【华泰宏观】图说美国宏观月报第六期|美国经济仍显韧性,联储降息紧迫性下降

（以下内容从华泰证券《【华泰宏观】图说美国宏观月报第六期|美国经济仍显韧性,联储降息紧迫性下降》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 本篇为图说美国宏观月报第六期。美国名义增长预期改善；2月消费韧性犹存，房贷利率小幅反弹，地产边际改善；1月非农和通胀数据大幅超预期，FOMC纪要以及部分委员表态偏鹰，降息预期回落，首次降息时点从5月推迟至6月，2024年累计降息幅度下降61bp至85bp。往前看，关注3月FOMC以及非农和通胀数据。 核心观点 增长：名义增长预期上调，消费动能延续 美国名义增长预期上调，消费动能延续，地产有所改善。受美国经济数据超预期提振，彭博对美国2024年GDP增速的预期从1.6%上调至1.9%。消费方面，四季度GDP实际个人消费季环比折年超预期上修至2.8%；多重因素叠加导致美国1月零售环比收缩0.8%，大幅低于彭博一致预期（-0.2%），但1月数据噪音较大，估计2月美国零售增长将较1月明显反弹；2月BEA刷卡消费较1月进一步回升，创2023年3月以来高点。地产方面，30年期固定房贷利率回升至6.9%，房贷申请量持续低迷，1月新屋和成屋销售均反弹，但可能受1月寒冷天气拖累，回升不及预期。投资方面，1月核心资本品订单反弹，指示企业设备投资可能边际改善。 金融条件：2月以来高盛金融条件指数 (FCI) 放松3个基点 尽管降息预期回落导致美债长端利率上行，但美国科技股财报超预期提振美股表现，金融条件变动不大。降息预期回落推高美债长端利率，2月以来，2年和10年美债收益率上行45、35个基点至4.64%、4.26%。同期，美股和美元均上涨，信用利差收窄，其中标普500累计上涨4.6%，美元指数升值0.7%至103.9，投资级企业债利差收窄6bp至1.22%。高盛金融条件指数2月以来累计放松3bp，为2023年以来较为宽松的水平。其中，长端利率、汇率、信用利差和股票市场分别贡献13bp、3bp、1bp和-19bp。 通胀：1月CPI超预期回升 1月美国CPI超预期回升，短期通胀预期明显升温，但中长期通胀预期变化不大。1月美国CPI和核心CPI环比超预期回升至0.3%和0.4%。分项来看，核心商品环比收缩0.3%，连续8个月为负，但Manheim指数指示CPI二手车分项环比2月可能边际反弹；1月等价租金超预期回升部分来自涨幅较高的单户住宅权重上升，但Zillow和Apartmentlist租金指数显示房租整体仍然在降温。1月PCE和核心PCE环比回升至0.3%和0.4%，符合预期。通胀预期方面，美国增长韧性较强导致TIPS隐含的短端盈亏平衡通胀率一度上行接近150bp，但5年5年盈亏平衡通胀率维持在2.6%的水平，整体保持平稳。 劳工市场：1月非农明显反弹，关注持续性 1月新增非农就业和小时工资增速均超预期回升，美国就业市场仍然偏紧。1月美国新增非农35.3万，大幅超过彭博一致预期的18.5万人，11-12月新增非农就业累计上修12.6万人。分项来看，商业服务、医疗保健等服务部门就业表现强劲，商品部门就业小幅放缓。非农就业中周期性相关的行业也连续2个月回升，符合美国经济动能偏强的指示。小时工资环比增速回升0.2pct至0.6%，高于预期（0.3%）。部分劳工指标也有所改善，12月岗位空缺小幅回升；1月咨商会就业机会充足率指标小幅改善；首申人数维持在低位。但劳工市场再平衡过程仍在持续。2月Indeed岗位空缺整体回落，领先指标离职率也进一步下降。往前看，关注3月FOMC议息会议（北京时间3月20日）和2月非农数据（3月8日）。 风险提示：美国增长减速超预期，美联储鹰派超预期。 图表 一、金融条件 二、美国经济衰退概率及短期经济动能 三、消费 四、地产 五、投资 六、通胀 七、就业市场 八、未来一个月重要数据 文章来源 本文摘自2024年3月1日发布的《美国经济仍显韧性，联储降息紧迫性下降》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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