东吴计算机【数据要素的报台账时刻:关注新政策方向】
（以下内容从东吴证券《东吴计算机【数据要素的报台账时刻:关注新政策方向】》研报附件原文摘录）
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 评级： 增持（维持） 投资要点 数据资源摸底开启，构建数据要素工作基础：2024年2月，国家数据局和中央网络安全和信息化委员会办公室、工业和信息化部、公安部联合开展全国数据资源情况调查，调研各单位数据资源生产存储、流通交易、开发利用、安全等情况。我们认为，开展全国数据资源调查一方面为了数据资源摸底，了解和掌握全社会数据资源分布情况；另一方面将有助于相关部门研究制定数据相关政策法规、法律制度等方面，精准定位，分类施策，并为相关企业在数据技术研发、产品研制、市场拓展、生态构建等方面，提供战略性和方向性指导。 公共数据和产业数据将仍然是数据要素市场化的重点：此次全国数据资源调查对象主要是政府机关和企事业单位。公共数据是数据要素中权威性、通用性、基础性、可控性、公益性较强的数据类型，对于赋能政务治理、赋能经济发展、赋能共同富裕具有十分重要的意义；产业数据则可以促进生产工具创新升级，催生新产业、新模式，培育经济发展新动能。 我们认为未来政策将解决公共数据管理、数据基础设施建设、数据产权基础制度、收益分配等问题： 国家有望出台公共数据授权运营的顶层设计。目前针对地方政府公共数据如何授权、如何定价收费暂时还没有明确的规定，导致地方政府不敢大规模进行数据变现。我们认为在目前多地已经开始试行公共数据管理的情况下，国家有望提出明确对公共数据管理要求的上位法。 数据基础设施投资有望进一步扩大。数据基础设施是数据流通交易的基础。2023年11月，在第二届全球数字贸易博览会上，刘烈宏表示，据业界初步的估算，数据基础设施每年将吸引直接投资约4000亿元，带动未来5年投资规模约2万亿元。 数据产权制度作为数据要素的基础制度有望率先明确。在“数据二十条”中，我国创新提出建立数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权等“三权分置”制度框架。但是，数据的生产过程具有多重性，缺乏细致的分类分级确权细则支撑，对于数据的可信管理工具的应用和推广也缺少相应指导，因此，数据产权管理的相关规章制度有望进一步明确。 收益分配机制有望建立，实现激励相容。“数据二十条”明确提出要建立“由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制”。我们认为针对部分企业在数据研发方面不愿投入、不敢投入的问题，未来有望推出针对数据要素相关企业优惠激励政策，并进一步加大企业数据资源入表的试点示范力度 投资建议：我们最看好数据基础设施和公共数据授权运营这两个环节，前者是物质基础，最先启动并形成规模，后者是落地实践，商业模式好，想象空间大。建议关注：数据基础设施和数据运营：易华录、云赛智联、广电运通；数据应用：国新健康、久远银海、银之杰等。 风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧。 目录 1. 数据资源摸底，构建数据要素工作基础 数据资源“报台账”正式开启。2024年2月，国家数据局和中央网络安全和信息化委员会办公室、工业和信息化部、公安部联合开展全国数据资源情况调查，调研各单位数据资源生产存储、流通交易、开发利用、安全等情况。此次调查对象涉及省级数据管理机构、工业和信息化主管部门、公安厅（局），各省重点数据采集和存储设备商、消费互联网平台和工业互联网平台企业、数据交易所、国家实验室等单位，中央企业，行业协会商会，国家信息中心五类单位，针对不同类型对象设计了11份调查表，调查的内容包括数据生产总量、存储总量、开放总量、数据产品可交易数量等，调查指标项目总数超过300项。 数据资源“摸底”有望成为后续施政基础。此前，数据资源分散在各行业各领域各部门，“碎片化”现象比较突出。我们认为，开展全国数据资源调查一方面为了数据资源摸底，了解和掌握全社会数据资源分布情况，包括数据资源总体规模、结构类型，采集存储形式等；另一方面将有助于相关部门研究制定数据相关政策法规、法律制度等方面，精准定位，分类施策，并为相关企业在数据技术研发、产品研制、市场拓展、生态构建等方面，提供战略性和方向性指导。 公共数据和产业数据将仍然是数据要素市场化的重点。此次全国数据资源调查对象主要是政府机关和企事业单位，并且不论是近期发布的《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026）》，还是各地陆续发布的公共数据相关管理办法，都主要聚焦公共数据和产业数据。公共数据是数据要素中权威性、通用性、基础性、可控性、公益性较强的数据类型，对于赋能政务治理、赋能经济发展、赋能共同富裕具有十分重要的意义；产业数据则可以促进生产工具创新升级，催生新产业、新模式，培育经济发展新动能。 2. 关注数据要素政策新方向 数据资源摸底工作已经全面推开，数据要素后续还可能有哪些新政策？结合国家数据局局长刘烈宏此前发言内容，以及各地近期发布的试点文件，我们认为以下几方面值得关注： 包括公共数据授权运营管理、数据基础设施建设、建立数据产权基础制度、收益分配制度等等。 2.1 明确公共数据管理办法和数据交易机制 目前数据要素市场化的瓶颈，很大一部分来自数据供给层面和交易层面。我们认为未来的政策将有希望逐步解决这些问题。 从数据供给方来说，数据供给主要来自于政府相关部门和企业。具体而言： 国家有望出台公共数据授权运营的顶层设计。目前针对地方政府公共数据如何授权、如何定价收费暂时还没有明确的规定，导致地方政府不敢大规模进行数据变现。我们认为在目前多地已经开始试行公共数据管理的情况下，国家有望提出明确对公共数据管理要求的上位法。 根据此前国家发改委价格监测中心主任卢延纯等发表的论文，在收费方面，有可能参考行政事业收费（类似风景区管理模式），或参考国有资产/资源有偿使用模式收费。在定价方面，公共数据有可能形成政府指导定价，并形成常态化的数据产品价格披露机制。 第三方机构有望降低企业的数据治理成本。对于一般的制造业企业，大部分数字化水平仍然较低，即使是有数字化能力的企业，由于数据采集、录入、存储的形式和设备不同，数据质量和标准也有较大差别。我们认为未来将有希望能建立行业的数据标准，对细分行业内的数据采集、存储等标准进行指导，在目前已有的DCMM（数据管理能力成熟度评估模型）认证基础上，进一步促进企业加强数据管理体系建设。此外，针对部分中小微企业数据治理能力有限的情况，将有可能诞生大批第三方企业协助开展数据治理。 从数据交易层面来说，通过中介机构的备案制成为可能。我们预计未来公共数据第一次进入市场将在场内交易，但是由于历史上产业数据交易很多都是在场外开展，相比之下，数据通过场内交易需要经历多个步骤，并且可能需要联合律师事务所、会计事务所等多个单位准备相关材料，合规交易成本较高。对此，我们认为未来有可能在场内交易由目前各个交易所大规模使用的审批制向备案制试点，此外，可能允许部分场外交易通过第三方认证来实现合规要求。 2.2 加强数据基础设施建设 国家数据局局长多次强调数据基础设施建设重要性。刘烈宏指出，传统交易市场往往通过物品的排他性占有，来控制其流向和使用方式。而明文数据的复制成本趋近于零，一旦交易，卖方不仅失去了对该数据的控制，还要承担安全风险，这导致数据持有者“不愿流通”也“不敢流通”。因此推进数据流通，必须加快建设数据基础设施，建立可信流通体系，利用多方安全计算、区块链等技术，使供给方能够有效管控数据使用目的、方式、流向，实现数据流通“可用不可见”“可控可计量”，保障数据安全，防范泄露风险，实现数据可管可控。 数据基础设施投资将进一步扩大。2023年11月，在第二届全球数字贸易博览会上，刘烈宏表示，据业界初步的估算，数据基础设施每年将吸引直接投资约4000亿元，带动未来5年投资规模约2万亿元。 2.3 建立数据产权基础制度 我们认为数据产权制度作为数据要素的基础制度有望率先明确。在“数据二十条”中，我国创新提出建立数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权等“三权分置”制度框架。但是，数据的生产过程具有多重性，缺乏细致的分类分级确权细则支撑，对于数据的可信管理工具的应用和推广也缺少相应指导，因此，数据产权管理的相关规章制度有望进一步明确。 2.4 探索兼顾效率和公平的分配机制 收益分配机制有望建立，实现激励相容。刘烈宏局长表示，“数据二十条”明确提出要建立“由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制”。一方面，要发挥市场决定性作用，通过供给和需求决定市场价格，通过交易价格评价贡献、分配报酬，提高收益分配效率。另一方面，也要发挥政府引导调节作用，避免造成强者愈强、弱者愈弱的局面，缩小收入差距。 有望推出对数据要素相关企业的优惠激励政策。在数据资源入表相关暂行规定出台前，企业在数据产品上的研发投入甚至只能计入当期损益，如果我们把研发数据产品作为类似企业研发软件产品同等重要，则现有的激励政策仍然比较匮乏。如在税收方面，企业的研发费用可以加计扣除所得税，软件产品的增值税符合条件可以即征即退，而数据产品能否同样适用此类优惠政策尚无明确说明，因此我们认为未来将有望推出一系列税收等优惠激励政策，鼓励企业进一步加大数据产品研发投入。 针对部分企业担忧数据资源入表可能会提升当期利润增加税收负担的问题，我们认为将进一步加大试点示范力度，让企业能看到数据资源入表的优势。此外，由于本次数据要素市场化中公共数据放开先行先试，并且公共数据资源也事关国有资产，因此将有可能促进主要拥有公共数据的央国企率先开发数据资产。 3. 投资建议 数据资源摸底开启，数据要素政策临近。我们认为，未来政策将以全国数据资源情况为基础，继续围绕公共数据、产业数据，进一步完善关于数据产权、收益分配、数据基础设施等方面的内容。随着数据资源摸底完成，政策试点有望临近。 我们最看好数据基础设施和公共数据授权运营这两个环节，前者是物质基础，最先启动并形成规模，后者是落地实践，商业模式好，想象空间大。 建议关注： 数据基础设施和数据运营：易华录、云赛智联、广电运通； 数据应用：国新健康、久远银海、银之杰等。 4. 风险提示 政策推进不及预期。相关政策推进受到多种因素影响，节奏和力度可能不及预期。 行业竞争加剧。行业市场空间广阔，可能吸引更多公司参与行业竞争。 吴声计事免责声明 微信号:hbdwjsj 联系人 首席证券分析师： 王紫敬 wangzj@dwzq.com.cn 执业资格证书号码：S0600521080005 公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴证券研究所计算机团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入: 预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 评级： 增持（维持） 投资要点 数据资源摸底开启，构建数据要素工作基础：2024年2月，国家数据局和中央网络安全和信息化委员会办公室、工业和信息化部、公安部联合开展全国数据资源情况调查，调研各单位数据资源生产存储、流通交易、开发利用、安全等情况。我们认为，开展全国数据资源调查一方面为了数据资源摸底，了解和掌握全社会数据资源分布情况；另一方面将有助于相关部门研究制定数据相关政策法规、法律制度等方面，精准定位，分类施策，并为相关企业在数据技术研发、产品研制、市场拓展、生态构建等方面，提供战略性和方向性指导。 公共数据和产业数据将仍然是数据要素市场化的重点：此次全国数据资源调查对象主要是政府机关和企事业单位。公共数据是数据要素中权威性、通用性、基础性、可控性、公益性较强的数据类型，对于赋能政务治理、赋能经济发展、赋能共同富裕具有十分重要的意义；产业数据则可以促进生产工具创新升级，催生新产业、新模式，培育经济发展新动能。 我们认为未来政策将解决公共数据管理、数据基础设施建设、数据产权基础制度、收益分配等问题： 国家有望出台公共数据授权运营的顶层设计。目前针对地方政府公共数据如何授权、如何定价收费暂时还没有明确的规定，导致地方政府不敢大规模进行数据变现。我们认为在目前多地已经开始试行公共数据管理的情况下，国家有望提出明确对公共数据管理要求的上位法。 数据基础设施投资有望进一步扩大。数据基础设施是数据流通交易的基础。2023年11月，在第二届全球数字贸易博览会上，刘烈宏表示，据业界初步的估算，数据基础设施每年将吸引直接投资约4000亿元，带动未来5年投资规模约2万亿元。 数据产权制度作为数据要素的基础制度有望率先明确。在“数据二十条”中，我国创新提出建立数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权等“三权分置”制度框架。但是，数据的生产过程具有多重性，缺乏细致的分类分级确权细则支撑，对于数据的可信管理工具的应用和推广也缺少相应指导，因此，数据产权管理的相关规章制度有望进一步明确。 收益分配机制有望建立，实现激励相容。“数据二十条”明确提出要建立“由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制”。我们认为针对部分企业在数据研发方面不愿投入、不敢投入的问题，未来有望推出针对数据要素相关企业优惠激励政策，并进一步加大企业数据资源入表的试点示范力度 投资建议：我们最看好数据基础设施和公共数据授权运营这两个环节，前者是物质基础，最先启动并形成规模，后者是落地实践，商业模式好，想象空间大。建议关注：数据基础设施和数据运营：易华录、云赛智联、广电运通；数据应用：国新健康、久远银海、银之杰等。 风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧。 目录 1. 数据资源摸底，构建数据要素工作基础 数据资源“报台账”正式开启。2024年2月，国家数据局和中央网络安全和信息化委员会办公室、工业和信息化部、公安部联合开展全国数据资源情况调查，调研各单位数据资源生产存储、流通交易、开发利用、安全等情况。此次调查对象涉及省级数据管理机构、工业和信息化主管部门、公安厅（局），各省重点数据采集和存储设备商、消费互联网平台和工业互联网平台企业、数据交易所、国家实验室等单位，中央企业，行业协会商会，国家信息中心五类单位，针对不同类型对象设计了11份调查表，调查的内容包括数据生产总量、存储总量、开放总量、数据产品可交易数量等，调查指标项目总数超过300项。 数据资源“摸底”有望成为后续施政基础。此前，数据资源分散在各行业各领域各部门，“碎片化”现象比较突出。我们认为，开展全国数据资源调查一方面为了数据资源摸底，了解和掌握全社会数据资源分布情况，包括数据资源总体规模、结构类型，采集存储形式等；另一方面将有助于相关部门研究制定数据相关政策法规、法律制度等方面，精准定位，分类施策，并为相关企业在数据技术研发、产品研制、市场拓展、生态构建等方面，提供战略性和方向性指导。 公共数据和产业数据将仍然是数据要素市场化的重点。此次全国数据资源调查对象主要是政府机关和企事业单位，并且不论是近期发布的《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026）》，还是各地陆续发布的公共数据相关管理办法，都主要聚焦公共数据和产业数据。公共数据是数据要素中权威性、通用性、基础性、可控性、公益性较强的数据类型，对于赋能政务治理、赋能经济发展、赋能共同富裕具有十分重要的意义；产业数据则可以促进生产工具创新升级，催生新产业、新模式，培育经济发展新动能。 2. 关注数据要素政策新方向 数据资源摸底工作已经全面推开，数据要素后续还可能有哪些新政策？结合国家数据局局长刘烈宏此前发言内容，以及各地近期发布的试点文件，我们认为以下几方面值得关注： 包括公共数据授权运营管理、数据基础设施建设、建立数据产权基础制度、收益分配制度等等。 2.1 明确公共数据管理办法和数据交易机制 目前数据要素市场化的瓶颈，很大一部分来自数据供给层面和交易层面。我们认为未来的政策将有希望逐步解决这些问题。 从数据供给方来说，数据供给主要来自于政府相关部门和企业。具体而言： 国家有望出台公共数据授权运营的顶层设计。目前针对地方政府公共数据如何授权、如何定价收费暂时还没有明确的规定，导致地方政府不敢大规模进行数据变现。我们认为在目前多地已经开始试行公共数据管理的情况下，国家有望提出明确对公共数据管理要求的上位法。 根据此前国家发改委价格监测中心主任卢延纯等发表的论文，在收费方面，有可能参考行政事业收费（类似风景区管理模式），或参考国有资产/资源有偿使用模式收费。在定价方面，公共数据有可能形成政府指导定价，并形成常态化的数据产品价格披露机制。 第三方机构有望降低企业的数据治理成本。对于一般的制造业企业，大部分数字化水平仍然较低，即使是有数字化能力的企业，由于数据采集、录入、存储的形式和设备不同，数据质量和标准也有较大差别。我们认为未来将有希望能建立行业的数据标准，对细分行业内的数据采集、存储等标准进行指导，在目前已有的DCMM（数据管理能力成熟度评估模型）认证基础上，进一步促进企业加强数据管理体系建设。此外，针对部分中小微企业数据治理能力有限的情况，将有可能诞生大批第三方企业协助开展数据治理。 从数据交易层面来说，通过中介机构的备案制成为可能。我们预计未来公共数据第一次进入市场将在场内交易，但是由于历史上产业数据交易很多都是在场外开展，相比之下，数据通过场内交易需要经历多个步骤，并且可能需要联合律师事务所、会计事务所等多个单位准备相关材料，合规交易成本较高。对此，我们认为未来有可能在场内交易由目前各个交易所大规模使用的审批制向备案制试点，此外，可能允许部分场外交易通过第三方认证来实现合规要求。 2.2 加强数据基础设施建设 国家数据局局长多次强调数据基础设施建设重要性。刘烈宏指出，传统交易市场往往通过物品的排他性占有，来控制其流向和使用方式。而明文数据的复制成本趋近于零，一旦交易，卖方不仅失去了对该数据的控制，还要承担安全风险，这导致数据持有者“不愿流通”也“不敢流通”。因此推进数据流通，必须加快建设数据基础设施，建立可信流通体系，利用多方安全计算、区块链等技术，使供给方能够有效管控数据使用目的、方式、流向，实现数据流通“可用不可见”“可控可计量”，保障数据安全，防范泄露风险，实现数据可管可控。 数据基础设施投资将进一步扩大。2023年11月，在第二届全球数字贸易博览会上，刘烈宏表示，据业界初步的估算，数据基础设施每年将吸引直接投资约4000亿元，带动未来5年投资规模约2万亿元。 2.3 建立数据产权基础制度 我们认为数据产权制度作为数据要素的基础制度有望率先明确。在“数据二十条”中，我国创新提出建立数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权等“三权分置”制度框架。但是，数据的生产过程具有多重性，缺乏细致的分类分级确权细则支撑，对于数据的可信管理工具的应用和推广也缺少相应指导，因此，数据产权管理的相关规章制度有望进一步明确。 2.4 探索兼顾效率和公平的分配机制 收益分配机制有望建立，实现激励相容。刘烈宏局长表示，“数据二十条”明确提出要建立“由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制”。一方面，要发挥市场决定性作用，通过供给和需求决定市场价格，通过交易价格评价贡献、分配报酬，提高收益分配效率。另一方面，也要发挥政府引导调节作用，避免造成强者愈强、弱者愈弱的局面，缩小收入差距。 有望推出对数据要素相关企业的优惠激励政策。在数据资源入表相关暂行规定出台前，企业在数据产品上的研发投入甚至只能计入当期损益，如果我们把研发数据产品作为类似企业研发软件产品同等重要，则现有的激励政策仍然比较匮乏。如在税收方面，企业的研发费用可以加计扣除所得税，软件产品的增值税符合条件可以即征即退，而数据产品能否同样适用此类优惠政策尚无明确说明，因此我们认为未来将有望推出一系列税收等优惠激励政策，鼓励企业进一步加大数据产品研发投入。 针对部分企业担忧数据资源入表可能会提升当期利润增加税收负担的问题，我们认为将进一步加大试点示范力度，让企业能看到数据资源入表的优势。此外，由于本次数据要素市场化中公共数据放开先行先试，并且公共数据资源也事关国有资产，因此将有可能促进主要拥有公共数据的央国企率先开发数据资产。 3. 投资建议 数据资源摸底开启，数据要素政策临近。我们认为，未来政策将以全国数据资源情况为基础，继续围绕公共数据、产业数据，进一步完善关于数据产权、收益分配、数据基础设施等方面的内容。随着数据资源摸底完成，政策试点有望临近。 我们最看好数据基础设施和公共数据授权运营这两个环节，前者是物质基础，最先启动并形成规模，后者是落地实践，商业模式好，想象空间大。 建议关注： 数据基础设施和数据运营：易华录、云赛智联、广电运通； 数据应用：国新健康、久远银海、银之杰等。 4. 风险提示 政策推进不及预期。相关政策推进受到多种因素影响，节奏和力度可能不及预期。 行业竞争加剧。行业市场空间广阔，可能吸引更多公司参与行业竞争。 吴声计事免责声明 微信号:hbdwjsj 联系人 首席证券分析师： 王紫敬 wangzj@dwzq.com.cn 执业资格证书号码：S0600521080005 公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴证券研究所计算机团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入: 预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
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