【国金金属|年报点评】南山铝业:强化股东回报,彰显发展信心
(以下内容从国金证券《【国金金属|年报点评】南山铝业:强化股东回报,彰显发展信心》研报附件原文摘录)
免责声明:本公众号的观点、分析及预测仅代表作者个人意见,不代表任何机构立场,也不构成对阅读者的投资建议。本公众号发布的信息仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用;非专业投资者擅自使用本公众号信息进行投资,本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本人事先书面许可,任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布,或对公众号内容进行任何有悖原意的删节或修改。投资有风险,入市需谨慎。 摘要 ■ 投资逻辑 事件 2月28日公司公布23年度报告,23年实现营收288.44亿元,同比-17.47%;归母净利34.74亿元,同比-1.18%;扣非归母净利27.15亿元,同比-29.03%。4Q23实现营收71.54亿元,环比-0.48%;归母净利13.32亿元,环比+60.70%;扣非归母净利6.39亿元,环比-19.77%。 点评 氧化铝全面达产,海外需求疲软拖累业绩。(1)23年公司印尼200万吨氧化铝项目全面达产,全年氧化铝产销量分别为352.19万吨和352.86万吨,同比分别增长19.73%和18.69%。2H23氧化铝粉营收32.71亿元,环比+32.87%,营收占比环比提升5.83个百分点至22.80%。(2)公司重点发展高附加值产品,23年全年公司高端产品销量占比提升1个百分点至14%,高端产品毛利占比提升近9个百分点至30%,相比于1H23高端产品毛利占比的29%进一步提升。(3)23年海外需求疲软、铝锭价格下降,全年热轧卷/板销量-13.89%至89.34万吨,冷轧卷/板销量-15.30%至71.66万吨,铝箔销量-9.64%至5.34万吨,海外营收-26.74%至135.75亿元。2H23热轧卷/板营收环比-34.62%至2.62亿元,冷轧卷/板营收环比-8.20%至71.62亿元,铝箔营收环比-20.55%至6.24亿元。深加工产品量价齐跌导致营收及业绩下滑。 电解铝指标转让收益大幅提升归母净利。Q4公司营收环比+0.48%至71.54亿元,营业成本环比+3.15%至57.29亿元,或因Q4几内亚油罐爆炸造成铝土矿成本上涨,毛利润环比-13.89%至14.25亿元,毛利率环比下降3.21个百分点至19.92%。23年公司转让33.6万吨电解铝产能指标,Q4收到电解铝指标转让款并处置相关资产,获得收益为7.55亿元,带动Q4归母净利润环比大幅增长60.70%,ROE环比提升1.31个百分点至2.79%。 强化落实股东回报,彰显发展信心。公司23年拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税),合计拟派发现金红利14.05亿元,现金分红比例为40.44%,同比提升27.12个百分点。按公司最新收盘价3.02元/股计算,股息率为3.97%。此外公司推出24年中分红计划,在分红比例不超过当期归母可分配净利润30%的前提下,制定公司24年中期利润分配方案并在规定期限内实施。积极的投资者回报策略彰显公司对自身长远发展的信心和决心。 盈利预测&投资建议 预计公司24-26年营收分别为319/345/383亿元,归母净利润分别为38.19/41.39/46.39亿元,EPS分别为0.33/0.35/0.40元,对应PE分别为9.26/8.54/7.62倍。维持“买入”评级。 风险提示 产品价格大幅下跌;氧化铝和汽车板产能释放不及预期;生产成本大幅上涨;人民币汇率波动风险。 + 往期回顾 行业研究: 1、2024年度策略: 【国金金属|年度策略】贵金属:右侧配置期,布局主升浪 【国金金属|年度策略】基本金属:供给弱弹性下的新旧需求动能转换 【国金金属|年度策略】金属新材料:AI大时代下,核心材料有望受益 【国金金属|年度策略】能源金属与小金属:分化延续,静待反转 2、贵金属深度研究: 【国金金属|深度复盘】实际降息前黄金股相对收益最高 【国金金属|深度】金牛将启,银亦相随 3、掘金系列: 【掘“金”系列(六)】当我们交易金银比时,交易的是什么? 【掘“金”系列(五)】美联储或提前放缓缩表,黄金股主升浪时点渐近 【掘“金”系列(四)】加息周期结束,黄金股右侧配置期确认 【掘“金”系列(三)】巴以冲突推涨金价,黄金股右侧配置时点渐进 【掘“金”系列(二)】停止加息预期不改,内外盘金价走势分化 【掘“金”系列(一)】降息趋势不改,央行强劲购金支撑黄金需求 4、磁材系列深度研究: 【国金金属|磁材系列深度(二)】高频高功率迭代推动磁元件与磁粉芯爆发式增长 【国金金属|磁材系列深度(一)】磁材行业研究框架 5、锑行业深度研究: 【国金金属|锑行业深度】短期季节性错配叠加中长期硬缺口,涨价可持续 公司研究: 1、铜系列: 【国金金属|深度】海亮股份:铜管迎量增利升,锂电铜箔贡献第二增长极 【国金金属|深度】斯瑞新材:高端铜材生产平台,下游需求多点开花 2、铝系列: 【国金金属|深度】鑫铂股份:光伏铝型材龙头迎量利齐升 【国金金属】南山铝业:汽车板龙头持续扩张 【国金金属】神火股份:低成本优势凸显 3、新材料系列: 【国金金属&电子|深度】铂科新材:全球磁粉芯龙头,芯片电感开启新篇章 【国金金属|深度】安泰科技:聚焦两大核心产业,新材料平台化布局 【国金金属|深度】悦安新材:国内羰基铁粉龙头,多产品领域泛点开花 【国金金属|深度】博迁新材:高端粉体材料平台企业雏形已现 4、稀土磁材系列: 【国金金属|深度】金力永磁:全球稀土永磁龙头,多元化布局稳步增长 【国金金属|深度】中科三环:聚焦高性能稀土永磁,全球化布局加速 5、锂系列: 【国金金属|深度】中矿资源:铷铯龙头进军锂盐,产能快速成长 6、小金属系列: 【国金金属|公司深度】湖南黄金:金锑双轮,驱动成长 国企改革: 1、中铝系列: 【国企改革|中铝系列】驰宏锌锗:锌光熠熠,高质发展 【国企改革|中铝系列】云铝股份:绿电铝龙头成本优势凸显 【国企改革|中铝系列】中国铝业:铝业龙头规模扩张可期 2、宝武系列: 【国企改革|宝武系列】云海金属:镁业龙头扩产在即,深加工持续延伸 【国企改革|宝武系列】中钢天源:磁材检测双驱动,打造新材料平台型企业 3、广晟系列: 【国企改革|广晟系列】中金岭南:一体两翼,铜锌协力 4、山金系列: 【国企改革|山金系列】银泰黄金:黄金新星再添助力 【国企改革|山金系列】山东黄金:黄金龙头迎风启航 5、中金系列: 【国企改革|中金系列】中金黄金:集团资产注入,助力黄金央企成长 国金金属研究团队 李超 金属材料首席分析师 CPA,上海财经大学经济学硕士 曾就职于广发证券、华创证券,2022年加入国金证券 2020/2021年新财富最佳分析师第三/五名团队核心成员 2021/2022年中国证券业金牛奖有色金属第二/三名团队核心成员 2021年水晶球奖有色金属行业第四名团队核心成员 2020/2021年上证报最佳材料分析师第三名团队核心成员 2019年新浪金麒麟冶金行业最佳分析师第三名团队核心成员 2018年期货日报&证券时报中国最佳期货分析师评选“最佳工业品分析师”称号 王钦扬 金属材料分析师 香港城市大学金融硕士 曾就职于东吴证券,2023年加入国金证券 2021-2022年Wind钢铁第一名团队核心成员 2022年Choice最佳分析师钢铁行业第一名团队核心成员 2022年新浪金麒麟新能源金属(有色) 第7名团核心成员 高梦遥 金属材料研究员 中南财经政法大学金融硕士 2023年加入国金证券 + 报告信息 证券分析师:李超 SAC执业编号:S1130522120001 证券分析师:王钦扬 SAC执业编号:S1130523120001 点击下方阅读原文,获取更多最新资讯
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