【佩蒂股份(300673.SZ)】海外市场持续修复,主粮业务逐步开拓——跟踪点评(叶倩瑜)
（以下内容从光大证券《【佩蒂股份(300673.SZ)】海外市场持续修复,主粮业务逐步开拓——跟踪点评(叶倩瑜)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【佩蒂股份（300673.SZ）】海外市场持续修复，主粮业务逐步开拓——跟踪点评 报告摘要 近期我们跟踪佩蒂股份经营情况，更新观点如下： 海外市场实现恢复，国内自主品牌持续向好 2022年疫情影响下，公司海外客户库存量保持较高水平，22Q4起进入去库存阶段，出口业务持续承压。随着客户库存量的逐步消化，海外业务收入逐季改善，公司收入和利润端均实现修复。最新订单反馈来看，主要客户库存量基本恢复，海外ODM业务恢复情况良好，有望修复至2022年水平。预计2024年有望在低基数下拉动整体业绩实现较快增长。国内市场方面，公司重心更多放在自主品牌建设方面，预计代理品牌维持在亿级体量。自主品牌以爵宴和好适嘉为主，2024年初两个品牌销售额均保持较高增长。渠道方面，目前国内市场仍以线上销售为主，线下渠道中爵宴通过打造多款爆品实现品牌力的积累，在山姆、盒马等会员店表现良好。 新西兰主粮业务逐步开展，有望贡献新增量 新西兰主粮工厂的产线设备基本打磨完毕，预计可在2024年3月开始正式投产。主粮和零食客户群体有所差异，前期试生产阶段已有部分客户积累，业务开拓具备一定的确定性。主粮业务的加入有望在收入端带来新增量，实现客户端的进一步开拓。国内自主品牌亦有布局新西兰主粮的规划，但考虑到进驻国内市场涉及到品牌注册、配方验证等相关环节，预计新西兰主粮2024年底有望以自主品牌形式在国内市场进行销售，前期仍以ODM业务为主。 产能利用率提升下盈利水平有望修复 对公司产能进一步梳理来看，零食品类方面，佩蒂在国内温州和江苏两个生产基地合计产能约1.5万吨，产能利用率约80%；越南地区产能1.5万吨，基本处于满产状态；新西兰2千吨零食产能亦为满产；柬埔寨地区产能为1.12万吨，目前处于产能爬坡期，2023年基本实现盈亏平衡，2024年有望在订单量提升下贡献盈利。主粮方面，新西兰工厂年产能为4万吨，24年正式投产下预计可释放20%左右产能，覆盖一部分运营费用，减少折旧摊销对整体利润端的影响；国内温州工厂布局两条湿粮产线已投入使用，冻干粮和风干粮产线处于在建阶段。 风险提示：原材料价格上行，汇率波动风险，主粮表现不及预期。 发布日期：2024-03-01 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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