国君交运|返程节奏符合预期,公商逐步恢复可期

（以下内容从国泰君安《国君交运|返程节奏符合预期,公商逐步恢复可期》研报附件原文摘录）
　　春运出行需求旺盛，民航铁路公路客流量均创历史新高。2024年春运作为疫后第一个常态化春运，且春节假期（8天）较往年延长，春运出行需求旺盛，且呈现“探亲热+旅游热”。根据交通部统计，春运前30天全社会跨区域人员流动量累计超66亿人次，同比增长11%，较2019年农历同期增长10%，铁路/民航/公路客流均创历史新高。春运返程客流叠加集中，局部天气再次显著影响公路客流。春运前30天较2019年农历同期，1）铁路：客运量增长24%；2）民航：客运量增长17%；3）公路：人员流动量增长10%；4）水运：客运量减少50%。 航空客运量：节后客流叠加集中，初十后回落符合预期。春运民航客运量将创历史新高，较2019年的两位数增幅显著超业界预期。1）节前：客流启动早且相对分散，但未影响率先创历史新高。估算节前民航客运量较2019年增长18%，其中国际客流恢复或超七成。2）节中：黄金周出游旺盛，八天假期日均客流较2019年增长19%，无明显低谷。3）节后：学生返校/节后返工/出游归来/公商出行等多类客流重叠集中，初六至初十客流较2019年增长17%，初十后回落符合预期，日均仍维持约200万人次，正月十一至十五较2019年增长近10%。近期出票逐步回升，待天气影响减弱，预计公商务出行将逐步恢复。 航空票价：积极收益管理叠加票价市场化效应，春运票价超预期。2020年中国民航票价市场化机制基本完善，且过去数年市场化稳步推进，百大航线全票价加权已较2019年高约三成。票价市场化将释放以往被压制的旺季票价上涨空间，亦是票价中枢上升的核心驱动。2023年票价市场化效应初步显现，2024年春运进一步充分显现。在国际富余运力增投国内的情况下，春运客座率恢复良好，航司积极收益管理。1）节前票价稳步上升，未现“跳水”；2）节中出游旺盛，票价涨幅超业界预期；3）节后返程客流集中，票价创峰值，初十后回落符合预期。预计2024年春运票价较2019年升幅或好于2023年暑运，估算1-2月国内含油票价较2019年同期或增长约一成。 春运展现因私出行旺盛，后续公商出行恢复可期，维持航空增持。航空大逻辑，并非疫后盈利大年短逻辑，而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑。2023年航空需求快速恢复，且票价中枢初步上行。预计2024年航空需求韧性仍将良好，国际增班推动供需恢复，盈利中枢上升可期。2024年春运（因私返乡出游）、3-4月展会季（公商出行）、五一假期（国内国际出游）或逐步催化需求预期改善。 风险提示：经济波动、行业政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。 文章来源 本文摘自：2024年2月26日发布的《返程节奏符合预期，公商逐步恢复可期》 岳鑫，资格证书编号：S0880514030006 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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