早报 | 三大油脂延续小幅反弹,豆粕期货持续震荡下跌 -20240301

（以下内容从中银国际期货《早报 | 三大油脂延续小幅反弹,豆粕期货持续震荡下跌 -20240301》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 中央政治局会议：讨论国务院拟提请十四届全国人大二次会议审议的《政府工作报告》稿。今年工作要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性，营造稳定透明可预期的政策环境。要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。 外交部：中欧班列累计开行已超8.5万列，有效促进了沿线国家的发展。作为共建“一带一路”的旗舰项目和标志性品牌，中欧班列10年来不断开拓创新，线路从无到有，运力从少到多，开辟了亚欧大陆陆路运输新通道和经贸合作新桥梁。 外管局：2024年1月，我国国际收支货物和服务贸易进出口规模42344亿元，同比增长23%。其中，货物贸易出口20224亿元，进口16094亿元，顺差4130亿元；服务贸易出口2178亿元，进口3848亿元，逆差1671亿元。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌0.53%，报605.9元/桶；SC 4-5月差呈Backwardation结构，今日收报9.1元/桶。外盘Brent原油期货收跌0.16%，报82.02美元/桶；WTI原油期货收跌0.31%，报78.30美元/桶。本期EIA数据原油累库，成品油去库，截至2月23日当周，EIA原油库存增加419.9万桶至4.47亿桶，原预期增加274.3万桶，前值增加351.4万桶；当周库欣原油库存增加145.8万桶，前值增加74.1万桶。当周美国战略石油储备（SPR）库存增加74.3万桶至3.603亿桶。当周EIA汽油库存减少283.2万桶，原预期减少146万桶，前值减少29.3万桶；当周EIA精炼油库存减少51万桶，原预期减少214万桶，前值减少400.8万桶。当周美国国内原油产量维持在1330万桶/日不变；当周美国原油出口减少23.7万桶/日至472.8万桶/日；美国除却战略储备的商业原油进口638.5万桶/日，较前一周减少26.9万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1948.2万桶/日，较去年同期减少3.16%。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收跌0.45%，报3097元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌1.65%，报4303元/吨。高低硫燃料油结构未出现大幅变动，内盘高低硫价差LU-FU 05价差重回1250元/吨附近。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至2月22日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存增加325.6万桶至2335.9万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2219.32万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，当周甲醇制烯烃利润小幅回升；进口利润则回落偏低位置，同时中国主港与东南亚美金价差仍处于偏低水平。综合看甲醇估值偏中性。从供需看，当周国内甲醇产能利用率为86.45%，环比涨1.69%，同比仍位于高位。进口端预计一周到港量为26.77万吨；其中，外轮在统计周期内22.85万吨，内贸周期内补充3.92万吨。需求端，甲醇制烯烃装置产能利用率在90.50%。华东MTO企业负荷稍降，其他企业运行稳定，行业开工率稍有降低。库存端，本周甲醇港口库存总量在76.05万吨，较上期-5.43万吨。本周生产企业库存58.28万吨，较上期减少1.74万吨，样本企业订单待发35.74万吨，较上期增加7.17万吨。综合看本周甲醇供需偏强。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润本周环比小幅回落，同时线性与低压膜价差则稳定于偏高位，综合看塑料估值水平偏高。从供需看本周聚乙烯产能利用率84.98%，较上周期减少了0.47个百分点。本周兰州石化、上海石化等装置检修导致产能利用率下降。从排产来看，本周线型排产比例为32%，环比上周略降。综合看国内总供应压力偏低。需求端聚乙烯下游制品平均开工率较前期+1.16%。其中农膜整体开工率较前期-2.35%；PE包装膜开工率较前期+2.59%。库存方面，上游线型库存节后升至季节性高位后开始回落，总水平同比往年略偏高；中游线型社会和港口库存本周仍季节性累库，但同比压力不大。下游原料库存偏低，但成品库存较高，后续或有季节性去库。综合看供需面偏中性。 聚丙烯： 从估值看，丙烯单体聚合利润仍偏低；而拉丝与共聚价差则小幅回升，综合看聚丙烯估值略偏低。从供需看，本周聚丙烯国内开工率环比上升1.12%至77.92%，同比稍高于去年同期水平；拉丝排产比例回升至28.74%。综合看国内聚丙烯供应压力环比提升。需求端，本周下游综合开工上涨12.56个百分点至37.43%；其中塑编和BOPP增幅较大。库存方面，上游两油库存压力不大，节后季节性去库；煤化工库存同比则明显偏高；中游社会和港口库存季节性累库，同比往年同期压力不大。下游原料库存偏低，而成品库存则处于绝对高位。综合看供需面偏中性。 策略上建议关注塑料正套交易机会。仅供参考。 橡胶： 周四橡胶板块平台调整。消息面，天胶方面，海外非中国市场需求和询盘仍然旺盛，价格走高。合成胶方面，据隆众资讯，中石化华东销售公司上调对上海石化、镇海炼化与扬子石化的丁二烯价格300元至11100元/吨，今日执行。同时，中石化化销、中油华东上调顺丁橡胶价格300元/吨，丁苯干胶涨100元/吨，丁苯油胶涨100元/吨。另一方面，据报道，随着乙烯单体经济的好转，一些韩国生产商计划在3月份提高开工率。据业内人士透露，预计3月份裂解装置的开工率将在70-100%之间。3月和4月的现货供应可能会增加，这可能会缓解该地区的单体供应紧张。关注上游对下游的传导速度。以上观点供参考。 纸浆： Green kemi 运行顺畅，预计3月上旬到中国主港（68,000吨冰级纸浆船；注：2023年中国自芬兰进口针叶浆月均量为15.7万吨）；上周智利银星3月CIF中国持平。需求端，国内“金三银四”季节性需求旺季即将启动，关注终端补库和下游成品去化力度。供需双增，预计纸浆宽幅震荡为主，关注5800~6000元/吨区域上方压力。观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收涨23美元，涨幅0.28%，LME铝收涨34美元，涨幅1.55%，LME锌收涨7美元，涨幅0.31%，LME镍收涨145美元，涨幅0.82%，LME锡收跌110美元，跌幅0.41%，LME铅收跌21美元，跌幅1.03%。消息面：美国1月核心PCE物价指数环比涨幅从上个月的0.2%反弹至0.4%，美国上周初请失业金人数为21.5万人，预期21万人。SMM调研显示，几内亚罢工当前几内亚铝土矿供应影响有限，矿山开采目前受到的影响较小。本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前回升4.2个百分点至55.5%。截至2024年2月26日，印尼已批准1.45亿湿吨镍矿配额（用于2024年），目前的已审批的镍矿配额量占需求的60%。终端消费逐渐恢复，进口铜到港量增加，铜库存继续上升。最新全国主流地区铜库存增0.74万吨至30.57万吨，国内电解铝社会库存增4.06万吨至78.86万吨，铝棒库存减0.59万吨至27.05万吨，七地锌锭库存增0.4万吨至17.41万吨。年后金属库存回升，现货升水短期低位。美元短期持续震荡，美联储加息预计延后到6月。印尼矿山RKAB审批放缓、镍生铁原料供应担忧，镍价短期出现反弹，建议关注镍短多交易机会。 黑色金属 钢材： 中共中央政治局2月29日召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第二次会议审议的《政府工作报告》稿。住建部、金融监管总局联合召开会议强调，按照协调机制“应建尽建”原则，3月15日前，地级及以上城市要建立融资协调机制。要严格按照标准做好项目筛选，督促及时将不合格项目移出“白名单”。基本面来看高炉生铁产量环比下滑，元宵已过，下游消费环比增长但低于预期，库存环比上升，钢厂盈利不佳，对原料采购热情不佳，市场情绪悲观担心负反馈发生，期货价格震荡趋弱，目前已临近谷电成本，短期预计进一步下跌空间有限。 铁矿石： 美国1月核心PCE物价指数环比涨幅从上个月的0.2%反弹至0.4%，符合市场预期，创2023年4月以来最大涨幅。2月下旬，伊朗宣布再次调整其炼钢行业相关的出口关税政策，其中铁矿石球团及精粉的出口关税由此前的20%分别大幅下调至2%和5%。基本面来看，节后钢材库存和原料库存都出现累积，而下游需求低于预期，钢厂盈利不佳，近7成钢厂亏损，钢厂对原料采购热情下滑，对焦化厂进行调降。与此同时，中央生态环境督察组加强对部分违规建设钢铁产能的调查和整改，铁矿石港口库存环比累积，而价格又处于高位，市场情绪转差，市场预期负反馈可能发生，矿价震荡趋弱。 农产品 豆粕 ： 豆粕期货持续震荡下跌，沿海贸易商豆粕主流价格在3200-3280元/吨之间，跌幅为10-50元/吨。大豆市场上的投机基金净空单规模较大，容易受到空头回补和技术性买盘的影响。对于未来出口销售，分析师预计截至2月22日当周，美国大豆出口销售料净增10-65万吨，其中2023/24年度料净增10-60万吨，2024/25年度料净增0-5万吨，预计后续CBOT大豆期价将以低位震荡为主。豆粕期价短期内经历持续下跌，M2405在3040点附近反弹受阻，缺乏上涨动力，预计将有所回落。国内进口大豆和豆粕供给充足，市场贸易商和终端陆续出货，导致豆粕现货价格弱于盘面。今日豆粕期货和豆粕现货均走弱，市场观望情绪加剧，预计仍存在回落空间。 植物油： 昨日三大油脂国内盘面延续小幅反弹，豆油持续受到竞品油脂和原油的提振，国内洗船等不确定信息给予盘面一定的支撑，但基差持续下跌，引发下游的担忧，导致市场多以观望为主。马来西亚BMD毛棕榈油期货延续上涨势，国内市场需求一般，观望情绪浓厚，成交清淡，基差稳中偏弱。国内菜油受到相关油脂和原油的提振，价格上涨。未来菜油供应预计较宽松，因菜油供应充足，国内油厂陆续开机。尽管国内菜油库存减缓去库速度，但相较往年水平仍较高。因此，菜油未来仍存在下行空间。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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