【国君宏观】春节效应“平坦化”——2024年2月PMI数据点评

（以下内容从国泰君安《【国君宏观】春节效应“平坦化”——2024年2月PMI数据点评》研报附件原文摘录）
　　联系人：黄汝南、刘姜枫、汪浩、韩朝辉、郭新宇 导读 2024年2月PMI指数环比小幅下行，核心原因在于春节的季节效应而非实际经济动能。具体来看，2月PMI指数与1月相似，维持制造业库存周期磨底，出行旅游类行业带动服务业持续回暖，建筑业景气相对高位的特征。本次春节下行效应相对往年并不显著，春节效应“平坦化”，预计后续将维持震荡。 摘要 1、2月制造业PMI较上月下降0.1个百分点至49.1%，较季节性低0.7个百分点： 1）供给和需求均弱于季节性，外需修复好于内需。 2）原材料价格继续下行，出厂价格回升。 3）库存回落，原材料采购仍位于荣枯线以下。 4）大型企业PMI与上月持平，中型企业小幅回升，小型企业仍在下行。 2、2月非制造业商务活动PMI为51.4%，较上月继续上升0.7个百分点： 1）出行旅游类（交通运输类、邮政和餐饮）景气度维持高位。 2）土建新订单回暖预示基建实物工作量有修复潜力，建安工程全面收缩、房建新订单继续收缩。 3、2月2024年2月PMI数据的主导因素来源于春节效应。从历史数据来看，春节期间由于休假返乡，2月的春节常常成为出现一季度内的PMI最低值，构成一季度PMI的“V”型趋势。从本次PMI分享来看，主要的拖累因素在于生产的季节性走弱，新订单指数反映的需求较上月并无变化，也证明当前实际经济动能依旧平稳，春节效应是本次PMI下行的主导因素。 4、本次春节效应相对往年并不显著，春节效应“平坦化”，预计后续将维持震荡。2月PMI环比下行幅度较往年春节效应明显降低，核心原因可能是2月春节返乡和旅行出行强于往年，对经济形成一定支撑。往后看，高技术产业EPMI较季节性出现回落，对经济的牵引力有待修复，预计后续将维持震荡。 5、风险提示：经济内生动力恢复不及预期，微观主体信心修复较缓。 完整报告请向对口销售或分析师索取 法律声明 本公众订阅号(微信号: gh_84b4bce6b0ef )为国泰君安证券研究所宏观研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人汪浩具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880521120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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