【国君交运】周观察:继续优化运输结构,提高经济运行效率

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2024年03月03日 报告导读 配置高股息高速公路，维持航空与油运增持评级。 投资要点 一、航空：近期票价回落符合预期，两会后公商务启动将是关键 2024年春运航空需求旺盛，量价双升超预期。1）量：客运量创历史新高，前36天较2019年增长16%。2）价：积极收益管理叠加票价市场化效应，估算1-2月国内含油票价较2019年升近一成。春运返程客流较以往集中，初十后量价回落符合预期，且近日已企稳。3月两会后将迎展会季，公商务出行将逐步恢复，预计需求韧性将继续好于预期。春运国际航班恢复超七成，客座率已近2019年同期。近期美线继续稳步增班，预计全年国际航班恢复或超八成，将继续推动供需恢复，航司盈利中枢上升可期。维持中国国航、吉祥航空等“增持”评级。 二、油运：油运运价淡季维持高位，业界供需趋势预期乐观 1）原油油运：租家控制贸易节奏致运价略降，中东-中国VLCC TCE 3.7万美元，仍属淡季高位。2）成品油运：过去一个月新澳航线MR TCE维持超4万美元高位。业界认为，红海局势升级增加油轮绕行，并已引发更大范围贸易流向变化，油运航距拉长助力淡季运价表现；若红海影响持续将驱动油运需求增幅超预期。即使红海影响后续消减，业界对未来两年油运供需趋势亦预期乐观，需求增长将超预期，且供给压力有限。再次提示，油运淡季产能利用率已处阈值附近，预计未来数年油运供需将继续向好，景气上升与持续将超预期。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”。 三、降低全社会物流成本，继续优化调整运输结构 近日中央会议强调，降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措，主要途径是调结构、促改革，有效降低运输/仓储/管理成本。学术界研究认为，我国社会物流总费用占GDP比重高于发达国家，或源于产业结构、运输结构、管理效率等多方面差异。“降低全社会物流成本”不应简单理解为公路港口降费，而是继续优化调整运输结构。我们认为此次会议精神延续了国务院《推进运输结构调整三年行动计划（2018-2020年）》，未来将继续通过铁路专用线与内河水运网络建设强化“公转铁”、“公转水”，并将通过更多途径与措施深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场，以提高经济运行效率。 四、交运策略：配置高股息，增持航空油运 1)航空：并非疫后盈利大年短逻辑，而是航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。3）高速公路：现金流稳定且高股息确定，市场偏好决定空间。维持招商公路等增持。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】周观察：高股息仍受青睐，春运返程符合预期2024.02.26 【国君交运】春运跟踪（三）：黄金周或无客流低谷，票价表现好于预期2023.02.15 【国君交运】春运跟踪（二）：春运出行需求旺盛，近日天气影响公路2023.02.06 【国君交运】航空：春运出行需求旺盛，航空量价将超预期2023.01.30 【国君交运】航运：冲突或增油轮绕行，运价弹性验证供需——红海冲突升级点评2023.01.22 【国君交运】2024年度策略：从“高股息”到“超级周期”2023.12.19 【国君交运】航空：假期量价好于预期，未来需求韧性良好2023.10.08 【国君交运】出口配额继续大增，助力油运景气上行——第三批成品油出口配额下发点评2023.09.04 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期2023.08.14 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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