【招商食品|最新】分歧中上涨,锚定一季报

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　证券研究报告| 行业定期报告 2024年03月04日 签约客户可长按扫码阅读报告： 虽然春节反馈不错，但市场普遍担忧后续持续性，导致节后上涨乏力。但这也导致整体市场预期足够充分甚至偏低。我们认为不用过分看重月度节奏，长期锚定估值中枢和一年度业绩，短期锚定一季报，我们认为合理预期下，市场将在分歧中上涨。近期五粮液、汾酒、剑南春、今世缘、郎酒等先后发布提价通知，酒企本轮提价更重要的意义在于稳定价格体系，修复渠道利润以及信心，同时也能刺激回款保证Q1任务进度顺利完成。 核心观点 核心公司跟踪：地产名酒延续高增长，仲景食品Q4收入稳健。 超跌且有预期差的白酒公司：针对今年春节的节前预期与节后白酒实际动销，挖掘超跌且有预期差的标的。整体来看，千元价格带预期差最明显，地产名酒延续高增长。 仲景食品：Q4收入稳健，线上渠道扩张。公司发布业绩快报，Q4收入2.61亿，同比+14.7%，归母净利润为0.38亿元，同比+59.3%，扣非归母净利润0.34亿，同比+70.7%，24年收入端有望延续快速增长态势。 绝味食品：23Q4营收/归母19.2 /2.0亿元，同比27.4%/1451.0%。2023年收入75.5亿元，同比13.9%；归母净利润5.9亿元，同比155.5%。 百威亚太：23Q4营收/归母12.9 /11.7亿元，同比11.0%/-91.7%，每百升收入增长14.7%。23年营收/归母68.6/8.5亿元，同比5.84%/-6.7%。 洽洽食品：23Q4营收/归母23.3 /3.0亿元，同比-6.9%/14.3%。2023年收入68.1亿元，同比-1.1%；归母净利润8.1亿元，同比-17.5%。 盐津铺子：23Q4营收/归母11.1 /1.1亿元，同比+20.2%/31.9%。2023年收入41.2亿元，同比+42.2%；归母净利润5.1亿元，同比+67.6%。 盖世食品：23Q4营收/归母1.3 /0.1亿元，同比+43.4%/37.4%。2023年收入4.9亿元，同比+35.0%；归母净利润0.3亿元，同比+5.8%。 投资建议：分歧中上涨，锚定一季报。虽然春节反馈不错，但市场普遍担忧后续持续性，导致节后上涨乏力。但这也导致整体市场预期足够充分甚至偏低。我们认为不用过分看重月度节奏，长期锚定估值中枢（我们专门研究了全球估值水位）和一年度业绩，短期锚定一季报，我们认为合理预期下，市场将在分歧中上涨。近期五粮液、汾酒、剑南春、今世缘、郎酒等先后发布提价通知，酒企本轮提价更重要的意义在于稳定价格体系，修复渠道利润以及信心，同时也能刺激回款保证Q1任务进度顺利完成。 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。 具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 报告正文 一、核心公司跟踪：地产名酒延续高增长，仲景食品Q4收入稳健 超跌且有预期差的白酒公司：针对今年春节的节前预期与节后白酒实际动销，挖掘超跌且有预期差的标的。整体来看，千元价格带预期差最明显，地产名酒延续高增长。1）千元价格带的预期差在于，市场总是过度放大自上而下的分析判断，对于宏观传导的单一变量过度解读，而忽略了老百姓衣食住行刚需场景，以及白酒超一流的商业模式对于宏观的韧性。2）地产白酒的预期差在于，市场对于去年春节打上了超景气的标签，低估了今年春节返乡回补的高弹性。展望后市，我们认为随着春节旺季的结束与去年同期高回补的节后消费，白酒动销短期同比数据阶段性承压，但我们对后续股价判断仍然乐观。（《超跌且有预期差的公司》） 仲景食品：Q4收入稳健，线上渠道扩张。公司发布业绩快报，Q4收入2.61亿，同比+14.7%，归母净利润为0.38亿元，同比+59.3%，扣非归母净利润0.34亿，同比+70.7%。公司不断创新引领需求，收入端基本盘香菇酱稳步增长，当前葱油酱结合线上渠道快速扩张，已形成第二成长曲线并仍处于放量阶段，24年有望延续快速增长态势，未来新品类同样可期，同时配料业务绑定下游大客户需求稳健。盈利端看，短期预计成本价格稳中有降，毛利率随成本及结构改善仍有提升空间，同时线上渠道拓展增加投入预计带来费用率提升，净利率保持在相对稳定的水平。我们建议重视公司对酱类创新产品需求的洞察能力，关注第二第三成长曲线带来的高质量增长。（《仲景食品：Q4 收入稳健，线上渠道扩张》） 绝味食品：23Q4营收/归母19.2/2.0亿元，同比27.4%/1451.0%。公司发布公告，2023年收入75.5亿元，同比13.9%；归母净利润5.9亿元，同比155.5%。23Q4收入19.2亿元，同比27.4%；归母净利润2.0亿元，同比1451.0%。 百威亚太：23Q4营收/归母12.9/11.7亿元，同比11.0%/-91.7%，每百升收入增长14.7%。公司发布公告，2023年收入68.6亿元，同比5.84%；归母净利润8.5亿元，同比-6.7%。23Q4收入12.9亿元，同比11.0%；归母净利润11.7亿元，同比-91.7%。 洽洽食品：23Q4营收/归母23.3/3.0亿元，同比-6.9%/14.3%。公司发布公告，2023年收入68.1亿元，同比-1.1%；归母净利润8.1亿元，同比-17.5%。23Q4收入23.3亿元，同比-6.9%；归母净利润3.0亿元，同比-14.3%。 盐津铺子：23Q4营收/归母11.1/1.1亿元，同比+20.2%/31.9%。公司发布公告，2023年收入41.2亿元，同比+42.2%；归母净利润5.1亿元，同比+67.6%。23Q4收入11.1亿元，同比+20.2%；归母净利润1.1亿元，同比+31.9%。 盖世食品：23Q4营收/归母1.3/0.1亿元，同比+43.4%/37.4%。公司发布公告，2023年收入4.9亿元，同比+35.0%；归母净利润0.3亿元，同比+5.8%。23Q4收入1.3亿元，同比+43.4%；归母净利润0.1亿元，同比+37.4% 二、投资建议：分歧中上涨，锚定一季报 虽然春节反馈不错，但市场普遍担忧后续持续性，导致节后上涨乏力。但这也导致整体市场预期足够充分甚至偏低。我们认为不用过分看重月度节奏，长期锚定估值中枢（我们专门进行了全球估值水位研究）和一年度业绩，短期锚定一季报，我们认为合理预期下，市场将在分歧中上涨。 近期五粮液、汾酒、剑南春、今世缘、郎酒等先后发布提价通知，酒企本轮提价更重要的意义在于稳定价格体系，修复渠道利润以及信心，同时也能刺激回款保证Q1任务进度顺利完成。 参考报告 1、《超跌且有预期差的公司——白酒行业点评报告》2024-02-26 2、《食品饮料行业周报（2.25）—动销好于预期，节后补货积极》2024-02-26 3、《符合乐观预期，重视节后补货——24年大众品春节跟踪反馈》2024-02-24 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）