2月经济:季节性回落,政策积极——2月全国PMI数据解读(海通宏观:侯欢 梁中华)
(以下内容从海通证券《2月经济:季节性回落,政策积极——2月全国PMI数据解读(海通宏观:侯欢 梁中华)》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 · 概 要 · 2024年2月份,制造业PMI为49.1%,比上月下降0.1个百分点。建筑业商务活动指数为53.5%,比上月下降0.4个百分点;服务业商务活动指数为51.0%,比上月上升0.9个百分点。 与近年除夕所在月份相比,本月PMI不及近年同期水平,不过降幅略微弱于季节性。由于春节假期员工返乡增多,企业生产受到影响,本月产需指数一降一平,均处于荣枯线下。相应地,企业采购减少,库存下滑。 服务业景气度超季节性回升。与近年春节所在月份相比,本月服务业商务活动指数涨幅强于季节性。主因在于,春节假日等因素带动下,人员的流动较为活跃,假期消费恢复较好。从行业看,零售、铁路运输、道路运输、餐饮等与节日出行和消费密切相关的行业景气度较高。不过需要提醒的是,假期过后的日常消费的恢复需要持续跟踪,对于接下来服务业景气度能否持续扩大要保留一份谨慎。 建筑业景气度淡季回落。本月建筑业商务活动指数降幅弱于季节性,但是表现低于近年春节所在月份的水平。究其原因,一方面,房地产供需压力仍然存在。另一方面,年初以来,地方专项债发行偏慢。接下来,在化债背景下,广义财政的规模和节奏可能是影响基建活动的重要因素,基建的景气度有待进一步观察。 开年以来,政策环境较为积极。货币政策方面,2月5年期以上LPR下调25BP。产业政策方面,要推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。房地产方面,全力支持房地产在建项目融资和建设交付。接下来积极政策有望继续发力稳增长,重点关注积极政策的力度和规模。 风险提示:外需回落,政策不及预期。 1 制造业PMI:季节性回落 制造业PMI淡季回落。2024年2月份,制造业PMI为49.1%,比上月下降0.1个百分点,主要在于春节假日因素影响。2024年除夕在阳历2月9日,2018年、2019年、2021年的除夕分别在2月15日、2月4日、2月11日,这也意味着本月PMI与这些年份同期相对具有可比性。此外,为了缓解春节假期因素的扰动,我们也以春节对齐的方式,把本月的PMI与近年除夕所在月份比较。 对比来看,本月PMI不及近年同期水平,不过降幅略微弱于季节性。 生产季节性回落,是本月PMI的主要拖累。在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。其中,生产指数下拉本月PMI 0.38个百分点。 从企业规模看,大型企业PMI为50.4%,与上月持平。中型企业PMI为49.1%,比上月上升0.2个百分点,其中生产指数回落2.8个百分点。小型企业PMI为46.4%,比上月下降0.8个百分点,其中新订单指数回落2.6个百分点,受春节假日影响更为明显。 2 产需指数:一降一平 产需指数一降一平,符合季节性。2024年2月份,生产指数为49.8%,比上月下降1.5个百分点。新订单指数为49.0%,与上月持平。供需的变化主要与春节因素有关,且幅度基本符合季节性。 从行业看,根据统计局数据,2月食品及酒饮料精制茶、医药、有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业的产需指数均连续两个月位于临界点以上;化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均位于临界点以下。 新出口订单指数短期回落,或受春节扰动。2024年2月份,新出口订单指数为46.3%,比上月下降0.9个百分点。从疫情之前以及受疫情影响相对较小的年份看,春节所在月份的新出口订单指数回落居多。2月美国和欧元区制造业PMI分别为51.5%和46.1%,相比上个月,前者上升0.8个百分点,后者下降0.5个百分点。当前外需对我国出口的支撑仍然存在,但是较紧的货币环境也使得我国出口短期面临不确定性。此外,韩国、越南的出口经历前期改善后,在近期有转弱迹象。 3 春节因素扰动:采购减少,库存下滑 价格指数分化。2月主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别为50.1%、48.1%,相比上个月,前者回落0.3个百分点,后者回升1.1个百分点。 采购减少,库存下滑。由于春节假期员工返乡增多,企业生产受到影响,2月采购量指数回落1.2个百分点至48%。同时,原材料库存指数、产成品库存指数分别为47.4%、47.9%,比上月分别下降0.2个、1.5个百分点。 4 非制造业:服务景气回升,主因假期带动 服务业景气度超季节性回升。2024年2月份,服务业商务活动指数为51.0%,比上月上升0.9个百分点。与近年春节所在月份相比,本月服务业商务活动指数涨幅强于季节性。主因在于,春节假日等因素带动下,人员的流动较为活跃,假期消费恢复较好。不过需要提醒的是,假期过后的日常消费的恢复需要持续跟踪,对于接下来服务业景气度能否持续扩大要保留一份谨慎。 根据交运部信息,从今年春运前33天的情况看,跨区域人员流动量达到了72.04亿人次,比2023年同期增长了10.6%,比2019年同期增长了9.1%。经文化和旅游部数据中心测算,春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次,同比增长34.3%,按可比口径较2019年同期增长19.0%;国内游客出游总花费6326.87亿元,同比增长47.3%,按可比口径较2019年同期增长7.7%。 从行业看,与节日出行和消费密切相关的行业景气度较高。根据统计局数据,零售、铁路运输、道路运输、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数位于53.0%以上;航空运输、货币金融服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间,业务总量增长较快。同时,房地产、居民服务等行业商务活动指数继续低于临界点,景气水平较低。 建筑业景气度淡季回落。2024年2月份,建筑业商务活动指数为53.5%,比上月下降0.4个百分点,主要受春节假期及低温雨雪天气等因素影响。本月建筑业商务活动指数降幅弱于季节性,但是表现低于近年春节所在月份的水平。究其原因,一方面,房地产供需压力仍然存在。另一方面,今年2月份,财政部表示,已经向各地提前下达了部分2024年的新增地方政府债务限额,支持重大项目建设。但是年初以来,地方专项债发行偏慢。接下来,在化债背景下,广义财政的规模和节奏可能是影响基建活动的重要因素,基建的景气度有待进一步观察。 今年开年以来,政策环境较为积极。货币政策方面,2月5年期以上LPR下调25BP。产业政策方面,2月中央财经委员会第四次会议强调推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。房地产方面,2月住房城乡建设部、金融监管总局联合召开城市房地产融资协调机制工作视频调度会议,全力支持房地产在建项目融资和建设交付。 总结来看,与近年除夕所在月份相比,本月PMI不及近年同期水平,不过降幅略微弱于季节性。受春节因素影响,产需指数一降一平,均处于荣枯线下,变化符合季节性。相应地,企业采购减少,库存下滑。在非制造业,春节人员的流动较为活跃,假期消费恢复较好,使得服务业景气度超季节性回升,与节日出行和消费密切相关的行业景气度较高。但是假期过后的日常消费的恢复需要持续跟踪。建筑业景气度淡季回落,除了春季的影响,还与房地产供需压力、地方专项债发行偏慢相关。接下来积极政策有望继续发力稳增长,重点关注积极政策的力度和规模。 风险提示:外需回落,政策不及预期。 ----------------- 更多报告(点击链接可查看原文): 低利率环境:配置什么资产?——低利率下的资产配置系列一(海通宏观 应镓娴、梁中华等) “出海”竞争:哪些新机遇?(海通宏观 侯欢、梁中华) 中东:“油库”中的机遇——新兴经济研究系列之七(海通宏观) “印度制造”:前景如何?——印度经济结构篇(新兴经济研究系列之六) 低利率环境:哪些企业盈利更稳定?(海通宏观 侯欢、梁中华) 经济引擎能持续多久?——2024年海外经济展望(日本篇)(海通宏观 李俊、梁中华) 《房地产研究合集》:经济消费、债务化解、资产配置、汇率表现(海通宏观 梁中华团队) 印度:制造“落后”,服务“超前”——新兴经济研究系列之五(海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华) 迎难而上——2024年海通宏观经济和政策展望(海通宏观研究团队) 5%的美债利率:是否偏高了?(海通宏观 梁中华) 宏观因素:三个“转折”?——2023年四季度宏观展望(海通宏观研究团队) 美国持续加息:消费为何还稳定?(海通宏观 李俊、梁中华) 如何看待“库存周期”?(海通宏观 王宇晴、梁中华) 国际货币如何更迭?——兼论“去美元化”的现状(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 海通宏观研究团队:重点报告合集 汇率的波动:利差的视角(海通宏观 应镓娴、梁中华) 存量房贷利率:怎么调?影响多大?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架(海通宏观梁中华团队) 日本房价下跌后:日元为何升值?——对1990年代日元升值的思考(海通宏观 王宇晴、梁中华) 美国制造业在回流吗?——中美欧产业链的变化(海通宏观 李俊、梁中华) 90年代日本消费的新机会(海通宏观 李林芷、梁中华) 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1(荀玉根、梁中华、应镓娴) “一带一路”:进展如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 美国的超额储蓄:还能支撑多久?(海通宏观 李俊、梁中华) 宽松未通胀,钱都去哪了?(海通宏观 梁中华) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 · 概 要 · 2024年2月份,制造业PMI为49.1%,比上月下降0.1个百分点。建筑业商务活动指数为53.5%,比上月下降0.4个百分点;服务业商务活动指数为51.0%,比上月上升0.9个百分点。 与近年除夕所在月份相比,本月PMI不及近年同期水平,不过降幅略微弱于季节性。由于春节假期员工返乡增多,企业生产受到影响,本月产需指数一降一平,均处于荣枯线下。相应地,企业采购减少,库存下滑。 服务业景气度超季节性回升。与近年春节所在月份相比,本月服务业商务活动指数涨幅强于季节性。主因在于,春节假日等因素带动下,人员的流动较为活跃,假期消费恢复较好。从行业看,零售、铁路运输、道路运输、餐饮等与节日出行和消费密切相关的行业景气度较高。不过需要提醒的是,假期过后的日常消费的恢复需要持续跟踪,对于接下来服务业景气度能否持续扩大要保留一份谨慎。 建筑业景气度淡季回落。本月建筑业商务活动指数降幅弱于季节性,但是表现低于近年春节所在月份的水平。究其原因,一方面,房地产供需压力仍然存在。另一方面,年初以来,地方专项债发行偏慢。接下来,在化债背景下,广义财政的规模和节奏可能是影响基建活动的重要因素,基建的景气度有待进一步观察。 开年以来,政策环境较为积极。货币政策方面,2月5年期以上LPR下调25BP。产业政策方面,要推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。房地产方面,全力支持房地产在建项目融资和建设交付。接下来积极政策有望继续发力稳增长,重点关注积极政策的力度和规模。 风险提示:外需回落,政策不及预期。 1 制造业PMI:季节性回落 制造业PMI淡季回落。2024年2月份,制造业PMI为49.1%,比上月下降0.1个百分点,主要在于春节假日因素影响。2024年除夕在阳历2月9日,2018年、2019年、2021年的除夕分别在2月15日、2月4日、2月11日,这也意味着本月PMI与这些年份同期相对具有可比性。此外,为了缓解春节假期因素的扰动,我们也以春节对齐的方式,把本月的PMI与近年除夕所在月份比较。 对比来看,本月PMI不及近年同期水平,不过降幅略微弱于季节性。 生产季节性回落,是本月PMI的主要拖累。在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。其中,生产指数下拉本月PMI 0.38个百分点。 从企业规模看,大型企业PMI为50.4%,与上月持平。中型企业PMI为49.1%,比上月上升0.2个百分点,其中生产指数回落2.8个百分点。小型企业PMI为46.4%,比上月下降0.8个百分点,其中新订单指数回落2.6个百分点,受春节假日影响更为明显。 2 产需指数:一降一平 产需指数一降一平,符合季节性。2024年2月份,生产指数为49.8%,比上月下降1.5个百分点。新订单指数为49.0%,与上月持平。供需的变化主要与春节因素有关,且幅度基本符合季节性。 从行业看,根据统计局数据,2月食品及酒饮料精制茶、医药、有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业的产需指数均连续两个月位于临界点以上;化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均位于临界点以下。 新出口订单指数短期回落,或受春节扰动。2024年2月份,新出口订单指数为46.3%,比上月下降0.9个百分点。从疫情之前以及受疫情影响相对较小的年份看,春节所在月份的新出口订单指数回落居多。2月美国和欧元区制造业PMI分别为51.5%和46.1%,相比上个月,前者上升0.8个百分点,后者下降0.5个百分点。当前外需对我国出口的支撑仍然存在,但是较紧的货币环境也使得我国出口短期面临不确定性。此外,韩国、越南的出口经历前期改善后,在近期有转弱迹象。 3 春节因素扰动:采购减少,库存下滑 价格指数分化。2月主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别为50.1%、48.1%,相比上个月,前者回落0.3个百分点,后者回升1.1个百分点。 采购减少,库存下滑。由于春节假期员工返乡增多,企业生产受到影响,2月采购量指数回落1.2个百分点至48%。同时,原材料库存指数、产成品库存指数分别为47.4%、47.9%,比上月分别下降0.2个、1.5个百分点。 4 非制造业:服务景气回升,主因假期带动 服务业景气度超季节性回升。2024年2月份,服务业商务活动指数为51.0%,比上月上升0.9个百分点。与近年春节所在月份相比,本月服务业商务活动指数涨幅强于季节性。主因在于,春节假日等因素带动下,人员的流动较为活跃,假期消费恢复较好。不过需要提醒的是,假期过后的日常消费的恢复需要持续跟踪,对于接下来服务业景气度能否持续扩大要保留一份谨慎。 根据交运部信息,从今年春运前33天的情况看,跨区域人员流动量达到了72.04亿人次,比2023年同期增长了10.6%,比2019年同期增长了9.1%。经文化和旅游部数据中心测算,春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次,同比增长34.3%,按可比口径较2019年同期增长19.0%;国内游客出游总花费6326.87亿元,同比增长47.3%,按可比口径较2019年同期增长7.7%。 从行业看,与节日出行和消费密切相关的行业景气度较高。根据统计局数据,零售、铁路运输、道路运输、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数位于53.0%以上;航空运输、货币金融服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间,业务总量增长较快。同时,房地产、居民服务等行业商务活动指数继续低于临界点,景气水平较低。 建筑业景气度淡季回落。2024年2月份,建筑业商务活动指数为53.5%,比上月下降0.4个百分点,主要受春节假期及低温雨雪天气等因素影响。本月建筑业商务活动指数降幅弱于季节性,但是表现低于近年春节所在月份的水平。究其原因,一方面,房地产供需压力仍然存在。另一方面,今年2月份,财政部表示,已经向各地提前下达了部分2024年的新增地方政府债务限额,支持重大项目建设。但是年初以来,地方专项债发行偏慢。接下来,在化债背景下,广义财政的规模和节奏可能是影响基建活动的重要因素,基建的景气度有待进一步观察。 今年开年以来,政策环境较为积极。货币政策方面,2月5年期以上LPR下调25BP。产业政策方面,2月中央财经委员会第四次会议强调推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。房地产方面,2月住房城乡建设部、金融监管总局联合召开城市房地产融资协调机制工作视频调度会议,全力支持房地产在建项目融资和建设交付。 总结来看,与近年除夕所在月份相比,本月PMI不及近年同期水平,不过降幅略微弱于季节性。受春节因素影响,产需指数一降一平,均处于荣枯线下,变化符合季节性。相应地,企业采购减少,库存下滑。在非制造业,春节人员的流动较为活跃,假期消费恢复较好,使得服务业景气度超季节性回升,与节日出行和消费密切相关的行业景气度较高。但是假期过后的日常消费的恢复需要持续跟踪。建筑业景气度淡季回落,除了春季的影响,还与房地产供需压力、地方专项债发行偏慢相关。接下来积极政策有望继续发力稳增长,重点关注积极政策的力度和规模。 风险提示:外需回落,政策不及预期。 ----------------- 更多报告(点击链接可查看原文): 低利率环境:配置什么资产?——低利率下的资产配置系列一(海通宏观 应镓娴、梁中华等) “出海”竞争:哪些新机遇?(海通宏观 侯欢、梁中华) 中东:“油库”中的机遇——新兴经济研究系列之七(海通宏观) “印度制造”:前景如何?——印度经济结构篇(新兴经济研究系列之六) 低利率环境:哪些企业盈利更稳定?(海通宏观 侯欢、梁中华) 经济引擎能持续多久?——2024年海外经济展望(日本篇)(海通宏观 李俊、梁中华) 《房地产研究合集》:经济消费、债务化解、资产配置、汇率表现(海通宏观 梁中华团队) 印度:制造“落后”,服务“超前”——新兴经济研究系列之五(海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华) 迎难而上——2024年海通宏观经济和政策展望(海通宏观研究团队) 5%的美债利率:是否偏高了?(海通宏观 梁中华) 宏观因素:三个“转折”?——2023年四季度宏观展望(海通宏观研究团队) 美国持续加息:消费为何还稳定?(海通宏观 李俊、梁中华) 如何看待“库存周期”?(海通宏观 王宇晴、梁中华) 国际货币如何更迭?——兼论“去美元化”的现状(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 海通宏观研究团队:重点报告合集 汇率的波动:利差的视角(海通宏观 应镓娴、梁中华) 存量房贷利率:怎么调?影响多大?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架(海通宏观梁中华团队) 日本房价下跌后:日元为何升值?——对1990年代日元升值的思考(海通宏观 王宇晴、梁中华) 美国制造业在回流吗?——中美欧产业链的变化(海通宏观 李俊、梁中华) 90年代日本消费的新机会(海通宏观 李林芷、梁中华) 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1(荀玉根、梁中华、应镓娴) “一带一路”:进展如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 美国的超额储蓄:还能支撑多久?(海通宏观 李俊、梁中华) 宽松未通胀,钱都去哪了?(海通宏观 梁中华) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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