【华泰宏观】出口温和回升,地产需求偏弱——1-2月经济和金融数据预览
（以下内容从华泰证券《【华泰宏观】出口温和回升,地产需求偏弱——1-2月经济和金融数据预览》研报附件原文摘录）
如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 1-2月经济活动中工业生产或受到出口温和回升而边际改善，消费受益于春节假期较长表现较强，新增信贷及社融或较1月季节性回落、而1-2月百城房企销售金额同比回落超5成、地产需求仍待回暖（图表1）。 工业：1-2月在去年同期较低基数下、物流指数同比有所回升，而焦化、高炉开工率同比有所回落，我们预计规上工业增加值同比或较去年12月的6.5%小幅回落至6%。去年初尚在“流行期”，物流运力或有拖累，低基数下1-2月整车物流指数同比回升约4.8%、公共物流园区吞吐景气指数同比回升约8.3%，但环比呈现季节性回落。生产端高频数据显示，焦化、高炉开工率同比分别回落6.5/1.2个百分点。此外，2024年2月制造业PMI较1月回落0.1个百分点至49.1%（彭博一致预期49%）；剔除春节效应后、1-2月制造业均值为49.2%、较2023年12月环比上行0.2个百分点，制造业景气度或受出口温和复苏的推动、环比低位回升（参见《2月制造业PMI略有回落》，2024/3/1）。 社零：我们预计1-2月社会消费品零售总额同比增速从12月的7.4%小幅回落至6%。春运整体出行活动较强，春节假期消费数据总体超市场预期。出行方面，虽然统计口径有所扩大，但可比口径，2024年春运前36天，全社会跨区域人员流动量较2019/23年同期增长7.9%/9.9%。春节假期国内日均出游人次较23/19年增长34%/19%，日均旅游收入增长47%/8%；此外，据商务部监测数据，网络零售、连锁超市消费在 1月18日至2月6日期间网络零售额较23年农历同期增长9%。乘用车销售1-2月月均同比在低基数下回升近3成。 投资：我们预计1-2月投资累计同比从12月单月的4%回落至2%左右。分部门看，政府债发行同比多增或仍对基建投资带来支撑、1-2月累计同比或录得4%左右，制造业投资略回落至7%，而高基数下房地产投资降幅或走阔至20%左右。高频数据显示,2024年开年以来地产需求或仍待改善、叠加去年同期的较高基数，30大中城市商品房成交面积同比回落约4成，亿翰数据显示，2024年1-2月百强房企（公司可比口径）销售金额同比下降54.9%，与房建相关的指标中，1-2月水泥开工率均值录得20.2%、仍在相对低位。建筑钢材成交量同比回落约18.6%。此外，1-2月建筑业商业活动指数较去年12月回落3.2个百分点至53.7%、扩张速度有所放缓，或受春节返工较慢的影响。 外贸：我们预计1-2月名义出口（美元计价）可能小幅回升至4%，低基数下进口增速同比或回升至2%，贸易顺差录得约600亿美元。韩国1月/2月出口同比增速分别录得18%/4.8%、可能体现外需或保持较强韧性。1月1日至2月29日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值同比约4%，同时，近期全球制造业PMI持续反弹，制造业周期回升对中国出口及工业生产的提振仍需进一步重点观察（参见《如何看全球制造业PMI重回荣枯平衡线？》，2024/2/29）。 通胀：我们预计2月CPI较1月的-0.8%回升至0.2%左右，主要受春节效应提振，大宗商品价格有所回升、PPI同比降幅亦收窄至2.4%。2月CPI有望转至微正（0.2%），部分受春节效应提振。如我们在《假日错位+闰年因素扰动1-2月数据》（2024/2/5）中分析，春节前后消费需求呈现脉冲性回升，CPI往往也走高，尤其是食品CPI，如小麦、玉米等价格2月环比回升3.4%、2.4%，今年春节偏晚、对2月CPI或将带来提振。同时，翘尾效应对2月CPI同比的拖累可能从1月的1.1个百分点收窄至0.6个百分点。此外，国际油价在2月环比小幅回升3.2%、同比降幅亦从1月的5.7%收窄至2.2%。 货币财政：我们预计2月新增贷款1.32万亿元、社融约2.15万亿元。此外，M2预计较1月的8.7%回升至9.5%。整体而言，今年1-2月地产需求仍待改善，2月票据利率整体较1月有所回落，同时1月的信贷高增部分受益于降息预期下银行“早投放早受益”的行为，2月预计新增信贷同比略有回落，特别是1月居民贷款增长提振整体信贷数据、增长持续性值得关注。此外，2月利率债（国债、地方债和政策性银行债）净发行同比少增5964亿元，主要受政策性银行债净赎回3518亿元拖累，或体现财政扩张幅度较1月呈现季节性回落（参见《化债观察双周报|第5期：节后政府债发行回升，利率继续下行》，2024/2/25）。 风险提示：地产需求超预期下行、外需回落超预期。 文章来源 本文摘自2024年3月3日发布的《出口温和回升，地产需求偏弱》 易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263 吴宛忆 联系人 SAC No. S0570122090215 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！
如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 1-2月经济活动中工业生产或受到出口温和回升而边际改善，消费受益于春节假期较长表现较强，新增信贷及社融或较1月季节性回落、而1-2月百城房企销售金额同比回落超5成、地产需求仍待回暖（图表1）。 工业：1-2月在去年同期较低基数下、物流指数同比有所回升，而焦化、高炉开工率同比有所回落，我们预计规上工业增加值同比或较去年12月的6.5%小幅回落至6%。去年初尚在“流行期”，物流运力或有拖累，低基数下1-2月整车物流指数同比回升约4.8%、公共物流园区吞吐景气指数同比回升约8.3%，但环比呈现季节性回落。生产端高频数据显示，焦化、高炉开工率同比分别回落6.5/1.2个百分点。此外，2024年2月制造业PMI较1月回落0.1个百分点至49.1%（彭博一致预期49%）；剔除春节效应后、1-2月制造业均值为49.2%、较2023年12月环比上行0.2个百分点，制造业景气度或受出口温和复苏的推动、环比低位回升（参见《2月制造业PMI略有回落》，2024/3/1）。 社零：我们预计1-2月社会消费品零售总额同比增速从12月的7.4%小幅回落至6%。春运整体出行活动较强，春节假期消费数据总体超市场预期。出行方面，虽然统计口径有所扩大，但可比口径，2024年春运前36天，全社会跨区域人员流动量较2019/23年同期增长7.9%/9.9%。春节假期国内日均出游人次较23/19年增长34%/19%，日均旅游收入增长47%/8%；此外，据商务部监测数据，网络零售、连锁超市消费在 1月18日至2月6日期间网络零售额较23年农历同期增长9%。乘用车销售1-2月月均同比在低基数下回升近3成。 投资：我们预计1-2月投资累计同比从12月单月的4%回落至2%左右。分部门看，政府债发行同比多增或仍对基建投资带来支撑、1-2月累计同比或录得4%左右，制造业投资略回落至7%，而高基数下房地产投资降幅或走阔至20%左右。高频数据显示,2024年开年以来地产需求或仍待改善、叠加去年同期的较高基数，30大中城市商品房成交面积同比回落约4成，亿翰数据显示，2024年1-2月百强房企（公司可比口径）销售金额同比下降54.9%，与房建相关的指标中，1-2月水泥开工率均值录得20.2%、仍在相对低位。建筑钢材成交量同比回落约18.6%。此外，1-2月建筑业商业活动指数较去年12月回落3.2个百分点至53.7%、扩张速度有所放缓，或受春节返工较慢的影响。 外贸：我们预计1-2月名义出口（美元计价）可能小幅回升至4%，低基数下进口增速同比或回升至2%，贸易顺差录得约600亿美元。韩国1月/2月出口同比增速分别录得18%/4.8%、可能体现外需或保持较强韧性。1月1日至2月29日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值同比约4%，同时，近期全球制造业PMI持续反弹，制造业周期回升对中国出口及工业生产的提振仍需进一步重点观察（参见《如何看全球制造业PMI重回荣枯平衡线？》，2024/2/29）。 通胀：我们预计2月CPI较1月的-0.8%回升至0.2%左右，主要受春节效应提振，大宗商品价格有所回升、PPI同比降幅亦收窄至2.4%。2月CPI有望转至微正（0.2%），部分受春节效应提振。如我们在《假日错位+闰年因素扰动1-2月数据》（2024/2/5）中分析，春节前后消费需求呈现脉冲性回升，CPI往往也走高，尤其是食品CPI，如小麦、玉米等价格2月环比回升3.4%、2.4%，今年春节偏晚、对2月CPI或将带来提振。同时，翘尾效应对2月CPI同比的拖累可能从1月的1.1个百分点收窄至0.6个百分点。此外，国际油价在2月环比小幅回升3.2%、同比降幅亦从1月的5.7%收窄至2.2%。 货币财政：我们预计2月新增贷款1.32万亿元、社融约2.15万亿元。此外，M2预计较1月的8.7%回升至9.5%。整体而言，今年1-2月地产需求仍待改善，2月票据利率整体较1月有所回落，同时1月的信贷高增部分受益于降息预期下银行“早投放早受益”的行为，2月预计新增信贷同比略有回落，特别是1月居民贷款增长提振整体信贷数据、增长持续性值得关注。此外，2月利率债（国债、地方债和政策性银行债）净发行同比少增5964亿元，主要受政策性银行债净赎回3518亿元拖累，或体现财政扩张幅度较1月呈现季节性回落（参见《化债观察双周报|第5期：节后政府债发行回升，利率继续下行》，2024/2/25）。 风险提示：地产需求超预期下行、外需回落超预期。 文章来源 本文摘自2024年3月3日发布的《出口温和回升，地产需求偏弱》 易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263 吴宛忆 联系人 SAC No. S0570122090215 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！
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