深度掘金 | 近期金价上涨动力依然好于美债

（以下内容从信达期货《深度掘金 | 近期金价上涨动力依然好于美债》研报附件原文摘录）
　　自春节期间美国通胀大超预期后，经济数据对市场扰动下降，金价依然易涨难跌。 市场预期2024年美联储降息概率已下调至基本与美联储官方预计的降息时点与幅度一致，未来看到经济数据超预期对美债利率的利空的边际影响或将下降，金融属性端对金价利空影响减弱。 而中期来看货币属性和风险属性对金价的支撑依然较为明显，金价易涨难跌。 从金融属性上看，美债利率对金价的监测意义较强，但最近金价上涨动力明显要强于美债，依然延续2023年年初以来的特征。从2月13日美国通胀数据公布至今，10年美债上行9BP至4.26，10年TIPS利率上行3BP至1.96，2年美债上行21BP至4.67，而现货黄金从2019美元/盎司上涨至2035美元/盎司。 造成美债与金价走势不一致的原因或受到地缘政治影响的不确定性需求以及央行购金需求支撑。虽然ETF持仓持续流出，但在“降息范式”下，其对金价的边际影响逐渐下降。 图 1：上周TIPS10Y降1BP至1.96，COMEX黄金涨1.4% 资料来源：CME FedWatch，信达期货研究所 图 2：市场进一步下调未来降息概率预期 资料来源：CME FedWatch，信达期货研究所 从投资需求上看，黄金ETF投资需求继续流出，多空双方均相对谨慎。 鉴于较好的经济表现，市场风险偏好依然较高，对风险资产的需求不减，可以看到近期美国权益市场呈现较强的上涨动能，或许短期黄金投资需求依然延续下降态势。 上周SPDR黄金ETF持仓进一步下降10.08吨至827.81吨，ETF投资持续呈现净流出。 而从期货多空持仓上看，COMEX非商业和投机多空比继续回调，COMEX净持仓上升9094手至140262手。但黄金ETF持续流出起于2022年3月美联储加息至今，ETF持仓量下降对金价的边际影响较小，而一旦市场风险偏好上升，黄金ETF持仓止跌，或是黄金突破阻力位进一步上涨的开始。 图 3：SPDR黄金ETF持续下降 资料来源：Wind，信达期货研究所 展望未来，虽然美国经济持续呈现较好的表现，市场对美联储降息预期也进一步调整，目前与美联储政策预期几乎一致，或表明美债利率反弹接近区间高位，未来美债利率进一步上行或需要美国持续的超预期经济数据支撑。 而在限制性货币政策效力逐渐发力下，虽然有技术冲击对全要素生产率及工资水平的提振，经济持续超预期表现的可能性在下降。 金价具有较好的中长期上涨动能，从最近的通胀超预期对金价影响来看，经济数据的事件冲击导致的金价回调或是较好的中长期布局时机。 策略建议：明显回调后可逐渐轻仓做多，不建议做空。 风险提示：美国经济表现超预期。 · END · 作 者 戴朝盛 从业资格号：F03118012 投资咨询从业证书号：Z0019368 赵 鑫 从业资格号：F03121032 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。

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