周策略 | 原油板块涨跌不一,燃料油小幅回调 -20240304
（以下内容从中银国际期货《周策略 | 原油板块涨跌不一,燃料油小幅回调 -20240304》研报附件原文摘录）
点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 中经网：全国政协十四届二次会议于3月3日下午举行。今年将推动解决群众就业难、企业用工难等结构性矛盾。2023年各级政府、各类资金直接支持就业创业超过3000亿元。全年城镇新增就业1244万人，这是来之不易的。2024年，还将继续围绕稳岗扩就业开展一系列的工作，如围绕健全终身职业技能培训制度、推动解决结构性就业矛盾进行协商。 隆基绿能董事长钟宝申：对于农村光伏建设缺少统一的质量标准和规划建设标准，建议制定农村光伏建筑规划标准，以及大力推进BIPV建设，加强农村光伏市场质量监察。 第一财经：上海南港码头2月入出境（港）船舶数量创下了开港以来历史新高。累计出口汽车43000多辆，进口2200多辆，出口大型风力发电机叶片86片。船量增高主要基于汽车进出境集散业务增多，进口汽车在南港码头中转出口的数量显著增加，以及，特斯拉汽车出口增长，全月出口量达2.38万辆。 能源化工 原油： 本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收跌0.49%，报606.1元/桶；SC 4-5月差呈Backwardation结构，今日收报8.3元/桶。外盘Brent原油期货收涨1.89%，报83.46美元/桶；WTI原油期货收涨1.98%，报79.81美元/桶。本期EIA数据原油累库，成品油去库，截至2月23日当周，EIA原油库存增加419.9万桶至4.47亿桶，原预期增加274.3万桶，前值增加351.4万桶；当周库欣原油库存增加145.8万桶，前值增加74.1万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加74.3万桶至3.603亿桶。当周EIA汽油库存减少283.2万桶，原预期减少146万桶，前值减少29.3万桶；当周EIA精炼油库存减少51万桶，原预期减少214万桶，前值减少400.8万桶。当周美国国内原油产量维持在1330万桶/日不变；当周美国原油出口减少23.7万桶/日至472.8万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口638.5万桶/日，较前一周减少26.9万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1948.2万桶/日，较去年同期减少3.16%。 燃料油： 本期燃料油板块小幅回调，FU高硫燃期货夜盘收跌0.03%，报3110元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.71%，报4344元/吨。高低硫燃料油结构未出现大幅变动，内盘高低硫价差LU-FU 05价差重回1250元/吨附近。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至2月22日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存增加325.6万桶至2335.9万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2219.32万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。 聚酯产业链： PX：3月，在成本端原油的支撑下，我们预期PXN价差将持续高位，若调油逻辑在3月中下旬被证实，PXN价差或将继续上探至400美元/吨以上。 PTA：今年春节对PTA开工水平影响较小，PTA开工水平未出现与往年相同的于2月季节性下滑的现象，春节前检修消息较少。据隆众最新消息，部分炼厂于2月底至3月初有检修计划，3月上旬PTA开工水平可能回落，减轻PTA社会库存的累库压力，由于PTA加工费处于历史同期偏高位置，检修情况可能不及预期。PTA社会库存累库速度较快，导致PTA整体供需基本面偏空。另一方面，近期高辛烷值调油料美亚价差打开、贸易商提前囤货的行为，都表明今年PTA调油预期仍然存在，利多于未来PTA价格。 PF：从下游聚酯端来看，由于去年年底部分地区外贸订单旺盛，透支了一部分节后需求，导致节后终端开工水平恢复偏慢，现实表现不及市场普遍预期。聚酯工厂成品库存累库较为严重，如短纤库存已达到近年历史同期最高位置。认为内需或等待3月后启动，而外需方面，虽然今年欧美纺服库存低位，补库潜力较大，但受节前透支以及目前偏高的物流费用影响下，上半年外贸订单难以给聚酯需求较大的增量。 策略：若未来调油逻辑启动，PX环节依然将侵占聚酯产业链大部分利润。PTA以及下游短纤等聚酯环节利润承压。另一方面，建议关注3月后终端内需恢复情况，叠加PTA开工水平回落以及PX年度检修季来临，或改善整条聚酯产业链超预期的累库困境。盘面上PF加工费偏低，基差走强，可考虑择机做多PF加工费。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅回升；进口利润则回落偏低位置，同时中国主港与东南亚美金价差仍处于偏低水平。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为86.45%，环比涨1.69%，同比仍位于高位。进口端预计一周到港量为26.77万吨；其中，外轮在统计周期内22.85万吨，内贸周期内补充3.92万吨。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在90.50%。华东MTO企业负荷稍降，其他企业运行稳定，行业开工率稍有降低。库存端，本周甲醇港口库存总量在76.05万吨，较上期-5.43万吨。本周生产企业库存58.28万吨，较上期减少1.74万吨，样本企业订单待发35.74万吨，较上期增加7.17万吨。综合看本周甲醇供需偏强。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润本周环比小幅回落，同时线性与低压膜价差则稳定于偏高位，综合看塑料估值水平偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率84.98%，较上周期减少了0.47个百分点。本周兰州石化、上海石化等装置检修导致产能利用率下降。从排产来看，本周线型排产比例为32%，环比上周略降。综合看国内总供应压力偏低。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期+1.16%。其中农膜整体开工率较前期-2.35%；PE包装膜开工率较前期+2.59%。库存方面，上游线型库存节后升至季节性高位后开始回落，总水平同比往年略偏高；中游线型社会和港口库存本周仍季节性累库，但同比压力不大。下游原料库存偏低，但成品库存较高，后续或有季节性去库。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润仍偏低；而拉丝与共聚价差则小幅回升，综合看聚丙烯估值略偏低。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比上升1.12%至77.92%，同比稍高于去年同期水平；拉丝排产比例回升至28.74%。综合看国内聚丙烯供应压力环比提升。需求端，本周下游综合开工上涨12.56个百分点至37.43%；其中塑编和BOPP增幅较大。库存方面，上游两油库存压力不大，节后季节性去库；煤化工库存同比则明显偏高；中游社会和港口库存季节性累库，同比往年同期压力不大。下游原料库存偏低，而成品库存则处于绝对高位。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料正套交易机会。仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收涨43美元，涨幅0.51%，LME铝收涨11美元，涨幅0.49%，LME锌收涨9美元，涨幅0.37%，LME镍收跌85美元，跌幅0.48%，LME锡收跌65美元，跌幅0.25%，LME铅收跌27美元，跌幅1.31%。消息面：美国2月ISM制造业指数意外降至47.8，新订单、就业等分项指标萎缩，预期49.5，前值49.1。纽约社区银行暴雷事件持续发酵，穆迪再次下调纽约社区银行长期评级，从Ba2下调至B3且可能进一步下调。欧元区2月CPI初值从1月份的2.8%降至2.6%，但高于市场预期的2.5%。SMM铜精矿现货加工费指数（周）报16.41美元/吨，加工费下滑较快。上周线缆企业综合开工率为65.29%，环比增长14.63个百分点，高于预计开工率7.38个百分点。截至2024年2月26日，印尼已批准1.45亿湿吨镍矿配额（用于2024年），目前的已审批的镍矿配额量占需求的60%。终端消费逐渐恢复，进口铜到港量增加，铜库存继续上升。最新全国主流地区铜库存增0.74万吨至30.57万吨，国内电解铝社会库存增4.06万吨至78.86万吨，铝棒库存减0.59万吨至27.05万吨，七地锌锭库存增0.4万吨至17.41万吨。年后金属库存回升，现货升水短期低位。美元短期持续震荡，美联储加息预计延后到6月。印尼矿山RKAB审批放缓、镍生铁原料供应担忧，镍价短期出现反弹，建议关注镍短多交易机会。 黑色金属 钢材： 十四届全国人大二次会议将于3月5日开幕，2024年2月地方债发行规模达5599.61亿元，其中新增专项债规模达3465.88亿元，规模较1月份明显扩大。3月1日，国务院常务会议审议通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出，要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造。基本面来看高炉生铁产量环比下滑，元宵已过，下游消费环比增长但低于预期，库存环比上升，钢厂盈利不佳，对原料采购热情不佳，市场情绪悲观担心负反馈发生，期货价格震荡趋弱，目前已临近谷电成本，短期预计进一步下跌空间有限。 铁矿石： 天津港散货场及宏业库按照上级主管部门要求协商减排，在3月2日至13日落实以下措施：煤炭、焦炭、矿石及其他干散货停止国五及以下车辆运输。上周，全国45个港口进口铁矿库存为13892.68万吨，环比增289.29万吨；日均疏港量293.07万吨，增23.42万吨。基本面来看，节后钢材库存和原料库存都出现累积，而下游需求低于预期，钢厂盈利不佳，近7成钢厂亏损，钢厂对原料采购热情下滑，对焦化厂进行调降。与此同时，中央生态环境督察组加强对部分违规建设钢铁产能的调查和整改，铁矿估值相对偏高，市场情绪转差，市场预期负反馈可能发生，矿价震荡趋弱。 农产品 豆粕： 上周连粕震荡运行，但走势强于外盘，因巴西大豆近月及远月贴水不同程度回升影响，抬升进口大豆成本，M05阶段性持久下跌后反弹，但因国内基本面偏弱，大豆供应充足，需求疲软，下游随采随用为主，市场上整体偏空思路对待，国内现货基差短期仍有下行空间。 植物油： 上周连盘豆油上涨，一方面竞品油脂棕榈油的带动，另一方面虽CBOT大豆下跌但升贴水有涨进口成本总体尚可，但市场需求一般，基差持续走弱。内盘棕榈油强势上行，主要交易马来西亚斋月临近但棕榈油仍处于减产季中，市场预估产量及库存或将进一步下降。国内市场需求一般，依旧观望为主，成交清淡，基差稳中偏弱运行。国内菜油受相关油脂提振上涨，未来供应宽松，菜油供应充足，国内油厂陆续开机，而国内菜油库存虽然表现缓慢去库但相较往年水平依然较高，菜油未来仍有下行空间。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。
点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 中经网：全国政协十四届二次会议于3月3日下午举行。今年将推动解决群众就业难、企业用工难等结构性矛盾。2023年各级政府、各类资金直接支持就业创业超过3000亿元。全年城镇新增就业1244万人，这是来之不易的。2024年，还将继续围绕稳岗扩就业开展一系列的工作，如围绕健全终身职业技能培训制度、推动解决结构性就业矛盾进行协商。 隆基绿能董事长钟宝申：对于农村光伏建设缺少统一的质量标准和规划建设标准，建议制定农村光伏建筑规划标准，以及大力推进BIPV建设，加强农村光伏市场质量监察。 第一财经：上海南港码头2月入出境（港）船舶数量创下了开港以来历史新高。累计出口汽车43000多辆，进口2200多辆，出口大型风力发电机叶片86片。船量增高主要基于汽车进出境集散业务增多，进口汽车在南港码头中转出口的数量显著增加，以及，特斯拉汽车出口增长，全月出口量达2.38万辆。 能源化工 原油： 本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收跌0.49%，报606.1元/桶；SC 4-5月差呈Backwardation结构，今日收报8.3元/桶。外盘Brent原油期货收涨1.89%，报83.46美元/桶；WTI原油期货收涨1.98%，报79.81美元/桶。本期EIA数据原油累库，成品油去库，截至2月23日当周，EIA原油库存增加419.9万桶至4.47亿桶，原预期增加274.3万桶，前值增加351.4万桶；当周库欣原油库存增加145.8万桶，前值增加74.1万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加74.3万桶至3.603亿桶。当周EIA汽油库存减少283.2万桶，原预期减少146万桶，前值减少29.3万桶；当周EIA精炼油库存减少51万桶，原预期减少214万桶，前值减少400.8万桶。当周美国国内原油产量维持在1330万桶/日不变；当周美国原油出口减少23.7万桶/日至472.8万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口638.5万桶/日，较前一周减少26.9万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1948.2万桶/日，较去年同期减少3.16%。 燃料油： 本期燃料油板块小幅回调，FU高硫燃期货夜盘收跌0.03%，报3110元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.71%，报4344元/吨。高低硫燃料油结构未出现大幅变动，内盘高低硫价差LU-FU 05价差重回1250元/吨附近。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至2月22日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存增加325.6万桶至2335.9万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2219.32万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。 聚酯产业链： PX：3月，在成本端原油的支撑下，我们预期PXN价差将持续高位，若调油逻辑在3月中下旬被证实，PXN价差或将继续上探至400美元/吨以上。 PTA：今年春节对PTA开工水平影响较小，PTA开工水平未出现与往年相同的于2月季节性下滑的现象，春节前检修消息较少。据隆众最新消息，部分炼厂于2月底至3月初有检修计划，3月上旬PTA开工水平可能回落，减轻PTA社会库存的累库压力，由于PTA加工费处于历史同期偏高位置，检修情况可能不及预期。PTA社会库存累库速度较快，导致PTA整体供需基本面偏空。另一方面，近期高辛烷值调油料美亚价差打开、贸易商提前囤货的行为，都表明今年PTA调油预期仍然存在，利多于未来PTA价格。 PF：从下游聚酯端来看，由于去年年底部分地区外贸订单旺盛，透支了一部分节后需求，导致节后终端开工水平恢复偏慢，现实表现不及市场普遍预期。聚酯工厂成品库存累库较为严重，如短纤库存已达到近年历史同期最高位置。认为内需或等待3月后启动，而外需方面，虽然今年欧美纺服库存低位，补库潜力较大，但受节前透支以及目前偏高的物流费用影响下，上半年外贸订单难以给聚酯需求较大的增量。 策略：若未来调油逻辑启动，PX环节依然将侵占聚酯产业链大部分利润。PTA以及下游短纤等聚酯环节利润承压。另一方面，建议关注3月后终端内需恢复情况，叠加PTA开工水平回落以及PX年度检修季来临，或改善整条聚酯产业链超预期的累库困境。盘面上PF加工费偏低，基差走强，可考虑择机做多PF加工费。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅回升；进口利润则回落偏低位置，同时中国主港与东南亚美金价差仍处于偏低水平。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为86.45%，环比涨1.69%，同比仍位于高位。进口端预计一周到港量为26.77万吨；其中，外轮在统计周期内22.85万吨，内贸周期内补充3.92万吨。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在90.50%。华东MTO企业负荷稍降，其他企业运行稳定，行业开工率稍有降低。库存端，本周甲醇港口库存总量在76.05万吨，较上期-5.43万吨。本周生产企业库存58.28万吨，较上期减少1.74万吨，样本企业订单待发35.74万吨，较上期增加7.17万吨。综合看本周甲醇供需偏强。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润本周环比小幅回落，同时线性与低压膜价差则稳定于偏高位，综合看塑料估值水平偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率84.98%，较上周期减少了0.47个百分点。本周兰州石化、上海石化等装置检修导致产能利用率下降。从排产来看，本周线型排产比例为32%，环比上周略降。综合看国内总供应压力偏低。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期+1.16%。其中农膜整体开工率较前期-2.35%；PE包装膜开工率较前期+2.59%。库存方面，上游线型库存节后升至季节性高位后开始回落，总水平同比往年略偏高；中游线型社会和港口库存本周仍季节性累库，但同比压力不大。下游原料库存偏低，但成品库存较高，后续或有季节性去库。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润仍偏低；而拉丝与共聚价差则小幅回升，综合看聚丙烯估值略偏低。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比上升1.12%至77.92%，同比稍高于去年同期水平；拉丝排产比例回升至28.74%。综合看国内聚丙烯供应压力环比提升。需求端，本周下游综合开工上涨12.56个百分点至37.43%；其中塑编和BOPP增幅较大。库存方面，上游两油库存压力不大，节后季节性去库；煤化工库存同比则明显偏高；中游社会和港口库存季节性累库，同比往年同期压力不大。下游原料库存偏低，而成品库存则处于绝对高位。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料正套交易机会。仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收涨43美元，涨幅0.51%，LME铝收涨11美元，涨幅0.49%，LME锌收涨9美元，涨幅0.37%，LME镍收跌85美元，跌幅0.48%，LME锡收跌65美元，跌幅0.25%，LME铅收跌27美元，跌幅1.31%。消息面：美国2月ISM制造业指数意外降至47.8，新订单、就业等分项指标萎缩，预期49.5，前值49.1。纽约社区银行暴雷事件持续发酵，穆迪再次下调纽约社区银行长期评级，从Ba2下调至B3且可能进一步下调。欧元区2月CPI初值从1月份的2.8%降至2.6%，但高于市场预期的2.5%。SMM铜精矿现货加工费指数（周）报16.41美元/吨，加工费下滑较快。上周线缆企业综合开工率为65.29%，环比增长14.63个百分点，高于预计开工率7.38个百分点。截至2024年2月26日，印尼已批准1.45亿湿吨镍矿配额（用于2024年），目前的已审批的镍矿配额量占需求的60%。终端消费逐渐恢复，进口铜到港量增加，铜库存继续上升。最新全国主流地区铜库存增0.74万吨至30.57万吨，国内电解铝社会库存增4.06万吨至78.86万吨，铝棒库存减0.59万吨至27.05万吨，七地锌锭库存增0.4万吨至17.41万吨。年后金属库存回升，现货升水短期低位。美元短期持续震荡，美联储加息预计延后到6月。印尼矿山RKAB审批放缓、镍生铁原料供应担忧，镍价短期出现反弹，建议关注镍短多交易机会。 黑色金属 钢材： 十四届全国人大二次会议将于3月5日开幕，2024年2月地方债发行规模达5599.61亿元，其中新增专项债规模达3465.88亿元，规模较1月份明显扩大。3月1日，国务院常务会议审议通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出，要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造。基本面来看高炉生铁产量环比下滑，元宵已过，下游消费环比增长但低于预期，库存环比上升，钢厂盈利不佳，对原料采购热情不佳，市场情绪悲观担心负反馈发生，期货价格震荡趋弱，目前已临近谷电成本，短期预计进一步下跌空间有限。 铁矿石： 天津港散货场及宏业库按照上级主管部门要求协商减排，在3月2日至13日落实以下措施：煤炭、焦炭、矿石及其他干散货停止国五及以下车辆运输。上周，全国45个港口进口铁矿库存为13892.68万吨，环比增289.29万吨；日均疏港量293.07万吨，增23.42万吨。基本面来看，节后钢材库存和原料库存都出现累积，而下游需求低于预期，钢厂盈利不佳，近7成钢厂亏损，钢厂对原料采购热情下滑，对焦化厂进行调降。与此同时，中央生态环境督察组加强对部分违规建设钢铁产能的调查和整改，铁矿估值相对偏高，市场情绪转差，市场预期负反馈可能发生，矿价震荡趋弱。 农产品 豆粕： 上周连粕震荡运行，但走势强于外盘，因巴西大豆近月及远月贴水不同程度回升影响，抬升进口大豆成本，M05阶段性持久下跌后反弹，但因国内基本面偏弱，大豆供应充足，需求疲软，下游随采随用为主，市场上整体偏空思路对待，国内现货基差短期仍有下行空间。 植物油： 上周连盘豆油上涨，一方面竞品油脂棕榈油的带动，另一方面虽CBOT大豆下跌但升贴水有涨进口成本总体尚可，但市场需求一般，基差持续走弱。内盘棕榈油强势上行，主要交易马来西亚斋月临近但棕榈油仍处于减产季中，市场预估产量及库存或将进一步下降。国内市场需求一般，依旧观望为主，成交清淡，基差稳中偏弱运行。国内菜油受相关油脂提振上涨，未来供应宽松，菜油供应充足，国内油厂陆续开机，而国内菜油库存虽然表现缓慢去库但相较往年水平依然较高，菜油未来仍有下行空间。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。
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