【市场点评】3月1日

（以下内容从浙商证券《【市场点评】3月1日》研报附件原文摘录）
　　3 月 1 日 市场点评 事件 当天国债期货全线收跌，10年期货主力合约跌0.43%，现券收益率整体上行，根据wind市场交易数据来看，1年期国债收益率上行2bp左右，10年期国债活跃券收益率上行3.3bp，10年期国开债活跃券收益率上行4.2bp左右，30年期国债收益率上行4bp左右。（数据来源：wind，浙商资管） 01 点评 当天债市回调的影响因素：（1）止盈回调：年初以来30年国债已累计下行37bp，10年国债累计下行22bp。本周前四天30年国债收益率累计下行12bp至2.46%，10年国债收益率累计下行6bp至2.34%（主要受理财通道存款监管影响，叠加机构资产荒，拉长久期卷业绩），并且本周在二级市场上大幅买入超长债的机构主要是基金，大行、保险机构净卖出，从入场资金属性来说，偏交易型为主。当前债市尤其是长端整体交易偏拥挤，今日部分机构可能止盈卖出，导致债市出现回调；（2）2月PMI数据整体偏弱，但有亮点：非制造业回升0.7至51.4，涨幅超预期，主要是服务业受春节出行和消费带动大幅回升0.9至51，制造业PMI回落0.1至49.1，不及市场预期，虽整体读数仍是偏弱，但对比历史上春节同在2月的年份，制造业环比好于季节性；（3）股债跷跷板：今日股票市场继续上涨，也对债市形成一定调整压力。数据来源：wind，浙商资管） 目前宏观基本面仍偏弱，货币政策仍中性偏松，当天债市调整幅度较大主要受部分资金止盈影响，当前债市尚未出现明显利空因素。 02 后市观点 我们维持对后市的看法不变 基本面上经济缓慢恢复但持续性仍需政策。中央工作会议指出“更加注重做好跨周期和逆周期调节”。地产调控相关政策密集出台后，需求端受限于购买力（收入预期和房价预期），目前看整体改善幅度相对有限，且恢复需要过程观察，仍需货币政策配合，对债市影响有限。但政策方向定乾坤，财政政策持续发力，加之城中村改造和保障性住房朝棚改2.0方向进展，可能会导致地产周期重启。不过，高质量发展举措进展偏慢，化债方案落地之前，以及地产销售起色确认之前，仍然需要低利率环境和宽松政策保驾护航，这仍是对债市有利的时段，债券市场将在震荡中完成寻底过程。尾端要留意寻底后期机构行为的负反馈机制，需要提早规避，保留点主动性，踏浪而行。目前，海外加息结束，国内货币政策最大约束消除，中央经济工作会议定调偏克制，短期或许还有政府债供给增多、信贷开门红、PSL力度等诸多约束，但大方向是8/21调整以来的短期梗阻消除，利率下行空间打开，长短端均会下行，长端更优，可逐步从长端做到短端。 免责声明 本文由浙江浙商证券资产管理有限公司（简称“浙商资管”）编写，未经浙商资管事先书面同意，不得更改、传送、复印、复制或派发本文的全部或任何部分。本文所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响。本文所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不应被视为销售或购买或认购任何证券或其它金融产品票据的要约。以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本文所载的资料、意见及推测仅反映浙商资管于最初发布本文日期当日的判断，可随时未经通知而调整。本文所述观点可能不符合阁下特定的投资目标或投资需求，阁下并不能仅依赖本文而取代行使独立判断。因使用本文或其内容而导致的任何直接或间接损失，浙商资管不承担任何责任。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）