早报 | 连粕震荡偏强,豆油基差持续偏弱-20240306
（以下内容从中银国际期货《早报 | 连粕震荡偏强,豆油基差持续偏弱-20240306》研报附件原文摘录）
点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 环球时报：2024年，我国国防预算约16655.4亿元，同比增长7.2%，增幅与去年持平，连续9年维持个位数增长。专家表示，多年来，中国的国防支出规模一直是适度、合理的。在经济实力提升的同时增强国防实力，以此更好的维护国家主权、安全和发展利益。 2024年政府工作报告：今年发展主要预期目标是，国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。 2月，财新服务业PMI录得52.5，环比下降0.2个百分点；财新综合PMI录得52.5，环比持平。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌1.28%，报608.5元/桶；SC 4-5月差呈Backwardation结构，今日收报9.7元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.87%，报82.08美元/桶；WTI原油期货收跌0.76%，报78.14美元/桶。OPEC+于3月初制定二季度产量政策，其他成员国延续一季度169.3万桶/日的减产计划，俄罗斯原油供应计划逐月波动。具体而言，4月俄罗斯削减原油产量35万桶/日，减少原油出口12.1万桶/日；5月削减原油产量40万桶/日，减少原油出口7.1万桶/日；6月削减原油产量47.1万桶/日。产量与出口量之间存在差额，二季度OPEC+减产规模总量预计相对持稳，继续为原油价格提供有力下方支撑。近期SC结构较前期显著走强，今日盘中SC近月月差维持在10元/桶以上，SC-Brent 04-JUN内外盘价差基本在3美元/桶附近，建议持续关注。 原油： 本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌1.28%，报608.5元/桶；SC 4-5月差呈Backwardation结构，今日收报9.7元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.87%，报82.08美元/桶；WTI原油期货收跌0.76%，报78.14美元/桶。OPEC+于3月初制定二季度产量政策，其他成员国延续一季度169.3万桶/日的减产计划，俄罗斯原油供应计划逐月波动。具体而言，4月俄罗斯削减原油产量35万桶/日，减少原油出口12.1万桶/日；5月削减原油产量40万桶/日，减少原油出口7.1万桶/日；6月削减原油产量47.1万桶/日。产量与出口量之间存在差额，二季度OPEC+减产规模总量预计相对持稳，继续为原油价格提供有力下方支撑。近期SC结构较前期显著走强，今日盘中SC近月月差维持在10元/桶以上，SC-Brent 04-JUN内外盘价差基本在3美元/桶附近，建议持续关注。 聚酯产业链： PX： 上周，PXN价差仍处于350元/吨附近震荡，由于近期如纯苯、甲苯等高辛烷值调油料表现偏强，PX上游歧化装置经济性较好，下游PX开工水平也同步被动抬升。PX的供需格局宽松，累库压力偏高。3-5月将进入PX装置集中检修期，我们预计3月PX开工水平相较2月会从高位回落。但考虑到PXN价差长期处于高位，因此其检修量可能不及往年预期。长远来看，PX调油逻辑今年仍然会存在，在落地前难以证伪。 PTA： 今年春节对PTA开工水平影响较小，PTA开工水平未出现与往年相同的于2月季节性下滑的现象，春节前检修消息较少。据隆众最新消息，部分炼厂于2月底至3月初有检修计划，3月上旬PTA开工水平可能回落，减轻PTA社会库存的累库压力，由于PTA加工费处于历史同期偏高位置，检修情况可能不及预期。PTA社会库存累库速度较快，导致PTA整体供需基本面偏空。另一方面，近期高辛烷值调油料美亚价差打开、贸易商提前囤货的行为，都表明今年PTA调油预期仍然存在，利多于未来PTA价格。 PF： 从下游聚酯端来看，由于去年年底部分地区外贸订单旺盛，透支了一部分节后需求，导致节后终端开工水平恢复偏慢，现实表现不及市场普遍预期。聚酯工厂成品库存累库较为严重，如短纤库存已达到近年历史同期最高位置。认为内需或等待3月后启动，而外需方面，虽然今年欧美纺服库存低位，补库潜力较大，但受节前透支以及目前偏高的物流费用影响下，上半年外贸订单难以给聚酯需求较大的增量。综合来看，盘面上PF加工费偏低，基差走强，可考虑择机做多PF加工费。观点仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌36美元，跌幅0.42%，LME铝收跌11美元，跌幅0.51%，LME锌收涨5美元，涨幅0.2%，LME镍收跌255美元，跌幅1.42%，LME锡收涨95美元，涨幅0.36%，LME铅收跌0.5美元，跌幅0.02%。消息面：美国2月ISM非制造业指数放缓至52.6，不及预期的53，前值为53.4。美国2月ISM制造业指数意外降至47.8，新订单、就业等分项指标萎缩，预期49.5，前值49.1。纽约社区银行暴雷事件持续发酵，穆迪再次下调纽约社区银行长期评级，从Ba2下调至B3且可能进一步下调。据SMM调研了解，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比之前一周相比增3.2个百分点至60.2%，与去年同期相比下滑2.8个百分点。2月国内电线电缆样本企业开工率为46.75%，同比减少24.52个百分点。最新全国主流地区铜库存增1.55万吨至32.12万吨，国内电解铝社会库存增2.69万吨至81.55万吨，铝棒库存减0.54万吨至26.51万吨，七地锌锭库存增0.52万吨至17.93万吨。年后金属库存回升，现货升水短期低位。美元短期持续震荡，美联储加息预计延后到6月。操作建议，短线交易为主。 黑色金属 钢材： 十四届全国人大二次会议在京开幕，国务院领导人在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右。政府工作报告提出今年赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元；拟安排地方政府专项债券3.9万亿元。拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。基本面来看高炉生铁产量环比下滑，下游消费环比增长但低于预期，库存环比上升，钢厂盈利不佳，对原料采购热情不佳，市场情绪悲观担心负反馈发生，期货价格震荡趋弱，目前已临近谷电成本，短期预计进一步下跌空间有限。 铁矿石： 政府工作报告提出，要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性抑制性举措。强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。今年赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元；拟安排地方政府专项债券3.9万亿元。拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。基本面来看，节后钢材库存和原料库存都出现累积，而下游需求低于预期，钢厂盈利不佳，近7成钢厂亏损，钢厂对原料采购热情下滑，对焦化厂进行调降。与此同时，中央生态环境督察组加强对部分违规建设钢铁产能的调查和整改，铁矿估值相对偏高，市场情绪转差，市场预期负反馈可能发生，矿价震荡趋弱。 农产品 豆粕： 连粕震荡偏强，全国各地现货商豆粕报价有涨有跌，上周巴西港口大豆相对芝加哥大豆期货的溢价有所回升，反映出国际上对巴西大豆的需求增长。随着港口溢价上涨，提振了巴西国内大豆市场的流动性。国内方面，近期受盘面上涨的带动，现货市场的交易情绪好转，且远月基差报价较前期价格下降，中下游补库积极性有所提高，近月及远月成交均火爆。我们认为豆粕期货市场短期技术性反弹，反弹空间受限于基本面压力预计不大，前期空单可暂作离场观望，短线追多需谨慎风险。 油脂： 豆油连盘受原料端天气降雨预期影响，给予盘面制约，且现货基本面暂未有较大提振，基差持续偏弱，需求亦有限。MPOC会议中植物油分析师表示印尼棕榈油在2024年预计减产100万吨，马棕产量或将持平。预计在3月18日BMD推出豆油期货合约。3月到港预计环比下降，国内库存或将继续下降，现货成交平淡，基差稳中有降。国内菜油震荡运行，未来供应宽松，菜油供应充足，国内油厂陆续开机，而国内菜油库存虽然表现缓慢去库但相较往年水平依然较高，菜油未来仍有下行空间。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。
点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 环球时报：2024年，我国国防预算约16655.4亿元，同比增长7.2%，增幅与去年持平，连续9年维持个位数增长。专家表示，多年来，中国的国防支出规模一直是适度、合理的。在经济实力提升的同时增强国防实力，以此更好的维护国家主权、安全和发展利益。 2024年政府工作报告：今年发展主要预期目标是，国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。 2月，财新服务业PMI录得52.5，环比下降0.2个百分点；财新综合PMI录得52.5，环比持平。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌1.28%，报608.5元/桶；SC 4-5月差呈Backwardation结构，今日收报9.7元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.87%，报82.08美元/桶；WTI原油期货收跌0.76%，报78.14美元/桶。OPEC+于3月初制定二季度产量政策，其他成员国延续一季度169.3万桶/日的减产计划，俄罗斯原油供应计划逐月波动。具体而言，4月俄罗斯削减原油产量35万桶/日，减少原油出口12.1万桶/日；5月削减原油产量40万桶/日，减少原油出口7.1万桶/日；6月削减原油产量47.1万桶/日。产量与出口量之间存在差额，二季度OPEC+减产规模总量预计相对持稳，继续为原油价格提供有力下方支撑。近期SC结构较前期显著走强，今日盘中SC近月月差维持在10元/桶以上，SC-Brent 04-JUN内外盘价差基本在3美元/桶附近，建议持续关注。 原油： 本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌1.28%，报608.5元/桶；SC 4-5月差呈Backwardation结构，今日收报9.7元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.87%，报82.08美元/桶；WTI原油期货收跌0.76%，报78.14美元/桶。OPEC+于3月初制定二季度产量政策，其他成员国延续一季度169.3万桶/日的减产计划，俄罗斯原油供应计划逐月波动。具体而言，4月俄罗斯削减原油产量35万桶/日，减少原油出口12.1万桶/日；5月削减原油产量40万桶/日，减少原油出口7.1万桶/日；6月削减原油产量47.1万桶/日。产量与出口量之间存在差额，二季度OPEC+减产规模总量预计相对持稳，继续为原油价格提供有力下方支撑。近期SC结构较前期显著走强，今日盘中SC近月月差维持在10元/桶以上，SC-Brent 04-JUN内外盘价差基本在3美元/桶附近，建议持续关注。 聚酯产业链： PX： 上周，PXN价差仍处于350元/吨附近震荡，由于近期如纯苯、甲苯等高辛烷值调油料表现偏强，PX上游歧化装置经济性较好，下游PX开工水平也同步被动抬升。PX的供需格局宽松，累库压力偏高。3-5月将进入PX装置集中检修期，我们预计3月PX开工水平相较2月会从高位回落。但考虑到PXN价差长期处于高位，因此其检修量可能不及往年预期。长远来看，PX调油逻辑今年仍然会存在，在落地前难以证伪。 PTA： 今年春节对PTA开工水平影响较小，PTA开工水平未出现与往年相同的于2月季节性下滑的现象，春节前检修消息较少。据隆众最新消息，部分炼厂于2月底至3月初有检修计划，3月上旬PTA开工水平可能回落，减轻PTA社会库存的累库压力，由于PTA加工费处于历史同期偏高位置，检修情况可能不及预期。PTA社会库存累库速度较快，导致PTA整体供需基本面偏空。另一方面，近期高辛烷值调油料美亚价差打开、贸易商提前囤货的行为，都表明今年PTA调油预期仍然存在，利多于未来PTA价格。 PF： 从下游聚酯端来看，由于去年年底部分地区外贸订单旺盛，透支了一部分节后需求，导致节后终端开工水平恢复偏慢，现实表现不及市场普遍预期。聚酯工厂成品库存累库较为严重，如短纤库存已达到近年历史同期最高位置。认为内需或等待3月后启动，而外需方面，虽然今年欧美纺服库存低位，补库潜力较大，但受节前透支以及目前偏高的物流费用影响下，上半年外贸订单难以给聚酯需求较大的增量。综合来看，盘面上PF加工费偏低，基差走强，可考虑择机做多PF加工费。观点仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌36美元，跌幅0.42%，LME铝收跌11美元，跌幅0.51%，LME锌收涨5美元，涨幅0.2%，LME镍收跌255美元，跌幅1.42%，LME锡收涨95美元，涨幅0.36%，LME铅收跌0.5美元，跌幅0.02%。消息面：美国2月ISM非制造业指数放缓至52.6，不及预期的53，前值为53.4。美国2月ISM制造业指数意外降至47.8，新订单、就业等分项指标萎缩，预期49.5，前值49.1。纽约社区银行暴雷事件持续发酵，穆迪再次下调纽约社区银行长期评级，从Ba2下调至B3且可能进一步下调。据SMM调研了解，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比之前一周相比增3.2个百分点至60.2%，与去年同期相比下滑2.8个百分点。2月国内电线电缆样本企业开工率为46.75%，同比减少24.52个百分点。最新全国主流地区铜库存增1.55万吨至32.12万吨，国内电解铝社会库存增2.69万吨至81.55万吨，铝棒库存减0.54万吨至26.51万吨，七地锌锭库存增0.52万吨至17.93万吨。年后金属库存回升，现货升水短期低位。美元短期持续震荡，美联储加息预计延后到6月。操作建议，短线交易为主。 黑色金属 钢材： 十四届全国人大二次会议在京开幕，国务院领导人在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右。政府工作报告提出今年赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元；拟安排地方政府专项债券3.9万亿元。拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。基本面来看高炉生铁产量环比下滑，下游消费环比增长但低于预期，库存环比上升，钢厂盈利不佳，对原料采购热情不佳，市场情绪悲观担心负反馈发生，期货价格震荡趋弱，目前已临近谷电成本，短期预计进一步下跌空间有限。 铁矿石： 政府工作报告提出，要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性抑制性举措。强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。今年赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元；拟安排地方政府专项债券3.9万亿元。拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。基本面来看，节后钢材库存和原料库存都出现累积，而下游需求低于预期，钢厂盈利不佳，近7成钢厂亏损，钢厂对原料采购热情下滑，对焦化厂进行调降。与此同时，中央生态环境督察组加强对部分违规建设钢铁产能的调查和整改，铁矿估值相对偏高，市场情绪转差，市场预期负反馈可能发生，矿价震荡趋弱。 农产品 豆粕： 连粕震荡偏强，全国各地现货商豆粕报价有涨有跌，上周巴西港口大豆相对芝加哥大豆期货的溢价有所回升，反映出国际上对巴西大豆的需求增长。随着港口溢价上涨，提振了巴西国内大豆市场的流动性。国内方面，近期受盘面上涨的带动，现货市场的交易情绪好转，且远月基差报价较前期价格下降，中下游补库积极性有所提高，近月及远月成交均火爆。我们认为豆粕期货市场短期技术性反弹，反弹空间受限于基本面压力预计不大，前期空单可暂作离场观望，短线追多需谨慎风险。 油脂： 豆油连盘受原料端天气降雨预期影响，给予盘面制约，且现货基本面暂未有较大提振，基差持续偏弱，需求亦有限。MPOC会议中植物油分析师表示印尼棕榈油在2024年预计减产100万吨，马棕产量或将持平。预计在3月18日BMD推出豆油期货合约。3月到港预计环比下降，国内库存或将继续下降，现货成交平淡，基差稳中有降。国内菜油震荡运行，未来供应宽松，菜油供应充足，国内油厂陆续开机，而国内菜油库存虽然表现缓慢去库但相较往年水平依然较高，菜油未来仍有下行空间。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。
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