【2月油气月度观察|地缘政治冲突加剧,原油价格持续上行】-国信证券

（以下内容从国信证券《【2月油气月度观察|地缘政治冲突加剧,原油价格持续上行】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛 聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 余双雨 执业证号S0980523120001 张歆钰 执业证号S0980123050087 王新航 执业证号S0980123070037 【1月油气月度观察|全球供给影响，原油价格上行】-国信证券 【化工行业2024年3月投资策略 | 行业月报：看好油气、制冷剂、轮胎、MDI的投资方向】-国信证券 【化工2024年2月投资策略 | 看好油气、氟化工、轮胎、民爆的投资方向】-国信证券 【化工行业2024年1月投资策略 | 行业月报：看好油气、煤化工、氟化工、天然食品添加剂的投资方向】-国信证券 【2024年度化工行业投资策略|布局上游核心资源品，推荐下游新兴化学品】-国信证券 核心观点 2月油价回顾： 截至2月28日收盘，WTI原油现货价格为78.54美元/桶，较上月末上涨3.5%；布伦特原油现货价格为83.74美元/桶，较上月末上涨1.0%。2月上旬一方面由于地缘局势升温，巴以冲突停战谈判失败，红海局势持续紧张，俄乌冲突仍然持续；另一方面美国经济数据表现强劲，OPEC月报将2024年全球经济增长预测上调至2.7%，以及EIA上调全球原油需求增长预期，市场情绪较为乐观，国际原油价格大幅上涨。2月中下旬美国EIA原油库存增幅不及预期，但美联储降息预期时间推迟，因此原油价格高位震荡，布伦特原油价格持续在80美元/桶上方。 油价观点判断： 我们认为原油整体供需偏紧，未来布伦特油价有望维持在80-90美元/桶的较高区间。根据OPEC、IEA、EIA最新月报显示，2024年原油需求分别为104.40、102.42、103.00百万桶/天（上次预测分别为104.36、102.47、102.94百万桶/天），分别较2023年增加224、120、142万桶/天（上次预测分别增长225、124、139万桶/天）。 供给端OPEC+继续加大减产力度，沙特阿拉伯和俄罗斯将减产延长至2024年一季度，并有望进一步延长减产时间；俄罗斯原油将继续受制裁影响，实际产量变化趋势存在不确定性；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。需求端随着全球经济的不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。 风险提示： 原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。 具体推荐标的及投资组合请参见下面具体研究报告： 研报信息 国信证券化工团队 研报名称：《油气行业2024年2月月报|地缘政治冲突加剧，原油价格持续上行》 分析师：杨林 S0980520120002 /薛聪S0980520120001 发布日期：2024年3月3日 报告页数：24页 相关投资组合及推荐标的详见 研报部分内容摘选 1 2月油价回顾：国际油价震荡上行 截至2月28日收盘，WTI原油价格为78.54美元/桶，较上月末上涨3.5%；布伦特原油价格为83.74美元/桶，较上月末上涨1.0%。2月上旬一方面由于地缘局势升温，巴以冲突停战谈判失败，红海局势持续紧张，俄乌冲突仍然持续；另一方面美国经济数据表现强劲，OPEC月报将2024年全球经济增长预测上调至2.7%，以及EIA上调全球原油需求增长预期，市场情绪较为乐观，国际原油价格大幅上涨。2月中下旬美国EIA原油库存增幅不及预期，但美联储降息预期时间推迟，因此原油价格高位震荡，布伦特原油价格持续在80美元/桶上方。 2 油价观点判断：维持80-90美元/桶区间 我们认为原油整体供需偏紧，未来布伦特油价有望维持在80-90美元/桶的较高区间。根据OPEC、IEA、EIA最新月报显示，2024年原油需求分别为104.40、102.42、103.00百万桶/天（上次预测分别为104.36、102.47、102.94百万桶/天），分别较2023年增加224、120、142万桶/天（上次预测分别增长225、124、139万桶/天）。 供给端OPEC+继续加大减产力度，沙特阿拉伯和俄罗斯将减产延长至2024年一季度，并有望进一步延长减产时间；俄罗斯原油将继续受制裁影响，实际产量变化趋势存在不确定性；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。需求端随着全球经济的不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。 OPEC+继续加大减产力度，沙特阿拉伯和俄罗斯将减产延长至2024年一季度，并有望进一步延长减产时间。由于中东各国及俄罗斯的财政盈亏平衡油价大部分处于65美元/桶以上，出于对高油价的诉求，2022年12月4日的OPEC+会议决定维持200万桶/天的减产政策不变（OPEC减产127万桶/天，其他国家减产73万桶/天），并将该产量政策一直延续至2024年底。 从2023年开始，OPEC调价频率也将放缓，不再召开高频的月度会议调整产量政策，而是每6个月举行一次部长级会议（ONOMM），每两个月举行一次欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议，从而更加保证减产政策的稳定性。 2023年5月起，沙特自愿减产50万桶/天原油，7月起再次自愿额外减产100万桶/天原油。两次减产后，沙特原油日均产量已减至900万桶，为数年来的最低水平。2023年9月5日，沙特再次宣布将7月起减产100万桶/天的措施延长3个月至2023年年底，同时俄罗斯也将延长30万桶/天的石油出口削减直至年底。2023年12月，OPEC+成员国们各自宣布在2024年一季度期间自愿减产，总规模合计 219.3 万桶/天，其中沙特和俄罗斯分别延长减产100万桶和50万桶。其余国家的具体每日减产规模为伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、哈萨克斯坦8.2万桶、阿尔及利亚5.1万桶和阿曼4.2 万桶。沙特和俄罗斯两大原油供应国延长减产将有利提振油市，供应端处于低位运行。 根据IEA最新发布的月度报告统计，2024年1月OPEC+产量为4152万桶/天，已经减产了575万桶/天，减产总体履行率较高，沙特、俄罗斯产量分别为897、944万桶/天，均兑现了之前的减产承诺2024年1月OPEC+合计原油产量相比2023年12月减少约32万桶/天，依旧维持较好的减产力度。出于对高油价的诉求，OPEC+减产约束力仍在，对于油价可以起到良好的托底作用。 国际主要能源机构预测2024年原油需求小幅增长，但需求增速有所放缓。OPEC、EIA、IEA分别在最新的月报中预测2023年原油需求为102.16、101.00、101.80百万桶/天，较2022年分别增长250、184、220万桶/天；并预测2024年原油需求分别为104.40、102.42、103.00百万桶/天（上次预测分别为104.36、102.47、102.94百万桶/天），分别较2023年增加224、120、142万桶/天（上次预测分别增长225、124、139万桶/天）。 3 油气重点数据跟踪 原油价格与价差 截至2月28日收盘，WTI原油期货结算价为78.54美元/桶，较上月末上涨2.7美元/桶（+3.5%）；布伦特原油期货结算价为83.68美元/桶，较上月末上涨2.0美元/桶（+2.4%）。 2024年2月，WTI原油平均期货结算价为76.56美元/桶，较上月上涨2.8美元/桶（+3.8%）；布伦特原油平均期货结算价为81.62美元/桶，较上月上涨2.5美元/桶（+3.1%）。 2024年2月，布伦特-WTI期货平均结算价差为5.06美元/桶，较上月收窄0.31美元/桶；布伦特期货-现货平均价差为-2.53美元/桶，较上月收窄1.20美元/桶。 原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件 2024年2月，美国原油平均产量为1330万桶/天，较上月增加35万桶/天（+2.7%）；美国活跃石油钻机平均数量为500部，较上月增加1部（+0.1%）；北美活跃压裂车队平均数量为261支，较上月增加24支（+9.8%）。2024年1月，美国开钻未完钻区域油井数为4386口，较上月减少13口（-0.3%）。 根据EIA最新月报数据，2023年美国原油产量增长102万桶/天至1293万桶/天，并预计2024-2025年美国原油产量分别为1310、1349万桶/天，分别增长17、39万桶/天，2024年供给增速大幅放缓。 截至2月23日当周，美国原油产量为1330万桶/天，较上周持平；美国活跃石油钻机数量为503部，较上周增加6部；北美活跃压裂车队数量为270支，较上周增加6支。 根据巴西统计部门宣布，2023年巴西油气产量达434.4万桶/日，同比增长11.7%。 根据EIA数据，2023年10月俄罗斯原油（包括凝析油）产量为1002.1万桶，较上月增加8.0万桶（+0.8%），较上年减少31.4万桶（-3.0%）。 根据国家统计局及海关总署数据，2023年12月，中国原油产量为1764.7万吨，较上月增加44.7万吨（+2.6%）；原油进口量为4836.0万吨，较上月增加591.0万吨（+13.9%）。 2023年全年中国原油总产量为2.09亿吨，较上年增加424.8万吨（+2.0%），原油总进口量为5.64亿吨，较上年增加5571.0万吨（+11.0%）。 原油需求：极寒天气导致美国炼厂开工率有所下降 2024年2月，美国炼厂原油平均加工量为1466万桶/天，较上月减少116.6万桶/天，主要由于美国炼厂进入检修季；美国炼厂平均开工率为81.3%，较上月下降7.2个百分点。截至2月23日当周，美国炼厂原油加工量为1467万桶/天，较上周增加10.0万桶/天；美国炼厂开工率为81.5%，较上周增长0.9个百分点。 2024年2月，中国主营炼厂平均开工负荷为79.6%，较上月增加1.3个百分点；山东地炼装置平均开工负荷为57.1%，较上月降低4.5个百分点。截至2024年2月29日，主营炼厂开工率为79.58%，较上周持平，较上月上涨1.3个百分点。截至2024年2月22日，山东地炼开工率为54.79%，较上周下降1.8个百分点，较上月下降7.8个百分点。 2023年12月，中国原油加工量为6011.5万吨，较上月增加58.5万吨（+1.0%）。2023年全年中国原油总加工量为7.35亿吨，较上年增加5888.1万吨（+8.7%）。 原油库存：美国战略储备原油库存处于历史低位 截至2月23日当周，美国原油总库存为8.07亿桶，较上周增加494.2万桶（+0.6%），较上月增加2810.3万桶（+3.6%）。其中战略原油库存为3.60亿桶，较上周增加74.3万桶（+0.2%），较上月增加285.2万桶（+0.8%）；商业原油库存为4.47亿桶，较上周增加419.9万桶（+0.9%），较上月增加2525.1万桶（+6.0%）；库欣地区原油库存为3097.0万桶，较上周增加145.8万桶（+4.9%），较上月增加287.6万桶（+10.2%）。 海上钻井平台日费与开工率 2024年2月，海上自升式钻井平台平均日费为9.90万美元/天，较上月上涨290美元/天（+0.3%）；海上半潜式钻井平台平均日费为30.89万美元/天，较上月下跌4165美元/天（-1.3%）。 2024年2月，海上自升式钻井平台平均使用率为83.35%，较上月提高1.08个百分点；海上半潜式钻井平台平均使用率为52.00%，较上月下降4.39个百分点。 成品油价格与价差 截至2月26日收盘，美国汽油价格为98.07美元/桶，较上月末上涨4.83美元/桶（+5.2%）；美国柴油价格为111.80美元/桶，较上月末下跌1.89美元/桶（-1.7%）；美国航空煤油价格为110.96美元/桶，较上月末下跌2.44美元/桶（-2.1%）。 美国汽油-原油价差为15.54美元/桶，较上月末上涨4.01美元/桶（+34.8%）；美国柴油-原油价差为29.27美元/桶，较上月末下跌2.71美元/桶（-8.5%）；美国航空煤油-原油价差为28.43美元/桶，较上月末下跌3.26美元/桶（-10.3%）。 截至2月27日，中国汽油价格为8869元/吨，较上月末上涨47元/吨（+0.5%）；中国柴油价格为7502元/吨，较上月末下跌73元/吨（-1.0%）；中国航空煤油价格为6563元/吨，较上月末下跌115元/吨（-1.7%）。 成品油供给 截至2月23日当周，美国汽油产量为941.9万桶/天，较上周增加39.0万桶/天（+4.3%）；美国柴油产量为428.9万桶/天，较上周增加11.8万桶/天（+2.8%）；美国航空煤油产量为157.5万桶/天，较上周减少4.2万桶/天（-2.6%）。 2024年2月，美国汽油平均产量为915.9万桶/天，较上月增加0.2万桶/天（+0.0%）；美国柴油平均产量为464.7万桶/天，较上月减少51.5万桶/天（-10.9%）；美国航空煤油平均产量为158.5万桶/天，较上月减少10.7万桶/天（-6.3%）。 根据国家统计局数据，2023年12月，中国汽油产量为1296.2万吨，较上月增加27.2万吨（+2.1%）；柴油产量为1840.0万吨，较上月增加74.6万吨（+4.2%）；煤油产量为395.6万吨，较上月减少12.9万吨（-3.2%）。 2023年全年中国汽油总产量为1.61亿吨，较上年增加1602.8万吨（+11.0%）；柴油总产量为2.18亿吨，较上年增加2603.3万吨（+13.6%）；煤油总产量为4968.4万吨，较上年增加2019.3万吨（+68.5%）。 成品油需求 截至2月23日当周，美国车用汽油需求量为921.9万桶/天，较上周增加11.0万桶/天（+1.2%）；美国柴油需求量为447.4万桶/天，较上周减少57.5万桶/天（-10.3%）。 2024年2月，美国汽油平均需求量为925.4万桶/天，较上月增加18.2万桶/天（+2.0%）；美国煤油平均需求量为472.3万桶/天，较上月减少2.2万桶/天（-0.5%）。 根据国家统计局数据，2023年12月，中国汽油表观消费量为1223.3万吨，较上月增加28.9万吨（+2.4%）；柴油表观消费量为1776.9万吨，较上月增加100.3万吨（+6.0%）；煤油表观消费量为254.6万吨，较上月减少0.4万吨（-0.2%）。 2023年全年中国汽油总表观消费量为1.49亿吨，较上年增加1629.1万吨（+12.3%）；柴油总表观消费量为2.04亿吨，较上年增加1893.0万吨（+10.2%）；煤油总表观消费量为3465.9万吨，较上年增加1924.2万吨（+124.8%）。 成品油库存 截至2月23日当周，美国汽油总库存量为2.44亿桶，较上周减少283.2万桶（-1.1%）；美国车用汽油库存量为1706.1万桶，较上周增加165.1万桶（+10,7%）；美国柴油库存量为1.21亿桶，较上周减少51.0万桶（-0.4%）；美国航空煤油库存量为4003.1万桶，较上周减少107.3万桶（-2.6%）。 2024年2月，美国汽油平均库存量为2.47亿桶，较上月减少265.0万桶（-1.1%）；美国车用汽油平均库存量为1593.9万桶，较上月减少287.9万桶（-15.3%）；美国柴油平均库存量为1.24亿桶，较上月减少881.1万桶（-6.6%）；美国航空煤油平均库存量为4074.8万桶，较上月减少6.4万桶（-0.2%）。 天然气价格 近期由于美国天然气整体较为宽松，且冬季需求旺季已过，全球天然气价格大幅回落。截至2月28日，NYMEX天然气期货收盘价为1.87美元/百万英热单位，较上月末下跌0.26美元/百万英热单位（-12.2%）；Henry Hub天然气现货价为1.52美元/百万英热单位，较上月末下跌0.67美元/百万英热单位（-30.6%）；东北亚液化天然气到岸价为8.26美元/百万英热单位，较上月末下跌1.60美元/百万英热单位（-16.2%）；中国液化天然气出厂价格为4179元/吨，较上月末下跌960元/吨（-18.7%）。 2024年2月，NYMEX天然气期货平均收盘价为1.79美元/百万英热单位，较上月下跌0.95美元/百万英热单位（-34.7%）；Henry Hub天然气平均现货价为1.73美元/百万英热单位，较上月下跌1.45美元/百万英热单位（-45.6%）；东北亚液化天然气平均到岸价为8.77美元/百万英热单位，较上月下跌1.77美元/百万英热单位（-11.8%）；中国液化天然气平均出厂价格为4434元/吨，较上月末下跌847元/吨（-16.0%）。 美国天然气供需 】截至2月21日当周，美国天然气供给量为1095亿立方英尺/天，较上周减少4亿立方英尺/天（-0.4%）；美国天然气需求量为1245亿立方英尺/天，较上周增加81亿立方英尺/天（+7.0%）；美国天然气消费量为973亿立方英尺/天，较上周增加82亿立方英尺/天（+9.2%）；美国天然气库存量为24700亿立方英尺/天，较上周减少600亿立方英尺/天（-2.4%）。 2024年2月，美国天然气平均供给量为1097.3亿立方英尺/天，较上月增加15.8亿立方英尺/天（+1.5%）；美国天然气平均需求量为1165.3亿立方英尺/天，较上月减少207亿立方英尺/天（-15.1%）；美国天然气消费量为917.5亿立方英尺/天，较上月减少176.3亿立方英尺/天（-16.1%）；美国天然气平均库存量为25608亿立方英尺/天，较上月减少6517.5亿立方英尺/天（-20.3%）。 4 油气行业新闻 中国海油渤海深层油气勘探取得新的重大发现，新增油气探明储量超过4000万立方米 中国海油渤中26-6油田新钻探井测试产能创新高，新增油气探明储量超4000万立方米，推动该油田累计探明储量突破2亿立方米，成为全球最大的变质岩油田。 渤中26-6油田位于渤海南部海域，距离天津市约170公里，平均水深22.1米。自2023年发现以来一直坚持继续勘探，先后钻探多口评价井，其中渤中26-2北2井钻遇油气层达118米，测试平均日产油超390立方米、日产气超50000立方米，创该油田新钻探井测试产能最高记录，进一步扩大了油田的储量规模。 壳牌集团发布《LNG前景报告2024》 壳牌预测，随着中国工业煤改气步伐的加快，以及南亚和东南亚国家使用更多LNG来支持其经济增长，到2040年，全球对LNG的需求预计将增长50%以上，达到每年6.25亿～6.85亿吨左右。 2023年，全球LNG贸易总量达到4.04亿吨，高于2022年的3.97亿吨，同比仅增长约2%。2023年中国LNG进口量为7200万吨，同比增长790万吨，成为全球最大的LNG进口国。 西方石油(OCCIDENTAL)发布2023年业绩快报 西方石油(OCCIDENTAL)业绩快报显示，2023年年度总营收282.57亿美元，同比减少22.87%，盈利46.96亿美元，同比减少64.7%。 根据伯克希尔·哈撒韦23Q4的13F持仓报告，23Q4继续增持西方石油至2.48亿股，环比Q3增加10.70%，目前为伯克希尔·哈撒韦第六大持仓股。 埃克森美孚发布2023年第四季度业绩报告 2023年全年，埃克森美孚营收3410.8亿美元，同比减少16.8%；埃克森美孚利润为360.1亿美元，同比下降35.4%。 2023年第四季度，埃克森美孚营收828.5亿美元，上年同期为937.7亿美元，同比减少11.6%；净利润76.30亿美元，上年为同期127.50亿美元，同比减少40.2%。油气业务利润下降49%至41亿美元，能源产品利润下降21%至32亿美元。 2023年，埃克森美孚的产量为373万桶油当量/日，与上年基本持平，得益于二叠纪和圭亚那的增长，第四季度净产量达到380万桶油当量/日，同比基本持平，环比增长3.5%。 2023全年项目支出为263.2亿美元，略高于指引上限，圭亚那和二叠纪盆地第四季度的资本支出比去年同期增加4%。2024年计划资本支出投入230亿至250亿美元。 中海油和埃克森美孚拟就圭亚那项目发起“反竞标” 雪佛龙表示，完成对赫斯的收购取决于一系列条件，包括监管部门批准以及赫斯股东批准通过合并协议。根据声明，雪佛龙与赫斯已同埃克森美孚和中海油就圭亚那Stabroek区块联合经营协议中的优先购买权条款有过讨论，“若这些讨论不能达成可接受的解决方案，且仲裁未确认优先购买权条款不适用于该合并交易，那么合并协议下的成交条件将不成立，这种情况下合并就不会完成”。埃克森美孚和中海油已在圭亚那Stabroek区块持股，且拥有对任何所有权变更的优先购买权。 5 风险提示 原材料价格波动；产品价格波动；项目进度不及预期；下游需求不及预期等。 证券投资评级与法律声明 国信证券投资评级 法律声明 本公众号（名称：【化工林谈】）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所【化工】组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 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