国君宏观|寻觅宏观预期的拐点——“见微知著”系列之一
（以下内容从国泰君安《国君宏观|寻觅宏观预期的拐点——“见微知著”系列之一》研报附件原文摘录）
每年的春运数据可以作为反映微观主体对未来预期的显性指标。对宏观经济的预期存在于人们的心中，一般来说除问卷调查之外，难以用表观指标来衡量。但春节作为中国最重要的传统佳节，包含了人们对过去一年的工作总结，同时也寄托了对新一年的期望。因此，春运数据所反映的特征一定程度隐含了人们对未来经济和收入的预期。 2024年春运数据反映出微观主体的预期逐渐回归均衡。假期期间旅游出行人数大幅增加，但假期结束后的人流量明显下降。考虑到春节假期结束后的人流量以务工人员为主，人流量低于假期前反映的是农民工群体中更多人选择留在老家附近、而非选择回到大城市寻找工作机会。 过年期间返乡置业一直是不少跨区域流动人员的选择。2024年春节期间地产销售偏弱，市场开始重新担忧地产下滑对居民预期的负面影响。对此我们有以下理解： 1）三四线城市地产出清可能已经基本到位。2022年的退房单价基本维持在6000元左右，接近3500-4000元的单位建安成本。 2）从过去几年各地区房价涨跌幅和消费份额变化的情况来看，并未看出明显的房价下跌对消费带来的负向财富效应。例如，中部地区房价跌幅大于全国平均水平，但消费份额反而有所上升。 3）影响居民消费的因素更多可能来自于就业与收入预期。过去几年农民工群体流入中西部地区规模大于东部，与消费份额的变化相一致。 尽管全社会预期逐渐回归均衡，但在经济诸多中长期问题尚未完全解决的背景下，后续预期改善的动力可能来自于哪里？我们从两个视角来做一个探讨： 1）2024年的盈利弹性可能好于2023年，库存弹性也有望在年中附近有所体现。主要源于PPI环比企稳回升过程中，出厂价格与原材料价格的剪刀差扩大。 2）预计可能召开的重要会议将带来深化改革的诸多增量信息，从而抬升市场预期。现代化产业体系建设和新一轮财税体制改革的顶层设计将是焦点。 风险提示：经济内生动能恢复不足；经济风险暴露程度超预期；经济政策思路发生转变。 文章来源 本文摘自：2024年2月27日发布的《寻觅宏观预期的拐点——“见微知著”系列之一》 黄汝南，资格证书编号：S0880523080001 汪 浩，资格证书编号：S0880521120002 韩朝辉，资格证书编号：S0880523110001 郭新宇，资格证书编号：S0880523110002 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
每年的春运数据可以作为反映微观主体对未来预期的显性指标。对宏观经济的预期存在于人们的心中，一般来说除问卷调查之外，难以用表观指标来衡量。但春节作为中国最重要的传统佳节，包含了人们对过去一年的工作总结，同时也寄托了对新一年的期望。因此，春运数据所反映的特征一定程度隐含了人们对未来经济和收入的预期。 2024年春运数据反映出微观主体的预期逐渐回归均衡。假期期间旅游出行人数大幅增加，但假期结束后的人流量明显下降。考虑到春节假期结束后的人流量以务工人员为主，人流量低于假期前反映的是农民工群体中更多人选择留在老家附近、而非选择回到大城市寻找工作机会。 过年期间返乡置业一直是不少跨区域流动人员的选择。2024年春节期间地产销售偏弱，市场开始重新担忧地产下滑对居民预期的负面影响。对此我们有以下理解： 1）三四线城市地产出清可能已经基本到位。2022年的退房单价基本维持在6000元左右，接近3500-4000元的单位建安成本。 2）从过去几年各地区房价涨跌幅和消费份额变化的情况来看，并未看出明显的房价下跌对消费带来的负向财富效应。例如，中部地区房价跌幅大于全国平均水平，但消费份额反而有所上升。 3）影响居民消费的因素更多可能来自于就业与收入预期。过去几年农民工群体流入中西部地区规模大于东部，与消费份额的变化相一致。 尽管全社会预期逐渐回归均衡，但在经济诸多中长期问题尚未完全解决的背景下，后续预期改善的动力可能来自于哪里？我们从两个视角来做一个探讨： 1）2024年的盈利弹性可能好于2023年，库存弹性也有望在年中附近有所体现。主要源于PPI环比企稳回升过程中，出厂价格与原材料价格的剪刀差扩大。 2）预计可能召开的重要会议将带来深化改革的诸多增量信息，从而抬升市场预期。现代化产业体系建设和新一轮财税体制改革的顶层设计将是焦点。 风险提示：经济内生动能恢复不足；经济风险暴露程度超预期；经济政策思路发生转变。 文章来源 本文摘自：2024年2月27日发布的《寻觅宏观预期的拐点——“见微知著”系列之一》 黄汝南，资格证书编号：S0880523080001 汪 浩，资格证书编号：S0880521120002 韩朝辉，资格证书编号：S0880523110001 郭新宇，资格证书编号：S0880523110002 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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