【一德早知道--20240306】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240306】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年03月06日 宏观数据 隔夜重点数据/提示 1. 法国2月服务业PMI终值，前值48，预期48，公布值48.4。 2. 德国2月服务业PMI终值，前值48.2，预期48.2，公布值48.3。 3. 欧元区2月服务业PMI终值，前值50，预期50，公布值50.2。 4. 英国2月服务业PMI，前值54.3，预期54.3，公布值53.8。 5. 欧元区1月PPI同比(%)，前值-10.6，预期-8.1，公布值-8.6。 6. 美国2月Markit服务业PMI终值，前值51.3，预期51.4，公布值52.3。 7. 美国2月ISM非制造业PMI，前值53.4，预期53，公布值52.6。 8. 美国1月工厂订单环比(%)，前值-0.3，预期-3，公布值-3.6。 今日重点数据/事件提示 1.18:00：欧元区1月零售销售同比(%)，前值-0.8，预期-1.3。 2.21:15：美国2月ADP就业人数变动(万)，前值10.7，预期15。 3.23:00：美国1月批发库存环比终值(%)，前值-0.1，预期-0.1。 4.23:00：美国1月JOLTS职位空缺(万人)，前值902.6，预期885。 5.23:00：全球2月全球供应链压力指数，前值-0.11。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周二市场振荡，截止收盘上证综指上涨0.28%，两市成交额较前一交易日略微缩小至10670亿元。市场结构方面，上证50上涨1.15%，创业板指下跌0.06%。期指方面，IF2403上涨0.40%（基差-19.91点，较前一交易日扩大10.04点），IH2403上涨0.76%（基差-11.22点，较前一交易日扩大10.04点），IC2403下跌0.69%（基差-17.03点，较前一交易日扩大5.21点），IM2403下跌1.19%（基差-63.73点，较前一交易日扩大18.79点）。北向资金成交净买入15.54亿元，沪股通成交净买入4.47亿元，深股通成交净买入11.06亿元。申万一级行业方面，银行、食品饮料、军工板块领涨，环保、美容护理、轻工制造板块领跌。消息面：3月5日上午，李强总理向十四届全国人大二次会议作政府工作报告。报告提出包括国内生产总值增长5%左右、城镇新增就业1200万人以上、居民消费价格涨幅3%左右的主要预期目标。部分重点工作内容包括：财政赤字率拟按3%安排，一般公共预算支出比上年增加1.1万亿元政府投资。拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，中央预算内投资拟安排7000亿元。从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。开辟量子技术、生命科学等新赛道，开展“人工智能+”行动等等。周二市场呈现振荡态势，大小指数分化较为明显，沪深300ETF出现大幅放量。从政府工作报告内容来看，GDP增速目标设定在5%左右，释放了较为强烈的稳增长稳预期信号。宏观政策层面，政策力度延续中央经济工作会议以来“适度”的定调。在此背景下，结构性机会有望继续聚焦在后续产业层面有持续推动力、而与宏观经济关联度相对不强的AI领域，以及高股息类个股。就三月和四月而言，A股将进入基本面验证的重要阶段。3月公布的1-2月宏观经济数据， 有利于市场对当前国内经济的复苏进度形成更加清晰的预期。此外在5年期LPR调降25BP和276个城市房地产融资协调机制建立后，3月地产数据改善状况值得关注。四月政治局会议、一季度经济数据和上市公司财报的陆续发布，也会使投资者对于基本面预期更加明朗。对于AI概念而言，在关注国内外相关领域催化的同时，需注意业绩是否符合市场预期，警惕业绩不及预期对个股和相关板块造成的影响。操作上，短期指数层间或将出现振荡调整，建议尚未入场的投资者暂时观望。 期债： 周二央行开展100亿元逆回购操作，当日3840亿元逆回购到期，实际净回笼3740亿元，资金面较前一日有所收敛。政府工作报告中全年5%的GDP增长目标+3%的赤字率+1万亿特别国债，基本符合市场此前预期，略超预期的是连续几年发行超长期特别国债。受供给增加影响，30年国债走弱。万科境内外债券继续大跌，市场风偏回落，国债延续多头情绪。除30年期货小幅调整，其余期限期货均收阳。目前债市上涨已经定价了MLF降息10-15BP的预期和两会货币财政政策无强刺激的预期，避险情绪推动了长债和超长债利差的极限压缩，资金市特征明显。交易盘已经注意到超长债交易拥挤，开始转向中长债交易。本周初传央行对辖内商业银行开展资金空转调查，需特别关注。如果消息得以证实，盘面或开启调整。今日重点关注下午3时召开经济主体记者会上监管层表态。操作上，建议暂时观望。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银冲高回落，Comex金银比价企稳回升，沪金主力合约续创历史新高盘中突破500整数关口。美元、美股、原油回落，美债、VIX收涨。经济数据方面，美国2月ISM非制造业PMI 52.6，略低于预期53，仍维持在扩张区间，分项指数显示新订单等需求类指标回升而就业、价格指标有所回落。名义利率回落速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率大幅走低对贵金属支撑增强。利率端回落令降息预期重回4次，美元承压。资金面上，白银配置资金连续2日减持，截至3月5日，SPDR持仓821.47吨（-0吨），iShares持仓13284.45吨（-73.97吨）。黄金投机资金连续3日大幅流入，CME公布3月4日数据，纽期金总持仓46.77万手（+13310手）；纽期银总持仓14.34万手（+143手）。技术上，金银高位宽幅震荡后有所回落，从二者相对走势强弱及资金面判断，当前市场仍然处于黄金补涨周期，白银直接突破前期波段高点26.44可能性不大。策略上，建议谨慎持多之余亦可减仓兑现。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇2130上下，仓单成本2310左右，与主力合约基差-16；吕梁准一报价1900，仓单成本2282，与主力合约基差-45；山西中硫主焦报价2050，仓单价格1950，与主力合约基差+210，蒙5#原煤口岸报价1470，仓单价格1798，与主力合约基差+58。澳煤低挥发报价324美元，仓单价格2252，与主力合约基差+512。 【基本面】焦炭市场近期原料煤价跌幅扩大，焦企仍处于亏损状态，部分地区焦企受环保影响限制生产。焦炭产量明显下降，随着焦炭价格下调，下游采购积极性增强。第四轮提降全面落地后呈暂稳运行，累计下调幅度为400—440元/吨。近日投机环节进场拿货，焦炭基本面开始改善。部分下游钢厂多处于高位库存水平，成材库存压力比较大且需求恢复不明朗，下游钢厂利润修复，但复产幅度缓慢。 焦煤方面，本周产地多数煤矿已经恢复正常生产，产地供应稳步回升，但是暂未恢复至正常水平，焦炭下行影响原料情绪走弱，线上竞拍持续走弱。内蒙煤矿整合引发市场关注，整合期间预计将对产量形成约束 。焦炭开启第四轮降价，焦企考虑利润倒挂，原料煤采购情绪低，煤矿出货不佳。近日，甘其毛都口岸通关在800—900车左右。目前蒙5原煤1450-1500元/吨。近日减产消息较多，预计对后期供给形成约束，盘面偏多对待。 策略建议：盘面参考焦煤2405合约1700以下逢低做多。 动力煤： 主产地价格稳中偏弱，下游以长协拉运及刚需补库为主，贸易商不太积极。调价煤矿以调降为主，虽仍有个别调涨煤矿，但整体价格偏弱。北港今日调入112吨，调出104.4万吨，调出受到大风封航影响，库存增加7.6万吨至2050.8万吨。锚地船54艘，较昨日增加2艘，属于偏低水平。预到船29艘，较昨日减少3艘，属于低位水平。今日港口市场延续弱势，港口需求较少，且压价较低。整体市场偏冷清，价格继续松动下行。5500大卡主流报价915-930元/吨，5000大卡主流报价810-820元/吨。近几日市场变化不大，在需求冷清的情况下，价格重心逐渐小幅下移。新一期终端日耗均较周末有所回升，基本恢复到上周五水平，目前日耗绝对水平暂维持在相对高位。终端库存均有所去化，其中内陆库存去化相对更好。 锰硅/硅铁： 【市场逻辑】按照季节性观察，钢厂无补库意愿，按需采购，虽然粗钢产量处于复产趋势，但进度偏慢，合金需求短期中性偏弱为主。锰硅供应过剩，库存处于季节性高位，需求暂无明显增量，虽然成本短期有一定支撑深跌空间不大，但锰硅上方空间承压，短期仍以小区间波动为主。硅铁供需接近平衡，库存中性，利空偏向于成本端煤炭向下或有空间，短期6500-6700区间波动为主。 【钢厂招标】3月已出钢招锰硅6380-6400附近，硅铁6800附近。 【市场信息】北方锰硅主流报价6050元/吨，天津港澳块报价36.5元/吨度，南非半碳酸成交价34.5元/吨度，内蒙地区SM2405合约基差-244元/吨，天津仓库锰硅卖交割利润-106元/吨；宁夏中卫硅铁出厂报价围绕6350元/吨，SF2405合约基差-262元/吨，天津仓库硅铁卖交割利润-18元/吨。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪锌（2403）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在20630~20750元/吨，双燕对2403合约报价20770~20870元/吨，1#锌主流成交于20560~20680元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌主力收于20775元/吨，涨幅0.41%。伦锌收于2454美元。 【投资逻辑】当下海外矿端再现扰动，加工费延续下调。同时海外库存处于相对高位，显示海外消费疲软，进口锌流入或一定程度冲击国内市场。由于目前国内冶炼厂利润过低，随着加工费的继续挤压，冶炼厂利润已然处于倒挂状态，部分冶炼厂检修减产的情况，据了解目前已经有葫芦岛、株冶、四环、商洛、宏达等冶炼厂加入3月检修计划，3月供应恢复情况或有不及；消费端，春节过后，下游消费逐步复苏，但同比开工情况弱于去年。本周受两会影响，北方环保限产，镀锌加工厂再现减停产。 【投资策略】当下锌市供需双弱，锌价或延续区间震荡走势。关注两会后市场情绪对价格影响。 沪铅（2403）： 【现货市场信息】上海市场驰宏铅16000-16010元/吨，对沪铅2403合约升水20-30元/吨报价；江浙地区江铜、济金铅16010-16030元/吨，对沪铅2403合约升水30-50元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅主力收于15990元/吨，涨幅0.06%。伦铅收于2055美元。 【投资逻辑】国内方面，原生铅方面，月初，矿山选厂开工不足、进口矿窗口关闭等背景下，湖南、河南两地粗铅供应紧张。节后湖南、云南原生炼厂检修恢复，预计3月原生铅供应恢复增加1万吨左右。当下废电瓶贸易商陆续复工，但因铅酸蓄电池处于替换淡季，回收端货量相对有限。再生铅冶炼厂原料库存下滑明显，另外，前期停产的再生铅冶炼厂观望行情预备点火，废电瓶需求量稳步上升。需求端，当下市场已逐步消化累库利空，随着海外交仓暂缓，消费恢复，预计库存将逐步去化。 【投资策略】建议仍以15500-16500区间操作为主，节后铅锭出口窗口开启关注跨市反套。 沪铜（2404）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68915元/吨，+50，升贴水-100；洋山铜溢价(仓单)575美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜合约，-0.42%，隔夜沪铜主力合约，-0.25%。 【投资逻辑】宏观氛围上，美国经济数据部分走弱，引致降息预期提高，但经济数据走弱或将拖累需求；两会结束，广义财政略超预期，其他基本符合预期，关注接下来的美联储动向及国内真实需求情况。供应上，矿山干扰继续，现货TC暴跌，按此TC计算冶炼利润转负，长单TC不低，不过今年长单比例低于去年，若扰动持续，将会明显传导至冶炼，关注检修计划及高频的港口精矿库存、粗铜加工费等；需求上，节后第二周累库继续，但速率明显放缓，库存低于去年，升贴水高于去年，继续关注累库高度以及去库速度，以观察国内需求恢复情况，预计3月下旬需求情况才会更清晰；lme库存持续下降，显示海外需求尚可。 【投资策略】宏观关键节点，现货未到旺季，仍以区间思路对待为宜。 沪锡（2404）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价218750元/吨，+250；云南40%锡矿加工费14500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡合约，+0.36%，沪锡主力合约，-0.39%。 【投资逻辑】1-2月份预计缅甸进口矿将继续减少，不过冶炼产量1-2月份也将明显回落，这将缓和矿少的问题,,但进入3月份以及二季度，若佤邦仍未复产，矿供应将有隐忧，关注加工费变化；进口亏损，加之印尼出口淡季，锡锭进口降低；佤邦实物税的调整也变相减少了供应，整体供应下滑；需求仍有较好的预期，半导体指数持续走强，国内月度电子数据好转，全球半导体补库周期或也来临，但强预期伴随着着高库存的弱现实压力。接下来，佤邦锡矿复产、印尼锡锭出口恢复以及年后消费恢复情况等都将逐步明朗，若矿端复产、印尼出口恢复或消费回暖不及预期，库存却在高位，价格将承压。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】库存高位，较强需求预期支撑，短线区间参与，长线依旧保持逢低多配思路。 沪铝（2404）： 【现货市场信息】节前上海地区铝锭现货价格19010-19050元/吨，现货贴水30元/吨，广东90铝棒加工费320元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19065元/吨，伦铝收盘于2226.5美元/吨，氧化铝收盘于3212元/吨。 【投资逻辑】供应方面，云南电力供应过剩，怒江地区降水同比丰富，电解铝企业或在3月份开始筹备复产，但预期复产幅度不大，不过供应端存在增长利空预期；消费方面，随着终端消费节后的复苏，加工企业开工率有所回升，铝棒出库修复社会库存开始转头下滑，铝棒加工费修复棒厂亏损修复，但铝锭库存仍处于季节性累库中，预期3月中旬后开始降库。氧化铝方面，几内亚全国罢工引发氧化铝价格上涨行情并突破3300元/吨，但国内现货市场跟涨积极性不高，成交冷清，国内矿供应紧张的情况依旧，虽有复产不及预期的可能，但国产矿供应边际修复，若几内亚罢工持续时间不足以影响进口铝土矿供应，氧化铝任何消息扰动下的上涨都是布局空单的机会。 【投资策略】电解铝上涨空间暂时收到消费淡季的压制，以逢低布局长线多单，耐心持有；氧化铝高位回调后谨慎追空，逢高布局空单。 硅（2404）： 【现货市场信息】节前华东地区通氧553#价格14700-14800元/吨；421#价格15200-15300元/吨；昆明通氧553#价格14700-14800元/吨；421#价格15000-15100元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13395元/吨。 【投资逻辑】供应端，新疆地区复产基本完成，开炉数量明显增加，工业硅周度产量增量明显。成本方面，电价处于平稳阶段，但石油焦和硅煤价格小幅上涨，折算盘面利润西南持续亏损，新疆盈利继续收窄。消费方面，多晶硅保持平稳增长，但粉厂接货意愿不强；有机硅行业进入传统消费旺季，库存下滑开工率修复，价格大幅度上涨企业扭亏为盈；合金行业消费开始复苏。现货市场成交活跃度依旧不高，消费刚性修复，供给增加弹性更强，库存仍然处于累库状态下，硅厂存在降价出货的情况，工业硅价格上涨缺乏动力。 【投资策略】高库存压力下逢高布控为主 沪镍（2405）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1400元/吨（+150），进口镍升水-250元/吨（+50），电击镍升水-1450元/吨（+100）。 【市场走势】日内金属普涨，整日沪镍主力合约收跌0.56%。隔夜基本金属涨跌互现，沪镍主力合约收跌0.92%，伦镍收跌1.67%。 【投资逻辑】目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格稳中有升，国内铁厂利润持续修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行；不锈钢处于季节性累库阶段，节后物流恢复，到货量增加，周内库存出现去化；印尼NPI由于镍矿批复缓慢有一定减产，但整体看国内镍铁供过于需的格局持续。新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，由于镍矿审批印尼部分中间品项目生产受影响，回流量减少，三元耗镍环比走升但无超预期表现。电镍锚定的硫酸镍以及镍铁价格均已企稳回升。纯镍方面，部分矿山减少2024年产量计划，但当前国内外纯镍增库明显，持续对镍价形成压制。 【投资策略】操作上暂维持【120000，140000】区间操作思路。 碳酸锂（2407）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价107500元/吨（+1500），工业级碳酸锂97500元/吨（+1250）。 【市场走势】碳酸锂盘中延续跌势，整日主力合约大幅回调7.16%。 【投资逻辑】供应看，矿价现涨，国内碳酸锂3月排产量环比回升；需求方面，正极材料排产环比同比均回升，供需在逐渐边际好转。库存方面，维持累库节奏，下游维持低库，盐厂累库明显。现货市场，节前部分订单前置，节后需求无超预期表现，集中补库尚未发生；同时3月集中注销仓单会有部分不能转交4月合约的货源冲击现货市场，当前部分仓单已经陆续注销流入现货市场。环保炒作碳酸锂价格大幅攀升，现货成交受抑制。 【投资策略】炒作情绪褪去，盘面大幅回落，短期内维持底部区间操作思路。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 红枣： 今日河北崔尔庄红枣交易市场到货少量，现货价格趋稳。参考特级价格13.20-14.00元/公斤，一级价格12.30-13.30元/公斤，二级价格11.80-12.00元/公斤，三级价格10.30-10.80元/公斤。广东市场今日到货6车，早市成交1车左右，主流价格趋稳，存在压货行为。参考市场特级14.50-15.50元/公斤，一级13.20-13.80元/公斤，二级12.00-12.50元/公斤，三级价格参考10.80-11.50元/公斤。3月5日，注销特级仓单1张，三级仓单6张，累计注销10465吨，交易所显示仓单数量18222张，有效预报1312张，总计97670吨，较上一交易日减少35吨。节前低价货逐渐销售殆尽，节后进入消费淡季，市场供应量主要源于仓单，导致现货交易定价围绕盘面运行，市场将重新以13000一线点价仓单成交，随着现货价格被动上涨，市场走货预计不温不火淡季交易，后期需要注意高成本仓单走货速度，期价短期就围绕13000元震荡为主。 苹果： 日内行情变动不大，市场客户按需采购，炒货商减少，产区户口速度平稳，主流成交价格持稳，冷库果农货受质量参差，价格区间亦较大，好货价格高位稳定，果农中等货报价下调。调货客商普遍反馈果农货出残率较高，采购成本偏高。批发市场近期出货速度放缓，销售速度偏慢，部分市场销售价格略有下滑。山东栖霞产区纸袋晚富士80#以上价格在3.20-3.50元/斤（片红，一二级，果农货）；纸袋晚富士80#价格3.80-4.20元/斤（条纹，一二级，果农货）；陕西洛川产区库内70#起步果农统货价格在2.70-3.00元/斤（统货，果农货），库内70#起步半商品价格在3.70-3.90元/斤。近期产地走货速度一般，冷库好货偏少、交割品整理相对困难且成本偏高，交割博弈仍存，天气因素影响力有所下降，预计短期期价震荡运行为主，建议暂时观望。 白糖： 外糖：昨日盘面结束三日连跌小幅收涨，ICE5月合约上涨0.28美分报收20.86美分/磅，盘中最低20.53美分/磅，伦敦白糖5月合约上涨1美元/吨报收594美元/吨。迪拜糖会有机构预期巴西下榨季产量下滑，远月预期向好，中短期内巴西物流运输相对较为顺畅，泰国和印度甘蔗作物涨势高于前期预估水平，美糖21美分跌破后20美分支撑仍在，关注迪拜糖会动态。 郑糖：昨日盘面窄幅整理，最终郑糖5月上涨29点报收6283点，当日最高6302点，5-9价差75至91，5月基差241至222，仓单增加61张至16387张，有效预报减少67张至1451张，5月多空持仓都有小幅减少，5月夜盘上涨31点报收6314点，现货报价大多下调10元，国内供应旺季需求淡季持续，外糖跌势暂缓，国内6300争夺加剧，操作上，内强外弱，近强远弱，关注6300能否守住，中长期弱势格局不变。 鸡蛋： 产区货源供应稳定，养殖单位正常出货，库存压力不大。市场需求稳定，下游采购积极性尚可，但部分对高价货源稍显谨慎。生产环节库存多数在0-2天，流通环节库存0-2天，市场整体库存不大。现货季节性反弹，期货等待现货后续涨幅兑现，若不及预期，可能会出现冲高回落行情。从产能趋势来看，存栏递增趋势不变，短期可淘老鸡量有限，非大幅亏损下较难出现产能出清现象，期货整体维持反弹偏空策略。 生猪： 当下南方猪价与北方猪价差值收窄，北方高价优势不再，南猪北调现象减少，北方地区供过于求态势缓解，或支撑猪价偏强；而南方地区由于肥猪价格较高，养殖端或存压栏增重情绪，对标猪价格亦有一定支撑。去产能预期下市场长期存在看涨情绪，对猪价形成支撑，但能否连续上行取决于后续供需强弱变化，若去产能兑现，现货涨幅超预期，期货有跟涨可能，关注期货升水回归路径，短期基本面仍偏强为主。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 苯乙烯： 纯苯上方受进口成本压制，苯乙烯距离进口成本还有接近200的空间，下方有出口支撑。成本端原油预计偏强，纯苯估值回落到21年同期水平。驱动来看：苯乙烯仍累库，纯苯预计微累库，下游需求在逐渐恢复，但尚未达到正常水平。后边重点关注：一是需求恢复速度，二是外盘价格，短期可能小幅调整再出方向。操作上关注9000附近支撑，暂时逢低做多为主。 塑料/PP： 短期震荡，需求逐渐恢复但尚未到正常水平，地膜订单开始增加，有少量备货行为。从估值看原油偏强煤炭与丙烷偏弱，但变动幅度并不大。上半年产业主动去库，塑料供应端没有投产增量的压力，4-5月季节性检修，因此价格下跌空间也有限，但上方空间不宜看太高，除非美金货明显涨价。操作上前期多单持有，滚动操作。5-9月差与去年节奏相似，择机试多。 聚酯: 终端节后逐步恢复中，聚酯开工亦逐步提升中，正月十五后加快，尽管恢复略不及预期。终端需求环比回升中。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，需求上PTA检修对PX需求有制约（但PTA3当月检修预期存在变数），调油方面美国提前备货，预计对亚洲芳烃有支撑，目前看PX短期略偏宽松，但后期随着调油需求继续走强PX仍存去库预期。PXN仍是逢低做扩。PX亦是逢低偏多配置。 PTA： 供需方面：PTA一季度季节性累库，但几套装置检修减缓累库幅度，前期高加工差导致工厂套保延缓3月的检修，这样PTA甚至可能要累库，需要重点关注。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期压缩至318美金左右，关注美国需求对芳烃的提振作用，预计幅度同比走弱但环比仍有季节性提振。PTA加工差高位回落后有所修复，整体PTA估值中性。短期内PTA供需偏弱，基差/月差走弱。但后期原油我们仍是逢低偏多的观点，PTA如果回调仍可逢低多配。 MEG： 供给上煤化工开工回升，油化工亦有回升，国内总体供应提升，但需要关注煤化工3-4月春检对供应的影响，进口后期装置重启后量陆续提升，听闻沙特装置重启略有推后，进口放量要在4月中下及偏后。需求方面聚酯开工恢复虽略不及预期但仍在积极恢复。估值上短期有所回落，其中油化工估值仍低，煤化工利润扩张后有所缩小。估值的修复已经使得供应在提升，前期的去库预期大幅减弱但二季度仍是偏去库的，短期港口库存已经在中性位置，库销比偏低增强了MEG价格的弹性，24年MEG重心提升是大概率事件，单边若回调至4500有多配的价值。扰动就是价格走高后EG的供应回升预期偏强，但价格低后这种预期又偏弱，所以操作上不管是单边还是价差建议滚动操作。 PF： 供需方面：供给上开工季节性提升，需求正在恢复中，目前的状态是高库存，低利润，在需求仍偏乐观以及原料成本等整个聚酯产业链重心上移的背景下，短纤库存仍有增值的预期，这种状态（高库存，低利润）短期仍将持续，短纤绝对价格跟随成本波动。 甲醇： 短期维持高位运行，后期关注春季检修情况，3月预计大量中东及北美装置集中重启，4月进口大概率将显著增加，中长期看进口仍较为充裕，下游综合开工上升，传统需求节后显著恢复，但富德、斯尔邦烯烃降负，3月多套烯烃装置有检修传闻；目前港口较内地仍偏强，港口基差及港口内地价差较大，沿海到货偏紧库存偏低，短期看近月价格仍维持高位震荡，但另一方面内地物流逐渐恢复，煤制成本及运费松动，跨区域套利将会增加，中期看运费及成本或进一步下降，进口存大幅增加预期，烯烃存检修预期，远月价格趋势或将逐渐转弱。 原油： 昨日油价震荡下行，Brent首行下跌0.76美元至82.04美元/桶。API库存报告显示，截至3月1日当周，原油库存增加42.3万桶，汽油库存减少277万桶，馏分油库存减少177万桶，数据去库为主，偏利好。宏观方面，美国2月标普全球服务业PMI终值公布52.3，前值51.3，预期51.4。同时美国1月制造商品的新订单下降超预期，宏观数据承压，VIX风险度上升。价差方面，WTI月差走强，Brent小幅下降，柴油裂解价差低迷。估值上，油价当前仍高估值2美元以上运行，尽管油价宏观承压下跌，短期仍以震荡偏强看待。 沥青： 估值：按Brent油价83美元/桶计算，折算沥青成本4300附近，06合约估值低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库增加，现货疲软，短期供需驱动偏空。中期来看，一季度供需双弱，不过稀释沥青紧缺的预期仍在，需求验证尚需时日，短期利空已经在极低位估值上体现，06合约3650附近低多为主，风险主要是委内瑞拉重新制裁可能导致贴水下降。 燃料油： 上周高硫燃料油市场结构走弱，低硫基本持稳。低硫方面，预计3月份来自西方的套利流入相比2月将减少30-50万吨，但是来自科威特Al-Zour炼厂和阿布扎比国家石油公司的鲁韦斯炼厂的供应将在接下来几周维持市场供需平衡。高硫方面，孟加拉国的气温从2月初开始回升，发电厂的高硫燃料油需求一直在上升。尽管新加坡高硫燃料油下游需求还算温和，但贸易商们预计充足的供应将会继续压制市场基本面。夏天发电需求通常会加大高硫燃料油消耗，对市场形成一定支撑。 尿素： 现货端普遍企稳小涨，河南交割区域报价2250，新成交尚可；供应端，日产18.11万吨，-0.06，短期装置检修略增，日产或稍有下调，但淡储量或将逐渐投放，供给宽松；需求端，农需采买阶段性，复合肥继续去库开工提升（35.97%，+3.19%），工业需求开工转强；库存端，企业库存延续去库，港口库存略增，新仓单注册较少；成本端，煤库存略增，价格低位震荡偏强；出口方面，国际价格高位维持，近期由于出口消息叠加需求复苏，盘面反弹偏强，但国内出口政策尚不明确，建议谨慎看待，注意规避风险；关注下游需求节奏、能源价格及政策情况，短期可2000-2300区间滚动操作，5-9正套持有，中长期高位空配。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 受标的指数SCFIS降幅低于市场预期影响，周二集运指数高开，现货运价延续回落，午后期价随之走低。截至收盘，主力EC2404合约回吐当天大部分涨幅，收于1802.5 点，较前一交易日上涨0.74%，次主力EC2406合约收于1475点，跌幅1.43%。据交易所公布的前20名会员成交及持仓数据显示，04合约持买单量减少376手至11534手，持卖单量增加148手至10063手。据北方国际集装箱天津-欧洲基本港运价指数以及参考运价显示，3月5日，北方国际集装箱天津-欧洲基本港运价指数为957.26点，降幅1%，春节后该现货指数呈现持续回落趋势，显示需求不足。地缘局势方面，当地时间3月4日，美国国务院发言人马修·米勒在当天的简报会上表示，尽管以色列政府拒绝为进入加沙地带的人道主义援助开放更多过境点，美国仍将继续向以色列提供军事援助。当地时间3月4日，也门胡塞武装军方发言人叶海亚·萨雷亚发表声明称，当天胡塞武装朝一艘在阿拉伯海航行的集装箱船“MSC SKY”轮（即MSC SKY Ⅱ轮）发射多枚火箭弹，并击中目标。胡塞武装称，该船只与以色列有关。此外，胡塞武装还表示向位于红海的多艘美国军舰实施了导弹和无人机袭击。鉴于当前形势，主流船公司继续选择绕航，截至昨日，欧地绕航比例回升至78.92%。随着船公司春节停航即将迎来大面积的复航，投放运力的显著回升，在需求尚未改善的情况下，供求基本面仍对运价形成压力，船司采取低价揽货策略，后市预期依然偏弱。而随着交割月临近，基差收敛提振，预计EC2404短期维持区间运行，可参考【1650,2350】。策略上，观望为主，4-10月反套操作可继续持有，后市观察现货价格何时止跌。 一德期货研究团队： 编辑：张怡婷 审核人：寇宁 /Z0002132/ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

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