【招商食品】仲景食品:Q4 收入稳健,线上渠道扩张

（以下内容从招商证券《【招商食品】仲景食品:Q4 收入稳健,线上渠道扩张》研报附件原文摘录）
　　证券研究报告| 公司点评报告 2024年02月27日 签约客户可长按扫码阅读报告： 公司发布业绩快报，Q4收入2.61亿，同比+14.7%，归母净利润为0.38亿元，同比+59.3%，扣非归母净利润0.34亿，同比+70.7%。公司不断创新引领需求，收入端基本盘香菇酱稳步增长，当前葱油酱结合线上渠道快速扩张，已形成第二成长曲线并仍处于放量阶段，24年有望延续快速增长态势，未来新品类同样可期，同时配料业务绑定下游大客户需求稳健。盈利端看，短期预计成本价格稳中有降，毛利率随成本及结构改善仍有提升空间，同时线上渠道拓展增加投入预计带来费用率提升，净利率保持在相对稳定的水平。我们建议重视公司对酱类创新产品需求的洞察能力，关注第二第三成长曲线带来的高质量增长。 报告正文 事件：公司发布2023年业绩快报，全年营收9.95亿元，同比+12.86%，归母净利润1.78亿元，同比+40.99%，扣除非经常损益后的净利润为1.65亿元，同比+76.04%，推算23Q4公司收入2.61亿，同比+14.7%，归母净利润为0.38亿元，同比+59.3%，扣非归母净利润0.34亿，同比+70.7%，延续前三季度高增态势，主要受益于原材料成本下降，以及产品结构优化。 Q4线上渠道扩张，葱油酱持续放量。Q4公司收入延续前三季度增长态势，其中，调味食品中葱油酱加大线上渠道投放力度，继续保持高成长性，全年规模1亿以上，同比翻倍以上增长，大单品香菇酱仍保持相对稳定增长。调味配料增速略有放缓。 净利率同比提升，受费用影响环比下降。公司Q4毛利率同比提升明显，主要在于今年以来成本下降以及结构改善。Q4净利率14.5%，受毛利率改善带动，同比提升4pcts，环比看，Q4净利率下降，推测主要受加大线上渠道投入，导致费用率提升所致。 24年展望：香菇酱以点带面，葱油酱持续增长。我们认为仲景食品的发展思路符合酱类行业产业逻辑，成长路径清晰，有望不断抬升天花板。24年看，公司香菇酱大单品扎实稳健，以点带面推向全国带动品牌力延伸。葱油酱第二曲线发展明确，23年收入过亿，24年随着投放增加，有望继续打开天花板，其他新品爆发力可期。同时渠道厚积薄发，紧抓线上红利，打开空间，结合成本控制力强，盈利高且稳健，公司有望收入端延续双位数增长，利润端保持稳定的净利率水平。 投资建议：第二曲线明确，盈利保持稳健。公司发布业绩快报，Q4收入2.61亿，同比+14.7%，归母净利润为0.38亿元，同比+59.3%，扣非归母净利润0.34亿，同比+70.7%。公司不断创新引领需求，收入端基本盘香菇酱稳步增长，当前葱油酱结合线上渠道快速扩张，已形成第二成长曲线并仍处于放量阶段，24年有望延续快速增长态势，未来新品类同样可期，同时配料业务绑定下游大客户需求稳健。盈利端看，短期预计成本价格稳中有降，毛利率随成本及结构改善仍有提升空间，同时线上渠道拓展增加投入预计带来费用率提升，净利率保持在相对稳定的水平。 风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、行业竞争恶化 近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 参考报告 1、《仲景食品（300908）—香菇酱类先驱，双轮行至更远》2023-12-17 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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