【华泰宏观 | 图解海外月报】全球增长韧性超预期,降息预期推后

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 2024年2月海外宏观月报 海外增长动能有所回升，1月全球制造业PMI回升到荣枯线，美国非农超彭博一致预期，欧元区综合PMI有所改善；同期，美国CPI超预期回升，而欧日通胀略高于预期。联储和欧央行整体偏鹰，但日央行表态偏鸽。增长和通胀超预期导致市场降息预期推后，美欧长端利率上行，美元走强，美股上涨。关注3月FOMC联储对降息和缩表的表态以及2月非农和通胀数据。 增长：各国增长动能有所回升，美国非农超预期，欧元区综合PMI整体改善；但日本四季度GDP回落超预期。全球制造业PMI 1月回升至50，为17个月以来首次达到荣枯线；全球出口增速也有望继续回升。美国1月美国新增非农就业为35.3万人，大幅超过彭博一致预期的18.5万人，11-12月非农就业也明显上修；多重因素叠加导致美国1月零售环比收缩0.8%，大幅低于彭博一致预期（-0.2%），但1月数据噪音较大，估计2月美国零售增长将较1月明显反弹；1月30年期固定房贷利率回升至6.9%，制约房贷申请，新屋和成屋销售环比回升幅度不及预期。欧元区2月服务业PMI上行1.6pct至50.0，自去年8月以来首次回升至荣枯线，制造业PMI不及预期，但位于46以上；综合PMI在服务业推动下回升至48.9，维持改善态势。日本四季度GDP季比折年增速超预期回落至-0.4%，服务消费和政府支出是主要拖累因素，但居民消费和企业设备投资降幅逐季收窄，相对亮眼。 通胀：1月美国CPI超预期回升；欧元区略超预期，但近期整体偏弱；日本通胀高于预期。1月美国通胀偏强。1月美国CPI和核心CPI环比超预期回升至0.3%和0.4%。分项来看，核心商品环比收缩0.3%，连续8个月为负；核心服务环比回升0.7%。一次性调价需求等因素推动1月CPI超预期回升，持续性或存疑。1月PCE和核心PCE环比回升至0.3%和0.4%。欧元区通胀近期整体偏弱。1月HICP和核心HICP同比回落至2.8%和3.3%，虽然略高于预期，但核心HICP的3个月折年增速仅为1.5%，仍然偏弱。日本通胀超预期。1月日本CPI同比回落至2.2%，但高于预期的1.9%；除生鲜食品和能源的CPI同比回落至2.0%。 市场：降息预期后移，美欧长债收益率上行，美股上涨，美元指数上涨，油价上涨，黄金下跌。增长和通胀超预期，叠加央行鹰派表态，联储首次降息时点从5月推迟至6月，2024年累计降息幅度下降61bp至85bp。截至2月27日，美、德10年期国债收益率较1月上行32bp和29bp至4.31%和2.46%。全球股市普遍上涨，标普500、纳斯达克和道琼斯指数分别上涨4.8%、5.7%和2.2%，新兴市场多数国家股指上涨。美元指数回升0.3%至103.8。大宗商品价格涨跌互现。布伦特和WTI原油上涨1.7%和4.0%至84.3美元/桶和78.9美元/桶；黄金下跌0.8%；工业金属和农产品多数下跌。 政策：联储FOMC会议纪要偏鹰，欧央行官员表态整体偏鹰，日央行表态偏鸽。纪要显示联储官员认可政策利率见顶，但多数官员指出过快放松货币政策立场会带来通胀风险，并强调依赖后续数据来判断是否能实现通胀目标，而少数官员认为过久维持紧缩或带来经济下行风险。缩表方面，联储官员认为3月需对缩表进一步讨论，部分官员表示对充裕准备金阈值的估计存在不确定性，支持放缓缩表速度；缩表和降息可以同时进行。欧央行官员表态整体偏鹰，行长拉加德表示工资压力仍然强劲，需要更多通胀回落的证据。奥地利央行行长霍尔兹曼表示认为欧央行不会先于联储降息。日央行行长植田和男释放鸽派信号，称即使结束负利率，宽松的金融环境也将持续；副行长Uchida表示结束负利率后日央行也不太可能持续快速加息。 风险提示：高利率导致金融脆弱性暴露，海外央行鹰派超预期。 主要图表 美联储继续缩表，全球国债收益率有所回升 2月美国制造业PMI继续回升 美国就业市场仍然偏强 美国制造业指标边际回升，地产数据偏弱 2月韩国出口前20天回落，但剔除工作日影响后仍处较高水平 油价上升，且海外主要经济体核心通胀继续回落 文章来源 本文摘自2024年3月1日发表的《 全球增长韧性超预期，降息预期推后 》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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