早报 | 全球大豆供应趋于宽松,2月美豆价格延续跌势-20240305

（以下内容从中银国际期货《早报 | 全球大豆供应趋于宽松,2月美豆价格延续跌势-20240305》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 澎湃新闻：3月4日，万科A股及H股股价盘中均大幅走低，且多只债券下跌 “21万科04”跌超20%临时停牌。消息面上，针对3月11日到期的一笔6.3亿美元的境外债券，万科称，现阶段，公司境外有一些资金，哪怕没有银行贷款，也能覆盖这笔债务。 中国核电董事长卢铁忠：建议加快发展钠冷快堆、全面保障国家能源安全，全力助推“双碳”目标实现。预计到2024年底，全国新投产3-4台核电机组，新增装机400-500万千瓦，届时全国在运核电机组将达到58台、6080万千瓦左右。 TrendForce：2024年将有约58亿只LED光源及灯具陆续达到使用寿命的极限而退役，从而带来相当可观的二次替换的需求，有助于LED照明市场从颓势中逆转，带动整体LED照明需求达到134亿只。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌0.52%，报614.1元/桶；SC 4-5月差呈Backwardation结构，今日收报12.2元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.85%，报82.84美元/桶；WTI原油期货收跌1.51%，报78.76美元/桶。国内节后需求回暖预期对于SC近月盘面构成一定利好作用，SC 4-5月差逐步走强，内外盘价差SC-Brent 04-JUN走阔至2.5美元/桶以上。近期主营炼厂常减压产能利用率小幅上修至77%附近，回升至六年均值线左右；地方炼厂常减压装置产能利用率2月周均约在64.67%，处于六年区间上部位置，建议持续关注调整进度。 燃料油： 本期燃料油板块涨跌不一，FU高硫燃期货夜盘收跌0.09%，报3164元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.05%，报4405元/吨。高低硫燃料油结构未出现大幅变动，内盘高低硫价差LU-FU 05价差重回1250元/吨附近。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至2月22日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存增加325.6万桶至2335.9万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2219.32万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。 芳烃产业链： PX： 上周，PXN价差仍处于350元/吨附近震荡，由于近期如纯苯、甲苯等高辛烷值调油料表现偏强，PX上游歧化装置经济性较好，下游PX开工水平也同步被动抬升。PX的供需格局宽松，累库压力偏高。3-5月将进入PX装置集中检修期，我们预计3月PX开工水平相较2月会从高位回落。但考虑到PXN价差长期处于高位，因此其检修量可能不及往年预期。长远来看，PX调油逻辑今年仍然会存在，在落地前难以证伪。 PTA： 今年春节对PTA开工水平影响较小，PTA开工水平未出现与往年相同的于2月季节性下滑的现象，春节前检修消息较少。据隆众最新消息，部分炼厂于2月底至3月初有检修计划，3月上旬PTA开工水平可能回落，减轻PTA社会库存的累库压力，由于PTA加工费处于历史同期偏高位置，检修情况可能不及预期。PTA社会库存累库速度较快，导致PTA整体供需基本面偏空。另一方面，近期高辛烷值调油料美亚价差打开、贸易商提前囤货的行为，都表明今年PTA调油预期仍然存在，利多于未来PTA价格。 PF： 从下游聚酯端来看，由于去年年底部分地区外贸订单旺盛，透支了一部分节后需求，导致节后终端开工水平恢复偏慢，现实表现不及市场普遍预期。聚酯工厂成品库存累库较为严重，如短纤库存已达到近年历史同期最高位置。认为内需或等待3月后启动，而外需方面，虽然今年欧美纺服库存低位，补库潜力较大，但受节前透支以及目前偏高的物流费用影响下，上半年外贸订单难以给聚酯需求较大的增量。综合来看，盘面上PF加工费偏低，基差走强，可考虑择机做多PF加工费。观点仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收涨3美元，涨幅0.04%，LME铝收涨2美元，涨幅0.09%，LME锌收涨16美元，涨幅0.68%，LME镍收涨145美元，涨幅0.82%，LME锡收涨340美元，涨幅1.29%，LME铅收涨17美元，涨幅0.86%。消息面：美国2月ISM制造业指数意外降至47.8，新订单、就业等分项指标萎缩，预期49.5，前值49.1。纽约社区银行暴雷事件持续发酵，穆迪再次下调纽约社区银行长期评级，从Ba2下调至B3且可能进一步下调。欧元区2月CPI初值从1月份的2.8%降至2.6%，但高于市场预期的2.5%。调研了解，2月我够电线电缆样本企业开工率为46.75%，同比减少24.52个百分点。SMM铜精矿现货加工费指数（周）报16.41美元/吨，加工费下滑较快。终端消费逐渐恢复，进口铜到港量增加，铜库存继续上升。最新全国主流地区铜库存增1.55万吨至32.12万吨，国内电解铝社会库存增2.69万吨至81.55万吨，铝棒库存减0.54万吨至26.51万吨，七地锌锭库存增0.52万吨至17.93万吨。年后金属库存回升，现货升水短期低位。美元短期持续震荡，美联储加息预计延后到6月。操作建议，短线交易为主。 黑色金属 钢材： 十四届全国人大二次会议将于3月5日开幕，2024年2月地方债发行规模达5599.61亿元，其中新增专项债规模达3465.88亿元，规模较1月份明显扩大。3月1日，国务院常务会议审议通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。2月份以来，已经有四川、重庆、云南、广东、内蒙古、天津、山西、湖北、贵州等十大省级行政区和宁波监管局等11个地方监管局就房地产项目白名单后的地产融资召开会议并部署工作。基本面来看高炉生铁产量环比下滑，下游消费环比增长但低于预期，库存环比上升，钢厂盈利不佳，对原料采购热情不佳，市场情绪悲观担心负反馈发生，期货价格震荡趋弱，目前已临近谷电成本，短期预计进一步下跌空间有限。 铁矿石： 美联储博斯蒂克表示，通胀有望“缓慢”回归2%目标，美联储在今年年底前进行两次25个基点的降息是合适的。2月26日-3月3日，澳洲巴西铁矿发运总量2544.5万吨，环比增加466.0万吨。澳洲发运量1836.1万吨，环比增加426.0万吨，其中澳洲发往中国的量1450.8万吨，环比增加417.8万吨。基本面来看，节后钢材库存和原料库存都出现累积，而下游需求低于预期，钢厂盈利不佳，近7成钢厂亏损，钢厂对原料采购热情下滑，对焦化厂进行调降。与此同时，中央生态环境督察组加强对部分违规建设钢铁产能的调查和整改，铁矿估值相对偏高，市场情绪转差，市场预期负反馈可能发生，矿价震荡趋弱。 农产品 美豆： 2月美豆价格延续跌势，全球大豆供应趋于宽松，2月份 USDA 供需报告对市场产生负面影响，全球大豆供需结构继续保持宽松格局，南美2023/24年度巴西大豆产量由之前的1.57亿吨下调至1.56亿吨，下调100万吨。但阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计2023/24年度阿根廷大豆产量为5250万吨，较上年度大幅增长近3000万吨。其次，美国农业部展望论坛数据显示，2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，较去年的8360万英亩有所增加。大豆产量将达到45.05亿蒲，较上一年的41.65亿蒲增加了8%。 目前，巴西大豆收割进度的加快，使得南美新季大豆上市节奏提前，这也将导致传统美国大豆主导的出口窗口可能提前结束，美豆期价也屡创新低，CBOT5月合约跌至1120美分/蒲一线后出现反弹。南美洲大豆的充足供应和巴西大豆价格的下跌可能在未来对美国大豆市场施加更为明显的竞争压力。美豆市场熊市短期难以扭转。 我们认为美豆在当前位置的反弹不具备持续性，1100美分/蒲式耳一线的支撑后续或将再度测试。 豆粕： 目前国内豆粕在2月下跌为主，在进入三月后，国内豆粕反弹明显，走势明显强于外盘。除了受巴西近月贴水反弹影响外，更多的或是国内豆粕市场购销情绪尚可，空单回补对其形成支撑。从基本面角度全球供应依旧宽松，暂不支持豆粕中长线反弹。国内成交有所好转，但主要为3-6月和6-9月的成交增加，现货提货仍处于低位，贸易商涨价动能有限。综上所述，我们认为豆粕期货市场短期技术性反弹，反弹空间受限于基本面压力预计不大，前期空单可暂作离场观望，短线追多需谨慎风险。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）