【东吴晨报0305】【行业】汽车【个股】小鹏汽车-W、理想汽车-W、吉利汽车

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0305】【行业】汽车【个股】小鹏汽车-W、理想汽车-W、吉利汽车》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 汽车： 新势力跟踪之2月销量点评 15家车企新能源车合计交付环比-42% 表现符合预期 投资要点 2024年2月15家新势力车企整体交付量环比-42%。15家新能源乘用车重点车企2024年2月（后文2月均指2024年）新能源汽车交付量合计27.5万辆，同环比分别-14%/-42%。由于2月各车企交付量受到春节客流量大幅降低影响，行业表现符合预期。 各车企2月交付表现符合预期。1）理想：2月理想共交付新车20,251辆，同环比分别+22%/-35%。渠道方面，截至2024年2月29日，理想汽车在全国已有475家零售中心，覆盖142个城市，2月理想零售中心单店效能为43辆/家，环比-35.98%。2）小鹏：2月小鹏共交付新车4,545辆，同环比分别-24%/-45%。小鹏X9累计交付达1,448台，上市两月交付近4,000台。全球化方面，2月小鹏汽车官宣与阿联酋、埃及等中东非五国经销商集团达成战略合作，多款车型将于Q2起在中东非五国上市并交付；与大众汽车集团签订平台与软件战略技术合作联合开发协议。智能化方面，2月面向智驾经验用户推送无限XNGP智能辅助驾驶功能，XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达83%。3）蔚来：2月蔚来共交付新车8,132辆，同环比分别-33%/-19%。合作方面，2月26日南网储能科技与蔚来能源签署协议。3）哪吒汽车：2月交付6,085辆，同环比分别-40%/-39%。降价方面，哪吒X全系列直降2.2w，新车9.98万元起；哪吒AYA全系直降8,000，哪吒S全系直降5,000。4）零跑汽车：2月交付6,566辆，同环比分别+105%/-47%。3月2日C10正式上市。5）广汽埃安：2月终端销量16,676辆，同环比分别+-45%/-33%。6）吉利极氪：2月交付7,510辆，同环比分别为+38%/-40%。改款001正式上市。7）问界：2月交付21,142辆，同环比分别为+503% /-36%，问界新M7单月交付18,479辆，M9上市62天累计大定突破5万辆。智能化方面，2月问界M5和M7智驾版车型已陆续开始开启开OTA升级，实现了不依赖于高精地图的高速、城区高阶智能驾驶。 投资建议：总量有支撑，向上有催化，乘商零共举。优选宇通客车/潍柴动力+理想汽车/小鹏汽车+新泉股份。1）总量维度：Q1相对乘用车/大中客消费淡季，重卡消费旺季。我们预计2024Q1乘用车批发销量同比+9%，重卡/大中客分别22%/+44%，海内外销量共振下汽车总量依然有支撑；乘用车电动化转型+重卡燃气化转型+大中客出口提速三大趋势持续发展。2）催化维度：商用车板块复苏，销量/业绩强兑现确定性强：Q1燃气价格回落+年后消费旺季有望带动终端需求回暖，重卡上量同环比高增；宇通2023留存订单交付带动总量高增。乘用车整车领域，Q1特斯拉/比亚迪价格变动定调全年价格战，理想MEGA/小米SU7重磅新车发布爆款可期，Q2北京车展多车企新车发布，催化密集。零部件领域，特斯拉全新车型陆续定点，AI DAY或将召开带来向上驱动。3）投资维度：乘商零并举，看好Q1汽车行情。2024Q1汽车投资核心聚焦三条主线进行布局：周期向上复苏带来强业绩确定性维度，核心围绕周期复苏趋势明确的商用车大中客以及重卡板块，推荐【宇通客车+潍柴动力+中国重汽】；智能整车主线，核心围绕新车周期强势的主机厂，推荐【理想汽车+小鹏汽车+长安汽车/吉利汽车】；智能化催化零部件主线，核心围绕特斯拉新车定点以及小米汽车等概念，推荐【新泉股份+德赛西威+伯特利+保隆科技】。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 （分析师 黄细里） 个股 小鹏汽车-W（09868.HK） 1&2月累计交付量同比高增 XNGP全国覆盖，智驾水平持续提升 投资要点 公告要点： 2024年1&2月，小鹏汽车共计交付新车12795台，同比+14%，月交付分别8250/4545台，同比分别+58%/-24%。 X9新车强势，智能化加速推进；优惠政策加码刺激销量提升。 1&2月，小鹏X9分别交付2478/1448台，上市两个月交付近4000台， 1月Max版本选购比例近70%，智能化领先，同时随着产能爬坡和供应链瓶颈解决，3月X9产能将大幅提升，推动交付进一步提升。2月，小鹏XNGP实现全国都能开，XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率83%，量产版软件的城区路网覆盖行业第一，用户规模、体验和里程渗透率行业第一，1月26日至2月26日，小鹏车主春运智驾总里程达6978万公里，单日最高智驾总里程近400万公里，单日单车最高智驾行驶近1800公里，智驾功能加速落地。2024年，小鹏XNGP将实现全国范围内点到点覆盖。价格方面，多款车型跟进降价，其中小鹏G6全系车型3月降价2万元，起售价18.99万元；小鹏P7i鹏翼性能版最高优惠5万元，起售价20.39万元；2024款小鹏G9现金优惠最高1万元，起售价25.39万元。 智能化领先，出海2.0于全球化合作加速。2月，小鹏汽车与阿联酋、埃及等中东非五国经销商集团达成战略合作，多款车型将于Q2在中国东非五国上市并交付；同时，与大众签订平台与软件战略技术合作联合开发协议，加速两款B级纯电车型研发。智驾方面，2024年小鹏汽车面向海外研发高速NGP，并将于2025年开启海外XNGP研发。 盈利预测与投资评级：我们基本维持小鹏汽车2023~2025年营业收入预期为309/713/1381亿元，归母净利润为-110/-44/6亿元，对应PS为3.7/1.6/0.8倍。考虑智驾算法能力领先以及长期软件供应持续收费，我们认为公司应该享受更高估值，对比行业领先企业特斯拉，给予小鹏汽车2024年2X目标PS，对应目标价83港币，当前股价38.85港币（2024年3月4日），维持“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期；L3智驾政策推出节奏不及预期等。 （分析师 曾朵红、黄细里、杨惠冰） 理想汽车-W（02015.HK） 1&2月销量同比高增 新车强势继续正循环加速 投资要点 公告要点：2024年1&2月，理想汽车分别交付新车31165/20251辆，同比分别+105.8%/+21.8%，合计交付51416辆，自交付以来累计交付量684780辆。 1&2月交付同比高增，渠道建设不断完善。2024年1&2月，理想汽车分别交付新车31165/20251辆，同比分别+105.8%/+21.8%。截至2024年2月29日，理想汽车已在全国拥有475家零售中心，环比增加1家，共覆盖142个城市，售后维修中心及授权钣喷中心355家，覆盖209个城市，渠道网络布局完善；1&2月理想零售中心单店效能分别66/43辆/家，环比分别-38.9%/-34.8%；截至2024年底，理想汽车全国零售中心将达到800家，售后服务中心及授权钣喷中心将超过500家，渠道触点持续增加，有望助力销量提升。 2024款L系+MEGA提高销量预期，超充站建设+新车强势助力交付量提升。新车方面，3月，家庭科技旗舰MPV理想MEGA将上市并交付，2024款L系也将同步上市交付，2024年全年理想计划推出4款增程车型和4款纯电车型，满足用户多样需求，目标3月恢复月交付5万水平。超充方面，截至2024年2月25日，理想全国拥有344座超充站，覆盖114个城市，建设不断完善，同时，理想5C超充站于3月1日正式投入使用，大幅提高充电效率。凭借新车强劲产品力和完善的产销体系，2024年全年理想目标交付80万辆，实现中国市场豪华汽车品牌销量第一目标。 盈利预测与投资评级：我们维持理想汽车2023~2025年盈利预测，营收为1238.52/2525.48/3747.60亿元，归母净利润为117/247/438亿元，对应PE估值分别为30/14/8倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：新车销量不及预期，行业价格战演绎超预期。 （分析师 曾朵红、黄细里、杨惠冰） 吉利汽车（00175.HK） 2月销量同比微增 极氪换代/银河改款有望引爆销量 投资要点 公告要点：吉利汽车2月批发销量111,398辆，同环比+2.48%/-47.82%。分品牌来看，吉利品牌销量90,679辆，同环比+0.38%/-47.52%，其中银河销量9,120辆，环比-52.56%；极氪品牌销量7,510辆，同环比37.67%/-40.10%；领克品牌销量13,209辆，同环比+9.26%/-53.12%。 各品牌销量同比增加，新能源+全球化加速推进。1）销量：公司2月批发销量111,398辆，同环比+2.48%/-47.82%，同比增加，环比大幅下降。2）燃料类型：公司2月新能源汽车销量合计33,508辆，同环比+43.92%/-49.10%，新能源产品渗透率为30%，同环比+8.29/-0.75pct，同比增加，环比基本持平。3）品牌：2月吉利品牌销量90,679辆，同环比+0.38%/-47.52%，其中银河销量9,120辆，环比-52.56%，上市9个月累计销量111,840辆，帝豪冠军家族2月销量11,663辆，上市以来累计销量3,820,999辆；领克品牌2月销量13,209辆，同环比+9.26%/-53.12%；极氪品牌2月销量7,510辆，同环比+37.67%/-40.10%。4）海外：公司2月出口24,373辆，同环比+39.10%/-7.19%，同比高增，全球化持续推进，出口占集团销量比例为21.88%，同环比+5.76/+9.58pct。 新车强势+价格优惠+极氪出海，多重共振助力吉利品牌销量提升。新车方面，帝豪L HiP龙腾版上市，起售价8.98万元，长续航+低能耗增加产品竞争力；全新极氪001正式上市，起售价26.9万元，全系标配全栈800V高压系统+大容量800V动力电池+8295智能座舱芯片+激光雷达，高速NZP覆盖全国36城，智驾加速落地；此外，极氪007四驱性能版开启交付。出海方面，极氪001、极氪X亮相中东四国，并于2月底和3月初陆续正式上市，全球化持续。价格方面，多款车型跟进降价，其中银河L7龙腾版起售价12.57万元，下降1.3万元；银河L6龙腾版起售价10.38万元，下降1.2万元；性价比持续提升有助于提升市场竞争力，助力市占率提升。 盈利预测与投资评级：我们维持吉利汽车2023~2025年营业收入预期为1783/2352/3009亿元，分别同比+20%/+32%/+28%；归母净利润为50/80/121亿元，分别同比-5%/+60%/+50%；对应PE分别为16/10/7倍，维持吉利汽车“买入”评级。 风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。 （分析师 黄细里、杨惠冰） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）