金瑞期货金属早评 | 避险情绪发酵,贵金属大幅上涨

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 避险情绪发酵,贵金属大幅上涨》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：中国2月官方制造业PMI为49.1，环比下降0.1个百分点；非制造业PMI为51.4，环比上升0.7个百分点，连续3个月上升且升幅较上月有所扩大，综合PMI产出指数持平于50.9。另外，2月财新中国制造业PMI为50.9，环比微升0.1个百分点，连续四个月位于扩张区间。央行上周五进行100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日有2470亿元逆回购到期，因此单日净回笼2370亿元，当周累计实现净投放6320亿元。本周央行公开市场将有11640亿元逆回购到期。 国际：美国2月密歇根大学消费者信心指数终值录得76.9，预期79.6，初值79.6。一年期通胀率预期3%。美国1月营建支出环比升0.9%，预期升0.2%，前值升1.1%。美国2月ISM制造业指数意外降至47.8，新订单、就业等分项指标萎缩，预期49.5，前值49.1。美国2月Markit制造业PMI终值录得52.2，为2022年7月以来新高，预期51.5，初值51.5。美联储博斯蒂克表示，美联储将利率维持在高位的时间长度将超出你们的预计；希望看到更多通胀回归正常的证据；美联储工作人员们正讨论政策的效果；不希望被迫再次加息。 贵金属 上一个交易日贵金属大幅上涨，COMEX黄金收涨1.8%报2091.6美元/盎司，COMEX白银收涨2.01%报23.345美元/盎司；夜盘沪金涨1.55%，沪银涨1.71%。周五公布的美国2月ISM制造业PMI以及消费者信心指数均大幅不及预期，叠加纽约社区银行再度爆发危机，市场避险情绪以及提早降息的预期发酵，贵金属价格大幅上涨。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来随着降息预期的再发酵贵金属价格仍有上涨动力。但是考虑到目前具体的宽松启动时间仍存在不确定性，预计市场在针对降息预期博弈中贵金属短期仍将面临一定反复。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2000,2150】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司。沪金核心价格区间【470，500】元/克，沪银核心价格区间【5800，6300】元/千克。 投资策略：多头逢高减持。 风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 LME铜报8522.0美元/吨，涨0.51%。上海升水-70，广东升水-20。宏观方面，国内两会将分别于今明两天开幕，经济目标的制定或对宏观预期有影响，建议关注。海外方面，美国2月ISM制造业PMI报47.8不及预期。基本面供应端，铜精矿TC再度大跌，原料紧张对供应的风险加剧，未来冶炼产量或难以大幅增加，建议持续关注供应兑现情况。消费端年后消费回归节奏略低于季节性，但未来仍是环比修复趋势。展望后市，国内外宏观总体多空交织，国内偏积极，海外降息预期持续回调，现货端预计三月将开始去库，现货支撑或开始回归。总体上短期铜价仍缺乏单边清晰指引，僵持预计延续。 投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收于2236，日涨11或0.49%。供应端，内蒙某铝厂三系列电解槽尚未完全恢复，运行产能周度下滑约4w。需求端，型材和铸造合金的开工基本恢复到节前，轮毂和线缆的需求依旧不足，下游开工受限制；预计本周仍处于阶段性累库周期，年后铝锭库存高点预期在85w附近，关注消费的恢复程度。现货市场方面，铝价上涨以及累库延续，华南市场继续走弱，现货跌至贴水；华东市场维持弱稳，现货贴水持稳；铝棒加工费继续走弱。国内成本端，煤价继续阴跌，氧化铝现货价格持稳、期货价格或受宏观利好以及下游需求存增加预期而大涨，炭块价格持稳。海外日本现货升水上行；成本端欧洲天然气价格和电价持稳。 投资策略：borrow可考虑50附近参与5-7的结构；内外反套适合离场，内外正套驱动不够。 风险提示：消费超预期、宏观政策。 铅 上周五伦铅下跌1.31%至2038美元/吨，沪铅下跌0.38%至15920元/吨。现货市场升水小降，持货商出货积极下游按需采购。海外从小back结构转contango，伦铅因再度交仓承压回落，内外比价向上修复，铅锭出口亏损扩大。当前全球总库存水平偏高，铅市过剩矛盾仍对短期价格有所抑制，国内供需均在恢复，沪铅走势或将取决于节后消费复苏程度，3月铅蓄电池企业有一定补库预期，价格低位或有企稳，而随后二季度又属于传统消费淡季，因此，铅价震荡偏弱格局难有较大改观，观察15800一线的支撑，预计沪铅波动区间【15800,16200】，伦铅主要波动区间【2000,2100】美元。 投资策略：暂观望，内外比价回升对跨市反套有利。 风险提示：海外挤仓预期反复导致价格波动超预期。 锌 昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。 上周五伦锌区间震荡，夜盘稍有走高，最终收报2432.5美元，涨幅0.37%。随着国内库存的累计，现货出现贴水，上海对03合约贴30-贴20，广东对04合约贴55至贴30。由于低TC而导致的冶炼压缩产量已经基本被市场所接受，市场转而关注两会释放的政策以及需求恢复的速度与质量。短期的，“两会”期间，天津地区或环保趋严，影响消费复苏节奏。短期锌价上冲的动能不足，核心运行区间伦锌在2350-2480美元，沪锌主力核心运行区域20000-21800。 投资策略：获利多头可了结离场。 风险提示：/ 镍 上一交易日伦镍V形震荡，收于17755美元/吨，跌85美元或下跌0.48%，沪镍主力合约下跌360元/吨至137460元/吨或下跌0.26%。多头资金尝试60日均线上技术突破大幅入场，沪镍持仓连续大幅增加，印尼RKAB审批缓慢、海外高成本镍企陆续减产及不锈钢新能源需求回暖预期等利多因子逐渐消化，现货方面短期镍铁硫酸镍价格反弹及转产电积镍成本支撑明显。但从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，印尼官员称其供应将使全球镍价保持在低位，加上电积镍交割增加以及利润抬升势必会加大社会库存的累积速度，从而抑制镍价上涨，需密切关注印尼RKAB的审批进度以及镍铁中间品原料矛盾解决。 投资策略：待镍价上涨企稳之后逐步抛空。 风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 伦锡收26415美元/吨，跌0.25%。沪锡夜盘收于218100元/吨，涨0.17%。供应端本月国内炼厂开工将回升，缅甸尚未复产背景下，建议继续关注加工费变化情况。此外印尼大选结束，但精锡出口仍需等待审批。消费端则持续有回暖预期存在，但目前现实情况偏弱，国内显性库存处于近年最高水平。后市需关注消费回归节奏，基于低价位下游备货积极性尚可，淡季后国内平衡无持续过剩压力，锡价潜在回落空间不大，中期维持偏多配看待。 投资策略：观望等待下方低位多配机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 铁矿 3月1日周五夜盘，黑色系整体企稳，窄幅震荡，其中铁矿石I2405收盘反弹0.57%至876.5元/干吨，领涨，市场等待 “金三银四”钢需成色揭晓。春节后复市以来，铁水产量不增反降，复产进度不及预期，同时海外非主流矿山发运超预期，铁矿石价格领跌黑色。步入“金三银四”钢材需求传统旺季，钢材需求成色将决定铁水复产强度。我们预计，在政策支撑下，旺季需求有望释放，但强度可能一般，铁矿价格或有反弹，但高度有限。估值方面，目前港口麦克粉仓单939元/干吨，I2405贴水6.7%。 投资策略：基于铁水季节性复产预期，建议铁矿买05空09。 风险提示：铁水复产预期证伪。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2404收13300元/吨，涨1.03%，主力合约持仓68926手，增仓-18087手。据SMM,现货价格弱势下跌，不通氧553#硅（华东）均价14500元/吨，通氧553#硅（华东）均价14750元/吨，421#硅（华东）均价15250元/吨。 展望后市，目前新疆限电产能开始复产，供给趋向宽裕，需求方面虽有机硅市场预期持续好转，但多晶硅持续过剩，暂未见需求明显提振信号，考虑枯水期成本有支撑，预计短期内工业硅以震荡运行为主，价格区间在【13000， 13700】 元/吨，关注工业硅新疆产能复产进度及下游旺季需求的兑现。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应放量、下游需求疲软。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约2407收119450元/吨，涨幅3.78%，主力合约持仓20.52万手，增仓-4177手。现货价格受期货带动继续上行，电池级碳酸锂涨至10.25万元/吨，工业级碳酸锂持稳至9.45万元/吨。现货市场成交重心上移，询盘热度增加，下游对高价锂盐接受程度有所松动。 目前供给偏紧而需求旺季补库预期仍存，江西环保事件催化市场利多情绪，推动盘面上涨，短期碳酸锂价格震荡偏强，但价格上行有压力，压力位【127000-130000】 元/吨，后续需要关注下游补库情况。 投资策略：逢高做空。 风险提示：矿端项目大量延期减产 ，消费超预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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