【浙商轻工‖史凡可】永新股份:Q4扣非利润表现靓丽,产品结构升级&议价能力提升

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工‖史凡可】永新股份:Q4扣非利润表现靓丽,产品结构升级&议价能力提升》研报附件原文摘录）
　　作者：史凡可 S1230520080008/傅嘉成 S1230521090001 来源：浙商证券轻工研究团队 具体参见2024年2月29日报告《Q4扣非利润表现靓丽，产品结构升级&议价能力提升——永新股份点评报告》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 报告导读 分红比例83%，薄膜业务23H2起放量增长，国际业务拓展，稳增长、高股息标的。 投资要点 永新股份发布2023年报 23A实现收入33.79亿（同比+2%，下同）、归母净利4.08亿（+12%）、扣非归母净利3.85亿（+20%）。其中23Q4收入9亿（-2%）、归母净利1.15亿（+2%）、扣非归母净利1.04亿（+23%）。 非经常损益的差异主要来自非流动资产处置损益（22年收益0.12亿、23年损失0.14亿），扣非口径来看盈利能力提升显著。 同时公司公布向全体股东每10股派发现金红利 5.50 元（含税），共派发现金红利3.37亿元，分红比例接近83%。 收入端：薄膜23H2增长提速、国际业务快速扩张 1）23年彩印主业收入25.52亿同比持平、销量同比+4.15%，下游对接食品、日化、医药领域优质客户合作时间长、订单稳定增长；薄膜业务5.25亿（+14.5%，其中23H2+30%）增长提速，年产8000吨新型功能膜材料项目、年产33000吨新型BOPE薄膜项目产能释放驱动。 2） 23年国际市场业务收入3.8亿（+8%）、国内收入+1%，且国际业务盈利能力较强（毛利率国际29%vs国内23%），通过跨国公司进入东南亚市场、开拓顺利。 利润端：原料跌价+产品结构优化拉动 23年毛利率同比提升2.46pct、其中23Q4同比+1.21pct，主要系： 1）公司主要原材料为原油衍生品，2023年均价82.17美元/桶（同比22年下滑17%），其中23Q4单季度均价82.85美元/桶（同比下降6.5%）。2024年截至2月27日，均价为80.24美元/桶（同比-4.2%），油价同比持续下行。对应期内公司原料采购价格下行，合成树脂类（占采购总额66%）23H1/H2均价分别同比-19%/-16%。 2）期内公司积极进行产品创新、降本增效、产品结构优化等工作。 财务指标：23Q4控费效果明显，现金流增长优异 （1）23Q4期间费用率同比下降1.48pct，其中销售费用率同比-0.46pct，管理+研发费用率同比-0.85pct，财务费用率同比-0.17pct。 （2）23Q4单季经营现金流净额2.32亿（22Q4单季为-0.21亿），23Q4期末应收款项5.83亿（环比23Q3下降6%），存货3.03亿（环比23Q3下降15%）。 盈利预测与估值 软塑包装行业持续出清、永新份额抬升，同时产品结构优化、盈利能力增强，是高分红、稳增长的优质标的，持续推荐。我们预计公司2024-2026年实现营业收入37.75亿/41.82亿/46.26亿元，分别增长11.71%/10.79%/10.61%，归母净利润4.77亿/5.38 /6.01亿元，分别增长16.78%/12.80%/11.84%，对应当前PE 11.57/10.26/9.17X，维持“买入”评级。 风险提示：原油价格大幅上涨，薄膜开拓不及预期。 报告正文 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深300指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深300指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深300指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深300指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。 法律声明及风险提示 本公众号（微信号：轻饮可乐）为浙商证券轻工团队设立。本公众号不是浙商证券轻工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 轻饮可乐 一个有用的公众号， 长按，识别二维码，加关注！ 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国伊利诺伊大学精算&经济学士、哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月供职于中国银河证券研究部，从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年担任轻工制造行业首席；现供职于浙商证券研究所。2017年新财富轻工制造行业第5名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名、轻工制造水晶球第5名。2021年新财富轻工及纺织服装第2名；轻工制造水晶球第3名；2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名；2021年新财富轻工及纺织服装第2名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名。 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所，2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名。 手机/微信：13161688452 曾伟 轻工制造行业 研究员 重庆大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13505600928 洪百慧 轻工制造行业 研究员 四川大学学士、上海财经大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13076035965 褚远熙 轻工制造行业 研究员 香港中文大学硕士，曾供职于首创证券研究所，2023年1月加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13904005821 陈秋露 轻工制造行业 研究员 中国人民大学学士，香港科技大学硕士，1年买方研究经验，2023年2月加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：18811561806 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。

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