，国内需求有回复预期，建议密切关注巴以军事冲突、俄乌局势和美联储动向。 燃油及低硫燃油 隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价偏强运行。供应方面，截至2月25日当周，全球燃料油发货量535.65万吨，环比增加18.82%。其中美国发货61.71万吨，环比增加47.71%；俄罗斯发货101.69万吨，环比增加32.46%；新加坡发货23.54万吨，环比增加58.14%。需求方面，终端船东拉运需求恢复缓慢，商家出货及销售压力较大。截至2月23日当周，中国沿海散货运价指数为953.04，环比下跌0.27%；中国出口集装箱运价指数为1402.22，环比下跌3.64%。库存方面，截止2月28日当周，新加坡燃料油库存录得2048.7万桶，环比下降12.3%。整体来看，燃料油供应回升，需求偏弱，关注成本端和红海局势对期价的影响。 沥青 隔夜沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止2月28日当周，国内沥青产能利用率为25.3%，环比增加2.1%。国内96家沥青炼厂周度总产量为43.9万吨，环比增加4.5万吨。其中地炼总产量23.1吨，环比增加2万吨；中石化总产量13.3万吨，环比增加1.9万吨；中石油总产量4.6万吨，环比增加0.6万吨；中海油总产量2.9万吨，环比持稳。本周新疆美汇特以及河南丰利复产沥青，加之山东胜星稳定生产，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共31.2万吨，环比增加43.4%。随着天气好转，市场刚需或有所增加，但是整体增加幅度有限。整体来看，沥青供应增加，需求偏弱，关注成本端对期价的影响。 聚酯产业链 隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，截至2月28日当周，国内PTA开工率为82.78%，环比下降0.3%。本周已减停装置或延续检修，产量或较为稳定。需求方面，聚酯周度平均开工率为84.22%，环比增加3.46%。虽有新凤鸣中磊计划检修，但前期装置将继续重启（欣欣、新凤鸣、华西），国内聚酯行业供应将明显增加。整体来看，PTA供应变动不大，需求继续恢复，关注成本端的变化和装置意外检修情况。短纤方面，主力合约期价偏强运行。供应方面，3月初中磊30万吨设备计划检修，供应或将下降。需求方面，春夏面料询单气氛明显好转，但厂商心态依然谨慎，市场观望气氛较浓郁。本周织造开工仍存提升预期，关注新单下达情况。预计短纤期价将区间偏强运行。PX方面，主力合约期价震荡上行。供应方面，截至2月29日当周，国内PX产量为72.51万吨，环比增加0.33%。国内PX周均产能利用率为86.46%，环比增加0.29%。本周未有装置变动，产量或较为稳定。需求方面，已减停装置或延续检修。整体来看，PX供需结构变动不大，但PX检修季开启在即，关注企业备货情况。 甲醇 隔夜甲醇主力合约期价震荡上行。供应方面，截至2月28日当周，甲醇装置产能利用率为86.45%，环比增加1.69%。本周奥维乾元20装置停车检修，西南地区装置计划降负，整体供应减少。港口库存方面，港口总库存为76.05万吨，环比下降3.3%。在港口与内地高价差下，内贸补充量存继续增量预期，但增量相对有限，港口表需或升至中高位，本周港口甲醇库存或继续去库。需求方面，甲醇传统下游加权开工为50.34%，环比增加1.34%；从各行业来看，周甲醛、二甲醚、醋酸、DM开工均增加，BDO开工下滑，MTBE持稳。本周山东主流工厂存装置短停预期，氯化物需求减少；河北冀春、兰考汇通、九江心连心开车，二甲醚需求增加；宁恒信、河南兰考、浏阳京港甲醛装置重启，山东联亿装置提负运行，甲醛需求继续增加；MTBE、醋酸需求波动不大。整体来看，甲醇供应减少支撑市场心态，传统下游消费继续回升，关注华东MTO装置检修动态。 天然橡胶 隔夜天然橡胶主力合约期价冲高回落。供应方面，全球天然橡胶主产区处于季节性低产季，原料产出缩量。此外，原料供应紧缺支撑收购价格持续拉涨，成本端支撑胶价。需求方面，截至2月29日当周，国内半钢胎企业产能利用率为78.87%，环比增加15.98%。全钢胎样本企业产能利用率为69.8%，环比增加19.23%。主要消费下游轮胎厂伴随着春季订货会的开展，轮胎将迎来上半年产销小高潮，对开工存有支撑，但原料成本居高不下，或对采购形成抑制。综合来看，橡胶供应收缩，需求逐渐恢复，预计期价将偏强运行。 合成橡胶 隔夜合成橡胶主力合约期价震荡上行。 供应方面，截至2月29日当周，国内高顺顺丁装置平均开工负荷为65.95%，环比下降1.27%。本周振华、益华橡塑维持停车，锦州石化大修提前，齐鲁石化、茂名石化计划3月提荷运行，其他装置正常运行。预计国内高顺顺丁装置平均开工负荷或将提升。需求方面，下游轮胎厂陆续恢复开工，伴随订货会陆续开始，轮胎将迎来上半年产销小高潮，对开工有支撑。整体来看，合成橡胶供应回落，需求逐渐恢复，期价或区间偏强运行。 塑料 隔夜塑料主力合约期价震荡上行。供应方面，上海石化、兰州石化万华化学等装置按计划开车，预计检修影响量环比减少，供应呈增长预期。进口方面，前期延期货源陆续到港，进口货源供应仍有增加预期，整体供应压力增加。需求方面，农膜需求跟进差异化明显，地膜需求逐步跟进，部分工厂可维持满负荷运行；棚膜需求跟进一般，生产开工维持低位，整体开工继续提升。随着地膜进入旺季，棚膜有部分春棚跟进，整体开工或继续提升。整体来看，塑料供应充足，需求回升，期价或区间运行。 聚丙烯 隔夜聚丙烯主力合约期价震荡上行。供应方面，本周暂无新增产能释放，部分检修装置计划重启，装置检修力度预计减弱，预计供应小幅增加。港口方面，进口窗口仍处于关闭在状态，进口货源有限，但受春节影响，前期货源陆续到港，港口库存或增加。需求方面，下游虽陆续返市，但下游新单跟进有限，部分企业成品库存较高。短期预计下游谨慎心态较重，采购有限需求难以明显释放，对市场支撑减弱。整体来看，聚丙烯供应回升，需求疲弱，预计期价或偏弱运行。 PVC 隔夜PVC主力合约期价震荡上行。供应方面，本周甘肃银光、福建万华、广东东曹装置计划检修，PVC企业开工负荷存在下降趋势。检修以乙烯法装置为主，对电石法市场难以形成有效支撑。需求方面，下游基本恢复开工，但因为新接订单不足、人员到岗、部分车间招录新人等原因，装置开工提升缓慢。预计内需变化有限。出口方面，亚洲三月PVC预售报价上调，市场反馈平淡，国内对外出口向好，受客户寻求低价及观望气氛影响成交以刚需量为主。整体来看，短期供应压力依然较大，终端需求恢复尚需时日，期价或区间运行。 烧碱 隔夜烧碱主力合约期价窄幅震荡。供应方面，本周计划内重启产能有限，西南地区因为限电问题前期不满装置陆续提负，本周新增华南1套装置，预估烧碱周均负荷变化不大。需求方面，主力下游氧化铝行业北方地区供需或从紧平衡转向宽松局面，南方虽然部分产能开始恢复，但短期较为有限。粘胶短纤的“金三银四”旺季即将来临，下游及终端需求或有一定提升。整体来看，烧碱下游需求逐渐恢复，供应小幅回升，期价或区间运行。 焦煤 隔夜焦煤期货主力(JM2405合约)震荡下行，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情下跌，成交低迷。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2120元/吨(0)，期现基差380元/吨；港口进口炼焦煤库存210.07万吨(-9.9)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.75天(-0.7)。综合来看，国家矿山安监局对榆阳煤矿的停产整顿的消息再次引发供应担忧。产地安监和查超产形势严峻，煤矿生产暂未恢复至正常水平。2月28日Mysteel调研结果显示：全国110家洗煤厂样本开工率增至66.09%，日均产量56.13万吨（增6.6万吨）；原煤库存252.66万吨（增15.07万吨）；精煤库存134.58万吨。受市场供应宽松的影响，近期主产区焦煤价格持续下跌。进口蒙煤方面，近期蒙古焦煤通关车数处于高位，甘其毛都口岸通关在800-900车左右波动。口岸监管区库存高位难降，现已重回250万吨以上。需求方面，焦炭现货开启新一轮下跌，叠加钢厂面临较大经营压力，市场对于高价焦煤的接受程度不高，节后多以去库存为主。我们认为，节后焦煤市场供应逐渐回升，但需求增长滞后，行情或弱势运行为主。预计后市将宽幅震荡，重点关注产地市场成交情况。 焦炭 隔夜焦炭期货主力(J2405合约)偏弱震荡，成交偏差，持仓量略增。现货市场近期行情暂稳，成交低迷。天津港准一级冶金焦平仓价2140元/吨(0)，期现基差-186.5元/吨；焦炭总库存956.47万吨(+19.5)；焦炉综合产能利用率67.69%(-2.11)、全国钢厂高炉产能利用率83.34%(-0.3)。综合来看，焦炭现货价格第四轮下跌全面落地，市场信心不足的问题持续存在。供应方面，多数焦企考虑自身利润以及焦炭销售情况暂无提产计划，甚至有焦企计划焖炉。重要会议期间部分地区安监环保等限制部分焦企生产，供应端焦炭产量仍是稳中有降。2月28日Mysteel调研结果显示，全样本独立焦企产能利用率下降2.39%至67.68，焦炭日均产量62.10万吨，焦炭库存150.21万吨 。需求方面，随着终端消费需求缓慢恢复，铁水产量基本筑底，部分钢厂有提产预期，对原料焦炭采购需求略有增加，带动焦企出货转好，不过整体看当前焦炭基本面延续偏弱。钢厂方面，随着焦炭和铁矿石的连续降价，近阶段钢厂利润得到一定修复。此外，重要会议结束后，工地开工逐渐增多，或为成材市场带来利好的市场预期得到加强。由此推测，焦炭现货价格或短暂持稳。我们认为，短期内市场供需仍未恢复至正常水平，短期错配的情况暂未得到明显改善。从更长的周期看，炼焦煤价格下跌或是舒缓产业下游经营困难的关键所在。预计后市将趋弱震荡，重点关注焦炭总库存的变化。 农产品 棉花及棉纱 隔夜棉花主力合约震荡偏弱运行，收盘价15990元/吨，收跌幅0.12%。周二ICE美棉主力合约偏弱运行，收跌幅0.23%，收盘价94.35美分/磅。美国方面， 据美国旱情最新监测数据，截至2月27日全美干旱区域面积占比为21.6%，较前一周（19.8%）增加1.8个百分点，持续处于近年中等偏低位置；其中极度及异常干旱面积占比在1.5%，较前一周（1.4%）增加0.1个百分点，持续处于近年偏低水平。从干旱监测数据来看，当前美棉产区干旱情况相较于去年同期水平有所好转，后期美棉产区将陆续耕种，关注产区天气情况变化。国内方面， 据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年2月29日，新疆地区皮棉累计加工总量553.51万吨。其中，自治区皮棉加工量373.64万吨；兵团皮棉加工量179.87万吨。29日当日加工增量0.21万吨。且从轧花企业端来看，多数棉花仍尚未销售，上游棉花端供应仍显宽松，短期棉价上涨缺乏动力，棉纱成本端支撑略显不足。 白糖 隔夜白糖主力合约震荡偏强运行，收盘价6314元/吨，收涨幅0.54%。周二ICE原糖主力合约偏强运行，收涨幅1.36%，收盘价20.86美分/磅。国际方面，巴西知名糖与乙醇制造商BP Bunge Bioenergia的首席执行官Geovane Consul于3月5日在迪拜全球糖业会议上表示，预计巴西中南部地区2024/25榨季糖产量将下降4.4%，至4080万吨。预计巴西中南部地区2024/25榨季甘蔗产量将下降9.6%，至5.98亿吨，但预计制糖比将上升至51.4%（上榨季为48.8%），这将部分抵消甘蔗产量下降的影响。截至2月29日，2023/24年榨季广西全区已有7家糖厂收榨，同比减少33家；共入榨甘蔗4314.63万吨，同比增加344.84万吨；产混合糖518.49万吨，同比增加14.38万吨；产糖率12.02%，同比下降0.68个百分点；累计销糖235.39万吨，同比增加21.23万吨；产销率45.40%，同比提高2.92个百分点。其中，2月单月产糖144.7万吨，同比减少1.86万吨；单月销糖34.66万吨，同比减19.84万吨；月度工业库存283.1万吨，同比减少6.85万吨。 生猪及鸡蛋 生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.2%，收盘价14765元/吨。全国猪价14.17元/公斤。学校开学、二次育肥进场积极性增加、月底规模场减量、政策导向、下游需求好转，阶段性利好支撑猪价偏强运行。 近期二次育肥已成为价格上涨的主要因素。据悉这一波二次育肥最早是从节前开始的，二月份生猪价格降至冰点会，部分二次育肥户积极性再次提高，80-110kg体重段小标猪，成交较好，价格在6.8-7.3元/斤不等。随着全国性复工开学后，终端需求陆续恢复，且酒店、餐饮、堂食等集中消费逐步增多，需求向好的确定性逐步增强。从样本企业的开工率来看，基本接近正常时段水平，宰量逐渐恢复。另批发市场上货量陆续增加，白条销售逐步加快。不过需求完全恢复需要一个过程，经济大环境长期低迷之下，居民消费水平明显下降，需求增量短线仍或有限。 鸡蛋方面，昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.48%,收盘价3573元/吨。鸡蛋主产区均价3.22元/斤，产区鸡蛋价格下跌为主，其中东北产区局部偏稳，其他产区均是下跌，下跌区域幅度多在0.10元/斤附近，当产区库供应量偏高，贸易环节库存增多，蛋价走势呈现弱势。近期新开产蛋鸡数量处于微幅增加的态势，2月份新开产蛋鸡多为2023年10月份补栏鸡苗，当期养殖单位补栏积极性尚可，因此2月份新开产数量小幅抬升。淘汰鸡方面，当前适龄可淘老鸡数量有限，加之近期淘鸡价格相对乐观，养殖单位淘汰积极性不高，整体来看，近期鸡蛋供应面充足。受天气原因影响，货源流通不畅，市场情绪转弱，价格震荡回调，当前各环节仍以处理前期库存为主，整体市场库存压力犹存。 玉米 隔夜玉米主力价格震荡运行，收盘价2440元/吨，收涨幅0%。周二美玉米主力合约震荡偏弱运行，收盘价425.75美分/蒲式耳，收跌幅1.05%。3月5日Patria Agronegocios周二表示，巴西2023/2024年度大豆产量料为1.4318亿吨，同比减少7.4%。该机构预期，巴西2023/2024年度玉米总产量预计头1.1029亿吨，同比减少16.4%，其中第二季玉米产量预计为7997万吨，同比减少21.9%。另外，美国农业部（USDA)周五公布的出口销售报告显示,2月15日止当周,美国当前市场年度玉米出口销售净增82.04万吨,较之前一周减少37%,较刖四周均值减少30%。市场预估为净增70-150万吧。为保障种粮农民收益、保护农民种粮积极性，国家有关部门持续释放政策信号，推动涉粮央企、地方骨干粮食企业积极入市、始终在市，缓解东北玉米节后售粮压力，畅通售粮通道，提振市场信心节后玉米市场开启以来，随着中储粮集团等央企积极入市、不断加大收购力度，也让贸易商主体信心得到扭转。 苹果 昨日苹果主力合约震荡运行，收盘价8640元/吨，收跌幅0.05%。山东烟台栖霞晚富士三四级果价格1.1-1.6元/斤。客商80#一二级条纹好货出库价格4.3-4.8元/斤左右，80#一二级片红出库价格4-4.2元/斤。80#一二级果农一般货2.8-3.3元/斤。出口果75#好货3-3.2元/斤；80#果好货3.2-3.3元/斤 。陕西洛川产区果农货价格暂稳70#以上统货2.8-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，库内高次主流价格1.7-1.8元/斤，看货定价。截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，库存量较上周较上周减少21.15万吨。走货较春节当周略有加速。山东产区库容比为54.74%，较上周减少1.03%。春节后山东产区陆续复工，客商返程不多，少量客商按需补货，初七后外贸果少量寻货，整体交易一般，果农货交易基本停滞。周内礼盒回流产地现象存在。周后期雨雪天气影响物流发运，走货受阻。陕西产区库容比为65.77%，较上周减少1.97%。初七后产地冷库大面积复工，产地客商寻好货积极性较高，客商按需补货。产地性价比高的好货以及陕北高次货源走货较好。进入20日下午，产地多出现冻雨天气，导致物流运输受阻，走货明显受到影响。关注降温雨雪天气过后，产地客商补货情况。销区低价货源销售压力增加，产区表现西稳东弱，预计短期价格保持稳定为主。 豆粕 隔夜豆粕测试3150元/吨，2023/24年度巴西大豆产量较上年有所下降，目前市场对巴西大豆产量存在较大分歧，USDA2月供需报告下调巴西大豆产量100万吨至1.56亿吨，其他机构普遍预估在1.5亿吨上下，USDA产量预估明显偏高。2月份巴西大豆收割进度较快，截至2月24日，巴西大豆收割进度38%，快于去年同期的34%，随着收割压力逐步释放，CBOT美豆回测巴西大豆成本线支撑，同时，巴西大豆CNF出现企稳迹象，对巴西大豆到港成本形成支撑。阿根廷方面，阿根廷大豆2月份进入关键结荚期，随着二月中旬降水好转，阿根廷大豆丰产潜力较大，2月份USDA报告对阿根廷大豆产量预估维持5000万吨不变，布交所产量预估上调50万吨至5250万吨，3月下旬阿根廷大豆将初步展开收割，全球大豆供应压力将阶段性上升。国内方面,本周油厂开机恢复，截至3月1日当周，大豆压榨量为196.1万吨，高于上周的112.78万吨，豆粕库存转升，截至3月1日当周，国内豆粕库存为67.42万吨,环比增加21.35%,同比增加5.61%，2、3月份进口大豆到港处于低位，豆粕短期供应压力不明显，但是，随着4月份南美大豆集中到港，同时豆粕消费整体表现较为疲弱，豆粕需求缺乏支撑。建议暂且观望。 菜籽类 进口菜籽到港压力增加，供应压力阶段性加大，近期国内菜籽压榨有所回升，豆菜粕价差升至高位，对菜粕消费形成提振，截至3月1日，沿海主要油厂菜粕库存为3.78万吨,环比增加68.75%,同比减少35.60%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油及葵油进口仍处高位，加之菜籽压榨回升，菜油供应压力增加，菜油库存较往年处于偏高水平，截至3月1日，华东主要油厂菜油库存为31.35万吨，环比减少2.88%,同比增加71.88%。建议暂且观望。 棕榈油 隔夜棕榈油反弹测试7600元/吨，MPOB数据显示，1月份马棕产量为140万吨，环比下.59%，马棕出口为135万吨，环比下降0.85%，期末库存202万吨，环比下降11.83%，此前路透/彭博预估马棕库存为214/209万吨，马棕库存降幅超预期。2月份马棕产量季节性下降，MPOB数据显示2月1-20日马棕产量较上月同期下降4.13%，SPPOMA数据显示2月1-25日马棕产量较上月同期下降1.7%。另一方面，黑海地区葵油供应 仍有压力，棕榈油出口走弱，ITS/Amspec数据分别显示2月马棕出口较上月同期下降14.0%/18.5%，但是，目前马棕处于减产期，且库存压力连续下降，对棕榈油形成支撑。国内方面，随着棕榈油到港放缓，棕榈油供应压力此前高峰明显减轻，棕榈油库存较上周下降，截至3月1日当周，国内棕榈油库存为61.815万吨，环比减少6.25%，同比减少39.92%。建议暂且观望。 豆油 当前巴西大豆收割期压力渐增，巴西天气炒作进入尾声，而阿根廷大豆产区2月中旬降水恢复，南美大豆丰产预期较强，南美大豆丰产预期使得豆油成本支撑减弱。消费方面，巴西植物油行业协会称，将于2024年三月份起将生物柴油掺混率由12%上调至14%，对巴西豆油形成支撑。但是，美国菜油进口增加，美豆油生物燃料需求放缓，美豆油消费驱动放缓。国内方面，近期棕榈油、菜油库存压力较大，油脂整体供应暂不缺乏，豆油库存小幅下降，截至3月1日当周，国内豆油库存为91.24万吨，环比减少0.07%,同比增加23.28%。 建议暂且观望。 大豆 2023/24年度国产大豆应较为充足，东北大豆销售进度较为缓慢，余粮接近4.5成左右，随着天气回暖，贸易商下调收购价格，价格回落后，农户售粮积极性一般，同时大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，大豆维持区间震荡。 ENDDD 风险提示 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。

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